stETH:小而美的DeFi收益交易協議——Pendle

一、項目簡介

PendleFinance是一款部署在Ethereum和Arbitrum上的DeFi收益交易協議。Yieldtrading可能難以理解，簡單說Pendle是一個能讓用戶實現以下幾點的DeFi協議：

?????????折價購買資產

?????????做多做空收益率

?????????低風險固定收益

PendleFinance通過將DeFi上的生息資產拆分成PT和YT來實現上述功能

二、實現原理

Pendle項目方寫了一個通俗易懂的教程來解釋PT、YT以及他們存在的意義，教程寫得非常好，有耐心的可以直接點鏈接看一下：https://app.pendle.finance/pro/learn

過去一周USDC流通量減少5億美元:6月11日消息，官方數據顯示，過去7天Circle共發行6億美元USDC，贖回11億美元USDC，流通量減少約5億美元。

截至6月8日，USDC總流通量為284億美元，儲備量為285億美元，包括37億美元的現金，以及248億美元的隔夜回購協議。[2023/6/11 21:29:52]

如果你是金融專業的朋友，一句話解釋PT、YT的原理：PT約等于一個零息國債，YT約等于一個利率互換協議

如果覺得官方教程太長不看的話，可以看看我下面寫的原理，盡量零基礎讓你看懂。

生息資產：

首先前面提到了一個概念——生息資產

Pendle這個協議所有的底層資產都是生息資產，什么是生息資產呢？最近上海升級大家都有接觸到的stETH、你存在AAVE里得到的aUSDC，你存在Compound里的cDAI，都屬于生息資產。

模塊化DEX基礎設施Native完成200萬美元種子輪融資:4月27日消息，模塊化 DEX 基礎設施 Native 完成 200 萬美元種子輪融資，Nomad Capital 領投，所籌資金將用于產品開發，實現模塊化和互操作性。[2023/4/27 14:30:39]

比如你在Lido質押了1ETH得到了1stETH，當前質押收益為5%，那么這1stETH一年后會變成1.05stETH，在這個例子里，你的本金是1stETH，利息是0.05stETH.

PT,YT：

于是Pendle把本金1stETH打包成PT，收益0.05stETH打包成YT。

看到這你可能會疑問，這么做有什么意義？

1stETH本金打包的PT的實質是:你持有這個PT，那么你一年后可以拿到1stETH

0.05stETH的未來收益打包的PY的實質是：你持有這個PY，那么你一年后可以拿到1stETH本金對應的收益

Tether已銷毀以太坊上的20億枚USDT以進行跨鏈操作:2月7日消息，Tether 發推稱，將銷毀 20 億枚 USDT（在以太坊上）作為過去期間鏈交換的一部分累積在國庫錢包中。USDT 總供應量在此過程中不會改變。Whale Alert 監測，剛剛 20 億枚 USDT 已被銷毀。[2023/2/7 11:52:29]

1PTstETH的價格會小于1stETH，因為1PTstETH一年后才能拿到1stETH

所以假設你把PT拿到市場上去賣，賣出的價格可能是0.96stETH，相對應的YT你就會定價為0.04stETH

當你把PT?YT放到市場上交易的時候，有趣的事情發生了。

PT對于買家來說，就像是stETH在打折出售，只不過要等一年后才能拿到stETH。

YT對于買家來說，就是在賭stETH收益率的變化，在質押收益為5%的預期下，YT的定價是0.04stETH，但總會有人預期未來stETH的質押收益會上升，那么他就會購買YT，如果收益率變成了6%，那么YT一年后可以獲得0.06stETH。

美聯儲威廉姆斯：需要對穩定幣出臺強有力的監管框架:金色財經報道，美聯儲威廉姆斯表示，許多針對加密貨幣的問題超出了美聯儲的監管職責，不確定加密貨幣是否會具備真正的貨幣的功能，需要對穩定幣出臺強有力的監管框架，美聯儲尚未就央行數字貨幣（CBDC）做出決定。[2022/12/3 21:20:07]

