FLOAT:FLOAT、RAI與FEI三大算法穩定幣的對比

最近新型算法穩定幣浪潮來襲，主要項目有Float、RAI和FEI，他們之間有什么差異？Float撰文從錨定方法、穩定機制和風險三個角度進行對比分析。以下是分析原文：

我們曾多次被問及Float Protocol與其他下一代穩定幣的比較。到目前為止，最受歡迎的比較是RAI（Reflexer Labs）和FEI（Fei Protocol），兩者取名都是引經據典自雅浦古島的 "石頭金錢"（stone money）。

我們想花一些時間來解釋每種方法之間的差異。我們將分三部分進行研究，首先是掛鉤方法，然后是穩定機制，再是風險和權衡。

Fei Protocol

FEI與1美元掛鉤。這樣設計的好處是，用戶對價值一美元的穩定幣的概念已經非常熟悉了。

由于與美元掛鉤，FEI與其他加密穩定幣存在類似的問題。首先，從象征性的角度來看，美元是非常傳統的金融體系的貨幣，而加密技術正試圖對其進行革新。第二，由于美元是重要的金融資產，錨定1美元的加密穩定幣面臨越來越多的監管審查（見這里）。第三，1美元穩定幣必然是以美國為中心的。這對于那些來自世界其他地區，美元不占主導地位的人來說，可能沒有那么大的吸引力。第四，也是最重要的一點，美元正在不斷地被巨大的擴張性和寬松的貨幣政策所侵蝕。這意味著，如果美元的購買力下降，那么與美元掛鉤的穩定幣持有者的購買力也會下降（即使加密世界在擴大）。

credit to Dan Held!

Reflexer

與FEI相比，RAI是一個非掛鉤型的穩定幣。RAI的起始 "贖回價"（他們稱之為目標價）為3.14美元（即Pi，由微博投票決定）。

Hashflow：受影響的約60萬美元的所有用戶資金都將會全部恢復:金色財經報道，加密貨幣交易平臺Hashflow已保證受影響的用戶將“完整”，因為該漏洞導致至少600,000美元的數字資產從該平臺被移除。

此前，區塊鏈安全公司Peckshield報告了Hashflow交易平臺持續存在的問題。Peckshield公司指出，似乎存在與批準相關的問題，報告稱Arbitrum(ARB)和以太坊損失了約600,000美元。

幾個小時后，Hashflow提醒用戶他們正在解決Peckshield標記的與合同批準相關的當前情況，并補充說，“受影響的約60萬美元的所有用戶資金都將會全部恢復。”[2023/6/15 21:38:44]

贖回價格與RAI的需求量成反比（隨著RAI需求量的增加，贖回價格會下降），而與ETH杠桿的需求量成正比（即與ETH的價格應該是非嚴格的正相關）。簡而言之，如果對作為貨幣和價值存儲的RAI有大量需求，RAI的價格就會下降。如果對ETH杠桿的需求很大，RAI的價格就會上漲。雖然這規則很簡單，但這是推動RAI長期價格的兩種主要力量。

此外，根據Reflexer使用的 "PID控制器 "的參數（這只是指Reflexer用來控制價格的反饋環路機制），RAI在短期內應該會有一定的波動，但在長期內應該相當穩定。它還能夠忽略基礎抵押品（目前只有ETH）的價格變動。在他們對ProtoRAI的初步測試中，ETH價格上漲了350%，而PRAI的贖回價格波動不到4%。

Float Protocol

和Reflexer一樣，FLOAT也是一個非掛鉤型的穩定幣。FLOAT的起始價格將是1.618美元（數學中的黃金比率）。與RAI相比，FLOAT的目標價格與FLOAT的需求增加正相關，與RAI一樣，與ETH的價格正相關。

DWF Labs 從 Floki 財庫購買價值 500 萬美元的 FLOKI 代幣:5月25日消息，Shiba Inu 犬種主題項目 Floki 宣布于 Web3 投資公司 DWF Labs 建立戰略合作伙伴關系，DWF Labs 已從 Floki 財庫購買了價值 500 萬美元的 FLOKI 代幣，并將通過其網絡和資源來幫助加速 FLOKI 代幣的采用。[2023/5/25 10:40:31]

與RAI相比，FLOAT在短期內將是穩定的（因為按需拍賣機制將非常有效地修正市場價格），但其價值在長期內將發生較大變化。具體來說，float將對其抵押品的價格變化更加敏感（只是V1中的ETH）。我們特意這樣設計FLOAT，以保護用戶的長期購買力。這意味著它的價值變化應該比RAI更激進，但具有平穩性和低波動性。

