FTT:FTX暴雷后的“群雄博弈”，加密市場何時為底

FTX體量龐大，市場推測其主要是受Alameda拖累，而Alameda則主要是因為Luna事件影響。那么，受FTX事件影響的下一個大機構又會是誰？加密市場將如何發展呢？本文將圍繞上述問題進行探討。

核心觀點：

1.從目前加密市場環境看，加密市場內在脆弱性和宏觀環境成為加密市場的主要影響力量，而這兩種力量將隨著時間而出現交替變化。

2.FTX暴雷破壞了比特幣與美股的同步性趨勢，加密市場內在脆弱性導致數字貨幣暴跌；但是，伴隨加密市場恐慌情緒釋放，宏觀經濟的影響力預計將逐步占據主導地位。這種影響力在本周四美國CPI數據公布后，再一次被有效驗證。

3.FTX事件背后紛繁復雜，涉及眾多利益博弈，其中FTX與幣安的關系、FTX與監管機構、FTX的救助者和“朋友們”等都將深刻影響未來FTX的命運，以及市場行情發展。

4.幣安和FTX“分手”的直接原因，與FTX于2021年5月在直布羅陀為子公司申請許可證一事有關；更為深層的原因則與兩家交易所的競爭關系有關，而且幣安對于FTX的經營理念也多有不滿。

5.FTX、幣安和監管機構：幣安和FTX都很想改變目前監管現狀，希望讓立法者創造相對寬松的監管環境，以FTX和Coinbase等為首的游說團體活動頻繁，而這觸及SEC等監管機構職權；SEC等監管機構早就盯上幣安和FTX，此次事件后，SEC更是直言不滿。值得一提的是，幣安若收購FTX很可能面臨反壟斷調查，這大概率也是FTX收購事宜擱置的主要原因之一。

6.FTX的“救兵們”即便不能挽狂瀾于即倒，或許能略有助益。SBF正為FTX制定高達94億美元的救助融資計劃，其中雖說幣安已放棄了全資收購計劃，但一些鏈上數據還是很有趣，幣安或在增持FTT。

7.FTX或存“內亂”，Coindesk的爆料來源或許來自FTX已解雇的某前雇員；SBF和FTXUS開始分家，傳聞其員工在變賣公司資產。

8.從市場分析歸結來看：加密市場更深層次的危機將在未來一段時間內逐漸爆發出來；而另一方面，伴隨加密市場自身問題的爆發，宏觀市場轉暖對加密市場的影響力也將在未來逐漸凸顯。

Curve社區提案擬將抵押WBTC和ETH借貸crvUSD的利率降低40%:7月6日消息，Curve社區提案投票，擬將抵押WBTC和ETH借貸crvUSD的利率降低40%。截至目前投票支持率為100%，投票將于40小時后結束。[2023/7/6 22:21:19]

9.從行情上看，加密市場預計會進一步維持低迷，有望在13000美元-16000美元區間企穩筑底；市場預計美聯儲在明年一季度時候開始停止加息，那么比特幣有望在2月份到3月份期間夯實底部，或將進一步形成小陽春行情；但小陽春行情持續性預計相對有限，最終大行情還是要在降息大周期下由區塊鏈技術發展驅動。

FTX事件開始進入下一階段

我們之前在《透視FTX事件，加密市場現在有多脆弱？》中就曾提及，加密市場的脆弱性極易產生恐慌情緒，進而導致羊群效應，短期流動性緊張會產生非常嚴重的擠兌風險，并產生螺旋下跌，從而造成加密生態系統性風險；而另一方面，由于加密市場和美股聯動越來越緊密，所以美國宏觀經濟變化對加密市場也會產生影響，具體例子就是本周美國中期選舉和本周CPI數據對行情影響。這兩大主因在加密市場行情變化中交替產生主導作用，為了進一步揭示這現象，本文下面將FTX整個事件進行梳理劃分。

