比特幣:比特幣沖擊5萬美元 數據告訴你牛市見頂了嗎？

BTC還會上漲嗎？

在本輪牛市中，根據CoinMarketCap的統計，BTC已經于1月8日盤中創下了新的歷史最高價41946.74美元，但隨后立即調整狀態，這讓市場開始猜想本輪牛市是否已經走向終點。直到2月6日，在經過特斯拉CEO Elon Musk多次“喊單”后，BTC再次于盤中站上40000美元關口，最高突破48000美元，除夕夜，比特幣又一度站上了49000美元的新高，5萬美元近在咫尺，這又讓投資者期待著本輪牛市也許尚未見頂。

一般認為，在BTC的發展歷史上，17/18年是一輪牛市，尤其是2017年12月至2018年1月期間，BTC完成了“沖頂-下滑”的牛熊轉換，如果將當下BTC的各項數據與之對比，兩輪牛市有什么異同？本輪牛市見頂了嗎？

本輪牛市相較17/18年牛市的一大顯著特點是幣價漲幅更高，但波動性更小。

根據CoinMarketCap的統計，17年12月至18年1月期間，幣價的峰值約為19497美元，最高漲幅約為77.63%，而1月實際已進入下跌通道，1月末的幣價大約為10221美元，兩個月的整體漲幅為-6.88%。而20年12月至21年1月期間，幣價的峰值達到了40798美元，最高漲幅約為116.98%，兩個月的整體漲幅也達到了76.11%。

Arcane Research：CME已成為最大的比特幣期貨市場:金色財經報道，Arcane Research發推文稱，據Skew數據，CME已成為最大的比特幣期貨市場，該市場的比特幣期貨未平倉合約達到11.6億美元。機構投資者們就在這里。[2020/11/28 22:23:52]

隨著BTC市值的增長，其日均波動性也在逐漸降低。17年12月至18年1月期間，BTC的單日最高波動率約為35.78%，尤其在幣價主升階段的12月中上旬，多日的波動率都超過25%。從整體水平而言，17/18年的兩個月，BTC的日均波動率約為12.18%。

而20年12月至21年1月期間，BTC的單日波動率則要小很多，即使在幣價主升階段的12月，單日波動率也基本不超過10%。兩個月內，BTC的最高單日波動率約為25.52%，日均波動率約為7.91%。

在高幣價漲幅和低幣價波動率的情況下，本輪牛市的持幣收益較上輪牛市略微提高。根據統計，17年12月至18年1月期間，持幣30天的最高回報率約為199.1%，而在18年1月BTC下跌至17年12月初時的幣價水平時，持幣30天的收益率已經為負，約為-25.4%，這顯示了上輪牛市中，受FOMO情緒影響的投資者因追高而遭受了較大的損失。但從整體水平看，上輪牛市的這兩個月期間，持幣30天的平均收益約為42.1%。

CME比特幣期貨未平倉合約創10億美元歷史新高:11月18日消息，CME比特幣期貨的未平倉合約已創下10億美元的歷史新高。這一里程碑到來正值比特幣價格飆升至1.8萬美元的水平。未平倉合約或尚未結算的衍生合約價值飆升，表明市場上有更多資金在流動，交易員預計比特幣的波動性近期將上升。（The Block ）[2020/11/18 21:14:15]

對比之下，20年12月至21年1月期間，持幣30天的最高回報率雖然略低，約為120.7%，但整體持幣30天的平均收益更高，約為45.7%。盡管在本輪牛市中，依然可見持幣30天收益率的快速回落，但不同的是，投資者只因較高的建倉成本而降低收益率，并未遭受損失。

本輪牛市單邊上漲趨勢更顯著，幣價已經多次突破40000美元關口，但MVRV指標顯示，市場的價格共識仍然很強烈，較上一輪牛市頂峰的泡沫程度更低。

MVRV指數是Coin Metrics制定的一種反映長期投資者偏好的指數，代表流通市值與實現市值的比值，如果小于1，意味著當前價格低于市場參與者的總體價值共識，定價被低估，反之，如果大于1，意味著當前價格高于市場參與者的總體價值共識，定價被高估。

當被問及比特幣時 Elon Musk開玩笑稱他“只賣狗狗幣”:過去兩天，黑客入侵了Elon Musk的推特，并發布了涉及比特幣的騙局內容。就在剛剛，當他的一個推特粉絲問他“我的比特幣在哪里”時，Elon Musk打趣回答說:“不好意思，我只賣狗狗幣（Dogecoin）。”在發表上述評論幾分鐘后，他在推特上發布了一張圖片，顯示了一場“dogecoin標準”的沙塵暴席卷了一個被標為“全球金融體系”的城市。（NewsBTC）[2020/7/18]

根據統計，17年12月至18年1月期間BTC的MVRV指數均值約為4.7，20年12月至21年1月期間BTC的MVRV指數均值約為3.8，盡管兩輪牛市期間，市場參與者的總體價值共識都高于當前價格，但本輪牛市在更高的幣價漲幅的情況下，不僅MVRV均值更低，而且峰值也更低，本輪牛市期間的峰值約為3.79，低于上輪牛市期間的4.72。

這意味著，當前市場參與者的高估定價的水平較上一輪牛市期間更低，如果以上輪牛市期間的最高定價水平為參考，那么這意味著，本輪牛市的市場參與者還能容忍更高的價格共識，BTC還有上漲空間。

動態 | 幣安和FTX的比特幣期貨總成交量已達10億美元:加密數據分析提供商Skew指出，幣安和FTX的比特幣期貨市場的交易量總額已達10億美元。幣安比特幣期貨市場交易量已經創下25億美元的歷史新高，而FTX在9月底的比特幣期貨市場交易量曾達到7.5億美元。以訂單深度衡量，目前這兩家交易所在多數流動性交易所中分別排在第二和第三位。”（CryptoSlate)[2019/12/21]

