Polygon:Polygon — 不斷進取的行業領軍者

在所有公鏈、Layer1和Layer2中，Polygon是一個綜合素質較高的選手，各方面都能與競爭者匹敵，也具有自身獨到的殺手锏。

項目評分：強于大市

目標價格:?Y2023:$3.8，Y2024:$7.2USDto$23.98USD

核心結論：

依靠業務并購鎖定行業前沿地位?Polygon擁有一整套零知識證明和數據可用性解決方案，不僅證明了他們在上一輪牛市中使用自己的代幣進行收購的戰略眼光，更重要的是幫助其在基礎設施層面建立了深厚的護城河。海納創新DeFi產品?Polygon當前穩定的DeFi生態群為其“金融網絡層”的身份定位奠定了堅實的基礎，但與其他Layer2和想要成為以太坊殺手的AltLayer們相比，它需要更多創新的DeFi產品帶來更高的交易量和流動性。打造NFT全明星陣容在為Reddit、星巴克和Meta等傳統大品牌成功發行NFT后，Polygon成為尋求年輕時尚的web3用戶市場的不二之選。為下一波GameFi熱潮做足準備Polygon在2020年和2021年的牛市期間經歷了多次游戲熱潮，積累了大量活躍的Gamefi用戶。PolygonStudio也將積極投資和建設，為整個Polygon生態做出貢獻。

風險提示：宏觀市場風險、競爭風險、價格波動風險

目錄

1.賭上全部只為”終局之戰”—Polygon的零知識證明布局

1.1搶占zkEVM的圣杯

1.2ZK套件之間的協同增益

Polygon的零知識證明擴容產品并非相互排斥，也非獨立生長。相反，每個產品都貢獻了核心創新點，共同構建起了Polygon圍繞ZK零知識證明的zk宇宙。

1.3實現以太坊數據可用性

2.激進的生態建設策略助其躋身主流公鏈

2.1DeFi:表現尚可，但仍需更多創新

2.2NFT：“名牌”率先入駐

2.3GameFi：順“周期”而為，乘風破浪

3.估值

3.1代幣供應和分配

3.2代幣用途

3.3估值-EPT分析

3.4估值-可比分析

3.5估值-ZK-EVM主網上線后

4.風險

1.賭上全部只為”終局之戰”—Polygon的零知識證明布局

正如以太坊創始人Vitalik在《Endgame》文章中的描述的那樣，Polygon在宣布財政資助10億美元ZK項目后，收購了三個采用不同技術方案解決以太坊擴展性的團隊，與加密市場主流敘事靠攏，戰略性地選擇了ZK-rollup解決方案。

Polygon的戰略押注緩和了市場對其作為PoS側鏈的質疑，也為未來公鏈技術棧的敘事替代奠定了基礎。Polygon團隊的雄心和遠見令人敬佩，比起濫用資金游說政客、高杠桿押注低流動性資產的市場參與者更為理性。

在Polygon的零知識證明擴容方案中，PolygonzkEVM作為Polygon的旗艦產品脫穎而出，因此我們從PolygonzkEVM開始進行分析。

今年以來，Scroll、MatterLabs、Polygon等項目的激烈競爭無不暗示著將各家都希望成為“第一個”推出zkEVM產品的項目，力圖搶占先發優勢。

1.1搶占zkEVM的圣杯

zkEVM開發難度極高，但通常被認為是促進更具可擴展性和更低成本的區塊鏈的必要基礎設施，因此只有非常有限的玩家能夠在這個方向上領先，反過來資本市場也會更加重視這條賽道，給予更高的溢價。

Gary Gensler曾于任教麻省理工期間將其學生撰寫的BNB報告發給CZ:6月8日消息，Manta Network 聯合創始人兼首席運營官 Kenny 在社交媒體上發文表示，其曾在 Gary Gensler 于麻省理工學院斯隆管理學院加密金融與區塊鏈實驗室任教時擔任助教職務，作為 Gensler 班上的學生，Gary Gensler 曾將他寫的關于 BNB 的報告發給 CZ 看，并激勵 Kenny 更多地參與加密，Kenny 也曾于擔任助教期間和 Gensler 深入交流和探討加密項目。