實際案例：

上圖是一個到期時間為一年后的PTstETH和PTstETH。其中PT的價格為0.957stETH，YT的價格為0.043stETH。YT的impliedAPY為4.5%，意思是市場普遍認為YT對應的年化收益為4.5%。這時候有個用戶他預期未來收益率會上升，比如上升到5.5%，那么他就會買入YT，因為他認為YT現在被低估了。所以這個用戶的操作在做多收益率，相應的YT的賣家在做空收益率。

Glassnode：持有超過1000枚BTC的巨鯨正積極增持，已控制BTC總供應量的45.6%:7月2日消息，據Glassnode數據顯示，持有超過1,000BTC的巨鯨正在積極增持BTC，月增持量約為14萬枚。截至6月底，巨鯨已累積869萬枚BTC，占到BTC總供應量的45.6%。[2022/7/2 1:46:37]

三、項目亮點

1、DeFi行業發展生息資產種類增多的正向飛輪效應

Pendle是一個2021年就上線的“老牌”DeFi協議，但之前一直不溫不火。TVL更是在2022年一路下滑，但在2022年底又開始高速增長，其中一個很關鍵的點就在于上海升級帶火了LSD板塊。

前面提到了，Pendle的協議都是基于生息資產來拓展的，在Pendle上線的2021年，生息資產無非就是圍繞借貸協議、DEX而出現的aToken、cToken或者LP，能玩的東西有限。而以太坊Merge之后出現的POS質押概念，讓LSD質押套娃板塊讓生息資產的種類和體量變得更多和更大了。Pendle也在2022年下半年推出了一系列圍繞ETHLSD相關的收益策略，讓其TVL高速增長。而即將到來的上海升級想必將進一步推動其TVL增長。

2、簡單的就是好的

區別于大多數復雜的DeFi協議，Pendle雖然創新了PT,YT的玩法，但他們并不想把產品做的太過復雜。畢竟利率互換、零息債券這些東西，離用戶實在是遠了點。

要使用Pendle的產品，你甚至不需要理解他的最基本的PT和YT的原理，Pendle的前端界面是這樣的：

在其Simple版本的前端中，用戶只需要知道可以通過協議來折價購買ETH即可，不需要理解其背后的本質是在交易PT。

不過有句老話“如果你不知道收益來源于哪里的話？那么你就是收益”

所以點擊相應的策略之后，界面的右邊直接展示了FAQ，簡單介紹了用戶最關心的幾個問題。

并且正如我前面介紹原理時所說，Pendle所撰寫的原理教程，可謂幣圈罕見，抽絲剝繭般為你展現其項目原理，只要有基本的DEFI知識的用戶都能看懂。Pendle的原理教程文檔是我寫這篇文章的最核心原因，因為在幣圈這個魚龍混雜的大染缸里，讀到好的文檔真的是一種享受。

3、真實收益

在代幣經濟學上，Pendle參考了Curve的VE模型，并且將協議收入全部分配給vePendle的Holder，相當于協議的TVL越高，收取的管理費越多，Holder的收益越大。

四、結語

單從創新的角度來說，Pendle的這套機制其實并不新穎，但**Pendle的亮點在于將一款原理復雜的產品盡可能的包裝的讓人簡單易懂，便于操作。**這是我在很多，特別是最近出現的DeFi協議上沒有看到的。

隨著行業的發展DeFi協議的可組合性催生了各種各樣的套娃產品。但再好再復雜的產品也是需要人來使用的，很多DeFi協議光是點進去后的操作界面就讓人一頭霧水，不在其文檔里泡上幾個小時你很難學會使用。

DeFi的初衷之一就是讓普通人也有機會能夠低成本的接觸金融，但DeFi正逐漸向著復雜化高門檻的方向發展。

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