ARM:Dharma暴跌過度解讀了嗎？去中心不足，模式難持續是關鍵

今日，有媒體曝出去中心化借貸平臺Dharma鎖倉資產暴跌，用戶提幣困難，合約代碼已閉源，引發了社區用戶的焦慮與恐慌。甚至有用戶懷疑，團隊是否卷款跑路了？

經筆者多方了解，Dharma確有其弊病，但也不乏過度解讀的成分。

Dharma是一個允許用戶以90天固定利率借入和借出各種資產的平臺，支持資產包括ETH、USDC和Dai。今年2月Dharma宣布完成700萬美元融資，由GreenVisorCapital領投，PolychainCapital、PassportCapital、YCombinator和CoinbaseVentures參投。

目前大家最關心的是，Dharma鎖倉資產為何暴跌？Dharma提幣難是何原因？我們來一一解讀。

Needham：XRP的判決對Coinbase是積極的，將其目標價格上調至120美元:金色財經報道，券商Needham周五在一份研究報告中表示，美國地區法院裁定，Ripple的XRP代幣如果通過交易所或程序化銷售出售，不應被視為證券，這對Coinbase (COIN) 股票來說是積極的，因為它開創了通過交易所出售代幣的先例。該券商維持對Coinbase股票的買入評級，并將目標價從70美元上調至120美元。

此外，報告稱，最近主要傳統金融機構使用Coinbase提供各種服務比特幣ETF申請讓我們對生態系統和Coinbase的廣泛支持感到更加放心。Needham表示，該公司已小幅上調了該加密貨幣交易所 2023 年第二季度的盈利預期，但警告稱，零售交易的進一步下滑將導致該季度交易量不佳。[2023/7/15 10:56:13]

1．DeFi市場鎖倉額，整體都在下滑

Dharma已從6月4日開始支持用戶使用余額購買和出售ETH:Dharma已從6月4日開始支持用戶使用越購買和出售ETH，這意味著即時非托管的代幣購買，無需支付gas費，沒有助記詞，并且可以無縫集成法幣出入金通道。[2020/6/8]

根據DeFiPulse的數據，Dharma鎖倉資產數量確實在持續下滑，USD資產確實從6月9日的29.3M跌至如今的14.4M，跌幅達51%。

但我們再來看一下近30日，DeFiPulse上統計的DeFi整體數據的變化，有沒有覺得和上圖走勢何其相似？USD鎖倉從6月9日最高的660.7M下滑至今日的494.7M，跌幅25%。

聲音 | Gandham：英國必須成為加密創新的全球領導者:據bitcoinnews消息，eToro英國公司董事總經理Gandham聲稱，英國現在必須采取行動，在加密貨幣領域走在前列以促進創新，并且作為全球領導者，有可能通過推動加密創新對金融部門產生重大影響。[2018/11/15]

由此可以觀察到，鎖倉額下跌并非Dharma特例。當然，作為DeFi應用鎖倉額排名前十的應用，它的個體數據變化會影響到整體數據變化。而且整體跌幅25%，Dharma跌幅51%，說明也有它自身的問題。

2．補貼額下降，或是潛在原因

動態 | 區塊鏈公司Adhara獲1500萬美元投資:據coindesk消息，區塊鏈創業公司Adhara已從以太坊設計工作室Consensys獲得了1500萬美元的資金。[2018/10/15]

今年2月，Dharma的產品Lever上線，早期為吸引獲客，平臺運營商會補貼借貸雙方，看起來是一樁有利可圖的買賣。但隨著運營的常態化，Dharma的補貼額開始下降。由于Dharma實行的是中心化補貼，補貼給誰，補多少，都未可知。但根據其公布的5月貸款數據，相較于4月份下降了60%至280玩美元，且表明6月會進一步下降。

“不補貼沒人用Dharma的。”某DeFi深度用戶表示。

從圖中不難發現，Dharma上線前4個月經歷了快速擴張期，這與補貼政策不能說沒有關系，而隨著補貼的下降，使用Dharma鎖倉的數額也隨即回落了。Dharma提供固定利率的固定期限貸款，并且貸方存款只會在借款人使用資產時賺取利息。在有諸多借貸競品可選擇的情況下，沒有補貼的Dharma確實顯得不那么有吸引力。

3．不夠去中心化，客服手動提幣

Dharma雖然是DeFi生態借貸產品的典型代表，但它在某種意義上，甚至不應該算是一個DeFi產品。Dharma是非托管的，由中心化的機構批準，追加保證金通知和提供流動性，并且幣價信息來源、利率的確定以及平臺開發和更新都是中心化的。

“自從發現他們是人工轉賬，再也不用了”某早期用戶表示。

其最被詬病不夠去中心化的，是它的提幣方式，居然為手動提幣。Dharma當前確實存在無法提幣的問題，不過和跑路事件中團隊人去樓空有所不同，有社區用戶表示：“客服一直很熱情，問是否需要幫助，但幣就是沒有到賬。”但因為Dharma提幣一向很慢，一些用戶反而覺得提不了幣挺正常，有人調侃到“可能是轉賬小姐姐生孩子去了”。

4．上線半年就改模式，究竟跑沒跑路？

有趣的是，Dharma相關新聞報道后，雖然引起了社群的廣泛討論，卻呈現出“皇帝不急太監急”的現象。媒體普遍質疑Dharma團隊是否出現問題？但筆者潛伏的某DeFi社群，卻在為其說話。

“媒體標題有點過了；這點錢，跑什么路；沒暴跌，是量下降”

筆者感到很好奇，社區用戶為何會力挺Dharma？他們給出的理由是：團隊比較靠譜。創始人NadavHollander畢業于斯坦福大學，而且經常下場親自做客服。投資人也是豪華陣容，包括CoinbaseVentures、YCombinator等知名資本。還有人表示“沒發幣，已經很良心了。”

不過，這些用戶的信任，僅僅是不太擔心團隊跑路，但對于Dharma的模式，他們同樣存在質疑。有用戶直言Dharma“團隊強，模式差”。筆者詢問了熟悉Dharma團隊的用戶，他表示，近期波動可能是因為Dharma要進行模式轉型：從P2P模式轉向合約模式。

他向巴比特解釋到：

“P2P模式是一個人有接待需求，提出抵押ETH，借多少等值的USDC或者DAI。資金池模式和余額寶一樣，隨借隨取，隨時都有利率，而且P2P模式的效率本身沒有資金池的高。”

筆者也試圖通過郵件聯系Dharma團隊，尚未得到回復。本文主要收集整理了核心社區的一些觀點，供大家參考。如果有團隊的消息，會在巴比特上第一時間跟進。

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