ETH:BTC 固定的貨幣政策，真的無懈可擊嗎？

作者：RyanSeanAdams

來源：Unitimes

BTC的貨幣政策被高估了。準確地說，BTC的貨幣政策被一些人高估了。當然，也被很多人低估了，但也許不是因為人們認為的原因。

在這篇文章和下一篇文章中，我將對比BTC和ETH的貨幣政策。我認為BTC的貨幣政策被高估了，而ETH的貨幣政策被低估了。兩者都有不同的權衡。

為什么呢？因為其他人都不敢這么說。?

開個玩笑。在比特幣社區談論貨幣政策就像踏足神圣之地(奇怪的是，貨幣政策正是比特幣的優勢之一)。

更大的原因呢？這兩種貨幣政策支撐著整個加密貨幣體系，且由于這兩種加密貨幣是這一領域中很多人的加密貨幣投資組合的最大部分，因此你應該清楚地了解它們的貨幣政策。

還有，你不必總是同意本文的看法。如果你不同意并且能夠清楚地表達你的反對意見，你可能會更快地提升自我。?

加密領域的貨幣政策是什么？

加密領域從央行借用了

貨幣政策?(monetarypolicy)這個術語。對銀行家來說，貨幣政策是一個國家如何設定利率和貨幣供應來增長GDP和管理就業，并保持可預測的匯率，確保所有這些都不會出現過高的通貨膨脹率。加密貨幣不會涉及增長GDP或管理就業的使命，其發行計劃是不會考慮這些因素的。這使得加密貨幣的供應像黃金一樣不受壓力的影響。

Willy Woo：BTC公開持有儲備減少，巨鯨持有增加:9月12日消息，鏈上分析師Willy Woo發布比特幣最新的供應分布，巨鯨持有量最近增加，1000 BTC以上持有者持續屯倉，10-1000 BTC持有者主要持平。另外，BTC公開持有的儲備減少，主要是交易所持有和ETF減少而機構持有增加。[2021/9/12 23:18:54]

黃金和加密貨幣都是非主權資產。

但與黃金不同的是，加密貨幣實際上有一個貨幣政策使命：最大程度地保護區塊鏈網絡。

黃金是由超新星爆炸釋放的能量形成的化學鍵所形成的?。而加密貨幣是人類設計的產物，其安全性來自于加密資產本身的經濟價值和相應的網絡貨幣政策。

法幣和加密貨幣的貨幣政策有著不同的使命：

法幣的貨幣政策使命：確保GDP、就業和匯率不會經歷惡性通過膨脹；

加密貨幣的貨幣政策使命：保護區塊鏈網絡的安全。

下文中，我將繼續使用「

貨幣政策」(monetarypolicy)這一術語來對BTC和ETH展開論述，但考慮到上述使命的不同，使用「發行政策」(issuancepolicy)可能更準確一些。而我甚至更喜歡「安全策略」(securitypolicy)這個術語，因為這才是其中真正的目標。

MicroStrategy CEO：押注BTC是最好的選擇:在最近接受分析師BenjaminCowen的采訪時，MicroStrategy首席執行官MichaelSaylor再次對比特幣表達了相當樂觀的態度，他表示：“比特幣就像曼哈頓的地產，如果你在1800年代擁有它，你會賣掉它還是做空它？對我來說，持有BTC是一種商業策略，如果你想變得富有，你需要擁有像BTC這樣的高質量資產。”另外，Saylor還抨擊多元化理論，稱其毫無意義，因為所有資產都與貨幣掛鉤。然后他談到了貨幣是如何貶值的，美元正在以20%的速度貶值，因此押注獲勝者（根據他的說法是BTC）是最好的選擇。（Ambcrypto）[2021/7/3 0:24:38]

是什么在保護BTC和ETH？

我們首先來討論一下如何保護BTC和ETH。區塊鏈網絡的安全是建立在

經濟刺激的基礎上的。沒有強大的經濟激勵，這些網絡很容易受到攻擊。

比如51%攻擊可以通過對任何區塊鏈網絡實現逆轉交易來盜取資金。這種類型的攻擊只需要控制51%的用于確保網絡安全的「資金」。在比特幣和當前的以太坊等采用PoW(工作量證明)機制的網絡中，這種「資金」指的是挖礦投入的硬件設備和能源；在采用PoS(權益證明)機制的以太坊2.0網絡中，這種「資金」指的就是?ETH代幣。

對區塊鏈網絡來說，良好的安全性意味著攻擊的成本高于攻擊者能從攻擊中獲得的價值。

WhaleAlert：標記為AlamedaResearch地址鑄造2501枚WBTC:6月10日，據WhaleAlert顯示，被標記為AlamedaResearch的地址于2021年6月10日1時32分鑄造2501個WBTC。[2021/6/10 23:27:09]