第一階段：11月上旬，在宏觀市場影響下，加密市場處于跟隨美股小幅反彈階段。美聯儲11月3日加息75個基點，并市場鴿派信息，美股和加密市場出現一定反彈。進入本周，美國迎來中期選舉，周四公布CPI數據。華爾街知名大空頭摩根士丹利首席策略師威爾遜早些時候認為，在本周美國中期選舉之前，投資者應繼續看好股市。他稱，民調顯示共和黨人將至少贏得國會參眾兩院中的一院，這可能成為美債收益率下行趨勢和美股上漲的潛在催化劑，從而使讓美股的熊市反彈持續下去。加密市場那時也保持著一定樂觀情緒。

第二階段：FTX暴雷，加密市場脆弱性凸顯，加密生態螺旋下跌。CoinDesk曝出Alameda財務數據，市場一片嘩然，恐慌情緒開始蔓延；隨后幣安何一暗諷FTX，CZ表態清算FTT，這一“蝴蝶效應”使得恐慌快速蔓延；在11月7日0:03–11月8日11:00這段時間，對于Coindesk的報道，AlamedaCEOCaroline回應其并不屬實，還表示愿意以22美元價格購入幣安所有FTT，幣價短暫護住，但隨后跌破22美元，資金持續流出，FTX流行性開始走向枯竭，加密市場脆弱性凸顯，空頭開始占優。

Do Kwon拒絕在黑山法庭保釋聽證會上批露其資產確切數額:5月12日消息， Terraform Labs 聯合創始人 Do Kwon 被懷疑在涉嫌加密貨幣證券欺詐后藏匿了大量資產，他在黑山法庭的審判中拒絕透露其資產的確切數額。在周四對偽造護照的指控進行審判時，Do Kwon 要求以 40 萬歐元（約 5.8 億韓元）的保釋金保釋，但隨后被法官問及他打算如何支付保釋金。Do Kwon 表示，他的妻子會支付這筆款項，他在韓國擁有一套公寓。但當法官詢問他時，他拒絕在媒體面前提供自己的資產細節。法官稱若不進一步披露資產，就無法做出保釋決定時，Do Kwon 表示，他與妻子共同擁有的公寓單元價值約 300 萬美元。[2023/5/12 14:59:31]

第三階段：FTX暫停提幣，幣安試圖援手，FTT回光返照后徹底崩盤，加密市場集體暴跌。FTT跌破22美元后，在11月9日0:03–11月9日0:30左右，CZ與SBF同時發文宣布幣安擬將全資收購FTX，BNB一度上漲至398美元，FTT從14.5美元一度反彈至21.2美元。但隨后，市場傳出“收購或將受阻”，市場情緒再次急轉直下，BTC一度跌破17000美元，ETH也一度跌破1300美元。

第四階段：11月10日，Binance宣布盡職調查后決定放棄收購FTX，加密市場進一步大幅下挫，市場恐慌情緒徹底釋放，比特幣價格形成下影線，抄底資金入場。

第五階段：11月10日晚間，美國CPI數據低于預期，顯示美國通脹可能見頂，強化了美聯儲即將轉變其激進加息政策的市場預期。加密市場率先反彈，美股周四也同步收漲。至此加密市場開始進入下一階段。

FTX事件背后的復雜博弈

正如上文，FTX暴雷和宏觀經濟兩個事件是影響市場中短期的主要因素，宏觀方面主要研究美聯儲政策和美股即可，這一方面傳統行業分析較多；另一方面就需要考量FTX事件的影響，從而確定這一變量對于市場的影響程度。FTX在暴雷前，在加密市場上似乎是巨無霸式的存在，其涉足廣泛，在加密市場和傳統經濟圈資源豐富，其背后有太多波譎云詭的博弈，本文僅通過現在公開的一些資料和信息，嘗試做一些簡單梳理和分析。

Web3運動鞋轉售平臺MetaZ完成100萬美元融資:5月9日消息，美國Web3運動鞋轉售平臺MetaZ Holding宣布完成100萬美元融資，Pinewood Capital參投。MetaZ的韓國子公司MetaZ.inc目前運營著一個基于NFT的運動鞋交易市場Meta[Z]，NFT擁有者能夠交易基于NFT的可收藏運動鞋。[2023/5/9 14:52:55]