然而，由于天下沒有免費的午餐，這確實意味著在加密貨幣價格長期縮水，穩定幣（特別是FLOAT）長期缺乏需求的情況下，FLOAT的目標價格將與其抵押品一起呈下降趨勢（以較小的波動和抑制的方式）。

接下來，讓我們來看看穩定性，即每個協議如何將穩定幣的市場價格拉回到其目標價格。

Fei是一個部分抵押的系統，起始抵押品是ETH。這個抵押品并不是 "用戶所擁有"的，Fei創造了一個叫PCV（協議控制值）的術語。這意味著，用戶沒有將抵押品套利帶出系統的直接門路，相反，系統會主動管理這些抵押品來控制掛鉤情況（對FEI來說是1美元）。

系統的工作方式是，它開始時有一定比例的抵押品為系統提供支持（這是基于初始銷售期間FEI的鑄幣量）。然后，系統會使用全部抵押品（ETH）來增加ETH/EI Uniswap池的流動性（從無到有地鑄造了額外的FEI）。

Fei的擴展

網石F&C將其子公司Floppy Games更名為“Metaverse Games”:8月29日消息，韓國手游巨頭網石集團核心子公司Netmarble F&C近日將6月收購的游戲開發商Floppy Games更名為“元宇宙游戲”（Metaverse Games）。該公司表示，Floppy Games更名為元宇宙游戲是為了展示其業務方向。

此外，網石F&C正在運營基于區塊鏈技術的游戲、數字人、娛樂、內容（網絡漫畫、網絡小說）、商業、電子錢包等為一體的Web3娛樂平臺“Cube”。它旨在使用基于幣安智能鏈（BSC）的加密貨幣Cube形成一個元宇宙學生態系統，并正在開發一個以數字頭像和數字身份構成的元宇宙。（inews24）[2022/8/29 12:54:35]

如果FEI的價值超過1美元，協議允許用戶直接從系統中鑄造新的FEI（以換取等量的ETH作為抵押品）。例如，如果FEI的市場價格是1.50美元，任何人都可以以1.01美元的價格鑄造新的FEI，并在市場上出售，直到套利機會結束。

Fei的收縮

如果對FEI的需求不足，價格跌至1美元以下，系統有兩種主要方法來糾正價格。

第一種稱之為 "直接激勵" ，當FEI價格低于掛鉤價格，相當于對賣家實施懲罰，以這些懲罰作為獎勵，激勵買家購買FEI。實質上，這些直接激勵措施類似于債券，因為它們激勵投機者在價格低于掛鉤價時對價格進行支持。

如果?"直接激勵"未能完全糾正價格，第二種價格修正機制便會啟動。這些機制被稱為 "掛鉤權重調整"。在這種情況下，協議將從Uniswap池中提取流動性，被提取的ETH抵押品將用于在公開市場上購買FEI，并使其回到掛鉤狀態。剩余的ETH將在Uniswap上重新供應。最終的結果應該是價格回到掛鉤點，盡管該背后支持該協議的抵押品很少。

ShuttleFlow 2.0版本跨鏈協議上線:官方消息，近日，ShuttleFlow跨鏈協議發布2.0版本，將實現Conflux網絡上資產反向跨到主流公鏈的功能，同時完成與OKExChain、火幣生態鏈(Heco)、幣安智能鏈(BSC)三家交易平臺公鏈雙向互操作功能。ShuttleFlow將成為首個同時支持OKExChain、火幣生態鏈及幣安智能鏈的多鏈同質資產融合治理解決方案。2020年第一季度，ShuttleFlowV1.0正式上線并成立Conflux跨鏈聯盟，做為跨鏈資產的發行承兌方，支持了49種資產從主流公鏈跨到Conflux網絡當中。同年9月，Conflux網絡上首個DEX項目MoonSwap完成全球首次跨鏈資產遷移，遷移資產總計760萬USDT。截止到2021年3月4號，ShuttleFlow引入跨鏈資產總量高達$2500萬。[2021/3/5 18:17:38]

Reflexer是一個超額抵押的債務系統。它本質上是MakerDao的多抵押DAI的分叉，只是他用贖回價格（RAI系統中的目標價格）的變化來代替穩定費，從而允許負利率的情況，進而允許RAI的目標價格隨著時間的推移而變化。

Reflexer的擴展

如果對RAI的需求過剩，市場價格高于贖回價格，系統會將贖回價格進一步下調。這意味著有人可以以贖回價鑄造新的RAI，然后賣出換回ETH，享受做多ETH的豐厚回報。

Reflexer的收縮

如果市場上對RAI的需求不足，市場價格低于贖回價格，系統就會將贖回價格進一步提高，從而使借貸擴張。這將激勵人們歸還貸款，并減少市場上RAI的供應量，在所有條件相同的情況下，RAI的價格應該上升。

