USH:Sushiswap正在超越 Uniswap?

當我們談論去中心化交易所(DEX)時，我們無法避免SushiSwap和UniSwap。這兩個非常相似并且相互競爭。

這種相似性不是巧合。畢竟SushiSwap是UniSwap的一個模仿者。一開始只是簡單的模仿，現在SushiSwap成了一個強有力的競爭者。

SushiSwap的加密貨幣SUSHI價格在最初的價格炒作消失后在1.5美元左右徘徊。SUSHI價格的目標是15美元大關，目前市值不到18億美元。SushiSwap已經走到了這一步。

有足夠的理由來對比這兩個競爭對手在DEX龍頭的爭奪戰中的表現。

SushiSwap vs UniSwap：龍頭爭奪戰的起跑信號

雖然它們一開始是相同的產品，但在過去的幾個月里，這兩個協議已經變成了兩個完全不同的產品。SushiSwap一直在不斷發布新的功能。同時，SushiSwap的核心社區非常善于向外界傳達這些進展, 而UniSwap的核心開發人員則在閉門造車,開發V3, 沒有人知道這次更新會帶來什么。然而，人們對UniSwap的期望值很高，面對SushiSwap這個越來越強大的競爭對手，壓力也越來越大。

本文的目標是根據顯著的鏈上指標來比較這兩個協議, 它們如何相互競爭在其利基市場上爭奪主導地位。

衡量去中心化交易所是否成功的最基本指標之一就是交易量。畢竟，去中心化交易所的核心目的是促進參與者之間的Token交換。

Abracadabra：預言機故障導致1000萬美元資產面臨風險，呼吁Sushi提供緊急援助:11月28日消息，加密借貸協議及穩定幣MIN發行方Abracadabra透露，由于預言機故障導致價值1000萬美元的加密資產面臨風險，目前已向Sushi治理論壇提交一份“緊急提案”，要求Sushi團隊提高cvxRenCrv和yvcrvstETH兩個Bento金庫抵押頭寸利率，并稱預言機故障會對持有 yvcrvstETH空頭寸的用戶構成威脅。

Abracadabra稱，這兩個代幣均未在SushiSwap上使用，其中cvxRenCrv是專為Abracadabra制作的代幣封裝器，yvcrvstETH則是由收益聚合商Yearn Finance發行的計息代幣，SushiSwap主廚Jared Gray已在Discord表示將提供協助并提高相關利率。（The Defiant）[2022/11/28 21:06:43]

在交易量方面，UniSwap有明顯的領先優勢。然而，SushiSwap目前的交易量很難被忽視。

在過去的三周里，UniSwap的日均交易量在7億美元到10億美元之間。同時，SushiSwap顯示的日均交易量在3億至6億美元之間。

UniSwap的交易量仍然是SushiSwap的兩倍，但每月的交易量趨勢顯示，SushiSwap已經進入了快車道。

AndreCronje提議SushiSwap更新代幣經濟學，推出治理代幣oSushi:YFI創始人AndreCronje和Sushiswap社區治理人0xMaki共同提出推出治理代幣oSushi的提案。該提案中稱，用戶可抵押Sushi來獲得oSushi，oSushi無法轉移與交易，僅可用于質押進行投票，主要用于決定項目是否能上線Onsen以及上線項目釋放的Sushi代幣獎勵。

質押oSushi投票的用戶可獲得更多的Sushi代幣獎勵以及上線Onsen的項目空投，Sushiswap此舉意在緩解Sushi代幣日益增長的拋壓。[2021/5/7 21:35:14]

UniSwap和SushiSwap的月交易量

當我們繪制在 SushiSwap 與UniSwap交易量的百分比,SushiSwap追趕就變得更加明顯。一個月前，SushiSwap 平均處理了 UniSwap 每周交易量的 25%。現在處理量平均為UniSwap的48%。

SushiSwap在UniSwap上實現的周成交量的百分比。資料來源：Dune Analytics，Bankless

如此明顯的趨勢不容忽視，UniSwap的核心開發者也覺察到這趨勢, 這增加了他們的壓力，因為如果SushiSwap能夠繼續以平均每周約2%的速度追趕Uniswap的交易量，那么它將在年底成為第一DEX。

然而，UniSwap是否會如此迅速地放棄它的DEX龍頭地位是值得懷疑的。因此，這里還沒有最后的定論，目前，UniSwap在成交量上是領先的。

SushiSwap CTO：借貸產品Kashi預計于下周五正式上線:3月6日消息，SushiSwap CTO Joseph Delong在推特表示，借貸產品Kashi預計于下周五正式上線。[2021/3/6 18:20:43]

