DIC:硅谷銀行之死

3個月前，硅谷銀行(SiliconValleyBank)還是美國第16大商業銀行，今天它已經不存在了。

3月8日，silvergate——一家專門從事加密貨幣業務的小型銀行——宣布將在巨額虧損、客戶快速提款、司法部調查以及加密貨幣市場惡化之后自愿清算。同一天，硅谷銀行(SVB)宣布以18億美元的虧損出售了大量美國國債和機構抵押貸款支持證券，并將籌集超過22.5億美元的資金以加強其資產負債表。3月9日，客戶涌向銀行，提取了420億美元的存款，超過了銀行總存款的1/4。SVB甚至沒能撐到周末——周五早上，加州和聯邦監管機構以流動性不足和資不抵債為由關閉了該銀行。

在美國歷史上第二大銀行倒閉之后，聯邦存款保險公司已經介入，將硅谷銀行納入接管范圍。取而代之的是，FDIC將于周一開放圣克拉拉存款保險國家銀行，將資金返還給投保的儲戶。問題在于SVB的獨特客戶群——主要是科技公司、風險投資公司和高凈值個人的銀行，其客戶的賬戶余額很少低于FDIC保險的25萬美元限額。截至今年年初，其存款總額中只有不到6%受到聯邦存款保險公司的保險。

事實上，正是其獨特的客戶群最終幫助殺死了這家銀行--隨著硅谷風險投資行業的蓬勃發展，SVB在早期大流行中看到了大規模的存款增長，總存款達到了2018年初水平的四倍以上的峰值。他們決定在很大程度上以積極的、似乎基本上沒有對沖的方式來匹配這種存款增長，購買長期限的美國國債和抵押貸款支持的證券——當美聯儲開始加息時，這些資產的價格大跌。緊縮的貨幣政策也損害了該銀行的科技行業客戶——據SVB估計，由于風險投資資金的大幅下降和科技公司現金消耗的增加，該銀行在過去一年中平均每季度損失145億美元的客戶資金總額。更高的利率擠壓了銀行的資產，同時導致大量存款外流--這是一個致命的組合。

CertiK：Steadefi漏洞攻擊相關EOA地址已將100枚ETH轉至Tornado Cash:金色財經報道，據CertiK官方推特發布消息稱，EOA地址（0xe10d）已將100枚ETH（約合18.5萬美元）轉至Tornado Cash。該EOA地址與8月7日Steadefi漏洞攻擊事件有關，目前其中仍有524枚ETH（約合96.9萬美元）。[2023/8/12 16:22:25]

最終的結果是，這家銀行很可能在今年年初就資不抵債(按市值計價)。這并不一定是死刑判決——銀行不需要因為某種原因而將所有資產按市值計價，如果有更多的時間，SVB可能已經籌集到足夠的資金，賺取足夠的利潤，看到其資產升值，或兩者結合，以保持運營。但是，當足夠多的儲戶注意到銀行的財務狀況并不理想，他們的錢基本上沒有保險，而且其他人已經在考慮離開了，他們的動機就變成了成為第一批離開的人。當然，擁有一個相當復雜的、集中的、非多樣化的存款基礎并沒有什么幫助——一旦主要的風險資本參與者開始告訴他們的投資組合公司撤回他們的錢，消息就像野火一樣傳播開來，每個人都開始涌向出口。

周四，SVB前首席執行長貝克爾(GregBecker)要求客戶保持冷靜，像SVB多年來支持他們那樣支持該行。那時已經太遲了——信任完全消失了。大量的存款流出迫使SVB意識到巨大的損失，該銀行將在第二天被破產接管。為了充分理解這一切是如何發生的，SVB作為風投行業首屈一指的銀行，我們必須看看它那些年如何叱咤風云。

逃亡前的SVB

紐約市市長在財務報告中披露持有BTC和ETH:金色財經報道，在今年提交給利益沖突委員會的表格中，紐約市市長發言人Fabien Levy分享說，由于對問題的誤解，市長未能披露他持有的BTC和ETH。市長認為這個問題只涉及傳統證券。隨后，紐約市市長Eric Adams宣布，他將修改他的財務披露表，因為該表格沒有包括他持有比特幣和以太坊的任何信息。與此同時，紐約市公共安全副市長Phil Banks和高級顧問Timothy Pearson也在年度財務中披露持有加密貨幣。

去年11月，Eric Adams發表一份聲明，引起了加密貨幣社區的關注。他表示，在就任紐約市市長后，他打算用比特幣領取最初的三份薪水。由于聯邦勞動法規定紐約市必須用政府官方貨幣支付員工工資，Adam與Coinbase協調，在每周五將工資兌換成比特幣和以太坊。[2023/7/14 10:55:21]

SVB的保險存款份額一直相對較低——這是其更專注于商業和迎合世界上最富有的行業之一的結果——但在2020/2021年風投熱潮之后，FDIC保險存款的份額從略低于9%降至略高于4%。截至2022年底，超過3.7萬個SVB獨立賬戶超過了25萬美元的FDIC保險限額，客戶平均余額為420萬美元。