Kenny 表示，如今看到 Gensler 對 Binance 和 CZ 的訴訟是一個不幸的結果，就像看到父母爭吵一樣，希望不管這件事情的結果如何，都能夠充分考慮到那些智者為改變世界而在這個領域付出的辛勤努力。[2023/6/8 21:23:53]

Vitalik根據zkEVM項目在兼容性、效率和原生性等不同屬性上的權衡，將項目分為四種類型。

PolygonzkEVM當前的解決方案屬于第三種類型，這意味著它與大多數以太坊應用兼容。如果應用程序無需預編譯，則代表無需重新編寫代碼以適應zkEVM。

第三類zkEVM并不是PolygonzkEVM會追求的最優格式，因為兼容性水平還有待提高。考慮到性能的權衡，Polygon的最終目標將以途中第二類的方式構建，與以太坊在VirtualMachine上無差異，即“完全EVM等效”。

在這種結構下，EVM上的當前應用程序將完全兼容PolygonzkEVM，除了需要進行一些小的修改。且當前的EVM開發工具也適用PolygonzkEVM。

與所有基礎設施的演變過程一樣，選擇某一特定的zkEVM路線沒有絕對的優勢或劣勢。但是，我們認為Polygon的選擇是最適合構建其生態的選擇，也是所有同行中最實用的解決方案：

第二類zkEVM產品選擇兼容性而犧牲了一定性能，基于當前Polygon的PoS側鏈上龐大的開發人員網絡，進一步最大限度地吸收EVM開發人員。性能的不足可以通過采用由PolygonZero開發的增強型證明系統來緩解。當前的競爭格局是有利于PolygonzkEVM的，其競爭對手要么EVM兼容性較差，要么在開發者生態網絡較弱。

1.2?ZK套件之間的協同增益

Polygon的零知識證明擴容產品并非相互排斥，也非獨立生長。相反，每個產品都貢獻了核心創新點，共同構建起了Polygon圍繞ZK零知識證明的zk宇宙。

PolygonZero，前身為MirProtocol，在2021年被Polygon收購之前，宣布了其最新的里程碑遞歸零知識證明系統Plonky2，這是一個生成零知識證明的證明系統，在2021年款MacbookPro上實現了不到170毫秒的遞歸證明生成。

有趣的是，由于Plonky2選擇FRI作為其承諾方案，而不是更常見的KZG，它變得與以太坊更加兼容，但同時也不得不做出一些犧牲和權衡：要么犧牲證明體積換更快的生成速度，要么保全更小的證明體積卻不得不延長生成時間。

Plonky2在證明速度很重要時使用更大體積的證明，而在證明體積重要時使用更小的證明。所以我們假設它選擇以更快的速度生成更大的證明，這將需要大約100萬gas。

然而，這個成本主要是在以太坊上發布證明的CALLDATA成本。如果CALLDATA在EIP-4488中重新定價，一個plonky2證明的驗證成本將下降到170-200kgas之間，這會是一個相對合理的水平，同時意味著Plonky2不僅在證明速度上更快，而且當以太坊的EIP-4488執行之后，將會在證明成本上有明顯優勢。

彭博社：Celsius正考慮出售部分或全部資產，并退出破產保護:10月24日消息，加密借貸平臺Celsius正在考慮出售其部分或全部資產，同時還在探索以其他方式來償還債權人并退出第11章的破產保護，或將影響已被鎖定賬戶幾個月的Celsius客戶能收回多少資金。（彭博社）[2022/10/24 16:36:44]

