APH:歐元區債務危機會對比特幣產生影響嗎？

前言：宏觀經濟對比特幣的價格會產生影響嗎？比特幣是避險資產嗎？迄今為止還是有爭議的。本文認為一旦歐元區國家出現債務危機，資產為了避險會流向黃金，而其中流向黃金的2%左右資金可能會流向比特幣，從而對比特幣價格產生影響。當然，這些都是作者的預測，不能作為投資建議。

多年來，股票研究一直具有價格目標的定義性特征，最近，價格目標被轉化為一個“目標范圍”，這使研究者有了更大的變化空間，并且“不正確”的可能性更小。每個做出過錯誤的價格目標的人都會告訴你，這是很難完成的事情，因為他們選擇的時間框架不足以讓他們的預測達到價格目標。

在加密貨幣中，我認為它會變得更加復雜。僅在2018年，就出現了各種各樣的價格目標預測，這些預測本應在年底前實現，但最終幾乎所有這些預測都是錯誤的，經常出現非常大的差距，18年年末比特幣的收盤價約為3750美元。這些價格預測通常是由加密貨幣市場的領導者，通過一些非常公開的媒體渠道公布的，我對他們非常尊敬和欽佩。

2019年到來時，一些人解釋了為什么他們認為自己的預測沒有發揮作用，然后調整了目標價格和時間表；而另一些人則表示，由于種種原因，比特幣價格很難預測，并發誓不再做出進一步的價格預測。

歐洲央行管委：數字歐元將使歐元區更具韌性:金色財經報道，歐洲央行管委內格爾表示，隨著世界的數字化，有必要提供一種符合這種需求的貨幣，即數字歐元，這將使歐元區更具韌性。我們最近在歐盟通過了MiCA，這是一項全面的加密資產法規，將在不久的將來生效。問題是，這是否足夠，或者由于該領域的快速發展，未來是否需要加強監管。其中的選擇可能包括在該領域限制某些實踐的監管措施。[2023/7/11 10:46:51]

在我十年的市場經驗中，我還沒有對任何東西公開做出價格預測，但我認為這將是進行第一次嘗試的好時機。雖然我并不打算說，我預計比特幣在Y日前價值將達到X美元，但我計劃用一系列涉及幾個宏觀主題的文章，因為我相信這些問題在未來2-4年內很可能會發生。在本系列中，我將做出一系列比特幣價格的預測，如果上述宏觀主題是單獨出現的，那么我認為這些價格預測是合理的。

本系列文章主要關注與比特幣相關的幾個假設，尤其是作為價值存儲的假設。在這些假設明確之后，我將展示潛在的宏觀事件將如何引發現金流入比特幣，導致隨后的市值擴張，從而影響比特幣需求，最終影響比特幣的價格。

歐元區主要國家官員：數字歐元必須具有隱私性、環保性:金色財經報道，一份由歐元區主要國家的官員撰寫的文件顯示，數字歐元應該保護人們的隱私，對環境友好，并且可能會受到持有上限的限制。該文件說，數字歐元不應取代現金，應該補充私營部門的支付手段，如商業銀行發行的數字貨幣。該文件補充說：“數字歐元需要考慮到金融隱私。一般而言，付款人和收款人的身份不得向中央銀行或未參與交易的第三方中介機構披露，除非根據歐盟法律。”

此外，這些官員似乎同意歐洲央行執行委員會成員Fabio Panetta的建議，即可以通過降低利率或硬性上限來限制人們持有CBDC，以阻止資金從傳統銀行系統中流走。（CoinDesk）[2022/9/16 6:59:42]

這里的一個主要假設是，在資金貶值期間，通常會流向黃金的現金流的2%，將從風險資產轉移到比特幣。這是因為，隨著投資者對比特幣的信心增強，認為比特幣是一種安全的、波動性較小的資產，在整個機構投資空間中也被更多人接受，投資者從將貴金屬作為唯一的避險資產，到認為進行多元化投資將更有意義。

國際清算銀行任命Raphael Auer為歐元區創新中心負責人:1月7日消息，國際清算銀行（BIS）宣布任命CBDC專家Raphael Auer為其歐元區創新中心負責人。Raphael Auer目前是國際清算銀行貨幣和經濟部創新和數字經濟部門的經濟學家。

他將在2月份開始擔任新職務。BIS創新中心歐元體系中心計劃在上半年開放，并將加入中國香港、倫敦和瑞士等地的現有中心。（CoinDesk）[2022/1/7 8:32:40]

第二，為了對比特幣的價格產生有意義的影響，機構投資者只需在其從貴金屬到多樣化投資總額中拿出很小一部分投入到比特幣中。與我在下文將描述的宏觀事件觸發的資金流動相比，比特幣的總市值是最小的。

在這篇文章中，我們將探討：如果歐元區內的一個國家遭遇債務危機會發生什么。如果我們回顧一下，21世紀以來歐元區因地緣事件和高主權債務負擔而引發的宏觀經濟震蕩的事件，影響范圍最大的應該是09年和10年的希臘債務危機。

雖然大多數人都記得國際貨幣基金組織和歐盟的救助、希臘公民希望退出歐盟以及重新使用德拉克馬等。但讓我們往后退一步，觀察一下作為一個以歐元為主要貨幣的歐盟國家的動態，在此期間發生的事件，歐元/美元交易對的價格行為，以及以美元計價的黃金價格。

歐洲央行：希望對Diem等穩定幣在歐元區的發行擁有否決權:2月23日消息，歐洲央行向歐盟議員表示，希望對Facebook的Diem等穩定幣在歐元區的發行擁有否決權，并在監管中發揮更大作用。（金十）[2021/2/23 17:44:44]