隨著資金不斷增加和該銀行的快速發展，SVB資產的更大份額最終流向了長期貸款和證券，尤其是在科技熱潮推動的激增時期。到2021年底，該行絕大多數資產將在5年或更長時間內到期，在峰值時，長期資產占總資產的比例超過55%，而大流行前略低于35%。SVB在很多方面都在利率上下了大賭注——在收益率很低的時候購買長期資產——但并沒有得到回報。本周三以巨額虧損出售的債券收益率為1.79%，存續期為3.6年——在SVB出售債券的當天，兩年期美國國債收益率超過了5%。

WhaleChart：貝萊德和美國主要銀行正通過MicroStrategy購買比特幣:金色財經報道，WhaleChart在社交媒體上表示，貝萊德和美國主要銀行正在通過MicroStrategy購買創紀錄數量的比特幣。[2023/6/15 21:40:23]

SVB最終遇到了一個非常殘酷的期限錯配問題——他們購買了大量收益率非常低的長期高質量證券，而利率上升意味著這些證券的市場價值暴跌。解決方案是決定將這些證券歸類為“持有至到期”——本質上是同意持有這些資產直到全額償還，以換取不必按市價計價——而不是將其列為“可供出售”的證券，后者可以更容易地出售，但必須不斷按市價計價。在一個足夠長的時間尺度上，這是有希望的——如果你買了一個支付2%利息的國債，不管它目前的公平市場價值如何，你最終總是會得到2%的利息和本金——但SVB的特殊之處在于，他們的大部分資產必須持有至到期——在頂峰時期，SVB近一半的資產都是持有至到期證券。

隨著利率的持續上升，SVB的大部分證券組合開始遭受嚴重的未實現損失。累計其他綜合收入--包括歸類為可供出售的證券的未實現收益/損失，在高峰期下沉到超過20億美元的負值，并且在2022年底的最新監管文件中仍然是深度負值。

Binance Card阿根廷增加了對Shiba Inu作為付款方式的支持:金色財經報道，據Watcher.Guru發推稱，Binance Card阿根廷增加了對Shiba Inu作為付款方式的支持。[2022/9/16 7:01:11]

但與SVB的持有至到期證券的未實現損失相比，這可能就顯得微不足道了。截至2023年底，該銀行總的持有至到期證券組合的公允市場價值比資產的攤銷價值少了150多億美元，隨著利率的上升，這個數字只會越來越大。這些反映了像SVB這樣規模的銀行有大量未實現的損失，也是對該銀行的財務穩定性產生懷疑的很大一部分原因。同樣，理論上可以解決這些痛苦，只要有足夠的時間和沒有存款外逃，但這些都是SVB不具備的條件。

償付能力-流動性問題

事實上，SVB除了面臨長期償付能力問題外，還面臨著短期融資問題——截至2022年底，該銀行25%以上的證券投資組合已被抵押為獲得短期貸款的抵押品——而且SVB可能被迫在其間的幾個月里抵押更多了更多的證券。

SVB還從聯邦住房貸款銀行借入大量資金，FHLB是政府資助的成員銀行，通過擔保貸款提供流動性。事實上，截至第三季度，僅SVB就承擔了FHLB舊金山分行20%的未償貸款。除非銀行真的覺得有必要，否則通常不會如此大量地使用聯邦固定銀行，所以SVB很可能面臨著很大的資金壓力。

數字銀行YAP完成4100萬美元融資，Aljazira Capital等參投:7月4日消息，數字銀行YAP宣布完成4100萬美元融資，本輪融資由Aljazira Capital、Abu Dawood Group、Astra Group和Audacia Capital等參投。據悉，本輪融資是該公司A輪融資的一部分，他們計劃在年底前再籌集大約2000萬美元。

據悉，YAP是阿聯酋首個獨立數字銀行平臺，目前已在巴基斯坦獲得EMI（電子貨幣機構）許可證、在加納和沙特阿拉伯獲得PSP（支付服務提供商）許可證。（The Economic Times）[2022/7/4 1:50:01]

人們很自然地想把金融崩潰歸類為流動性問題或償付能力問題--在流動性危機中，一個機構最終擁有的資產多于負債，卻無法拿出足夠的現金來履行短期義務；在償付能力危機中，一個機構從根本上說沒有足夠的總資產來滿足總負債，而且沒有辦法彌補差額。但實際上并非如此黑白分明——償付能力問題成為流動性問題，反之亦然。揮之不去的償付能力問題造成了SVB的流動性問題，與此同時，流動性緊縮迫使他們實現了損失，使他們失去了償付能力——上周SVB還是一個具有流動性和償付能力的機構，而今天它卻不是。