PolygonMiden，一個基于STARK的以太坊兼容Rollup擴容方案，填補了ZK-Rollup版圖里Polygon缺失的一席之地。簡而言之，基于zk-STARK的Rollups優于其zk-SNARK兄弟姐妹，因為它們具備后量子(Post-Quantum)安全密碼學的保護，且不需要受信任的設置，但在更大的零知識證明大小的擴容性方面面臨更多挑戰。

與其所有產品的核心理念一樣，Polygon在zk-Rollup套件發展方面比較務實，將PolygonzkEVM確立為旗艦產品，同時在FRI等遞歸證明上實施STARKs。

1.3實現以太坊數據可用性

雖然數據可用性問題已經成為以太坊社區長期討論的話題之一，但到目前為止，沒有多少產品能夠提供可靠的解決方案，PolygonAvail也不例外。

數據可用性的關鍵技術挑戰問題是驗證區塊鏈交易數據不會被塊生產者或Rollup排序器操縱，而驗證者不需要下載整個數據集來驗證每個交易。

簡單來說，PolygonAvail和它的主要競爭對手Celestia都采用了數據可用性采樣和糾刪碼的方法來保證數據被徹底驗證并且極難被惡意隱藏數據。

與Celestia相比，PolygonAvail?的關鍵區別是Avail使用KZG承諾，與以太坊DankSharding相同的方法，通常被認為比欺詐證明更簡潔、有效，以強制區塊生產者正確生成糾刪碼。值得一提的是，EVM中的KZG證明驗證的高gas問題將在EIP-4844實施后得以解決。

PolygonAvail和Celestia肩負起“模塊化區塊鏈”的責任，旨在將當前類似以太坊的公鏈中數據可用性功能附加給自身，使基礎鏈專注于執行或結算層面的工作。

模塊化的鏈結構意味著其安全性和網絡穩定性依賴于區塊鏈的原生幣種，因此PolygonAvail將受益于Matic代幣的流動性和價值，相比于重新搭建一個新項目，節省了大量精力。

Polygon基礎設施方面小結：

未來發展具備較深的護城河：Polygon的每個基礎設施項目都在各自領域的研發工作中處于領先地位，且這些領域均是加密貨幣行業的核心方向，只有個位數的團隊能夠堅持到最后完成。

產品矩陣的協同效應互相增益：從以上分析，我們可以推斷出Polygon的每個項目都不是以獨立增長，在保持開源代碼庫為整個加密社區做出貢獻的同時，產品矩陣之間彼此互生互利，產生了較強的協同效應。

2.激進的生態建設策略助其躋身主流公鏈

2.1DeFi:表現尚可，但仍需更多創新

Polygon的TVL自今年7月以來一直沒有太大的動靜，仍然有將近10.8億美元的TVL鎖定在生態系統中。其中Aave占總TVL的25%，而有70%的TVL則被前十的協議包攬，其中包括Quickswap、Balancer、Uniswap、Curve、Beefy、Tetu、KlimaDAO、SushiSwap和StargateFinance。

截止原文發稿前，Polygon的TVL仍位居所有區塊鏈中第三位，僅次于以太坊和BSC。但恰逢Arbitrum和Optimism這兩大強力競爭對手推出流動性挖礦活動，Polygon的TVL也出現了-43%的季度環比下降。有趣的是，流動性挖礦恰恰也是Polygon前期為DeFi崛起吸引用戶入駐的方式。

Solana基金會傳播負責人：y00tlist推特賬戶恢復前將暫停所有廣告支出:8月31消息，Solana 基金會傳播負責人 Austin Federa 在社交媒體發文表示，我已經暫停了 Solana 基金會所有（對推特）的廣告支出，直到恢復 Solana 生態市值最高的 NFT 項目 DeGods 二代項目 y00tlist 的賬號。之所以說推特一團糟，是因為它既不透明，也不負責任。也許 y00ts 做了什么不好的事，也許推特核實出了一個 y00ts 的虛假賬戶。問題在于透明度和誠實度——沒人知道為什么會發生這種事，也沒人知道該和誰溝通。[2022/8/31 13:00:18]

