BOE:為什么說比特幣期貨捅破了比特幣泡沫？

文：照生

來源：零壹財經

美國商品期貨交易委員會前主席ChristopherGiancarlo近期接受采訪時透露，美國特朗普政府在2017年曾通過允許引入比特幣期貨產品捅破當時的比特幣泡沫。

“在過去幾年中一個不廣為人知的消息是，CFTC、財政部、SEC和當時國家經濟委員會主任GrayCohn都相信，比特幣期貨的推出將讓比特幣泡沫破裂，結果的確如此”，Giancarlo這樣說到。

比特幣泡沫破裂前后

時間回到2017年12月。

經過近一年的暴漲，比特幣價格從年初1000美元上漲至17000美元左右，市場一片狂熱。很多比特幣信仰投資者甚至相信，比特幣突破十萬美元也可能即將成為現實。

在這段狂歡的最后，伴隨著的是芝加哥期權交易所和芝加哥商品交易所的入場。2017年12月1日，美國商品期貨交易委員會正式批準CME、CBOE以及Cantor交易所的比特幣期貨上市請求。

阿根廷設立國家區塊鏈委員會:金色財經報道，阿根廷已設立國家區塊鏈委員會，以執行國家級區塊鏈采用戰略，負責“作為當地區塊鏈生態系統的對話者，提升區塊鏈技術的互操作性”并制定基于區塊鏈的公共政策和技術解決方案，比如提高阿根廷公共資金投資透明度、避免偽造身份證件、識別機構簽發的其他證件等。（bitcoin.com）[2022/12/10 21:36:09]

隨后，CBOE和CME在相差不過一周的時間內，相繼宣布推出比特幣期貨合約。這在當時被視為是部分主流機構對一直處于灰色地帶的加密貨幣的認可，無疑給狂熱的市場又打了一針興奮劑。

圖：比特幣價格波動及期貨合約推出節點

美元指數DXY日內走低0.50%，現報112.35:金色財經報道，美元指數DXY日內走低0.50%，現報112.35。[2022/10/21 16:34:46]

來源：CoinMarketCap，零壹財經制圖

12月11日，CBOE率先推出比特幣期貨合約XBT。“這些衍生品是真正的游戲改變者，將徹底改變傳統的金融領域，提高加密貨幣的接受度。未來10年，加密貨幣市場將會在涉及的資產和貨幣方面出現爆炸式增長”，CBOE全球市場COO如此評價比特幣期貨的意義。

上線首日的火爆場面似乎驗證了人們此前的預期。由于上漲速度遠超預期且波動較大，當天三次觸發熔斷，收盤18545美元，大漲近20%，首日合約成交逾4100張，過大的訪問量甚至導致CBOE網頁崩潰。與此同時，比特幣現貨價格逼近18000美元，12月上旬累漲近79%，創下四年來最大漲幅。

英國金融行為監管局：FTX可能未經授權提供金融服務或產品:金色財經報道，據英國監管機構金融行為監管局（FCA）官方網站，該監管機構已發布公開警告稱，加密貨幣交易所 FTX 可能未經授權在該國提供金融服務或產品。英國監管機構金融行為監管局表示，使用 FTX 服務的投資者將無法使用金融申訴專員服務或受到英國金融服務補償計劃 (FSCS) 的保護，因此如果出現問題，不太可能拿回自己的錢。[2022/9/19 7:05:47]

隨后18日，CME正式上線比特幣期貨交易，開盤價即突破20000美元。

但狂歡后，往往迎來的是無限冷清。當時很多人沒想到的是，就在剛過去的12月17日，比特幣現貨價格就已經觸碰到了迄今為止的歷史最高點——19142美元。

進入2018年，比特幣價格開始瀑布式下跌，現貨和期貨交易量均出現明顯下滑：現貨交易量縮水超過80%，CBOE比特幣期貨合約產品的交易量也沒有超過10億美元。

成都鏈安：BAYC項目具有被無限鑄幣的風險:據成都鏈安安全輿情監控數據顯示，BAYC項目具有被無限鑄幣的風險。成都鏈安安全團隊分析發現，合約的擁有者并非多簽錢包，合約擁有者可以任意調用reserveApes()函數進行鑄幣，每次調用函數可以直接鑄造30枚無聊猿NFT，如果合約所有者遭到釣魚攻擊或私鑰泄露等，可能會導致大量無聊猿NFT被鑄造并售賣。后面成都鏈安會持續監控該合約擁有者的動向。[2022/6/6 4:04:55]

在觸及最高點19142美元整整一年后的2018年12月17日，比特幣價格僅為3280美元，跌幅超過83%。

比特幣期貨合約交易的上市時間，與比特幣價格達到歷史最高點的時間節點高度重合，這很難僅用巧合二字來形容。

比特幣期貨合約遏制樂觀者的“信徒市場”

一直以來，很多人都認可期貨的最大價值在于價值發現和風險對沖。盡管波動才是交易世界的本質，但期貨可以讓一個脫離現階段價值的投資標的物逐漸回歸于它的價值，而雙向交易市場也讓投資者有了更多的投資選擇。

但在比特幣期貨市場里，這一點似乎表現的并不明顯。

ShaenCorbet等人2018年研究比特幣期貨合約帶來的影響時，發現比特幣期貨市場加大了比特幣價格的波動性。研究結果顯示:自2017年11月29日(宣布推出比特幣期貨的前兩天)起,比特幣價格的波動率明顯加大,價格收益率的分布也隨之發生了顯著變化。另外，比特幣期貨市場的價格發現功能明顯弱于現貨市場，這與很多人的感覺也是截然相反。

比特幣期貨合約和現貨的價格發現功能對比

來源：《BitcoinFutures-WhatUseareThey?》

比特幣期貨合約似乎并未發揮之前預期的作用。相反，在比特幣期貨合約推出后，比特幣市場開始步入漫漫熊市。

美聯儲下屬的舊金山聯邦儲備銀行去年5月份發布的一份報告顯示，比特幣價格在2017年12月以來的下跌，和比特幣期貨的推出脫不開關系。

報告認為，期貨為比特幣投資者提供了一個進入簡易、流通性強的渠道，很大程度上搶走了比特幣現貨市場的資金。在比特幣期貨上市之前，比特幣市場只是一個由樂觀者組成的“信徒市場”。樂觀預期是比特幣價格飆升的唯一原因，但悲觀主義者卻沒有合適的途徑來做空比特幣，押注價格下跌以獲利。所以，比特幣期貨上市后，悲觀主義者可以從比特幣市場退出后轉而在期貨市場做空比特幣，導致現貨需求下降進而使比特幣價格下跌。

此次CFTC主席的言論，與報告中的觀點基本一致，都認為比特幣期貨合約的出現，遏制了由樂觀主義者主導的比特幣現貨市場。

特朗普政府2017年末通過允許引入比特幣期貨產品捅破當時的比特幣泡沫，從比特幣長期發展來看未必是一件壞事。但Giancarlo的說法本身透露出很多訊息：一方面讓人看到比特幣期貨合約推出背后的力量，以及美國對加密貨幣市場的密切關注和巨大影響力；另一方面也顯示了以比特幣為代表的加密貨幣市場自身的脆弱與不成熟。即便發展至今，比特幣的價格缺乏真實價值支撐，容易被市場預期情緒影響的情況也未曾得到改變。

當然，將2017年末開始的暴跌原因完全歸咎于比特幣期貨合約交易也并不理智。全球監管趨嚴、其他加密貨幣的崛起等各種因素，都可能是導致比特幣“泡沫”破裂的原因之一。

這一切，現在又如何說得清呢？

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