第一回合冠軍: UniSwap

俗話說，流動性為王。這句口號也不是哪兒冒出來的，所以接下來要分析的關鍵基本指標是資產總值。這代表了用戶向平臺提供的流動性總量。

SushiSwap因其當時的吸血鬼攻擊而聲名狼藉，并損害了該協議在早期的聲譽。畢竟，它直接公開攻擊了DeFi圈的寵兒。攻擊還是起了作用, 至少在短時間內，以至于SushiSwap在炒作階段變現能力成功超越了UniSwap。

這次翻盤成功，是通過獎勵用戶提供流動性的SUSHIToken實現的。SUSHIToken比UNI Token存在的時間更長。在這種額外的激勵下，這次翻盤成功表明了沒有優勢是一成不變的。

但Uniswap進行了反擊。

在SushiSwap發布Token和吸血鬼的全面攻擊后的幾周內，UniSwap終于屈服，也發布了它的Token。UniSwap還更進一步, 他們追溯性地獎勵其協議的早期采用者，提供15%的Token報價，創造了一個新的追溯性空投趨勢。

由于Uniswap的Token推出，風向立即再次轉向。在8月份SushiSwap吸納了大量的流動性后，流動性提供者又涌向UniSwap，從最初的流動性挖礦中獲得新發行的 UNI Token。

與此同時，幾個月后，事情已經平靜下來。兩個協議都有幾十億美元的流動性。然而，有一個關鍵的區別。在UniSwap的額外流動性激勵措施于2020年11月結束后，許多流動性被重新分配，而不是進一步增發Token。這是因為SushiSwap繼續用其原生Token SUSHI獎勵其流動性提供者。

SUSHI跌破7.6美元關口 日內漲幅為7.14%:火幣全球站數據顯示，SUSHI短線下跌，跌破7.6美元關口，現報7.6美元，日內漲幅達到7.14%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/1/24 13:20:50]

Uniswap 和 Sushiswap 上的流動性。來源：Token Terminal, Banales

這里需要注意的是，雖然UNI Token并不直接支持Uniswap的流動性，但許多項目將Uniswap作為其主要交易場所，并鼓勵其社區為各自的Uniswap池提供流動性。

然而，這種趨勢似乎也在發生越來越多的變化。

雖然UniSwap仍然是第一端口，但越來越多的項目也同時提供措施激勵用戶在SushiSwap上提供流動性。比如Yearn Finance周圍的生態系統更喜歡SushiSwap。僅僅是這一事實就凸顯了SushiSwap已經成為生態系統中不可或缺的組成部分，即使是項目方也不能再忽視。

無論如何，盡管缺乏額外的激勵措施，較高的流動性是產品及其市場地位的有力指標。UniSwap仍然是交易者和Token項目的領先交易平臺。然而，SushiSwap在1月底突破了20億美元大關，進一步凸顯了自身的健康發展。

SushiSwap的流動性 來源: Token Terminal

BiKi杠桿ETF專區SUSHI3S今日最高漲幅88%:據BiKi平臺ETF專區行情顯示，截至今日20:35，ETF 3S專區SUSHI3S/USDT今日最高漲幅88%，現漲幅40.93%，現凈值0.7518USDT；ETF3S專區BNB3S/USDT最高漲幅54%，現漲幅40.02%，現凈值0.1061USDT；TRX5S/USDT最高漲幅39%，現漲幅25.63%，現凈值1.6805USDT。

?杠桿ETF 3L和3S是一種錨定標的3倍做多和3倍做空某種數字資產的指數基金，相比合約有操作簡單、永不爆倉、無保證金等特點，BiKi杠桿ETF管理費為0.1%。[2020/9/15]

不過，UniSwap擁有更高的流動性，目前有31.5億美元，贏得了第2輪的冠軍爭奪戰。

第二輪冠軍：UniSwap

隨著兩種協議在交易量和流動性方面的激烈競爭，收入成為另一個需要關注的關鍵指標。收入來源于LP從交易費中獲得的現金流。值得注意的是，兩個協議都對所有Token交換收取0.3%的交易費。

基于前面的兩個指標，這個比較的結果并不奇怪。不僅與SushiSwap相比，而且在整個DeFi領域，UniSwap都是絕對的領導者。該協議是一臺真正的現金流創造機器。截止到2021年1月，UniSwap已經平均收取了超過230萬美元的LP費用，而且單位是每天! 這比該領域的任何其他公司都要多得多。

誰是DeFi領域下一個表現最好的公司？

是的，你可能已經猜到了。是SushiSwap。

SushiSwap發布的信息 “只有” UniSwap每日收入的一半，以7家流動性提供商的每日費用平均數120萬美元。這并不是一件壞事, 因為一個明顯的趨勢正在出現, SushiSwap正在崛起。