幣安和FTX的糾葛和博弈

這里我們關注兩個事情，其一是幣安和FTX的宿怨，其次就是這次幣安擬收購FTX事件。關于幣安和FTX的宿怨可以從兩個維度看，一個是FTX的維度，一個是幣安的，彼此的不滿有各種經營管理上的積聚，有競爭和合作伙伴上的尷尬身份，也有互補的需求。路透社援引多名知情人士稱，FTX于2021年5月在直布羅陀為子公司申請許可證時，它需要提交有關其主要股東的信息，FTX的律師和顧問至少寫信給幣安20次，詢問CZ的財富來源、銀行關系和幣安所有權的詳細信息，但幣安拒絕其幫助請求。到當年7月，SBF決定以約20億美元的價格回購幣安在FTX的股份。兩個月后，直布羅陀監管機構授予FTX許可證。上面路透社的報道顯然更多是從FTX高管等處獲得信息。

從幣安的維度看，其一幣安指責FTX曾游說美國高官對幣安美國進行限制，這可能是不滿的主要因素，另外，幣安對FTX的投資經營風格似乎也有不滿，趙長鵬曾發推批評FTX使用FTT抵押，并且債務過重。何一更是早些時候表示：幣安不給無抵押貸款，不參與交易，不瞎買公司，不瞎花錢贊助，20%FTX的股權已經賣出，抬頭做人，低頭做事。

關于幣安擬收購FTX事件，從幣安的投資風格上看，其戰略眼光還是很具有國際化，這也是其可以從早期國內默默無聞走到現在世界第一大加密交易所的原因。幣安之所以愿意擬收購FTX，除了那些微薄到不值一提的交情外，主要應該還是看重FTX背后強大的機構以及牌照等資源；FTX之所以起初會選擇幣安，主要還是其資金缺口太大，流動性的缺口也太大，就算有傳統資本可以出錢，但短期流動性匱乏的問題也還需要解決，幣安作為加密市場頭號大所自然會讓人愿意放下身份去聯系溝通。

Celsius無擔保債權人委員會反對CEO提出的名為“Kelvin”的重振計劃:9月14日消息，Celsius無擔保債權人委員會發布推文稱：“我們不支持Kelvin或任何其他退出計劃。 我們支持完成正在進行的調查，開放一個全面、開放、透明的程序，讓賬戶持有人而不是內部人士受益。 更多信息將在ET時間9月14日14:00（北京時間9月15日02:00）的聽證會上公布。”

此前消息，Celsius首席執行官Alex Mashinsky發布名為“Kelvin”的重振計劃，提議公司從加密借貸平臺轉型為數字資產托管公司，Celsius員工此計劃持懷疑態度。[2022/9/14 13:29:05]

幣安、FTX和監管機構的博弈

簡單說，幣安和FTX很想改變監管現狀，希望讓立法者創造相對寬松的監管環境，所以以FTX和Coinbase等為首的游說團體活動頻繁，而這觸及SEC等監管機構職權；而SEC也都有察覺，幣安和FTX早已被監管機構盯上，而在這調查背后反應的是美國監管機構的強烈不滿。值得一提的是，幣安收購FTX很可能面臨反壟斷調查，這大概率也是FTX收購事宜擱置的主要原因之一。

加密行業在2022年成為捐贈的重要參與者，并在當前兩年選舉周期的大部分時間里超過了制藥商和國防承包商等捐贈團體。由數字資產公司和高管支持的行動委員會數量激增，其中包括GMIPAC。GMIPAC是一個超級行動委員會，其主要贊助人包括FTXTradingLtd.首席執行官SamBankman-Fried、穩定幣發行商CircleInternetFinancial以及風險投資家MarcAndreessen和BenHorowitz。今年，15名共和黨候選人中，有13人在初選中獲得了“AmericanDreamFederalAction”的捐款。此外，兩個主要由GMIPAC資助的超級PAC——Web3Forward和CryptoInnovationPAC——也支持了幾位競選獲勝者。只面向民主黨捐贈的Web3Forward，在支持的11名候選人中有9人進入了11月8日的大選。支持共和黨的CryptoInnovation資助的7名候選人中，有5人進入大選。

