數字貨幣:券商大舉進入區塊鏈研究，與原生投研機構爭奪定價權

文：互鏈脈搏·黑珍珠號

來源：互鏈脈搏?

11月8日，中金發表研報《香港金融科技周紀要：區塊鏈和數字貨幣成為大會焦點》，表明中金參加了11月6日至7日的香港金融科技周主會場，并通過觀察活動會場系列動態，得出結論：

“我們認為區塊鏈有望成為支撐金融行業下一代基礎設施的核心技術，并有望助力大灣區實現互聯互通，協同發展。”

中金公司是傳統券商中較早研究區塊鏈和數字貨幣的。互鏈脈搏觀察，10月25日新華社報道發出之后，多家傳統券商、投研機構紛紛發表針對區塊鏈的相關研報，數量遠超往常。傳統券商大舉入局區塊鏈研究。

互鏈脈搏檢索蘿卜投研收錄的，標題中含有“區塊鏈”的研報，今年以來共179篇，其中10月25日至11月8日午間發表的共124篇，10月28日單日相關研報最多，為58篇。

10月25日開始，共有52家傳統券商投研機構，從多個角度圍繞“區塊鏈”展開研究分析。互鏈脈搏根據報告主要方向將其分為四類：著重區塊鏈技術本身的研究分析或點評；區塊鏈和其他行業、產業或技術結合的應用案例分析；區塊鏈對二級市場上交易的影響；以及區塊鏈和數字貨幣相關的應用。

美國在線券商Robinhood、對沖基金Melvin、Citadel以及Reddit的高管們將就游戲驛站舉行聽證會:市場消息：美國在線券商Robinhood、對沖基金Melvin、交易平臺Citadel以及美國論壇網站Reddit的高管們將就游戲驛站舉行聽證會。[2021/2/13 19:39:31]

上周股市受區塊鏈巨大，區塊鏈與產業融合引發關注

今年以來，已有傳統券商、投研機構關注到區塊鏈技術帶來的影響，尤其是各企業的區塊鏈業務。如光大證券3月發布關于區塊鏈電子發票應用的研報，東興證券5月點評迅雷、中國網安的區塊鏈業務布局等。

不過，10月25日之前，研報總體數量少，1至9月僅55篇。10月25日后開始猛增，10月28日達到巔峰。這周熱度有明顯下降趨勢，僅有7篇相關研報。

國際新經濟研究院鄭磊：券商行業數字化轉型契機是數字資產交易等非傳統業務:8月24日消息，對于券商數字化轉型方向，國際新經濟研究院數字經濟研究中心主任鄭磊在接受采訪時，券商行業真正的數字化轉型契機是數字資產交易和數字資產投融資等非傳統業務。但是，由于之前加密數字幣及其眾籌造成的混亂局面，對數字資產化的發展起到了一些負面影響，比如STO（證券類通證發行）這些本身可以納入監管體系的數字資產產品形式，目前在國內還處于未被認可的階段。（證券日報）[2020/8/24]

從研報內容來看，交易服務類內容有60篇，占據半壁江山；行業分析類有35篇，占比28%；鏈產融合類有23篇，占比19%；數字貨幣相關為6篇，占比5%。

10月28日，新華社消息發布之后的第一個交易日，近百只區塊鏈概念股漲停，引發各券商、投研機構紛紛發表研報，向投資者詳細列舉被納入區塊鏈概念的個股，給出投資建議。這批研報的覆蓋范圍也較為廣泛，有專門針對區塊鏈對股指期貨、計算機板塊、債券市場、科技板塊影響的分析等。如銀河期貨10月30日、31日連續兩天發表期貨股指日報，指出區塊鏈概念強烈影響市場；中信建投10月28日發布10月第四周政策跟蹤報，直指區塊鏈高度提升，需關注金融科技。

聲音 | 張楚明：券商要在各個業務上運用區塊鏈技術:長城證券信息技術部總經理張楚明在金聯盟舉辦的“巡回Meetup2019”活動中表示，目前券商主要在公募基金、私募基金、收益憑證、資管產品以及集合理財等業務上運用區塊鏈技術。未來，還可能往這些業務上拓展。1）理財業務中投資者適當性管理和留痕 ；2）客戶行為留痕 ，客戶登錄、產品查詢、產品瀏覽、交易下單 ；3）非現場開戶及業務辦理留痕；4）理財業務產品合同、風險警示書、產品說明書的留痕。[2019/4/5]

受行業利好消息影響，投研機構也加大了對區塊鏈行業本身的研究力度，互鏈脈搏觀察研報內容，主要從兩個方面切入，一是對區塊鏈行業做綜述性質的介紹，并進行點評分析。如中信建投11月4日發表研報《產業區塊鏈行業現狀分析：大浪淘沙，技術與模式創新并重，第四次工業革命大幕拉開》，國盛證券10月28日發表《局定調，區塊鏈產業迎黃金發展期》，解讀區塊鏈技術發展和政策環境，并分析區塊鏈在金融、民生等領域的應用。

歐洲券商RoboMarkets推出6種數字貨幣差價合約:歐洲券商RoboMarkets宣布已推出BTC、BCH、DASH、ETH、LTC和XRP六種數字貨幣的差價合約（CFDs），允許的最大杠桿率為1：5。投資者可在Metatrader 4、MetaTrader 5和Webtrader平臺上交易，也可以在公司自己的R Trader終端上進行交易。除此之外，R Trader platform現在還為客戶提供了一種購買加密貨幣的期權，杠桿率為1:1。[2018/3/20]

