ANK:一文讀懂新型算法穩定幣三杰Fei、Float、Reflexer

穩定幣作為DeFi的底層資產，市值已經超過500億美元，且仍在高速增長。作為穩定幣的一個分支，算法穩定幣被人們寄希望于解決法幣抵押型穩定幣中心化的問題，以及抵押型穩定幣資金利用率低的問題。但是，目前這個賽道還沒有出現非常成功的項目。

去年的明星算法穩定幣項目Ampleforth（AMPL）、Empty Set Dollar（ESD）、Basis Cash（BAC/BAS）、Frax（FRAX/FXS）均表現平平。AMPL長期維持在略低于1美元的水平，維持小幅通縮。ESD因為流通量太大，泡沫難以消掉，已基本歸零。Basis Cash的債券不會過期，會增加回到1美元以上的難度，機制不夠完善。FRAX因為能贖回1美元的資產，且能和Curve等DeFi應用融合，但抵押率沒有持續下降，不過就目前而言Frax仍是最有可能實現應用的算法穩定幣之一。

沒有進展的老一代的算法穩定幣項目已經逐漸退出了人們的視野，而也有很多新項目正在崛起。本文將介紹近期將正式上線的幾個算法穩定幣項目，詳解其機制及玩法。

Fei Protocol還未正式上線就已經吸引了非常高的關注度，A16Z、Framework Ventures、Coinbase Ventures 等知名機構的投資起到來非常好的宣傳效果。

BGD Labs和Chainlink宣布將儲備證明整合至Avalanche的Aave協議中:2月7日消息，BGD Labs宣布將Chainlink儲備證明Chainlink Proof Reserve(PoR)集成至Avalanche上的Aave協議。這有助于確保Avalanche上Aave 市場中的封裝代幣得到充分抵押，從而減輕與在 Aave 協議上使用封裝代幣相關的風險。Chainlink儲備證明流現在支持以下封裝資產：AAVE.e、DAI.e、LINK.e、WBTC.e 和 WETH.e。（prnewswire）[2023/2/8 11:53:09]

Fei Protocol認為現有的采用總鎖倉量（Total Value Locked，TVL）的DeFi項目不能持續，只有在能提供高額獎勵的時候，它們才能獲得足夠高的TVL。而市場上的機會很多，每天都會有高收益的項目出現，留存在項目中的資金是不忠誠的，很可能轉移到其它項目。近期市場上熱度較高的Alpaca Finance與Big Data Protocol就是這樣的例子，在大資金撤離后，平臺幣迅速遭到拋售，這又促使資金的進一步逃離，形成惡性循環。

相對地，Fei Protocol提出協議控制價值（Protocol Controlled Value，PCV）模型，用戶存于合約中的資產將由協議直接擁有，用戶不能提取這些資產，協議可以更靈活的使用這些資產來與基本目標保持一致。Fei Protocol就使用這些資產來保持FEI的流動性，并實現FEI的價格穩定。

OpenSea官網BUG修復，CryptoPunks 24小時交易量已正常顯示:1月7日消息，OpenSea 官網“Collection stats”頁面數據 BUG 已修復，CryptoPunks 系列 NFT 24 小時交易量已正常顯示為 604 ETH。[2023/1/7 11:00:04]

當FEI的價格長期低于1美元時，任何人都可以觸發掛鉤復權來使價格回升。協議會撤回所有擁有的流動性，用取回的ETH買入FEI至掛鉤價，剩余的ETH加上的FEI重新提供流動性，銷毀剩余的FEI。

除了協議的主動操作之外，還有一些機制促使用戶的自發行為來錨定價格。

當價格低于掛鉤價格時，賣出的用戶將有4%的額外損失，買入的用戶將額外獲得2%的獎勵。

創世階段將是用戶參與到Fei Protocol中獲取算法穩定幣FEI和治理代幣TRIBE的最佳時期。

Fei Protocol的創世階段為北京時間3月23日03:01-3月25日03:01，聯合曲線的價格最低為0.5美元，最高1.01美元。Fei Protocol還將為在此階段購買FEI的用戶提供TRIBE總量10%的獎勵。用戶從聯合曲線上存入的ETH將全部用來提供Uniswap ETH/FEI交易對的流動性，這些流動性屬于協議本身，不會被用戶所取走。