Float是一個雙代幣、部分抵押的系統。它使用抵押品（在V1中只有ETH），并將其存儲在我們所說的 "籃子 "中。與FEI類似，用戶不能直接從 "籃子 "中套利抵押品。相反，該協議使用 "籃子 "通過荷蘭拍賣（競價從可能的最高價格開始，以價格下降的方式拍賣）將價格拉回目標。該系統的主要目標之一是，確保總有一個維持FLOAT目標價格的抵押品數量，我們稱之為 "籃子系數"（最初為100%）。

聲音 | Datafloq創始人：全球性監管可避免扼殺區塊鏈創新:據BTCmanager消息，荷蘭公司Datafloq的創始人兼首席執行官Mark Van Rijeman在采訪中表示，區塊鏈技術提供了一個解決許多全球化問題的想法，它可以打擊腐敗和假新聞、它可以幫助身份驗證、幫助對抗氣候變化引發的問題和沖突，甚至更包容的說，區塊鏈可以用作解決聯合國可持續發展目標以及應對氣候變化的工具。Mark表示，至于監管方面的問題，我們需要的是全球監管。加密貨幣和區塊鏈是分散性的，這意味著它可以跨境運行，也意味著它是全球性的。因此僅僅依賴一個國家的監管是不起作用的。因為如果一個國家禁止它，它可以轉向下一個國家，這將很難阻止。并且，全球性的監管也是避免扼殺創新最有效的方式之一。據悉，Mark Van Rijeman被評為全球十大大數據影響者之一，也是最具影響力的區塊鏈發言人之一。[2018/9/24]

Float的擴展

如果FLOAT 的價格高于其目標價格，任何用戶都可以開始拍賣（最初只能在至少24小時后才能開始拍賣，但這一要求將被降低，然后隨著參與者對系統運作方式的適應，這將完全取消）。

一旦拍賣開始，系統就會以市場價格+一些溢價（在大多數情況下是不理想的交易）開始發行和出售新的FLOAT ，并慢慢地將報價逐步降低到目標價格。

在每一步都套利機會（拍賣中的報價低于市場價格），套利者將從協議中買入FLOAT，并在市場上賣出，以獲得少量利潤。在從協議中購買FLOAT時，套利者需要支付ETH和BANK（Float系統中的第二種代幣）。

例如，我們假設目標價格為2美元，市場價格為4美元，籃子系數為200%。假設拍賣中的一個出價是3.90美元（有明顯的0.10美元的套利機會）。3.90美元中的2美元將以ETH支付，1.90美元以BANK支付，給協議支付的BANK將被協議永久銷毀。通過這樣做，協議將額外的波動率 "存儲 "到BANK代幣中。如果籃子系數低于100%，BANK可以主動用于收縮。我們還可以看到，在擴張之后，籃子系數將變得更低，并慢慢向目標靠近。

FLOAT的收縮

如果FLOAT的市場價格低于其目標價格，協議就會以 "反向荷蘭拍賣 "的形式從市場上購買FLOAT。賣方（協議）告訴買家它將接受的出價，并以價格遞增的步驟進行。

第一步是市場價格減去一些折扣。協議會逐步增加此價格，直到重新搜索到目標價格。如果籃子因子低于100%（即系統中抵押品的價值低于流通中的FLOAT 的價值），協議將用籃子中的ETH和新發行的BANK從市場上購買FLOAT 。這與擴張中發生的情況正好相反，在這種情況下，"重新填充 "籃子系數的成本由BANK持有人承擔，買入的FLOAT 隨即被銷毀。

該協議有個很酷的設計，收縮的過程，籃子系數總是會增加（相對于市場上FLOAT抵押品的數量）。這是因為在收縮狀態下，FLOAT是以低于其目標價格的價位從市場上買入的。

(附帶說明一下，在v1中，當價格低于掛鉤時，投機者很少有動力參與。不過，我們計劃在未來的版本中引入類似債券的系統。同樣，為了在保護購買力和價格波動之間取得平衡，我們計劃引入一個基于利息的系統，以更精細的方式增加/減少對浮動匯率的需求。)

最后，讓我們來看看每個系統的漏洞，以及每個系統為實現其目標所做的妥協。

Fei的一個風險是，其抵押品價格急劇下跌帶來的負面螺旋效應。這是一個不可避免的風險，因為他要做的是，維持一個固定的1美元掛鉤匯率，而這個匯率是由不穩定的抵押品支持的。如果其抵押品的價格跌幅足夠大，該系統能不能長期維持掛鉤匯率就得打問號了，并可能會引發 "銀行擠兌"。

