比特幣:?我們處在挖礦周期的什么位置？

「

與其圍繞起起落落思考，不如從過度和糾正的角度考慮問題。」

——橡樹資本(OaktreeCapital)董事長霍華德·馬克斯(HowardMarks)

自從BTC的價格從漫長的寒冬中反彈以來，礦業對硬件的需求日益旺盛。

比特大陸

(Bitmain)?一度是比特幣行業門口的野蠻人，如今卻在面對比特幣礦機供不應求的情況。這家礦業巨頭的新一代7納米BTC礦機已徹底賣斷貨。他們最新的產品S17e和T17e在預訂開始一分鐘后就一售而空。

比特大陸并不是唯一一家門口大排長龍的制造商。比特微?(MicroBT)?是一顆冉冉升起的新星，這家公司由螞蟻礦機S9的前首席工程師創立，其旗艦產品神馬系列令比特大陸的產品銷量黯然失色。在上周的成都新時代礦業峰會上，有消息稱，自5月份以來，神馬礦機已交付10萬臺神馬M20s/M21s，預計到9月底產量將超過20萬臺。

Bitcoin.com創始人Roger Ver：有足夠的資金向Genesis支付近2100萬美元:1月26日消息，Bitcoin.com創始人Roger Ver表示，他有足夠的資金向Genesis支付近2100萬美元。與此同時，他要求Genesis保持償付能力。此前Genesis的子公司向法院指控Roger Ver未能結算近2100萬美元的加密貨幣期權交易。

Genesis上周向美國紐約南區破產法院申請破產保護。當時，該公司表示手上有超過1.5億美元的現金，可以提供“充足的流動性”來支持其業務運營，并推動重組進程。[2023/1/26 11:30:29]

不過，礦機生產的增長率仍然趕不上比特幣價格的上漲速度。在算力響應價格變化時，總是會延遲一些。這是因為制造商的產能天然受到上游供應商的制約。像比特大陸和比特微這類原始設備制造商只是ASIC芯片的設計者，這是一種專門用以進行哈希類算法計算的芯片。芯片的實際生產是在臺積電和三星等高度先進的集成電路制造廠進行的。

美國紐約州指南指示銀行提交商業計劃，包括擬議的加密相關活動的細節:金色財經報道，美國紐約州指南指示銀行提交商業計劃，其中包括擬議的加密相關活動的細節。紐約金融服務部門向國家監管的銀行發布數字資產指導。此外，受國家監管的銀行應在他們打算從事擬議的加密相關活動前至少90天通知紐約金融服務部（NYDFS）。[2022/12/15 21:47:23]

來源：Bitinfochart

定制ASIC會產生高昂的一次性工程成本。芯片制造商將這些費用分攤到大量生產的芯片上，這就是他們每次只大量購買晶圓的原因。這些訂單通常需要9周或更長時間完成。

CBA浙江廣廈男籃首發數字藏品:金色財經報道，據浙江廣廈男籃官方公眾號，浙江廣廈男籃首個數字藏品“浙江廣廈男籃-球迷勛章” 將于9月19日上線，體育迷們可以收集更多體育明星的精彩時刻、數字簽名，球星IP藏品，周邊禮品實兌等，成為浙江廣廈男籃第一批體育元宇宙見證官。[2022/9/15 6:56:45]

下單到交付的時間間隔使得OEM廠商極其難以預測需求并提前制定前瞻性的商業計劃。在2017年末的牛市中，沒有一家制造商有足夠的庫存來滿足快速增長的需求。所有的礦機都在二級市場以高溢價交易。結果，OEM廠商誤判了當時市場的過熱程度，生產了過多的機器。比特大陸及其競爭對手不得不在2018年慢慢消化庫存。到了下半年，他們甚至一度虧本出售礦機。這就是為什么在2018年，盡管比特幣的價格全年都在下跌，但它的算力直到年底才停止攀升。

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粗略估計，比特大陸到目前為止只成功交付約4萬臺S17礦機，這種相當流行的機型采用的是基于臺積電7納米工藝的芯片。這是世界上最先進的工藝，只有臺積電能做到。芯片制造廠會優先考慮高通?(Qualcomm)、華為和蘋果?(Apple)?等大客戶，并首先滿足他們對7納米芯片的需求。另一方面，比特微采用的是三星10納米工藝。它不像臺積電的7納米芯片那么先進，但更便宜，生產方面也容易得多。然而，由于5G手機產量不斷增長，三星仍然是比特微的瓶頸。

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上月比特大陸向臺積電下了一筆大訂單，從11月起每月將增加1萬片圓晶的產量。據稱，該筆訂單是以100%的現金預付的。每個12英寸、7納米的圓晶可以切割出大約3,000個芯片，所以1萬片圓晶應該足夠生產大約20.1萬臺S17Pro(約11.7E)。這意味著到了?2020年第二季度，僅比特大陸螞蟻礦機就能生產55-65E。現有網絡哈希率約為85E，加上比特大陸的新訂單，再加上其他制造商的產出，假設幣價不再次大幅下跌，比特幣的哈希率可能會在下一次減半事件之前翻一番。

不斷飆升的哈希率壓低了礦工的賺錢能力。這對礦工的生產成本意味著什么？礦場運營者唯一能真正管理的變量是他們的電價。

以螞蟻礦機S9為例，以下是不同用電成本下的比特幣生產成本：

數據來源：coinmetrics.io

全球半數以上的算力集中在中國的幾個省份。對這些地區的礦工來說，4月至10月跟過節無異，因為春夏季當地水力發電帶來了大量廉價的電力供應，基本上將礦工的電費降到微不足道的水平。去年，四川省遭遇了57年來最嚴重的雨季，但許多挖礦設施都建在這些地區，有些甚至遭遇了滅頂之災。

中國四川當地的一個礦場最近被該地區的強降雨摧毀

然而，一旦旱季來臨，電費就會大幅上漲。2018年10月，洪水季節結束前后，BTC的價格從6,000美元跌至3,000美元，再用之前那幾代用電成本高昂的機器就顯得相當不劃算。許多老礦機被淘汰，轉移到海外，或者以極低的價格賣給更有資源的礦工。

在上一個旱季，價格的劇烈波動將過熱的算力逐漸拉回到收支平衡的水平。由于每個挖礦作業的成本基礎略有不同，每家礦場的風險承受力也有所不同，我們只能通過觀察生態系統在高維度上如何對這些周期作出反應來估算市場生產成本的構成。

目前，我們正處于與2018年秋季非常相似的周期階段：牛市行情引發了對礦機的巨大興趣，硬件制造商難以滿足社區的需求。隨著洪水季節結束，比特幣的價格繼續橫盤整理。

結論

利用最新礦機的參數，預測算力增長，電價上漲，獎勵減半，可以預測生產成本；使用上面提到的數字作為輸入值，我們可以有把握地說，比特幣的生產成本將大幅上升。

如果BTC的價格從目前的水平暴跌，我們很可能會看到2018年冬天的情況再次上演：大批螞蟻礦工S9礦機最終將退役，新款機器將減價銷售，挖礦業務將得到整合，媒體上將再次出現類似「死亡螺旋」的報道。

所有這些事件都是正常的，是比特幣挖礦周期的自然組成部分。

注：上述計算不包括礦池費用、維護費用和硬件采購支出。在最初的資本支出完全達到收支平衡之前，實際生產成本要高得多。

免責聲明：IterativeCapital持有比特幣。

撰文：LeoZhang

編譯：詹涓

來源：鏈聞

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