V神：反對禁止PoW，建議實施碳定價:6月5日消息，以太坊創始人 Vitalik Buterin 在社交媒體上發文反對禁止 PoW，并指出由官方挑選哪些具體的應用可以使用電力是一個壞主意。更好的辦法是直接實施碳定價，并將部分收入用于補償低收入用戶。[2022/6/5 4:03:23]

我們之前在《美國加密市場監管多頭并進，SEC和CFTC“爭權逐利”》一文中曾指出，9月8日,美國證券交易委員會主席GaryGensler表示,Coinbase,FTX,Binance和其他交易所都屬于美國證券交易委員會的管轄范圍。而早在8月初，據美國參議員CynthiaLummis辦公室的一名工作人員稱，SEC不僅正在調查Coinbase，包括幣安在內的每家美國加密貨幣交易所都處于不同的調查階段。近日，據兩名知情人士稱，最近幾天，監管機構已要求提供有關FTXUS和FTX.com所有權結構的詳細信息。11月10日，美國證券交易委員會主席GaryGensler更是直言表示，FTX首席執行官SamuelBankman-Fried在推動參議院農業委員會目前正在審議的《數字商品消費者保護法》方面的作用破壞了SEC的權威，其認為這破壞了證券法，要注意的是，其中一些立法是由一些在過去一兩天內失敗的人推動的。目前，日本金融廳已下令FTXJapan暫停運營；外媒報道，Tether應執法部門要求開始凍結FTX擁有的USDT地址。

FTX的“救兵們”

下面我們看一看FTX的救兵們，雖然很難挽狂瀾于既倒，但至少局部救援還是可能的。JustinSun11月10日發推表示，正與FTX一起制定解決方案以支持FTX上Tron系Token。FTX隨后宣布與波場達成合作，TRX等資產將允許被1:1置換到外部錢包。另外在11月8日，徐明星在社交媒體上發文表示：“如果FTX不幸成為另一個LUNA，那么包括Binance在內，沒有人能從這次事故中受益。客戶和監管機構都會對整個行業失去一些信心。”徐明星甚至公開并勸幣安下場幫忙，這可能在一定程度上證實了市場的一些傳聞。

據路透社援引知情人士報道，SBF正為FTX制定高達94億美元的救助融資計劃。其中，計劃從波場創始人孫宇晨、OKX以及Tether處各募集10億美元，共計30億美元；計劃從其他基金、財團處籌得20億美元；其余部分將來自其他投資者。目前與FTX洽談的投資者之一包括DanielLoeb的對沖基金ThirdPoint。

這里最有趣的是幣安，雖說幣安放棄了全資收購，但一些鏈上數據還是很有趣。據歐科云鏈OKLink多鏈瀏覽器在11月10日數據顯示，被標記為Binance交易所的鏈上地址，24小時增持1536萬枚FTT，持倉變化達2194.4%。截止目前該地址持有1615萬枚FTT，價值約3650萬美元，為FTT(FTXToken)下持倉量排名第四的地址，占比4.91%。此外，一位參與幣安對FTX盡職調查的人士也稱，在宣布放棄收購FTX之前，幣安能夠出售FTX的數量并不多。隨著越來越多人拋售FTT后，幣安持有FTT的頭寸反而出現大幅上升。

FTX的“內亂”

據知情人士消息，SBF在今年春天曾以5折價格向員工出售FTX股權。此外，FTX今年6月因業績原因解雇了20名員工。此外，機構銷售主管ZaneTackett似乎已于11月10日被解雇。對于那些購買了FTX股權的員工而言，這似乎像是一個”自己人坑自己人的故事“；我們有理由猜測，Coindesk的爆料來源或許也來自FTX已解雇的某前雇員。

”城門失火，殃及池魚“，SBF和FTXUS似乎也要開始分家了。知情人士消息，FTX美國分公司FTXUS的員工正試圖出售公司資產，在某些情況下，FTX首席執行官SBF(SamBankman-Fried)沒有“參與”。報道稱，投資資產包括股票結算平臺Embed和邁阿密一個場館的冠名權。而此前，SBF曾向公眾保證，FTX的美國分公司財務狀況良好；FTXUS也曾表示，FTXUS是一個獨立的實體，擁有獨立的管理人員、技術基礎設施和許可，交易所繼續正常運作。

