加密貨幣:觀點 | 比特幣波動性誤區：波動不意味著無法成為良好儲值手段

諾埃爾?艾奇遜(NoelleAcheson)是企業分析領域的資深人士，也是CoinDesk的研究主管。本文所表達的觀點均為作者個人觀點。

圖片來源：Pixabay

我們大多數人認為我們理解“波動性”這個術語。

我們吸收著來自世界各地緊張的局勢的新聞頭條；我們警惕爆炸性物品；我們中的一些人經歷過起起落落。

“波動性”指的是劇烈而不可預測的變化，通常具有負面含義。即便是在金融市場，我們也會本能地回避那些會導致財富劇烈波動的投資。

但在金融領域，波動性通常被誤解。即使是最普遍接受的計算方法也經常被錯誤地應用。

觀點：東南亞國家的STO進展較快，但仍需穩健創新:國際新經濟研究院數字經濟研究中心主任鄭磊對《證券日報》記者表示，STO數字資產發行和交易，東南亞國家的進展得比較快。而數字資產是數字經濟的基礎，也是數字金融的標配，這方面創新停滯，可能會嚴重影響數字經濟的發展。因此，仍需對這方面進行穩健創新。[2020/11/13 20:44:25]

波動性的可取性也令人困惑。投資者討厭它，除非它能讓他們賺錢。交易員喜歡它，除非它意味著很高的風險溢價。

我們中很少有人知道它從何而來。許多人認為波動性是低流動性的結果。這從直覺上講是有道理的：交易量小的情況下，大額訂單可能會大幅推高或壓低價格。但實證研究表明，實際情況恰恰相反：波動性導致流動性較低，通過更廣泛的價差，做市商用于補償其倉位中持有波動資產的額外風險。

(波動性是低流動性的結果這一誤解也源于我們錯誤地將低流動性和低交易量混為一談——高交易量和低流動性是有可能的，但這是另一個問題。)

觀點：比特幣若重新回到10500美元水平，將可能繼續飆升至1.6萬美元:加密貨幣分析師Crypto Michael認為，一旦比特幣重新回到10500美元的水平并突破高點，它很可能會飆升至1.6萬美元。Crypto Michael在YouTube上發布了一段視頻，在視頻中，他對比特幣的價格進行了新的分析，考慮了看漲和看跌兩種情況。Crypto Michael”估計，如果比特幣失去8600美元到8800美元的區域，看跌情緒將發揮作用。他表示，如果比特幣失去這一區間，可能會朝著6000美元的價位進行修正。但此前Crypto Michael表示，機構投資者對加密貨幣表現出了濃厚的興趣，并積累了大量的ETH和BTC。Crypto Michael認為10500美元的水平對比特幣來說至關重要，他表示一旦比特幣達到這個水平并向上突破，比特幣的價格很可能開始加速并繼續上升的趨勢。（U.Today）[2020/7/4]

這種混亂也存在于加密領域。

觀點：冠狀病疫情和BTC價格密切相關 且正在挑戰BTC避險特性:4月20日消息，通過研究3月中旬社交媒體上有關冠狀病和比特幣的討論，加密分析平臺Santiment得出結論稱，對冠狀病的恐懼和比特幣價格密切相關。3月初，隨著傳統市場崩盤，比特幣也大幅下跌，這使得比特幣是一種避險資產的觀點受到質疑。對此，Santiment認為比特幣低采用率是導致這個問題的最大原因。眾所周知，黃金被各國央行、國際貨幣基金組織(IMF)、投資組合、行業和許多人持有。黃金仍是無可爭議的領導者。而比特幣尚未被大量采用。在危機時刻，處于流動性考慮，個人投資者要么選擇套現，要不將其資產換成穩定資產。（AMBCrypto）[2020/4/20]

比特幣的波動性經常被認為是它永遠無法成為良好的價值儲存手段、可靠的支付代幣或可靠的投資組合對沖工具的原因。我們許多人都陷入了這樣一個陷阱：假設隨著市場成熟，波動性將會下降。這使我們相信那些可能永遠不合適的用例；它還可能導致我們使用錯誤的加密資產估值方法、投資組合權重和衍生品策略，這可能對我們的底線產生重大影響。

觀點：印度應該利用Yes Bank倒閉的契機推出官方盧比加密貨幣:彭博社文章稱，人們對印度金融體系的信心一直在下降。與其試圖恢復信任，還不如減少對信任的要求——借助官方的盧比加密貨幣。最后一根稻草是企業貸款行Yes Bank的倒閉。在印度國家銀行的救助下，儲戶得到保證，其200多億美元滯留資金將被釋放。盡管這可能有助于防止大范圍恐慌，但即便是暫時阻止人們動用資金，也意味著從現在起，并非所有儲蓄和往來賬戶都將被個人和企業視為現金的完美替代品。印度當局試圖在金融領域扼殺的區塊鏈技術帶來希望。印度政府應該考慮官方加密貨幣，以消除對可信中介機構的需求，不管怎樣這些機構都供不應求。在新冠病爆發之前，人們普遍預計中國將在今年推出央行數字貨幣，但印度的需求更大。在Yes Bank破產和糟糕救援之后，印度的存款很可能會流向四五家大型銀行，這些銀行的管理者可能會更大膽地用別人的錢進行高風險押注。其余銀行將為流動性而掙扎。一個長期不穩定的信貸投放網絡總是離下一次爆發僅一步之遙。如果印度儲備銀行不提供易于交易的數字盧比，讓普通百姓任由Yes Bank等運營不善、監管不力的銀行擺布，人們寧愿將財富存入硅谷贊助的代幣化貨幣或者中國的數字人民幣。（彭博社）[2020/3/15]