回到DeFiSummer前期，AAVE、Curve、Sushiswap和Balancer等以太坊藍籌協議帶頭掀起了第一波熱潮，而后不久紛紛決定將規模擴大到Polygon，以觸及更廣泛的用戶群體。

2021年4月，Polygon推出了一支名為#DeFiforAll的生態基金，旨在在未來兩到三年內持續發展和支持Polygon的DeFi生態，并將MATIC總供應量的2%投入該基金。其中AAVE的流動性挖礦參與者享受了1%的MATIC，而SushiSwap、Curve、Balancer等其他25個協議則共享了另外1%的獎勵。

受流動性挖礦激勵的直接影響，頂級DeFi應用的用戶被激勵橋接到Polygon，隨著跨鏈橋接的發展，進一步提高了各鏈的互操作性。Polygon協議的TVL在推出激勵活動后的3個月內上升了10倍左右，同時也獲得了顯著的新用戶。獨特地址的數量在6個月內飆升了500%，從2021年4月的20萬到同年10月中旬的1億。

然而，成功的用戶獲取并不能保證用戶留存。從長遠來看，這種由代幣激勵的用戶增長是不可持續的，其中投機的意圖較強，同時缺乏對生態系統的歸屬感。這反映在2021年10月之后向Polygon添加新地址的速度下降。

2022年4月Polygon啟動第二輪流動性挖礦計劃。這次改用了更嚴格的基于KPI的流動性挖礦。代幣獎勵根據每周活躍用戶或TVL等KPI數據分配給符合條件的應用。但由于市場環境低迷，該方案最終效果平平，同時也印證了我們之前提到的PolygonDeFi生態的不足——用戶對生態的粘性較差，容易被其他地方更高的回報所吸引。

與Polygon的價值主張類似，Arbitrum和Optimism也旨在為以太坊提供更好的可擴展性，但用戶提款難度各不相同。Optimism的提款可能需要7天，Arbitrum的提款需要2周，而通過PoS橋在Polygon上的提款可在3小時內完成。?盡管在提款時間方面比其擴容方案競對更快，但同時卻也導致其在保護資本外流方面處于相應的劣勢。

當Arbitrum和Optimism各自發起流動性挖礦活動時，資金開始外流向這些擴容方案競爭對手，由于Arbitrum和Optimism提款時間較長，使得資金流出存在一定阻礙，從而反向鼓勵用戶留在其生態系統內。從跨鏈TVL比較中可以看出，PolygonTVL的減少與Arbitrum和Optimism的TVL的增加同時發生。

另一個關鍵原因是其DeFi生態系統缺乏創新。2022年第三季度，擁有最多獨立地址的DeFi協議是QuickSwap、inch、KyberSwap、Uniswapv3、SushiSwap、Balancer和Curve。除QuickSwap外，這些都不是Polygon生態所獨有的。去中心化永續合約交易所GMX在Arbitrum網絡上占據了43%市場，并推動了圍繞它的一系列DeFi協議，構建了一整個DeFi整個生態系統，可見創新和原生協議對公鏈的生態發展的重要性。

雖然與NFT/GameFi相比，Polygon目前的DeFi布局并不出眾，但當前穩定的DeFi生態表現尚可，為NFT和游戲的金融層價值捕獲打下了堅實的基礎，我們期待看到它如何引導并構建具有長期主義的、更為緊密的社區，共同參與Polygon未來發展。

6月1日至今，ARK基金共賣出近9萬股GBTC:金色財經報道，ARK方舟基金持倉數據顯示，6月1日至今，ARK基金共賣出89986股灰度GBTC。金色財經此前報道，灰度聘請前美國司法部副部長為法律顧問以推動將其GBTC轉換為ETF。[2022/6/24 1:27:52]