二是就某一行業、或是某一企業的區塊鏈布局，集中討論區塊鏈與產業結合的發展。其中金融行業，以及由國有企業主導的能源類行業備受關注。國盛證券關注到區塊鏈新政對通信基礎設施的影響；中信證券發表多篇針對區塊鏈在電網與能源側的發展應用的報告；中金、中泰證券、中信證券等，都有就金融行業區塊鏈應用展開研究。

企業層面，大型國有企業如國家電網、中國網安等被提及；知名公司如迅雷、騰訊、LG的區塊鏈應用案例也被分析；甚至區塊鏈原生企業如火幣中國也受到關注。

加密貨幣CFD強勁的交易量 為在線券商Plus 500帶來創紀錄的季度收入:倫敦證券交易所受AIM上市的在線券商Plus 500（LON：PLUS）宣布，由于加密貨幣CFD的交易量強勁差價合約交易量強勁，2017年第四季度實現了創紀錄的季度收入。這家總部位于以色列的集團還透露，今年以來，它在加密貨幣領域的興趣一直在增加，這是我們在2013年首次引入的。該公司股價本周三上漲逾20%，周四又上漲6%，目前比去年同期增長192%。[2018/1/5]

傳統投研機構側重股票市場，原生評級機構正在爭奪數字資產定價權

近期的124篇研報中，僅有6篇直接側重研究數字貨幣，對比60篇的交易服務類型研報，可見傳統券商和投研機構的重心還在股票市場，爭奪對區塊鏈概念股的定價權。

雖如此，傳統券商和投研機構也隱約有向數字資產領域進發的趨勢。受央行數字貨幣消息及10月25日消息影響，傳統機構正在加強對數字貨幣的關注。互鏈脈搏檢索蘿卜投研收錄的，標題中含“數字貨幣”的研報，9月有16篇，10月有14篇。

具體的數字資產方面，傳統券商和投研機構對比特幣投入了較多的關注。在交銀國際在10月15日、10月29日分別發表的兩篇中國宏觀觀察研報中，研究主題均為比特幣。國盛證券和中信建投甚至關注到了比特幣挖礦產業和幣價變化。中金今年6月發布全球半導體觀察6月報，觀察華為和比特幣。

此外，互鏈脈搏統計，今年也出現一些券商在持續觀察區塊鏈領域，如國盛證券、中金等。國盛證券今年發表23篇區塊鏈直接相關研報，中金16篇。

其中，天風證券、中金、安信證券、川財證券、國盛證券、中泰證券受10月25日消息影響，近兩周發表研報數量猛增，居10月25日后發文機構前列。

在1025新政的助推之下，以及受到央行數字貨幣影響，傳統券商和投研機構已大舉進發區塊鏈行業，并加深對數字貨幣的研究，或將沖擊原生券商、投研機構。但當下，傳統與原生機構在區塊鏈領域的主要業務還涇渭分明，未來或將形成競爭局面。

區塊鏈行業現已經涌現tokenGazer、tokenInsight、標準共識、鏈塔智庫、達瓴智庫、幣全、幣橙評測、數鏈評級、黑鉆評級、大炮評級等一批評級、研究機構。這些原生評級機構的主要評測對象皆為數字資產，包括公鏈項目等，正在爭奪數字資產的定價權。也有評級機構會做一些行業類的研究分析，但相對數量較少。

針對傳統券商、投研機構較為關注的區塊鏈概念股領域，原生機構的關注較少，10月25日前幾乎無涉及。區塊鏈原生投研機構中，如通證通研究院正在嘗試跨界，將數字資產交易市場對標傳統交易市場。通證通研究院最新的一篇文章中，將平臺通證銷毀形容為另一種形式的股票分紅，統計BNB估值時，將其與傳統交易所數據做對比。

除了業務相交較少之外，傳統的券商和投研機構現在似乎還不具備與原生機構競爭的資源。傳統機構過往對區塊鏈關注較少。即便是今年發文最多的國盛證券，其23篇研報的數量甚至難及原生機構一個月的發文數量。

與長期以來較少關注相呼應的是，傳統機構缺乏區塊鏈人才，因此對區塊鏈行業的分析缺乏一定深度和原創性。10月25日之后的研報中，針對區塊鏈行業分析和鏈產融合的研報，大多有著一致的思路——解釋區塊鏈技術、分析區塊鏈應用政策、簡單羅列區塊鏈可以在哪些產業中發揮作用，缺乏對區塊鏈技術和應用較為細致的分析。

同時，傳統機構對區塊鏈行業的分析缺乏自身獨創資料和觀點。如在中信建投《產業區塊鏈行業現狀分析：大浪淘沙，技術與模式創新并重，第四次工業革命大幕拉開》一文中，多處反復引用華為區塊鏈白皮書、平安區塊鏈白皮書、清華區塊鏈白皮書、騰訊區塊鏈白皮書、賽迪咨詢、FISCOBCOS案例精編等資料。

而據蘿卜投研官網信息顯示，傳統券商和投研機構研報本周更新數量有明顯降低，他們未來會在區塊鏈行業加上多大的籌碼還未可知。

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