在本輪牛市期間，市場交易活躍度更高。根據統計，17年12月至18年1月期間，各交易所的名義日均交易量約為133.32億美元，最高單日交易量約為238.41億美元。

而20年12月至21年1月期間，各交易所的名義日均交易量達到了543.25億美元，最高單日交易量約為1233.21億美元，另外還有5天的單日交易量超過800億美元。就平均水平而言，本輪牛市期間的日均交易量約是上輪的4倍。

從流通量來看，本輪牛市期間市場上自由流通的BTC數量更多，但占總供應量的比重更少。根據統計，17年12月至18年1月期間，平均每日市場上自由流通的BTC約有1398.21萬枚，20年12月至21年1月期間，這一數值約為1450.98萬枚，增幅約為3.77%。

動態 | 走私嫌疑人鄺某使用比特幣向境外販人員支付資:2019年6月25日，廣州從化抓獲走私嫌疑人鄺某，偵破從化地區首宗走私大麻案件。經審訊，鄺某經網友介紹，通過境外“暗網”下載了一款聊天軟件，然后利用暗語加入一些聊天群，尋找到了境外的販人員，后利用“比特幣”交易的方式，向境外販人員支付資，企圖通過國際快遞的形式郵寄。（金羊網）[2019/8/28]

自由流通量的絕對值增長與BTC總供應量絕對值的增長有關，但如果計算自由流通量占總供應量的比重，則可以發現，本輪牛市期間，自由流通的BTC占總供應量的比重降低了5個百分點左右。根據統計，17年12月至18年1月期間，自由流通的BTC平均約占總供應量的83.33%，而20年12月至21年1月期間，這一數值下降為78.10%。

根據CoinMetrics對自由流通量的定義，“自由流通量的代幣不包括公司、基金會和創始團隊的代幣；投資者已被正式限制(通過法律或智能合約)的代幣；在鏈上仍然可見但已銷毀的代幣；或可證明的丟失代幣(如果>0.25%的供應量)。”可推測，自由流通的BTC降低或與公司（機構）長期持幣量增長，以及或與個人投資者因為抵押等被限制的代幣數量增長有關。但總體而言，這意味著BTC的流動性在本輪牛市期間有所降低。

不僅BTC的流動性有所降低，而且在本輪牛市期間，BTC的籌碼分布也更加分散。

根據統計，17年12月至18年1月期間，余額前100的地址的持幣總量占總供應量的平均比重約為17.82%，最高占比約為18.68%。但20年12月至21年1月期間，余額前100的地址的持幣總量占總供應量的平均比重下降至13.41%，較上一輪牛市期間降低了約4.4個百分點，籌碼分散性進一步加強。

不同于市場數據隨著不同時間周期有明顯的變化，這兩輪牛市期間比特幣的鏈上數據相對較穩定。

從鏈上用戶規模來看，根據統計，17年12月至18年1月期間，比特幣日均鏈上活躍地址約為104.32萬個，最高單日活躍地址數約為129.04萬個，另外單日活躍地址數超過100萬個的還有38天，占總天數（62天）的62.30%。

而20年12月至21年1月期間，比特幣日均鏈上活躍地址約為110.83萬個，較上一輪牛市的日均水平增長了約6.24%。單日活躍地址數超過100萬個的共有55天，占總天數的88.71%，其中最高單日活躍地址數約134.49萬個。

從鏈上交易數次來看，兩輪牛市期間的數據也基本持平。17年12月至18年1月期間，比特幣的日均鏈上交易次數約為32.34萬次，最高單日交易次數達到49.81萬次，另外單日交易次數超過40萬次的還有7天。

在20年12月至21年1月期間，比特幣的日均鏈上交易次數略微下降至31.93萬次，最高單日交易次數也只有40.21萬次，較上一輪牛市期間的數據均有所下降，但仍與鏈上活躍地址一樣，總體上基本持平。

可見，推動BTC持續上漲的動力并不主要由鏈上數據的改善而產生，反而更依賴市場環境中的其他因素。

兩輪牛市期間，BTC的社交媒體熱度有所不同，這展示了市場參與者的構成差異。根據統計，17年12月至18年1月期，推特上帶“#Bitcoin”話題的推文一共有539.93萬條，日均約8.71萬條，最高單日推文數量約為15.56萬條，且推文數量的變化與幣價走勢基本一直

20年12月至21年1月期間，推特上帶“#Bitcoin”話題的推文一共有440.26萬條，日均約7.10萬條，推文總量較上一輪牛市期間降低了18.46%。而且，推文數量在1月末達到了一個小高峰，單日最高約為20.08萬條，但當時并非幣價的最高峰。

另一方面，從谷歌中“Bitcoin”關鍵詞的搜索指數來看，17年12月至18年1月期的日均搜索指數約為233.8，峰值約為616.9。20年12月至21年1月期間的日均搜索指數約為150.8，峰值約為363.6，日均搜索指數下降了約35.50%。

兩相對比可以發現，本輪牛市的社交媒體熱度更低，這可能意味著本輪牛市的參與者和主要推動者并不來自于普通大眾。

市場是在不斷交易中形成的。將當下的各項數據與上一輪牛市相對比并不能準確推演出未來牛市的進程，進入2月，BTC仍然處于上行通道中，截至2月8日，CoinMarketCap顯示BTC已經創下了47131.35的新高，牛市還在進行中，唯一可以確定是，本輪牛市的持續時間將遠遠超過上一輪。

分析師 | Carol?編輯 | Tong

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