區塊鏈:報告摘編｜中金公司研究：區塊鏈已進入3.0時代

10月22日，中金公司發布證券研究報告，主題為區塊鏈研究：加密資產監管政策漸明確，技術發展進入3.0時代。中金公司是國內知名股權投資銀行，此次，中金公司發布區塊鏈行業研究報告，并稱已經進入3.0時代，一定程度上證明區塊鏈正受到國內資本市場的關注。中金公司在報告中指出，2019年以來，加密資產市場開始回暖，過去一年的政策趨于明朗，技術方面也有不小的突破，通過了解加密資產技術和監管的發展，有利于把握Libra及央行數字貨幣未來可能的走向和影響。

以下為報告內容摘編：

中金公司認為，比特幣的發布開啟了區塊鏈1.0時代，以太坊的誕生意味著區塊鏈進入2.0時代，2017年底，借貸DeFi項目MakerDAO的出現，標志著以抵押貸款為代表的去中心化金融開始興起，再加上穩定幣的流行，區塊鏈進入3.0時代。在區塊鏈技術應用進入新階段的同時，政策趨于明朗。當下，中金公司報告給出的投資建議為，關注加密資產技術和監管的發展，把握未來央行數字貨幣、Libra的可能走向和影響。

報告：全球加密公司Q1共獲得26億美元風投資金，已連續四個季度下滑:5月12日消息，在監管不確定性持續影響加密貨幣行業的情況下，全球加密貨幣公司獲得的風投資金在2023年第一季度繼續下降，這是該領域投資活動連續第四個季度下降。根據資本市場分析公司PitchBook 5月12日發布的研究報告，今年第一季度，加密企業在全球范圍內獲得26億美的風投資金，這意味著交易價值環比下降了11%。全球以加密貨幣為重點的公司在353輪投資中融資26億美，交易數量也下降了12.2%。分析報告指出：這是自2020年第四季度以來最低的投資金額以及交易筆數，代表著投資活動連續第四個季度下降。[2023/5/12 14:59:11]

報告中提到四點理由：

一是各國對比特幣等加密資產監管政策漸趨明確。過去一年，無論是對加密貨幣持何種態度，相繼有多個國家出臺了具體的法規政策等，對加密資產的法律地位定義和監管取向漸趨明確。

美聯儲布拉德：上周就業報告表明美國經濟穩健，可以承受更高的利率:7月12日消息，美聯儲布拉德表示，上周的就業報告表明美國經濟穩健，幾乎沒有衰退跡象，而且可以承受更高的利率。(金十）[2022/7/12 2:06:30]

綜合各國或地區對加密資產的動作，中金公司指出，主要國家目前基本認可加密資產的財產權，但對是否是證券以及適合參與加密資產投資的投資人資格意見存在分歧。在主要國家中，目前日本認可加密資產具有等同于貨幣的地位，即認可加密資產的支付權。所有國家目前都不承認加密資產具有等同于法幣的地位。

二是比特幣“虛擬黃金”地位日益鞏固，穩定幣取代比特幣成為最主要交易手段。一方面比特幣市值占市場比率攀高的趨勢反映其“虛擬黃金”地位，另一方面，穩定幣USDT交易量過去三個平均日交易量已經超過比特幣。

報告：美國持有加密貨幣的公民比例達到24%，首次超過儲蓄賬戶持有比例:2月16日消息，Morning Consult 發布的一份關于美國消費者支付和儲蓄現狀的研究報告中稱，在一次面向2200名美國成年公民進行調查問卷顯示，24%的受訪者表示持有加密貨幣，高于23%的儲蓄賬戶持有比例。

報告指出，2021年加密貨幣的持有比例在美國穩步增長，并將在未來通過發布與流行品牌相關的加密產品，來獲取進一步接受度提高。[2022/2/16 9:55:38]

過去兩年，主要加密資產的價格大幅波動，2019年以來市場回暖，截至2019年9月30日，主要加密資產總市值上升85%至1864億美元。其中，2019年以來，比特幣市值占比也由年初的51.7%增加至2019年10月13日的66.9%。

V神報告ETH2.0存款合約已達46萬枚ETH:V神剛剛發推稱，以太坊2.0存款合約現在達到46萬枚ETH（達成~87.7%的目標），到最早可能的啟動時間還有12個小時。創世啟動將在激活后7天發生，需要達到524288枚ETH才能激活。V神稱，如果想要啟動創世紀，請確保在激活前存款。而截至發稿，以太坊2.0存款合約地址余額已達462,208枚ETH，距離524288枚ETH啟動以太坊2.0創世區塊的最低要求已完成88.16%。[2020/11/24 21:52:54]