2.2NFT：“名牌”率先入駐

在NFT市場的交易量在2022年1月達到頂峰的同時，Polygon每周的NFT買家數量也創下歷史新高，從10月初的10,000增加到12月的超過120,000。如此激增的市場采用率主要是由與知名品牌的合作伙伴關系推動的，Polygon從一開始就預見到了這一點。

2021年6月，Opensea在Seaport上實現了對Polygon鏈上NFT的支持，Polygon上架銷售情況開始明顯增加。此后，Polygon上NFT的熱度開始上升，熱門項目包括Aavegotchi、ZEDRun、Pegaxy和CryptoUnicorns等。Opensea上的NFT交易量在2021年6月至2022年1月期間激增了7倍，從1100萬增加到7900萬。

盡管如此，除了正統性最高的以太坊之外，Polygon還面對著Solana和BSC這兩個強大的對手的競爭壓力。

Polygon的優勢是與以太坊兼容，并且由于以太坊高昂的gas費用吸引了大量應用從以太坊上遷移擴展；而BSC則有更多來自BinanceLaunchpad和BinanceNFT的精選項目，以及更容易上Binance和PancakeSwap的優勢。另一邊Solana能以更低的成本更快地進行交易，但構建其上的基礎設施需要更長的時間，因為它是基于相對Rust語言而非solidity。

那么，Polygon的NFT有哪些與眾不同的立場和價值主張呢？PolygonStudio鮮少在Twitter發聲，但在為數不多的推文中曾提到，Polygon“將成為NFT生態中一流開發者、創新者、藝術家和投資者的家園，也將成為IP所有者和大型Web2連鎖品牌尋求進入Web3的首選平臺”。回顧現狀，Polygon確實做到了這一點。

從2022年開始，奢侈品品牌Prada和運動服飾巨頭Adidas相繼在Polygon合作上推出NFT項目。除了面向消費者的品牌之外，Polygon還與Adobe的Behance合作。通過Polygon的集成，藝術家和創作者將能夠在Behance上創作和展示他們的作品。

2022年7月是PolygonNFT最繁忙的月份之一。著名社交網站Reddit推出了一個基于Polygon的NFT市場，專門提供社交媒體頭像交易。公告發布后，$MATIC的價格上漲了6%，擁有超過400萬獨立的redditNFT持有者和1100萬美元的總銷售額。

同樣在本月，迪士尼的2022加速計劃決定再次使用Polygon的區塊鏈進行Web3生態系統的開發。幾天后，梅賽德斯奔馳選擇了Polygon來啟動其Acentrik數據共享平臺。Acentrik已經經過兩年開發形成產品雛形，此時他選擇使用Polygon來進行更上一個臺階的、去中心化的探索。

然后，在8月初，可口可樂在Polygon上發布了新的NFT，以紀念國際友誼日及該品牌進入Web3世界一周年。一個月后，總部位于加利福尼亞的金融服務公Robinhood選擇了Polygon作為其新推出的Web3錢包的第一個區塊鏈網絡。

不久之后的11月，Meta透露其Instagram用戶將能夠在Polygon上鑄造、展示和銷售數字藏品，使創作者能夠更有效地交流他們的粉絲網絡并從中獲利。在撰寫本文之前幾天，星巴克的獎勵忠誠度計劃Odyssey?上線，為其用戶提供基于Web3的NFT收集體驗。9月該消息最初發布時，$MATIC的價格上漲了3%。

Web3基金會CEO Bertrand Perez：目前的發展階段提供了不同加密貨幣之間的選擇:6月5日消息，Web3 基金會CEO Bertrand Perez認為，目前的發展階段提供了不同加密貨幣之間的選擇。然而，盡管這些加密貨幣的數量只會增加實現完全去中心化的最初目標的機會，但仍有不少加密貨幣是欺詐性的，更多的是網絡釣魚。[2022/6/5 4:03:48]