FTX的“朋友們”

FTX事件后，FTX的”朋友們“也紛紛出來，有些是表明自己沒有持倉FTT以及沒有在FTX有風險敞口，有些財大氣粗的直接承認有但不多，還有一些交易所證明儲備金充足的，不過更多的是沒有表態的交易所和機構，或許大多數現在正忙得焦頭爛額。據福布斯報道，紅杉資本、淡馬錫和Paradigm或將是在FTX內爆中損失最大的三家投資機構；另外，FTX與超53家審計機構、銀行和保險公司有業務往來，其平臺用戶超100萬人。本文整理了一些幫助分析FTX失敗原因的大佬言論，僅供讀者參考。

BitMEX創始人ArthurHayes表示，FTX破產的關鍵點在于FTX是否將客戶存款再抵押給Alameda，并將FTT作為抵押品。而且，作為FTX的一部分，無論FTT的價值下跌，還是Alameda資產負債表上的一些垃圾幣的價值下跌，都會導致Alameda破產。有趣的是，加密交易所BitMex于11月11日上線其原生代幣BMEX，該代幣將用于獎勵客戶，持有并質押BMEXToken可獲得交易費折扣、提現費用減免、提高質押獎勵以及獲得新產品和服務。

有點“難兄難弟”意味的三箭資本聯合創始人ZhuSu，在消失好久后突然發推表示，Alameda多年來可能一直在做FTX用戶的對手盤。然而，在LUNA爆雷事件中，LUNA出現了連續三天的單邊拋售行情，Alameda很可能因為為FTX提供了大量的流動性而造成了巨大損失。另據路透社報道，今年5月和6月，SBF的交易機構AlamedaResearch在交易中遭受了一系列損失。為此，SBF轉移了至少40億美元的FTX資金，兩名知情人士表示，這些FTX資金的一部分是客戶存款，并且SBF沒有通知其他高管。

未來加密市場行情將如何發展

從上面的分析可以看出，FTX事件的影響范圍極廣，未來監管機構如何監管、FTX能否實現自救、加密行業的連帶影響有多大，這些問題都關系到未來行情發展。那么，中短期來看，加密市場行情預計將如何發展？

摩根大通策略分析師團隊表示，FTX的危機將使加密市場面臨數周的去杠桿化，這段動蕩時期可能將比特幣推低至13,000美元。鑒于交易所、FTX姊妹交易公司AlamedaResearch和加密生態系統的其他部分之間的相互作用，“一連串的追加保證金通知”可能正在進行中。

BitMEX創始人ArthurHayes發文表示，雖然我非常看好2023年加密貨幣的前景，但我相信我們的市場行情會創新低，因為每個人都想知道下一個因向FTX/Alameda放貸而破產的大機構是誰。比特幣在BitMEX的XBTUSD永續合約中跌至近17500美元。在其他各種現貨交易所，比特幣也經歷了類似的下跌，跌至接近1.7萬美元的水平。準備好迎接更長時間的低潮吧，因為它就要來了。

從比特幣歷史周期經驗看，礦機關機價是一個很好的見底指標。據F2pool在11月10日數據顯示，隨著比特幣跌至約16,000美元位置，按照0.06美元/度電費并基于當前挖礦難度計算，包括螞蟻S17全系列、犀鳥H8Pro、蜂鳥H9Pro在內的絕大部分礦機已到達關機幣價。最高算力礦機螞蟻S19XPHyd.單一礦機日凈收益為6.5美元，其他型號單一礦機日凈收益均不足4美元。

綜合來看，加密市場更深層次的危機將在未來一段時間內逐漸爆發出來；而另一方面，伴隨加密市場自身問題的爆發，宏觀市場對加密市場的影響力將逐漸凸顯。從行情上看，加密市場預計會進一步維持低迷，有望在13000美元-16000美元區間企穩筑底；市場預計美聯儲在明年一季度時候開始停止加息，那么比特幣有望在2月份到3月份期間夯實底部，或將進一步形成小陽春行情；但小陽春行情持續性預計相對有限，最終大行情還是要在降息大周期下由區塊鏈技術發展驅動。

責任編輯：MK

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