為流動性提供者創造的營業額。來源 : Token Terminal, Bankless

這意味著UniSwap在第三輪中仍然領先，但強調的是 “仍然”。這是因為挑戰者正在以瘋狂的速度追趕。

第三輪冠軍: UniSwap

市銷率(P/S)正在成為DeFi協議的標準估值指標。

P/S將Token的市值與協議的收入進行比較。即協議的市值相對于其產生的費用的估值指標。

簡單來說，在相同利基市場, 一個具有較低P/S的Token比一個具有較高P/S的類似協議的估值更合理。然而，這并不一定是真的。也有可能是市場對市銷率較低的協議賦予了較低的未來增長預期。畢竟，在一個有效的市場中，未來的期望值被定價為當前的價格。不過，市銷率還是一個有效的指標，只要仔細分析，可以成為投資決策的有力工具。

UniSwap目前的市銷率為17.86，值得注意的是，自1月底以來，它的市銷率已經大幅上升。這可能主要是由于GameStop事件造成的,或者是用戶對V3即將發布的預期。

UniSwap的市銷率。來源: Token Terminal

而SushiSwap的市銷率相對穩定。目前，該數值為8.02。

SushiSwap的市銷率。來源:Token Terminal

根據市銷率可以推斷，目前市場對UniSwap(UNI)的定價是SushiSwap(SUHSI)的兩倍。由于UniSwap的現金流增加較多，其定價較高也是可以理解的。盡管UNI漲勢迅猛，我們也不認為其價值被高估。同時, SUSHI股價上漲同樣令人印象深刻，其價值可能仍然被低估。

相比之下，SushiSwap已經擁有UniSwap超過40%的交易量，擁有約66%的流動性，并創造了超過55%的收入。這三個品類的增長速度也都高于UniSwap本身。所以，如果我們假設這種趨勢會持續下去，從市銷率可以看出，這個事實還沒有被市場廣泛認可和定價。

此外，雖然UNI是一種治理Token，但Token持有人沒有現金牛的經濟權利。另一方面，SUSHI的持有者對協議的現金流提出要求，希望使其成為生產性資產。造成這種差異的原因之一可能是UniSwap方面的監管問題。

意識到這一點，Uniswap V2推出了一個可選的協議費，將LP的0.3%交易費降低到0.25%，而剩下的0.05%則要通過去中心化治理進行管理。SushiSwap采用的正是這種模式，但它并沒有明確協議費的意圖，而是讓SUSHI的持有者通過Staking直接獲得協議現金流。

然而，如何解讀這一數據完全取決于每個讀者。對我們來說，SUShiSwap在這方面已經領先。

第4輪冠軍：SushiSwap

價量比(P/V)是一種較新的DEX專用估值指標，其特點與市銷率相似。

價量比不是根據這些流動性協議產生的費用來估值，而是根據成交量來確定市場對該協議的估值。

截至昨天，UniSwap的成交量為9.82億美元，目前市值為56.63億美元。這意味著，現在的P/V比剛好在5.77以下。換句話說，目前UniSwap每天每促成1美元的交易量，市場價值約為5.77美元。

SushiSwap昨天的成交量為4.72億美元，目前市值為18.5億美元。相應地，P/V比剛好在3.92以下。

按照這個標準，從技術上講，今天你在SUSHI上獲得的收益比在UNI上獲得的收益要多。但如前所述，估值指標可以有不同的解釋。

就像市銷率一樣，市場可能會以更高的市銷率對Uniswap進行估值，因為它對該協議的增長預期高于Sushiswap。然而，這并沒有反映在最后要觀察的增長趨勢中，我們已經充分解釋了這一點。

第5輪獲勝者：SushiSwap

因此，讓我們總結一下最近五輪的比較。

雖然UniSwap仍然是龍頭，但SushiSwap最近幾個月的增長及其競爭力表明，市場很快就會允許新的評級。但未來按理說是不確定的，所以我們對目前的現狀進行評估。

今天比賽的最終結果是UniSwap以3比2獲勝。這意味著，衛冕冠軍仍占有利地位。由于其有作為DeFi領域領先的交易場所的優勢，它在交易量、流動性和交易額等基本指標上取得了勝利。

然而，這個寶座并不像一些人所說的那樣穩固。

SushiSwap由于其更具吸引力的經濟設計和較小的市值，在估值指標P/S比和P/V比上勝出。另外，可以看到目前正在進行的追趕趨勢，下一次比較狀況可能已經大不相同。

作者：Lukas Wiesflecker

翻譯：Miko

編輯：Edward 

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