高價值的鏈和低價值的鏈之間的區別，可以從交易結算所需的時間看出來。比如，加密貨幣交易所Coinbase對于BTC的交易僅需確認6次(大約1天的時間)，而對于BSV的交易卻需要確認1,008次，相當于需要7天的時間來完成結算！(見下圖)這是因為，Coinbase需要通過跟多的確認次數來保護自己免受51%攻擊。

Coinbase對各類加密資產的確認次數。來源：Coinbase

等等！為什么這些「資金」一開始會被投入進來保護這些區塊鏈網絡呢？這就將我們帶回到了經濟激勵的話題：礦工們投入資金來保護比特幣和以太坊等網絡的安全，是因為他們會得到報酬！他們是為了賺錢而參與進來的。礦工的收益來自于兩個方面：

區塊獎勵——他們能夠獲得所有新鑄造的BTC和ETH加密貨幣；

交易費——他們能夠獲得用戶支付的交易費用。

BTC振幅收窄，日內不破4400美元或增加反彈概率:根據OKEx現貨顯示，截至歐盤開始，BTC暫報5345美元（3.72%）。?

昨日BTC止跌于4400美元附近后迅速反彈至5000美元上方，現承壓于5400美元。OKEx分析師Neo認為，小時級別的走勢有進入收斂三角形形態的趨勢，而昨日的回調低點遠高于前低的3800美元，證明目前空頭的子彈也臨近枯竭，缺乏進一步打壓幣價的勢能。5200美元作為本輪盤整區間的中軸位置，幣價圍繞其反復收窄式震蕩，因此該點位極具參考意義，若之后的幣價能夠穩站其上方，向上突破三角區上沿的概率偏大，反之若幣價多次受阻于5200美元，則存在跌破下沿的可能性。需要投資人注意的是，無論向任何方向突破未伴隨明顯放量，破壞盤整區間的概率仍較低。

ETH昨日一度跌至100美元后企穩，然而反彈力度較弱，未能回到120美元上方，短時若繼續沿該點位下方活動，存在一定下破100美元的可能性。XRP在短時跌破0.1360美元后在0.1270美元企穩反彈，現承壓于0.1480美元，不破該點位則延續弱勢格局。[2020/3/17]

兩者加在一起就是礦工的收益。

這些收益就是區塊鏈網絡的安全預算。

我們來打個比方。想象一下，一個國家每年既要鑄造新貨幣，又要對經濟交易征稅，用以支付國防開支。這就類似于比特幣和以太坊正在做的事情：新貨幣就是「區塊獎勵」，稅收就是「交易費」，兩者加一起就是用于支付給軍隊(礦工)的安全預算。

分析 | BTC每次拉升帶動市場人氣迅速上升 但交易活躍度依舊低迷:據TokenInsight數據顯示，反映區塊鏈行業整體表現的TI指數北京時間12月06日8時報552.34點，較昨日同期上漲13.13點，漲幅為2.44%。此外，在TokenInsight密切關注的10大行業中，24小時內漲幅最高的為電子商務行業，漲幅為10.79%；24小時內跌幅最高的為特殊支付行業，跌幅為5.32%。

據監測顯示，BTC 24h成交額為$187億，活躍地址數較前日下降6.06%，轉賬數較前日下降1.18%。Coinwalle分析師Jeffrey認為，BTC每次拉升帶動市場人氣迅速上升，但活躍度依舊低迷，短期或將延續調整。注：以上內容僅供參考，不構成投資建議。[2019/12/6]

安全性主要得益于區塊獎勵

現在，

大部分的安全預算?(我指的是95%-99%的安全預算)

?都是來自于區塊獎勵

，而不是交易費。對于比特幣和以太坊網絡來說，都是如此！

區塊獎勵帶來的收益會隨著BTC和ETH價格的增長而增加，這是因為區塊獎勵是以BTC和ETH來計價的，而礦工投入的「資金」成本通常是以USD來計價的。

因此，如果礦工獲得了2ETH的區塊獎勵，當ETH價格從$200上漲到了$400時，礦工的區塊獎勵收益也就翻了一番！

那什么因素會推動ETH價格的上漲？對ETH資產的需求！對于BTC來說也是如此。

而交易費帶來的收益則不一樣。BTC或者ETH價格的翻番并不會帶來交易費的翻番。只有當人們對適用比特幣和以太坊網絡進行交易的需求增加時(也即對區塊空間的需求增加時)，交易費才會增加！