與此同時，普通加密貨幣價格波動過于劇烈的問題還在困擾投資者，為解決這個問題，各種形式的穩定數字貨幣陸續進入市場。穩定幣可以部分解決比特幣價格大幅波動帶來的問題，還可連接法幣和其他加密資產。2018年底以來，以USDT為代表的穩定幣市值和交易量上升迅速，USDT的平均日交易量已經超過比特幣。中金公司認為，一方面這是因為穩定幣是一種良好的避險資產，另一方面因為監管要求，穩定幣成為較好的法幣-加密貨幣交換、不同加密貨幣互換的良好中間媒介。此外，由于Facebook擬推出的Libra幣也采用穩定幣的方案，使得穩定幣獲得了相當高的關注度。

動態 | 報告：65％北美大型資產管理公司認為DLT會改善融資解決方案:全球托管銀行道富銀行(State Street)發布了一份關于2020年行業趨勢的報告，該報告基于對101個管理資產超過1000億美元的北美大型資產管理公司的調查。大約65％的受訪者同意或強烈同意分布式賬本技術（DLT）可能會改善未來的融資解決方案。對于管理著超過5,000億美元資產的大型資產管理公司來說，這一數字更是達到92％。此外，62％的公司表示DLT將在2020年納入其交易流程。（LedgerInsights）[2019/12/13]

三是ICO基本失去融資能力，加密資產借貸業務開始興起。以太坊催生出的ICO市場現在已經迅速萎縮，基于智能合約的抵押貸款為代表的去中心化金融項目上線，中金公司認為其代表一種新的技術趨勢。

目前ICO，特別是沒有資產背書的的UtilityToken存在詐騙等問題，有往STO發展趨勢。截至2018年12月31日，ETH、EOS等成功的ICO項目為投資人帶來38240%、158%的高額回報。但參與TTU、DRG、SRN等項目的投資人幾乎血本無歸。原因有三：ICO流程無法保證資產上鏈時的準確性；早期ICO主要被用作初創項目的融資，失敗概率高；欺詐性空氣幣項目敗壞投資人信心。

區塊鏈行業的一個新趨勢是基于加密資產的借貸業務開始興起。DeFi利用區塊鏈技術，基于通證化資產，能夠實現平等、高效、高透明、高可信的金融服務。得益于智能合約的應用，DeFi的合約實現了自動執行，因此高度平等、可信；同時，DeFi大幅縮減了中間環節，具有更高的效率、更低的手續費。DeFi項目包括穩定幣、借貸、衍生品、支付、去中心化交易所以及KYC/AML等類型，典型的項目有：穩定幣Dai、借貸/衍生品dYdX平臺、支付xDAI、去中心化交易所Loopring、KYC/AMLBloom。

四是加密資產生態鏈在大起大落中發展。比特幣的發行和交易催生了礦機、交易所、資產管理等不同業態，在整個加密資產生態鏈中，已經有一些業務探索出較為成熟的商業模式。

報告指出，礦機行業已經進入7nm時代，在網算力回升，礦池集中度穩定。虛擬貨幣成為全球半導體行業重要需求之一，礦機的特點是通過采用大量專用挖礦芯片進行并行計算，實現遠遠優于CPU/GPU等傳統通用芯片的能耗比和計算設備的性價比。當下在網算力持續升高，也有望拉動相關半導體產業鏈的需求。此外，過去一年，94%的比特幣由礦池所屬的地址挖到，礦池算力集中度較為穩定，CR6基本保持在70%水平。

交易所方面，提供衍生品交易服務成趨勢，交易量真實性有待考證。加密資產已成為一種新的另類投資資產，目前加密貨幣基金管理規模增長穩健，截至2019年7月，加密貨幣基金AUM已達到183.2億美元。芝加哥商品交易所等開始上線比特幣期貨產品，據CryptoCompare數據，全球90%以上的比特幣期貨交易是在BitMEX上完成的。從歷史數據看，比特幣期貨的交易量受加密貨幣市場行情影響較大，歷史交易量較為波動。2019/9，BitMEX的比特幣期貨月交易量達到780億美元。

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