SEC主席：穩定幣市場與貨幣市場非常相似，因此監管的尺度應是相當的:10月16日消息，美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler周五表示，商品期貨交易委員會（CFTC）在監管穩定幣上可以有更大的權力。Gensler在華盛頓的一次活動上表示，穩定幣市場與貨幣市場非常相似，因此監管的尺度應是相當的。

他指出，雖然在欺詐和操縱問題上，CFTC對與美元掛鉤的穩定幣發行者擁有監管權力，但它沒有“對非證券型代幣的直接監管權”。美國國會正在爭取讓CFTC成為比特幣等非證券貨幣現貨市場的主要監管機構，而SEC將監管那些被視為證券的加密貨幣。[2022/10/16 14:29:11]

為了防止在提供FEI-TRIBE交易對初始流動性的時候被“科學家”搶跑，Fei Protocol還允許用戶選擇將他們在創世分配中擁有的FEI直接交換成TRIBE，用戶可自由選擇多種交換比例。這是伴隨協議啟動的原子交易，不可能被機器人搶跑。

在創世階段參與Fei Protocol是一個不錯的選擇，當然其中也有風險。買入的價格可能高于1美元，賣出時若低于掛鉤價，還有4%的損失。因為該項目需以ETH參與，參與到結算過程中的價格波動會影響到拿到FEI的數量。

與Fei Protocol不同，Float沒有融資，由一群匿名的研究人員建立，代幣的分發也更加社區化。

報告：預計NFT市場到2028年將達到150億美元:金色財經報道，根據UnivDatos Markets Insights發布的一份最新報告，預計2022-2028年NFT市場將以約35%的年復合增長率增長，到2028年達到150億美元。（prnewswire）[2022/9/23 7:15:42]

Float Protocol認為在貨幣擴張時期，法幣的購買力會因為通脹而受到侵蝕，將穩定幣與某一國家的法幣綁定在一起也沒有意義。Float中有兩種代幣，穩定幣FLOAT以及承擔價值穩定和治理作用的BANK。FLOAT被定義為一種低波動性貨幣，初始目標價為黃金分割率1.618，價格也并不是穩定的，會根據自身需求以及金庫中加密貨幣的需求而改變。根據官方測算，在2020年 ETH價格劇烈波動的情況下，FLOAT的目標價格仍會平穩波動。

在經歷來兩個階段的BANK代幣分發之后，FLOAT代幣才開始鑄造。第一階段從2月8日開始，第二階段從3月22日開始。

第一階段（前6周）

參與過治理的用戶可以在第一階段用DAI、USDC、USDT這三種穩定幣挖取BANK，每個地址每種代幣的存入上限為一萬美元。這種方式取得了不錯的效果，BANK代幣并沒有遭到拋售，到目前為止，穩定幣挖礦的收益已經超過一倍。

以太坊網絡當前已銷毀超240萬枚ETH:金色財經報道，據Ultrasound數據顯示，以太坊網絡當前已銷毀2,400,025.80ETH。其中，OpenSea銷毀230,048.57枚ETH，ETHtransfers銷毀222,917.08枚ETH，UniswapV2銷毀133,180.61枚ETH。

注：自以太坊倫敦升級引入EIP-1559后，以太坊網絡會根據交易需求和區塊大小動態調整每筆交易的BaseFee，而這部分的費用將直接燃燒銷毀。[2022/6/5 4:02:46]

第二階段（第7-8周）

第一階段結束后，BANK代幣將會被分發給更廣大的社區。此階段將沒有白名單的限制，也將加入新的非穩定幣池。第二階段還將進行BANK-ETH的流動性挖礦，以便更好的發現BANK的價值。

