VUSD:crvUSD 能否扛起去中心化穩定幣的大旗？

crvUSD能否扛起去中心化穩定幣的大旗

注：本文主要介紹去中心化穩定幣crvUSD，不作任何投資建議。

穩定幣于加密市場的重要性不言而喻，在過去的兩年間，穩定幣總市值從60億美元增長到了22年5月的峰值188億美元，而后緩慢下降至目前的133億美元。相較于加密總市值和defiTVL的波動而言，穩定幣的市值變化較為平緩。然而在相對平緩的數據變化背后卻暗藏著許多轟動一時的事件：UST的崛起與崩盤、TornadoCash被制裁、USDC的脫錨風波、BUSD被SEC叫停等，無一不牽動著整個加密市場的神經。

(穩定幣市值與defiTVL變化，資料來源：defillama)

公鏈LUKSO將于5月23日上線主網:5月10日消息，以太坊ERC-20標準發明者Fabian Vogelstelle推出的Layer1區塊鏈LUKSO將于5月23日上線主網。用戶可以運行一個具有共識和執行客戶端的節點并質押32枚LYX代幣成為驗證者，代幣的初始供應量將有3500萬枚、4200萬枚以及1億枚三個選項。[2023/5/11 14:55:41]

參照金融學中的“三元悖論”，穩定幣也被認為也存在“不可能三角”，即：價格錨定、去中心化、資本效率三者不可能同時實現。穩定幣通常會在上述三個目標中實現兩種或者各滿足一部分，大致可分以下三類：

中心化穩定幣：中心化實體發行，與美元保持1:1兌換，如USDT、USDC、BUSD等；

部分去中心化穩定幣：智能合約控制，通過鏈上資產抵押鑄造，如DAI、FRAX、crvUSD、GHO等；

麻吉大哥黃立成開始重新購買MAYC:金色財經報道，據派盾數據顯示，麻吉大哥黃立成已開始重新購買MAYC，目前在Blur平臺上以14.13 ETH的價格買入了此前被盜的Mutant Ape Yacht Club #2034。據此前消息，黃立成昨日拋售了132枚MAYC。[2023/3/15 13:05:17]

完全去中心化穩定幣：智能合約控制，完全由去中心化資產支撐，如UST、LUSD、sUSD等；

（貨幣政策的不可能三角，資料來源：wikipedia)

從市場組成上來看，目前中心化穩定幣占據了93%以上的穩定幣市場，去中心化穩定幣自從UST崩盤后增長便陷入了停滯，目前占據約7%?的市場份額。

以太坊L2網絡總鎖倉量為41.2億美元:金色財經報道，L2BEAT數據顯示，截至12月28日，以太坊Layer2上總鎖倉量為41.2億美元，7日內跌幅為3.16%。其中鎖倉量最高的為擴容方案Arbitrum，約22.1億美元，占比54.3.71%；其次是Optimism，鎖倉量為11.1億美元，占比27.12%；第三為dYdX，鎖倉量為3.9億美元，占比9.48%[2022/12/28 22:12:51]

（穩定幣市值分布，資料來源：defillama)

目前去中心化穩定幣的困境主要在于兩方面：流動性規模不足導致缺乏廣泛的使用場景以及超額抵押率導致的資本效率低下。Curve于2022年11月發布了去中心化穩定幣crvUSD白皮書，對去中心化、價格錨定、資本效率三者之間的抉擇做出了新的平衡優化，有望擴大去中心化穩定幣的應用。

花旗：美聯儲現在對最新通脹的反應更多，因為對自己的通脹預測沒信心:10月9日消息，傳統上，美聯儲根據對通脹的預測制定政策，而通脹的預測滯后于產出的變化。但花旗首席全球經濟學家Nathan Sheets表示，官員們現在對最新通脹數據的反應更多，因為他們對自己預測通脹的能力完全沒有信心。他說，他擔心美聯儲會過度加息，但他也承認，服務業的通脹“相當令人擔憂”。一個風險是，經濟活動大幅放緩，但會以比通常更長時間的延遲傳導至通脹指標。例如，近幾個月來二手車批發價格一直在下降，但這尚未在價格指數中得到廣泛體現。房價和房租的計算方法尤其落后。Sheets表示，在放緩加息之前等待通脹下降的證據，意味著貨幣政策可能會“被未來幾個月極有可能逆轉的事情所挾持”。（金十）[2022/10/9 12:49:56]

一、crvUSD機制

1.清算機制

在目前大部分的抵押清算機制中，當抵押物價格快速下跌時會引發全面清算，容易導致壞賬風險和較大的清算虧損。crvUSD?引入了一種創新的清算模式：借貸流動性自動化做市商算法?Lending-LiquidatingAMM，是crvUSD最大創新之一。

LLAMMA的核心思想在于構建了一個“持續清算”和“持續去清算”的AMM策略。當抵押品價格波動時，LLAMMA會自動在抵押物與穩定幣之間進行頭寸轉換。比如?LLAMMA觀察到該抵押品的價格正在下跌，它會自動將抵押物的頭寸逐步轉換為crvUSD。同樣的如果價格回升，LLAMMA會自動將頭寸轉換回抵押物。因此，LLAMMA不是瞬時清算，而是在連續范圍內平穩發生，能夠在不產生壞賬的情況下降低清算風險。

（資料來源：crvUSD白皮書)

根據Curve公布的測試結果來看，當3天內價格波動低于清算閾值10%時，僅損失了1%的抵押品。

(資料來源：crvUSD白皮書)

2.價格錨定機制

crvUSD采用了算法市場操作機制?AutomaticStabalizer來維持crvUSD的價格錨定。這種機制下，將允許在沒有大的PSM、對第三方套利者的依賴、信貸、部分準備金制度等情況下維持價格錨定。當市場價格高于錨定價格時，將會通過?AutomaticStabalizer鑄造crvUSD直接存入Curve的流動池中增加流動性供應，直至crvUSD回到錨定價格；當市場價格低于錨定價格時，會從流動池中取出crvUSD并銷毀，從而減少crvUSD的供應量；

(資料來源：crvUSD白皮書)

3.低費用互換

crvUSD的另一個關鍵特征是，每種特定形式的抵押品都充當其自己的可公開交易的AMM。每當在LLAMMA中存入一個新的抵押品，就會創建一個與crvUSD配對的新的流動性池，因此可以通過crvUSD在更廣泛的代幣之間實現低費用互換。

二、總結

雖然尚未公布crvUSD?具體支持的抵押品類別，不過從其GitHub的?ControllerFactory?中可看到，該系統能支持任意數量的抵押品配對。這意味著crvUSD的去中心化程度是根據其抵押物的選擇范圍動態變化的；

Curve本身作為最大的去中心化交易所之一，天然的能夠賦予crvUSD充足的應用場景，以crvUSD為廣泛資產低費用互換的橋梁，可能會讓crvUSD成為defi中利用率最高的穩定幣。同時crvUSD潛在支持的抵押物包括了Curve上的頭部LP，較其他的去中心化穩定在資本效率方面有明顯的優勢，在以太坊上海升級完成后這一優勢可能會逐漸凸顯；

綜上，crvUSD通過在去中心化、價格錨定、資本效率三者之間動態平衡優化，有望成為defi中使用率最高的去中心化穩定幣。

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