也就是說，對區塊空間的需求和對加密資產的需求是兩碼事！對區塊空間需求的增加會帶來交易費的增加；對BTC或ETH資產需求的增加會帶來BTC或ETH價格的上漲。

好了，你知道了區塊鏈網絡的安全預算主要是來于挖礦獎勵收益，而挖礦獎勵收益是由BTC和ETH資產的需求來推動的。

那么，這與BTC的貨幣政策有什么關系呢？

加密貨幣的發行與網絡安全

你可能知道比特幣的發行時間表：很簡單的，區塊獎勵一開始就很高，每四年就會減半：

2012:每個區塊的獎勵為25BTC

2016:每個區塊的獎勵為12.5BTC?我們當前處于這個階段

2020:每個區塊的獎勵為6.5BTC

2024:每個區塊的獎勵為3.1BTC

2028:每個區塊的獎勵為1.7BTC

2032:每個區塊的獎勵為0.78BTC

之后比特幣的區塊獎勵將趨向為0。

這種貨幣政策從一開始就硬編碼進了比特幣的設計中。它由代碼強制執行，并通過強大的網絡共識來維持。這是非常難以改變的。這種貨幣政策清晰明了。

還記得我們上文中提及的加密貨幣政策的唯一使命嗎？即最大程度地保護區塊鏈網絡的安全！

到目前為止，比特幣的稀缺性(總共只有2,100萬枚BTC)已經很好地在最大程度上保護了比特幣網絡的安全。為什么呢？因為在比特幣網絡的早期，網絡的安全性是高度依賴于通過區塊獎勵給予礦工的補貼。

區塊獎勵帶來的收益隨著BTC需求量的增長(價格上漲)而增加，而需求量的增長受到BTC稀缺性的推動，而稀缺性是通過BTC不斷下降的區塊獎勵的貨幣政策來得以維持的。這真是一個良性循環！

這就是比特幣的強大優勢。

但其中也有一個缺陷。

伴隨著每次區塊獎勵減半，這種「優勢」在保護網絡安全性這方面就會有所削弱：

每次減半都會減少網絡的安全預算補助，使得比特幣網絡的安全性對于「區塊獎勵」的依賴性降低，而對「交易費」的依賴性增加。

最終，比特幣網絡的安全性將幾乎完全依賴于對區塊空間(交易費)的需求：到2032年，以BTC計價的區塊獎勵將只占當前區塊獎勵的6%。

當然，我們可以假設屆時BTC的價值將會上漲。比如，如果屆時BTC的價格漲到了$14,000，那屆時比特幣網絡的安全預算將維持與2019年一致。但2019年的安全預算水平對于屆時已經是數萬億規模的比特幣網絡來說，夠嗎？

而當比特幣網絡中無礦可挖，也即不存在區塊獎勵補貼時，會發生什么呢？

Hasu等作者最近撰寫了一篇很棒的論文，列舉了一些針對比特幣挖礦獎勵不斷減少的未來解決方案。其中一個解決方案就是改變比特幣的貨幣政策，增加BTC的永久性通脹，也即不設定BTC的供應上限，使BTC不止2,100萬枚。

這樣的舉動無疑會帶來比特幣網絡的分叉。此外，這將會損害BTC的稀缺性及其不可篡改性，而這正是一些人認為比特幣存在的理由。

其他人則認為，比特幣的交易費帶來的收益將填補區塊獎勵不斷下降的空缺。我不太茍同。目前還不清楚區塊空間需求是否將成為比特幣的核心優勢。

即使在今天，以太坊在交易費收益方面與比特幣不相上下，見下圖。這是因為以太坊是眾多數字資產和貨幣協議的結算網絡——由于以太坊的廣泛使用，如果未來幾年以太坊的交易費用收入超過比特幣，這也不足為奇。

2017年以來BTC(紅線)和ETH(紫線)交易費趨勢圖。來源：coinmetrics.io

被高估的BTC貨幣政策

那些高估了BTC貨幣政策的人，往往將其貨幣政策視為完美的化身。比特幣固定供應上限的貨幣政策也有其權衡之處：

固定供應上限的優勢：BTC具有稀缺性，供應量具有可預測性和不可篡改性，這推動著BTC價值的增長，也推動著區塊獎勵收益的增長；

固定供應上限的劣勢：區塊獎勵的降低可能導致網絡安全性的下降，并可能需要改變其貨幣政策。

在這種視角下，你可能會認為，比特幣的貨幣政策是以犧牲其長期網絡安全為代價，而只顧其短中期的安全。而正是這種方式才保證了BTC的稀缺性并引導用戶來獲得BTC的流動性支配地位。

但以太坊則采用一種完全不同的貨幣政策，這種政策有著不同的權衡——雖然肯定有其缺陷，但其優勢往往被低估。

我們將在下篇文章中探討以太坊貨幣政策的權衡之處。敬請期待！

參考鏈接:https://uncommoncore.co/research-paper-a-model-for-bitcoins-security-and-the-declining-block-subsidy/

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