憑借這些主流化策略，Polygon成為尋求年輕時尚Web3用戶市場的不二之選，使品牌方們能夠以較低的成本快速打入市場。我們繼續期待未來Polygon會有更多的合作伙伴關系，為其打開更多加密貨幣圈外的用戶和受眾。我們對$MATIC的價格保持長期看漲，因為我們相信破圈將是實現大規模Web3采用的重要一步。

2.3GameFi：順“周期”而為，乘風破浪

第一浪潮：GameFi之夏

由于GameFi的崛起，諸如Ethereum之類的公鏈的gas費用驟增，這種情況使Polygon的低gas費用立即成為優于其同行的競爭優勢。

與AxieInfinity自推出Ronin應用鏈以來由于交易成本大幅降低而帶來的高速增長相似，Polygon快速和低成本交易優勢與以太坊不斷上漲的gas價格形成鮮明反差，尤其是在GameFi場景中，由于用戶必須持續不斷的進行小而頻繁的交易，價格低廉的重要性不言而喻。

憑借這些優勢，Polygon上的游戲協議數量在過去一年中增加了50%，而以太坊上的這一數字幾乎保持不變。然而，它也面臨像BNB鏈這樣的競爭對手，生態增長也是由低成本交易費用推動的。

MyCryptoSaga,BraveFrontierHeroes和EmberSword均是這個時期為Polygon上游戲生態發展鋪平道路的GameFi案例。

第二浪潮：PolygonStudio的成立

Polygon于2021年7月推出了PolygonStudios，向市場再次重申了其向游戲生態發展的戰略重心，目標是“游戲項目會獲得360度全方位的開發支持，大型和廣受歡迎的品牌可以在Polygon上發布游戲，游戲玩家則可以在去中心化的游戲世界擁有全新的體驗。

自PolygonStudios成立以來，Polygon上的游戲類協議數量已迅速超越Tron和EOS，位居以太坊和BNBchain之后的第三位。在交易量及獨立地址數方面，Polygon也是名列前茅。7月，其最受歡迎的游戲之一Aavegotchi獲得了超過1,500名用戶。

投資公司也對這個市場產生了強烈的興趣。比如AnimocaBrands，其下的兩家子公司Lympo和Gamee均為PolygonStudios的合作伙伴，而Gamee在Polygon上的手游Arc8在一個月內吸引了超過373,000個獨立活躍錢包。同期還有ZedRun,0xUniverse等區塊鏈游戲，共同為Polygon擴展了相當大的用戶群體。

除了游戲項目，像Sandbox這樣的元宇宙世界也已與Polygon整合，將他們的NFT和代幣都帶到了Polygon生態系統中。

值得注意的是，此時的絕大多數游戲要么是Play-to-Earn模式，要么是游戲化的DeFi，用戶可以通過游戲的方式來使得代幣收益最大化。DeFi相關的交易數量同期卻減少了，詳細情況請閱讀DeFi部分。

第三浪潮：Terra/Solana撿漏期

第三波浪潮到來時恰逢Terra的崩潰和Solana陷入困境。Polygon采取果斷行動，協助和支持潛在項目遷移到Polygon，使他們能夠利用Polygon生態系統中的網絡效應。

前YouTube游戲負責人今年早些時候也加入PolygonStudios，旨在通過投資、營銷和開發人員支持擴大開發人員生態系統，并彌合Web2和Web3之間的差距。

2022年5月，Polygon上的GameFi協議數量超過了230個。Polygon在UST-LUNA垮臺后啟動了數百萬美元的Terra遷移基金，以吸引突然陷入困境的人才。超過50個曾建立在Terra生態系統里的加密項目已被Polygon納入囊中，包括DerbyStars等P2E游戲和橋接Web2與Web3游戲環境的基礎設施GameSwift等。