因此，有必要理清一些假設，看看為什么比特幣的獨特特性能夠幫助我們更廣泛地理解市場基本面。

動態 | 觀點：土耳其可能成為一個加密貨幣強國:OKEx近期發布的一份報告顯示，土耳其可能成為下一個加密貨幣強國。報告稱，五分之一的土耳其人曾經使用過或擁有過加密資產。同時報告指出，土耳其政府在題為“促進當地區塊鏈發展”的部分下，將建立一個整體的國家區塊鏈基礎設施，以支持該國的區塊鏈發展。土耳其對加密貨幣的越來越大的宣傳或將鼓勵更多的參與者進入市場。此外，土耳其第二大銀行Takasbank近期為銀行業推出了基于區塊鏈的黃金交易平臺。土耳其最大的私人投資銀行阿克蒂夫銀行（Aktif Bank）也于去年推出了自己的加密貨幣交易所。實際上，全世界的加密實體都在密切關注土耳其市場的發展。（AMBCrypto）[2020/2/12]

變化的不確定性

首先，市場波動有不同的類型。學術文獻提供了一系列變體，每種變體都有其獨特的公式和局限性。用于評估資產價值的跳躍擴散模型暗示了一種有益的差異化。正如它的名字所暗示的那樣，“跳躍”波動是由突發事件引起的。然而，“擴散”波動是資產標準交易模式的一部分，即“通常”波動。

有了這一點，我們可以開始看到，當我們假設流動性增加將抑制價格波動時，我們談論的是“跳躍”波動。

然而，“擴散”波動性是一個更為內在的概念。

標準偏差計算——最常用的波動衡量方法——通過使用大偏差的平方(否則它們可能被小偏差抵消和掩蓋)，包含了劇烈波動的破壞穩定效應。但這夸大了異常值的影響，而異常值往往是“跳躍”波動的結果。隨著交易量的增長，這些波動可能會減少，從而導致一個具有誤導性的向下傾斜的波動曲線。

JPKoning提出了另一種計算方法，使用偏離中間值而不是平均值的偏差，這減少了離群值的影響，并顯示了一個更內在的波動性度量。如下表所示，多年來這一比例沒有明顯下降。

現在我們來看看為什么會這樣。這些方法中的一個線索用于評估比特幣。

基本價值

比特幣是當今市場上為數不多的“實物資產”之一，因為它的價值并非來自另一種資產。

更重要的是，它是一種沒有明顯收入流的“實物資產”。這使得它很難估值。即使是初級分析師也能計算出一種資產的“公允價值”，這種資產可以從現金流中剝離出來，也可以在生命結束時獲得一定的回報。而比特幣沒有現金流，也沒有“生命的終結”，更不用說一個可識別的價值了。

那么，是什么推動了比特幣的價值呢?

許多理論已經被提出，其中一些我們在我們的報告《加密貨幣的新基礎》中進行了描述。隨著市場的發展，一些理論可能會受到追捧，而另一些則會被遺忘或取代。

不過，就目前而言，比特幣價值的主要驅動因素是人氣：它的價值與市場認為它的價值相符。在缺乏基本面的情況下，投資者試圖弄清楚其他投資者會怎么想。凱恩斯將這比作一場競賽，在這場競賽中，“我們將自己的智慧投入到預測普通意見對普通意見的預期中。”

黃金也處于類似的情況，因為它也是一種“實物資產”，沒有收入流，市場價值主要由市場人氣驅動。

那么，為什么黃金的波動性要低得多呢?

比特幣一年波動性

因為“根本的不確定性”。

改變的故事

默文?金(MervynKing)在他的著作《煉金術的終結》(TheEndofAlchemy)中解釋道，在“根本的不確定性”下，市場價格不是由基本面決定的，而是由對基本面的描述決定的。

比特幣是一項新技術，因此，我們還不知道它的最終用途。每個人都有自己的理論，但就像所有的新技術一樣，沒有人能確定，這使得它的敘述可以改變。

另一方面，黃金既不是一種新技術，也不是一種技術。它已經存在了幾千年，它的敘述也不是不確定的。市場情緒在其估值中扮演著重要角色，科學家們可能還會發現這種影響需求和價格的金屬的創新用途。但它的“故事”已經建立得很好，這讓它的波動性更低。

就目前而言，比特幣的基本面是它的故事，而比特幣“故事”的不確定性意味著，它的波動性不太可能在短期內減弱。

更重要的角色

這對比特幣的最終用例很重要：比特幣是否總是太不穩定而不能用作支付代幣、價值存儲等等？這進而影響了它的敘述，從而影響了它的估值和波動性，進而影響了它的最終用例。隨著該行業的成熟，以及比特幣作為另類資產類別的地位變得更加穩固——當不確定性減少、其“內在價值”變得更容易量化時，這種自我延續的循環最終將被打破。

但在那之前，它的價格將繼續受到市場情緒的驅動。市場情緒很容易受到全球事態發展和市場情緒變化的影響。

在那之前，無論交易量如何，市場變化都將繼續朝著任何一個方向放大。

與其為此煩惱，我們應該接受甚至擁抱它。越來越成熟的供應商正致力于改善情緒數據的獲取和解釋，這加強了我們的分析工具。CryptoTwitter提供了一個引人入勝的平臺來衡量這個行業的情緒。而對敘事和情緒對某一資產類別的影響的識別，將開啟新的調查途徑，這些調查可能會蔓延到其它投資領域。

更重要的是，波動對一些人來說可能不方便，對許多人來說可能不舒服。但這也是高回報的一個重要組成部分。或許，我們為完善比特幣估值技術而開發的工具和技能，將使我們能夠更熟練地處理波動性固有的不確定性，并使我們能夠更深入地了解它所能提供的價值。

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