加密貨幣:一文解析比特幣在機構投資組合中的角色以及優勢

本周三，投資管理公司VanEck針對投資者發布了一份《比特幣投資案例》(theInvestmentCaseforBitcoin)的報告。

報告指出，比特幣作為一種存儲價值手段值得在機構投資組合中占有一席之地。此外，比特幣具有”貨幣價值”，有成為數字黃金的潛力，并能改善投資組合的上行空間，降低了投資組合的風險回報。

以下為該報告全文：

比特幣是一種潛在的價值儲存手段

比特幣與貨幣理論

要確定比特幣是否有價值，首先要理解貨幣價值和內在價值的區別。而比特幣的持久性、稀缺性、私密性及其作為無記名資產的性質都有助于它持有貨幣價值

內在價值(IV):由于經濟商品產生現金流或具有公開效用而存在的價值:股票、固定收益、房地產和消費品(玉米、石油等)。

貨幣價值(MV):在經濟商品沒有內在價值或價值超過經濟商品內在價值的情況下存在的價值。

貨幣價值

沒有任何東西會“支持”MV:從本質上來說，MV是一種押注，即一個對象將在未來保留價值或增加價值。帶有MV的物品是有儲存價值的物品，可以看作是未來IV的權利主張。這可能會讓人感到不舒服，但這是自文明誕生以來的事實。

MV的產生源于集體信念:行為經濟學、聽到的行為等。長期以來，人類一直需要一種將價值儲存在IV之外的方法

貨幣價值不一定與任何主權權力有關:歷史上，大多數貨幣價值的客體與主權權力沒有關系——黃金、寶石等。

澳大利亞財政部助理部長：財政部將采用“基于原則”定義數字資產:金色財經報道，澳大利亞財政部助理部長Trevor Power表示，澳大利亞財政部對數字資產的代幣映射將采用“技術不可知論”和“基于原則”的方法來定義加密資產。代幣映射文件花費了大量時間討論代幣、系統和交付的價值，其目的就是試圖構建監管框架，使其借鑒這些原則，以便可以將代幣放置在其中。[2023/6/26 22:01:05]

創造一個具有貨幣價值的新事物是罕見的，但并非聞所未聞。藝術品就是一個很好的例子。藝術作品作為MV是過去幾個世紀的現象。在早期社會，藝術作品沒有MV。

MV通常來自特殊需要或環境：

黃金獲得MV因為它是稀缺的、持久的和相對容易制成硬幣。

比特幣擁有MV是因為它稀缺、耐用、有強烈的隱私特性。是一種可以記憶的不記名資產(這使得它在專制政權中特別有用)

貨幣理論

MV的產生不需要一個對象被附加到一個支付系統：

藝術品不用于支付但其價值完全是MV

過去用黃金支付，但現在只用在非常有限的基礎上

比特幣并不是一個了不起的支付系統,但肯定比藝術作品和黃金要好

越來越多的人開始接受一個物體有MV，那么這個物體將來也有MV的可能性就越大

波動性是一個對象獲得MV過程的內在結果：當黃金首次獲得MV時，對于一盎司黃金能買到多少只山羊，人們有很多分歧。

貨幣是Money的一種。貨幣是有MV物品的子類型：

美元是一種貨幣:可用于日常交易——金幣是一種Money:可用于非常有限的交易，但不像貨幣那么容易——藝術品是有MV的物品。比特幣不是一種真正的貨幣，但它肯定是一種Money，盡管它將來可能成為一種貨幣。

歐盟商戶或被強制要求接受數字歐元:金色財經報道，一份文件顯示，如果數字歐元被視為法定貨幣，歐元區的商戶可能被迫接受數字歐元。該文件定于周一晚些時候提交給各國財長。該文件稱，賦予央行數字貨幣（CBDC）與紙幣和硬幣相同的地位，將意味著其支付可以合法履行支付義務，并強制接受全額面值。

在今年1月的一次討論中，部長們表示，數字歐元不應該是可編程的，因為限制接收者使用特定支付方式的能力會削弱貨幣的可替代性。歐洲央行將于今年秋季正式決定是否以數字形式發行歐元，官員們正在研究技術細節，比如優先考慮哪些潛在用途。歐盟各國政府將參與商定支持CBDC所需的任何立法。[2023/3/13 13:01:01]

如果將比特幣與黃金和美元作對比，從可替代性、稀缺性、輕便性、耐用性、安全性、智能性等方面來說，比特幣有成為“數字黃金”的潛力。

但與股票、債券等其他資產相比。現階段，比特幣面臨的問題是由于其是一種不記名資產，所以將比特幣與資本市場連接起來的管道是有限的，實際上，傳統的資本市場基礎設施的參與者都不處理比特幣。

比特幣在投資組合中的角色以及優勢

如果比特幣被越來越多地用作一種具有鏈上和鏈外貨幣價值的資產，那么人們怎么能把它看作一種投資呢?