在開始分發BANK 8周之后，將會開始FLAOAT的鑄幣，用戶可以用ETH來購買FLOAT代幣，并使用BANK總量的5%來激勵購買。

FLOAT的背后有金庫的儲備資產作為支撐的，用戶不能直接從協議中用FLOAT換回儲備資產。在v1版本中，金庫內只有ETH。FLOAT的通脹與通縮由衡量儲備是否充足由FLOAT的時間加權平均價（TWAP）與目標價決定，若TWAP高于目標價，則進行通脹；若TWAP低于目標價則進行通縮。通脹與通縮的方式受衡量儲備資產是否充足的Vault Factor影響，Vault Factor=金庫中鎖定的ETH價值/流通中FLOAT目標價格市值，若Vault Factor>1，則說明金庫處于盈余狀態；若Vault Factor<1，則處于虧損狀態。

通脹階段，套利者以高于目標價，低于市場價的價格，支付ETH與BANK以荷蘭拍獲得FLOAT。若處于盈余狀態，除目標價之外的部分均以BANK支付，消耗的BANK更多；若處于虧損狀態，則除目標價之外還有一部分以ETH支付，一部分以BANK支付，為金庫補充更多的ETH。

通縮階段，套利者以低于目標價，高于市場價的價格，將FOLAT以反向荷蘭拍的方式出售給協議。若處于盈余狀態，則協議全部以ETH向用戶支付，BANK不受影響；若處于虧損狀態，協議以部分ETH+鑄造的BANK支付，減少協議的支出。

白名單中的用戶以穩定幣直接參與穩定幣質押挖礦，可以零成本參與后續階段。

第二階段中用自己持有的代幣進行單幣質押挖礦。

前期購買BANK代幣，準備第二階段BANK/ETH的流動性挖礦，第三階段套利開始后BANK也會有較高的需求。

參與FLOAT的套利，可能前期FLOAT價格與目標價偏離更大，機會更多。?

Reflexer也是一個有眾多機構投資的項目，Pantera Capital 和、 Lemniscap 、Paradigm 、MetaCartel Ventures、Divergence Ventures、Standard Crypto、The LAO等機構，以及Compound、a16z、Synthetix、Aave的團隊成員均參與了Reflexer的投資。

相比于其它算法穩定幣，Reflexer和MakerDAO更接近。在去年3.12時，因為ETH價格的迅速下跌，導致Maker中很多債倉遭到清算。此后，Maker為了增加抵押資產的多樣性，增加了WBTC等作為DAI的抵押資產。接著，抵押資產的類別逐漸延伸至法幣抵押的穩定幣，這也為Maker引入了交易對手風險。

Reflexer想要創建一個改良版的產品，可以將RAI理解為低波動率的ETH。和最初的DAI一樣，RAI的抵押品只有ETH，通過超額抵押生成。

RAI不錨定任何貨幣，最初的贖回價從圓周率3.14開始，通過一系列參數降低波動率。從官網可以看到，RAI的贖回率基本一直維持在0附近，這是RAI贖回價與市場價之間的差值，所以近期RAI的價格并沒有大幅偏離系統中的贖回價。

因為RAI中的抵押資產是可以贖回的，所以風險相對較低，適合更廣大的用戶參與。如果RAI有能夠產生足夠高收益的地方，那么RAI就可以被使用起來。

當平臺幣FLX發行后，將給予用戶回溯獎勵，從3月8日開始，本輪獎勵將分給鑄造RAI，并提供Uniswap RAI/ETH流動性的用戶，鑄幣與提供流動性需同時滿足。目前RAI-ETH交易對的流動性已經排到Uniswap的第三位。

從以上內容可以看到，目前的算法穩定幣更傾向于在金庫中包含對應的資產，以支撐穩定幣的價格，這一點與AMPL、ESD、BAC等完全不同，相對來說現在的算法穩定幣項目更加透明，也更加實用。FLOAT、RAI均沒有錨定1美元，前者從黃金分割率1.618開始，后者從圓周率3.14開始，可以看作是一種低波動率的貨幣；FEI雖然錨定1美元，但價格可能偏離1美元較多，但在1美元以下賣出會銷毀4%的機制可以更好的使價格回升。算法穩定幣項目的參與門檻也在逐漸提升，從一開始以穩定幣質押挖礦獲取，到現在Fei由協議控制資金，參與的資金將不能進行贖回，更需要對項目的了解。文?| 蔣海波?

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