ESK:比特幣的估值：從摩根大通的加密資產入門報告說起

“3月8日消息，據 Coindesk 報道，摩根大通已向其私人銀行客戶發送了一份加密貨幣入門報告，以教育他們投資加密技術的風險和機會，這些相關賬戶的最低存款余額為 1000 萬美元。該報告還分析了比特幣的估值方法，并應用了三個不同的指標，分別為用戶數量、黃金價值和全球貨幣供應量。具體來說，如果應用梅特卡夫定律的一個版本（比特幣的價值與用戶數量的平方成正比），那么比特幣的估值將是 21,667 美元；如果將黃金的當前價值應用于 2100 萬枚比特幣的最大供應量，那么它的價值將是 540,814 美元；如果將全球貨幣價值應用于比特幣的最大供應量，則比特幣的估值為 190 萬美元。”

這是今天的消息，這個讓我想起了過去摩根大通高管對比特幣的論斷，漲的時候說他好，跌的時候說他不好，后來如此反復之后，就干脆采取中立態度。基本上我們散戶的思維完全在知名機構的認知上走了一遍。不過，即便如此，摩根大通依然世界著名金融機構，其言論依然有參考意義，我們要從中讀出一些有用的信息。

機構分析：比特幣空頭的最后防線為57800美元/枚:QUOS全球銷售交易主管Matt Blom表示，比特幣空頭的最后重要防線是57800美元一線，看來我們可能會在本周結束之前看到多空爭奪戰的到來。下行方面，57000美元上方的持續拋盤將令比特幣跌向56620美元，可能觸及55000美元。如果跌破該水平，將受到多頭和空頭的逢低買盤支持。（金十）[2021/3/12 18:40:28]

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上文簡單中文敘述下：Coindesk說這個報告2月份的時候由JPMorgan（摩根大通）發出給他們的私人銀行客戶，Coindesk是上周五的時候拿到的，私人銀行客戶開戶需要有1000萬美元賬戶存款。這里可以看出兩個信息Coindesk的這位作者和我本人都不是摩根大通的私人銀行客戶，不然文章二月就應該發出來了（開個玩笑）。

聲音 | 議員帕特里克·麥克亨利：美國政府無法阻止比特幣此類創新:金色財經直播報道，在本次Libra聽證會上，議員帕特里克·麥克亨利認為美國政府無法阻止比特幣這種類型的創新。美國鼓勵創新，但要確保美國不會因為創新而死，這樣反而殺戮了創新。[2019/7/17]

上圖來自Coindesk文章：

《JPMorgan Sends Its Private Clients a Primer on Crypto》

https://www.coindesk.com/jpmorgan-sends-its-private-clients-a-primer-on-crypto

Fundstrat技術戰略主管：比特幣價格已觸底:Fundstrat技術戰略主管Robert Sluymer今日在CNBC表示：“比特幣在7000美元附近找到了底部價格支撐，我們認為比特幣的價格將開始恢復。”[2018/6/1]

上圖是摩根大通給私人銀行客戶文件中的圖，但是沒有摩根大通的原文鏈接。我們只能看到結果以及摩根大通的大概測算模型。不過對于獨立思考者，這已經可以有一些投資的參考了，我們下面來說一下。

比特幣的估值方法

這里有三種估值方法：

梅特卡夫定律估值

Metcalfe's law（梅特卡夫定律）：一個網絡的價值等于該網絡內的節點數的平方，而且該網絡的價值與聯網的用戶數的平方成正比。即網絡的價值V=K×N^2。K為價值系數，N為用戶數量。

比特幣霸屏維基谷歌等排行榜:早在12月30日，谷歌就曾詳細列出的“2017年搜索熱度”，其中比特幣赫然位列“全球新聞”搜索類別下的第二名， 同樣，“如何購買比特幣”也占據了“如何…”這一搜索類別的榜單第三位。而如今又有數據爆出，稱在維基百科上，比特幣的閱讀排名為第9位，閱讀量高達到1502萬。[2018/1/3]

這個模型由互聯網先驅羅伯特·梅特卡夫的姓氏命名（雖然不是他提出的），本質上和芯片行業的摩爾定律一樣，是一個經驗定律，并沒有嚴謹的數理論證。而且比特幣的使用人數也是估計。一般估計方法是看活躍地址數，數據在下圖：

圖來自BTC.com

有很多地址近三年來都不太活躍，很多大戶的地址更是不活躍；有很多人只是在中心化交易所開戶，并沒有比特幣的真實地址等等。所以，從用戶數來估值比特幣并不能給出準確的結論，但是關注活躍地址數，關注google搜索指數，關注用戶數，對于比特幣的持有者來說，也有借鑒意義。

黃金估值對比法

黃金的當前價值指的是所有已經開采的黃金的價值，不包括未開采的部分，更不包括黃金衍生品的部分。衍生品的總價值遠遠高于黃金實物的總價值。當然，你也可以說比特幣的交易量更大的是期貨市場期權市場等衍生品市場，所以，以黃金現貨存量價值對比特幣現貨存量價值是有借鑒意義的。

但是有一點是這樣的，比特幣早期（如2011年或2010年之前）由于價格極低，所以不少早期參與者沒有在意私鑰的保管，有相當數量的比特幣已經永久丟失。業內普遍認為至少有300萬枚比特幣已經無法找回。也就是說，2100萬個比特幣最多還有1800萬個，少了14%-19%。

所以摩根大通的這個估值模型里，比特幣的價格應該上調15%左右：540814美金 x （1+15%）=621936美金

這個模型下比特幣的實際估值應該是：6.2萬美金

全球貨幣供應量對比法

全球貨幣應用于比特幣的最大供應量的方法，并不完備。原因如下：

a、全球貨幣總量在不斷變化，多數時候是在變大；

b、全球貨幣的總量統計常常有偏差，而比特幣的數量上限2100萬不會改變。

同樣，比特幣的真實流通量是要比2100萬低的，所以價格也需要上調15%左右，190.4萬美金乘以1.15=219萬美金

如果這個估值模型成立并且未來實現的話，一個比特幣正好買一套不錯的房子。

當然，還有用股票市場、白銀、石油等等的估值方法，其中以公司市值對比BTC市值最為常見。

這些模型只是給我們提供了一個思路，邏輯都不完備，我們只能從不同的估值里不斷地摸索。不過，從摩根大通的文件資料中可以知道一個事兒：兩萬美金以下的比特幣，估計中短期都難以看到了。珍惜手上的籌碼，不要因為短期的波動跑掉，是近兩個月最需要做的事情。

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