有幾種理論指出，日益增長的稀缺性和網絡轉移價值是比特幣歷史增長的部分驅動力。

多鏈二層基礎設施Cartesi推出社區資助計劃:金色財經報道，多鏈二層基礎設施Cartesi宣布已啟動社區資助計劃，以提供資金支持開發人員建立并拓展Cartesi生態系統，通過社區撥款計劃，開發人員可以按照社區反饋加速完成項目提案，從而增強可行性和效力。

據悉，該社區資助計劃也將為Cartesi原生代幣CTSI帶來新的治理功能，CTSI持有人將參與批準提案以決定是否為相關項目提供捐贈。（Crypto Globe）[2023/2/22 12:21:04]

接下來我們盤點比特幣的歷史表現以及如何將其納入投資組合。

庫存與流動比率顯示了比特幣的增長潛力

庫存與流動比率的定義是，儲一項資產在儲備中所持有的數量除以該資產在一定時期內所產生的數量。

下面的stocktoflow數據表明，基于歷史數據和比特幣、黃金和白銀的稀缺性特征，比特幣可能具有增長潛力。

比特幣減半說明了歷史增長是由稀缺推動的

從歷史上看，考慮到由減半引起的稀缺性增加，比特幣的價格在其生命周期的過程中隨著減半而上漲。

下一次減半預計在2020年5月。

從歷史上看，比特幣的表現優于傳統資產類別

三星在Decentraland中推出“House of Sam”元宇宙體驗:金色財經報道，三星拉美地區的公司將在Decentraland中建立一個名為“House of Sam”的空間，它將允許用戶與該品牌的不同產品進行虛擬接觸，并通過玩小游戲來為他們的化身贏得三星品牌的獎勵。

三星拉美地區的營銷總監Arthur Wong說：“我們的客戶將能夠相互交流，并參與我們在Decentraland免費提供的獨家演出、課程和活動，這是元宇宙中最民主和開放的空間之一。我們的目標是越來越接近Z世代，即我們的年輕消費者。”（Bitcoin.com）[2022/10/4 18:39:18]

由下圖可以發現，與主要指數相比，比特幣表現良好。

從歷史上看，3年和5年等大多數長期時期對比特幣都是利好的

與傳統資產類別的相關性較低

比特幣與廣泛市場股票指數、債券和黃金等傳統資產類別的相關性非常低。這增加了其在投資組合多樣化中的潛力。

少量的比特幣配置可能會改善投資組合的上行空間

比特幣可以提高機構投資組合的風險和回報。

少量的比特幣配置顯著提高了60%的股票和40%的債券組合投資組合的累積回報率，而這對其波動性的影響微乎其微。

Lightspeed旗下四支基金完成70億美元融資，并推出加密基金Lightspeed Faction:7月12日，Lightspeed旗下四支基金已完成總計70億美元融資，其中包括三個美國基金和一個印度基金，分別是：第14支早期基金（規模不到20億美元）、增長基金（規模23億美元）、國際投資基金（24億美元）、以及Lightspeed India Partners（規模5億美元）。

此外，Lightspeed還宣布推出一家專注于早期階段的加密基金Lightspeed Faction，該基金拒絕透露融資信息，但據一位消息人士透露，該基金已完成 3.25億美元首次募資，不過募資活動并未結束，預計最終該加密基金的融資總額將達到4億美元。（techcrunch）[2022/7/12 2:08:24]

比特幣和大盤股與小盤股脫鉤

隨著數字資產行業的成熟，比特幣與小盤股脫鉤，推動了大盤股指數的表現。

過去一年，比特幣與小盤股的表現差異為139%，大盤股與小盤股的表現差異約為40%

比特幣市場結構風險

需要考慮的比特幣風險包括:

入侵交易平臺和交易生命周期的參與者

價格波動

加密漏洞；量子計算的發展(這將增加私鑰破解的成功，然而，信用卡更加脆弱)

許多應用程序的新穎性/極端早期階段

無意的編碼錯誤

治理缺陷

礦商和開發者可以“運行”“核心”軟件嗎?(Linux是一個成功執行的好例子)

生態系統設計

付款將繼續維持處理和核查活動嗎

加密

技術發展勢頭強勁

國家規定：美國科羅拉多州通過加密貨幣免責法案；懷俄明州承認將加密貨幣作為財產，允許銀行作為托管人，允許令牌化

實物結算的比特幣期貨獲得監管部門批準

已建立托管人托管加密貨幣

老牌券商提供現貨數字資產交易。

養老基金和捐贈基金分配給數字資產。

全球監管機構開始打擊ico/未注冊產品，比特幣是不同的。

ETF仍在考慮，VanEck-SolidX方案是最重要的。

加速比特幣的采用

加密貨幣交易是健康的：不會消失

Bitfinex收入超過4億美元。

比特幣和其它加密貨幣對散戶投資者來說變得更容易獲得了：

瑞士交易所提供加密交易(沒有歐洲證券交易所)

Robinhood、?TD和Etradeoffer等美國券商提供加密交易

大型加密經紀商Etoro提供ETF的免傭金交易

由加密貨幣交易所監視軟件實現的交易標準

場外加密貨幣經紀人通過MVIS向市場提供價格信息

芝加哥商品交易所期貨合約的未平倉合約最高達25000BTC，票面價值3.5億美元

交易所是黑客攻擊的目標，但可以補償損失

比特幣交易并不集中

比特幣的所有權似乎很分散/不集中

比特幣的使用仍在繼續:節點和用戶

全節點是指下載并不斷更新比特幣區塊鏈完整副本的計算機。(您可以用最少200GBs來托管自己的完整節點!)這是你自己的迷你銀行)

挖掘節點是參與比特幣區塊鏈交易驗證的計算機。

比特幣繼續被采用:鏈上交易

比特幣每天有超過40萬筆未許可的交易，顯示出巨大的網絡價值。

比特幣鏈上交易占SWIFT交易的很大一部分。

比特幣的其它采用

許多應用程序都建立在比特幣的基礎上，側鏈的自然演變可能是推動比特幣應用的下一步，因為它們支持可擴展性和自定義，同時保留了比特幣的安全屬性。

閃電網絡建立在比特幣區塊鏈的基礎上，以更低的成本和更快的速度推進比特幣支付能力的邊界。

利用比特幣最小化信任的特點，微軟致力于在比特幣區塊鏈上建立一個去中心化的身份識別平臺。

側鏈可以增強比特幣的能力

建立代碼庫：側鏈是基于比特幣——區塊鏈架構

安全：側鏈保留了比特幣區塊鏈最重要的安全特性

可擴展性：側鏈事務使驗證更快

隱私：加密交易增加網絡參與者的隱私

定制：可能對側鏈實施投資者限制，比特幣是無許可的

閃電網絡是比特幣的重要支付層

閃電網絡：是一個建立在比特幣區塊鏈之上的以支付為中心的第二層應用程序(有點像側鏈，但有所不同)

可擴展性：每秒數百萬的交易。對比特幣(7筆/秒)和Visa(4.5萬筆/秒)

成本：比特幣交易減少到幾分之一美分，而不是美元

隱私：保留比特幣網絡私；身份信息只在閃電通道關閉時發布

重要性：分散和信任最小化的交易，與Visa、MasterCard、PayPal等成熟的集中支付網絡競爭。

微軟選擇比特幣創造新的身份系統

基于比特幣的分散身份系統，旨在改善隱私，安全性和控制，同時實現每秒數萬次操作。新身份系統中的憑證將完全由用戶擁有和控制。

微軟決定以比特幣為基礎。

建立在比特幣-區塊鏈之上(第2層)，基于一套新的開放標準。

于2019年5月推出。

附：十大最具流動性的數字資產

來源：Vaneck

原文鏈接：https://www.vaneck.com/globalassets/home/us/blogs/bm-blog-categories/vaneck-digital-assets--the-investment-case-for-bitcoin.pdf

編譯：共享財經Neo

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