一個更大聯盟的主權國家，是與其他成員國共享一種貨幣，這種二分法的動機在凈儲蓄國和凈債務國之間非常不一致。一個基本的思考方式是，當一個國家的債務占其GDP的百分比增長到不可持續的水平時，該國政府就無法發行更多的錢，因此，債務的負擔直接或間接地落在聯盟的其他國家身上，尤其是那些凈儲蓄的國家。

這不僅造成了國際聯盟內部的財政不平衡，而且也帶來了社會問題——儲蓄國的公民對負債國的公民產生敵對情緒，因為沉重的債務負擔通常是一個國家由于在財政上不負責任、花費超過支出，而導致的債務問題，反映了他們不能有效地管理政府事務。而且從根本上講，沒有一個德國公民會希望因為希臘需要救助、而導致自己手中的歐元儲蓄被稀釋。

希臘債務危機的根源之一，可以歸結為由于美國次貸市場崩潰所帶來的全球金融危機。隨著借貸成本飆升和融資枯竭，希臘已經到了無法償還債務的境況。下圖顯示，希臘債務與GDP之比遠高于歐盟其他國家。

歐元區財長們對刺激方案存在分歧 新聞發布會推遲:由于歐元區財長們在周二召開的緊急遠程會議上難以統一意見，關于該遠程會議的新聞發布會時間推遲至北京時間周三下午16:00；財長們正在討論解決危機的三個主要建議：動用歐洲穩定機制(ESM)，即歐元區的救助基金，提供相當于成員國經濟產出2%的信貸額度；設立泛歐擔保基金，由歐洲投資銀行管理，這可以為公司籌集超過2000億歐元的流動性；以及價值1000億歐元的就業再保險方案。知情人士透露，初步協議草案沒有提到聯合債務或安排復蘇基金的時間框架，因此被此類解決方案的支持者所拒絕，此外官員們在與ESM提案有關的措辭上也面臨難題。（金十）[2020/4/8]

歐盟統計局(ec.euroa.eu/eurostat)

2009年10月4日，希臘社會黨的喬治·帕潘德里歐成為希臘總理。不久之后，帕潘德里歐政府透露，希臘預算赤字將超過12%，這一數字后來被修正為15.4%。這也導致2010年初信用評級機構將希臘主權債務評級下調至垃圾級。

從美元/歐元交易對來看，2009年10月1日為1.4537美元/歐元，而在上述事件中2010年6月1日的水平為1.2214美元/歐元相比，歐元貶值16.0%。如果我們對比同一時期黃金的美元價格，我們發現價格從1004.8美元上漲到1227.8美元，漲幅為22.2%。

基于歐元在面臨嚴重壓力期間轉為黃金的情況，我推測下一次歐元危機期間發生類似的轉換為黃金的資金，將對比特幣產生影響，假設流入黃金的資金中，有2%將流入比特幣。

2010年5月，國際貨幣基金組織和歐盟同意提供1100億歐元貸款，以換取緊縮和增稅承諾，隨后歐元開始反彈。此外，歐洲央行還啟動了證券市場計劃，允許央行在二級市場購買陷入困境的國家的政府債券。

盡管有很多預測，其中一些變化高達20%，但世界黃金理事會估計，截至2017年，開采的黃金總量達到187,200公噸。以今天每盎司1291.5美元的價格計算，黃金的總價值為7.77萬億美元。為了保守估計，我們剔除了已證實但尚未挖掘出來的黃金。

從下面的圖表來看，盡管希臘仍然是第一，但意大利為132.1%，差距并沒有太大，法國和西班牙也僅徘徊在1:1的水平以下。正如我們在本文前面部分從歐盟統計局的圖表中看到的，希臘在2009年初就達到了130%，這使得它面對任何更大規模的宏觀沖擊的時候都顯得非常脆弱。

我認為，值得注意的是，促使歐元誕生的《馬斯特里赫特條約》中規定，任何歐元區成員國都不得將債務限制在GDP的60%，年赤字不得超過GDP的3%，但這些規定或多或少被成員國所忽視，根據路透社報道，2019年法國的預算赤字計劃為3.4%。

來源：tradingeconomics.com

如果我們假設意大利、西班牙或法國出現債務危機，預計歐元將出現16%的下滑，就像2009-2010年希臘危機期間一樣。再次為了保守起見，我們不會因為2018年法國、意大利和西班牙的美元GDP指標，使得希臘0.25萬億美元的GDP相形見絀而進行調整。在其他因素都將保持不變的情況，越大的經濟體理論上也將導致歐元越大幅的貶值。

然而，由于貨幣政策環境的不同，歐元/美元交易對下跌50%、以及其他基于宏觀的推理假設是大膽的，因此也很難精確地估計貨幣會貶值多少，但我們將堅持在希臘危機期間，歐元將出現16%的下滑，同樣，我們也假設黃金價格也會上漲22%。

根據上述假設，以當前價格計算，目前黃金擁有7.77萬億美元的市值。黃金價格上漲22%意味著，如果將流入黃金的總資金中的2%分配給比特幣，那么將有1.72萬億美元將流入比特幣。

由于這些假設很難達到一定程度的準確度，我認為一個比較好的方法，是通過敏感性分析來做估計，以下的敏感性分析表展示了黃金價格升值的幅度與用于黃金的資金流入的百分比的比較；黃金流入的百分比將變成比特幣的價值。

基本的情況是，當黃金價格上漲22%，黃金流入資金量的2%將流入比特幣，較當前價格上漲38%。在本系列的下一篇文章中，我們將探究目前依靠債務和杠桿貸款市場發展起來的公司債泡沫，以及我們可以從該領域的熊市事件中獲得什么樣的BTC價格升值。

本文作者“YuriyAnosov”，由“藍狐筆記”社群的“HQ”翻譯。

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