Polygon的游戲生態系統現狀

當我們深入研究2022年10月至2022年11月獨立用戶數量的變化時，我們發現Polygon的百分比增長最大(7.5%)，其次是Wax(6.4%)和BNB(1.8%)。此外，Polygon為市場貢獻了最多的新增用戶，占行業新增用戶總數的67%。與10月相比，11月Polygon的新用戶增長了近14%。

盡管用戶的增長可能與多種因素有關，例如與品牌方的諸多合作等，但我們認為Polygon的游戲生態系統推動了大部分新用戶的增長。在10月和11月里，BenjiBananas和PlanetIX等游戲的銷量和新用戶數量都出現了大幅飆升。

PlanetIX和BenjiBananas都為Polygon的用戶增長做出了巨大的貢獻。從11月中旬到11月底，PlanetIX的地址數量增長了五倍，從6,514個增加到35,058個；BenjiBananas則到月底達到了85,000多個獨立地址數。盡管在最初幾周的活動后數據有所下降，但這兩款游戲在上個月仍舊保持了30,000至35,000個獨立地址數的健康平均水平。

其他為Polygon游戲生態系統的發展做出貢獻的游戲包括Cometh、CrazyDefenseHeros和Arc8等。

盡管區塊鏈游戲行業的頭把交椅已經從以太坊轉移到BSC，但Polygon仍然占據第三的位置。類似于爐石傳說的流行紙牌策略游戲Skyweaver仍然是Polygon生態系統中最具代表性的游戲之一。截至2022年12月，Skyweaver在NiftySwap上已經發生超過150,000筆交易。

我們對Polygon游戲生態的預測

了解Polygon的合作伙伴關系和即將推出的游戲吼，我們對Polygon游戲的未來充滿期待。我們看到諸如OathofPeak、SwordsofBlood、Shatterpoint和DvisionNetwork等這些曾獲得大量關注的游戲名稱。在游戲工作室、游戲公會和品牌的通力合作下，預計Polygon的游戲生態系統將在未來幾年呈指數級擴展。

至于Polygon的游戲生態是否會在未來超越BSC等競爭對手，關鍵在于PolygonStudios能否保持其游戲生態持續為用戶提供令人期待的游戲，建立利于生態的合作伙伴關系，以便納入更多Web3新生代游戲玩家。

3.估值

3.1代幣供應和分配

Matic代幣總供應量為100億。當最后一批代幣在2022年10月底解鎖時，所有代幣都將變在市場中流通，但質押獎勵部分除外，該部分要到2025年初才能完全分配。

為簡單起見，我們將使用2022年10月的流動供應數量9,509,641,762枚代幣，作為下面估值程序中Matic的整個流動代幣供應。

根據最新解鎖統計，1.562億枚$MATIC代幣已被解鎖。在去年的私募融資期間，大量代幣從Polygon的生態基金地址轉移給了投資者。這是三年鎖定期間第一個解鎖的三分之一。

在11月16日至11月28日期間，共計向投資者分發了1.312億的$MATIC。其中大約一半的代幣隨后被轉移到Coinbase、Bitfinex等交易所。

另一部分代幣被轉移到HermezNetwork，其中12月9日轉移了2500萬枚$MATIC，12月12日轉移了7190萬枚$MATIC。

在HermezNetwork收到的9690萬枚$MATIC代幣中，只有280萬個$MATIC代幣被轉出到Bitfinex和Kraken等交易所；6000萬的$MATIC被重新質押到Polygon的PoS質押合約中。

3.2代幣效用

在目前的代幣模型中，Matic代幣主要有兩個功能：PoS側鏈的Gas費和Staking。

自Polygon于2022年1月采用EIP-1559以來，交易的基礎費用將用于銷毀Matic。迄今為止，Matic代幣在近一年內被銷毀的數量為5,022,420.1819，僅占總供應量的0.05%。考慮到與以太坊相比，Polygon是一條具有成本效益的鏈，銷毀機制不太可能對代幣供應產生顯著影響。