在這種情況下，正如我們在非抵押穩定幣的情況，支持價格的投機者將很快消失（意味著直接激勵不足以維持掛鉤）。

此外，系統將需要通過其 "掛鉤權重調整?"來維持錨定狀態。然而，由于無常損失，而且權重調整基本上是利用抵押品來支持公開市場上的價格，負反饋循環可能會隨之而來。

為支撐價格而賣出抵押品意味著以后支撐價格的抵押品減少，造成信心不足，從而削弱價格，導致更多的抵押品被賣出。這種情況可能會持續下去，變成完全的死亡螺旋。

Fei提出對抗死亡螺旋的方法之一是，TRIBE（系統的治理代幣）可以用來重新抵押。不過，這需要通過緊急投票才可行。這方法要不要啟用，在于是協議是否會因為擔心情況再次出現而恢復。

不論如何，Fei的一個積極方面是，它比超額抵押的穩定幣資本效率更高，而且比第1代純算法穩定幣更穩健。

Reflexer是基于多抵押DAI，這種模式的優勢是通過了2018-2019年熊市的考驗。這意味著黑天鵝風險相當小（盡管這對任何超額抵押的系統都是如此）。但有一定的預言機風險，因為由于預言機的工作方式，系統中的價格會略有延遲。理論上，價格可能會迅速下降，本應標記為清算的貸款將無法被正確標記。結果就是用戶有時間取回存款，導致系統的抵押物不足。

RAI做出的一個權衡是，讓系統的資本效率低于部分抵押的系統。該系統的一個特點是，如果對RAI的需求大大超過ETH價格的上漲，那么RAI的長期美元價格可能會呈下降趨勢。這是因為如果對RAI的需求過剩，贖回價格（RAI的目標價格）會向下移動。這可能會降低持有人在現實世界中的購買力。

另一個值得注意的風險是，鏈上PID控制器很復雜，可能很難找到合適的平衡點來維持系統的穩定。

與FEI類似，FLOAT的主要風險之一是抵押品價值下降引起的 "銀行擠兌"。在這種情況下，如果ETH的價格下降很多，協議將通過緩慢移動目標價格來調整（速度快慢取決于市場價格相對于目標價格的表現）。收縮將由籃子支付，由BANK支持。

有趣的是，突然大舉拋售FLOAT實際上會對協議有利，它可以讓協議迅速提升其籃子系數。這是因為每一次收縮拍賣，該協議最終會得到較高的籃子系數（因為該協議從市場上以低于其旨在擁有100％抵押品的目標價格的價格購買FLOAT，從而在籃子中留下了多余的抵押品，如果將來出現收縮，則可以讓FLOAT的其余部分進入循環流通）。

然而，FLOAT的風險在于，如果價格長期劇烈波動，流動性和對BANK的投機性需求可能會消失。這意味著協議將很難使價格回到目標（最終協議抵押品不足或不能通過新鑄造的BANK來支持FLOAT 的價格）。相反，該協議將依靠目標價格的波動來吸收一段時間后的所有壓力。與Fei不同的是，Float仍然會按照設計的方式運行，只是目標價格的跌幅會比理想的大。

關于Float設計的一個很好的特點是，隨著協議的使用量越來越大，BANK的穩定性和市場接受度越來越高，籃子系數可以（通過治理層）投票降低到100%以下。這將使協議的資本效率更高，接近于真正的獨立數字貨幣。

附帶說明一下，這篇文章并沒有涉及發行和發行方式（尤其是VC融資模式和float選擇的 "公平發行 "方式的區別）。

VC融資是鑒別項目質量的一個很好的信號。然而，這會讓項目在早期階段遠離其核心用戶群（這可能是一件好事，但并不總是）。我們采取了 "民主啟動 "的方式，將大部分BANK治理代幣分發給其他平臺的活躍治理參與者。我們設置了3萬美元的存款上限和提過白名單的方式來實現。結果到目前為止，大約有4000個地址購買或挖BANK。

總的來說，我們試圖調查每種方法之間的差異。重要的是，系統設計可能并不完美。最后實踐結果會說話，成功的將是那些適應性最強、最能迭代的團隊，或許他們會相互借鑒想法。

我們認為，兼收并蓄對于穩定幣的進化來說是一件好事。DeFi需要自己的穩定體系，而這種穩定與TradFi無關，我們相信當前和未來的演進會實現這一點。

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