那么，接下來會發生什么？

自從2008年IndyMac銀行倒閉后，未投保的客戶只得到了50美分的存款，美國的非官方政策是，監管機構要想出一個計劃來補償所有儲戶——不管是通過把銀行完全賣給一家更大的公司，還是通過零散地出售倒閉銀行的剩余資產，或者通過更直接的手段來實現。其邏輯是，即使是最老練的儲戶也不能隨時評估其銀行的健康狀況，而且破產會導致金融不穩定，因為除其他外，未投保的儲戶會逃離任何其他被正確或錯誤認為有風險的機構。如果沒有保險的SVB儲戶只拿回了他們總資產的一小部分，這可能意味著巨大的凈損失--即使在不現實的樂觀情況下，3月9日的所有提款都被處理，只有沒有保險的存款被提取，SVB剩余的絕大多數存款負債仍將是沒有保險的。

通常，在這種情況下，最可能的結果是被更大的機構收購——更穩定的銀行應該能夠通過持有持有至到期的證券來獲利，而且SVB與地球上一些最大的風險投資公司和科技公司建立的關系，可能使該公司的遺產比大多數失敗的金融機構更具誘惑力。但是，周五仍然沒有買家出手，原因可能是崩潰的速度太快，害怕抓到一個未知的燙手山芋，或者只是希望以后能得到一個更好的價格。

沒有保險的SVB儲戶計劃在下周的某個時候獲得一筆提前分紅——根據FDIC對銀行資產的評估，可能會部分償還他們的存款。由于svb的大部分資產都是高質量的流動證券(即使它們有大量未實現的損失)，因此希望相對容易地向沒有保險的儲戶獲得一些賠償，盡管在沒有聯邦存款保險公司對銀行剩余資產的評估之前，不可能說任何確定的事情——現在確定任何事情還為時過早。

至少在周五，市場似乎對存款人將獲得全額債券抱有希望，因為沒有保險的存款人債券交易價格仍在30-40美分之間，這表明投資者預計在向存款人支付后還會有一些錢，盡管情況這樣，仍然非常、非常不穩定。

傳染與風險

人們最擔心的是金融崩潰會傳染，即跨機構的聯系、普遍的恐懼或周期性宏觀經濟因素可能會導致更多銀行或其他機構陷入困境，并在經濟中形成更廣泛的惡性循環。到目前為止，與2008年危機蔓延相比，信貸風險仍是一個不同之處。從廣義上講，貸款沖銷率和逾期利率仍處于或接近長期低點，盡管最近有上升趨勢。換句話說，銀行資產違約率還沒有大幅上升。

然而，期限風險是一個更普遍的問題--SVB的資產極度集中于長期證券，其存款基礎異常不分散，相對而言，它比大多數銀行損失更多，但很多美國銀行確實存在重大的按市價計算的損失，多年來一直在增加持有至到期證券的投資比例。如果SVB的情況以糟糕的結局收場，許多地區性銀行可能會面臨與SVB一樣的無保險儲戶的大規模資金外流。

事實上，緊縮的貨幣政策環境和美聯儲資產負債表的收縮，在一定程度上是為了制造對稀缺資金的競爭，這可能對商業銀行構成嚴重威脅。存款利率正在緩慢上升，美國銀行存款總額正在下降，商業銀行正在尋找更昂貴的資金來源，SVB并不是唯一一家處境尷尬的銀行：固定利率資產價值下降，而浮動利率負債則變得更加稀缺。美國絕大多數銀行都在繼續收緊信貸標準，并為預計即將到來的經濟衰退做準備。因此，在SVB破產之前，整個系統的金融風險已經上升。

快速行動，打破陳規

一般來說，今天的中央銀行面臨著對抗通貨膨脹和金融穩定之間的權衡——快速加息更有可能更快地抑制通貨膨脹，但增加了陷入不可預見的金融危機的風險。加息的速度放慢且更容易預測，將降低金融問題的風險，但也會增加通脹升高且難以控制的風險。美聯儲，和世界上大多數中央銀行一樣，至少采用了一句硅谷格言——“快速行動，打破常規”——他們一直在快速提高利率，知道這會惡化金融狀況，因為他們認為有必要控制通貨膨脹。

在某種程度上，SVB的崩潰是6個月前在英國造成嚴重破壞的負債驅動的投資崩潰的更大規模版本——在這兩種情況下，快速加息暴露了一個人們無法預料的金融脆弱性，損害了市場的基本功能，隨著形勢的發展，需要暫時重新評估貨幣政策策略。在英國，危機過去了，沒有造成太大的持久損害——盡管SVB肯定是一個更大的失敗，但只有時間才能證明它對更廣泛的美國經濟意味著什么。

至少，這將是對美國已經陷入困境的科技行業的又一次打擊——在經歷了多年穩定和相對穩定的增長之后，我們可能會看到自大衰退以來科技行業的就業率首次下降。對科技行業來說，SVB的倒閉，在最好的情況下，意味著失去了為數不多的高度專業化的大型科技金融機構之一，而且對于50%的美國風投支持的科技公司來說，它可能仍然是一個重大的財務打擊，這些公司的員工、家庭、配套行業的企業以及加州經濟都在SVB的銀行里。

金融傳染不僅僅發生在銀行。

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