目前Polygon質押率為32.55%，平均收益率為6.73%，扣除通貨膨脹后調整后年化收益率為4.06%，略低于以太坊調整后收益率4.15%。

然而，Matic代幣質押者最大的擔憂是質押收益將在2025年初耗盡，因此要么代幣價格上漲到足夠高，要么交易金額飆升，以確保可以通過交易費向質押者提供足夠的補償。

另一種選擇是Polygon在推出上述基礎設施新套件的同時，為Matic代幣帶來全新的價值捕獲方式，我們認為這是極有可能發生的。

就像Polygon的聯合創始人Sandeep的推文一樣，當Matic代幣在主網上線時，它將作為ZK-rollups的抵押代幣，而不僅僅是Layer1的支付gas的代幣。

3.3估值–EPT(EarningsPerToken)分析

由于加密行業仍處于非常初級的階段，代幣的市值在很大程度上受情緒影響或由巨鯨控制。傳統金融世界中的估值模型可能并不完全適用于代幣持有者。然而，我們借用了EPS的概念，將代幣的增值描述為EPT。

我們假設：PoS側鏈收益=總交易量*每筆交易成本

從Polygon的季度報告來看，網絡總收入接近18.88億美元，這意味著每個代幣價值每年相當于$0.00188792USD，代幣價格/EPT倍數等于484倍。

2023年網絡價值預測：

將2022年Q1-Q3交易金額按類別劃分，并將數據換算成年度數據，我們得出以下表格：

基于我們對生態部分的分析，我們對Polygon不同類別的生態應用給予不同的評級：

我們也有一個基于我們對加密行業的主觀判斷的預測。雖然判斷可能有偏差，但我們的模型的可以根據不同的假設和判斷進行修改。

我們將上述假設相乘得到一個預測參數矩陣來評估Polygon生態在2023年的增長：

最后，我們根據不同情況下的情景分析和EPT模型做出如下預測：

3.4估值–可比分析

我們可以根據我們之前的計算得出Matic代幣的P/E比率，如下圖所示：

由于2022年市場行情波動非常大，P/E區間接近10倍。按照同樣的計算方法，我們得出2022年以太坊的EPT：

以太坊平均EPT=0.01538154902USD

以太坊中位EPT=0.008622489434USD

那么我們也可以得到這樣的結論，以太坊既在盈利能力上更強，同時也在資本市場上也享有更高的溢價。

考慮到其余行業可比對象的高度不確定性，我們僅用以太坊作為參考，預測Matic2023年的P/E。我們選擇以太坊的P/E中位數作為基準，得到如下預測：

2023年Matic代幣的目標價格為3.85美元。

3.5估值–ZK-EVM主網上線后

對于Polygon的zkEVMRollup，盡管預計在2023年初上線主網，我們假設它有一定概率推遲到Q2甚至Q3。即使它在2023年上半年上線，與其目前的現有PoS鏈相比，生態項目至少需要一個到二個季度才能達到全面運營狀態。

我們基于PolygonzkEVM與生態項目將從2024年開始完全合并到主網的假設進行以下分析。

我們還將以下參數作為假設。

然后我們可以得到理論上一個區塊中有184375筆交易，每年最多447,322,115,384.62筆交易。如果我們將PolygonzkEVM每個交易的Gas成本設為0.00875美元，那么我們得出以下2024年的預測。

2024年的目標價為7.2美元至23.98美元。

4.風險

宏觀經濟市場風險：加密貨幣市場與宏觀經濟的相關性仍然很高，項目的表現可能會受到宏觀市場的直接影響。波動風險：加密貨幣市場波動較大，雖然我們認為該項目基本面穩固，但價格可能在一定時期內表現不及預期。競爭風險：來自其他Layer2項目的競爭威脅，比如Arbitrum或Optimism。盡管我們相信ZKRollup會在1-2年后成為主流，但Polygon仍可能面臨基于OptimisticRollup的Layer2公鏈的挑戰。

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