加密貨幣:區塊鏈入門 | 區塊鏈行業的估值模型以及存在的弊端

作者：Wayne

出品：白話區塊鏈

投資者和金融分析師一直在尋找一種簡單而有用的指標來評估股票和商品價格。近年來，加密貨幣或通證已成為這種嘗試的最新焦點。指標最好能幫助投資者判斷，相對于其基本面而言，加密資產或者通證的價格是被高估還是被低估了？

例如，如果指標判斷某加密資產的價格被低估了，那么投資者就有理由買進，并期待其價格回歸至與其基本面相稱的水平。今天我們就來聊聊區塊鏈行業的估值模型。

?01傳統金融的估值方式

要了解加密貨幣的估值模型，我們先來了解傳統金融業的估值方式。以股票為例，股票投資者最常用的一種指標是市盈率。市盈率采用公司的年度收益作為公司股票的基本面。這是一個簡單但有效的代理指標。市盈率將股票價格與其每股收益進行比，通過將當前股價除以其年度每股收益來計算。

巴西禁止WhatsApp支付功能 該功能或將支持央行區塊鏈支付系統PIX:巴西央行已要求萬事達卡和visa卡停止處理WhatsApp的轉賬支付業務。央行表示需要包持一個足夠競爭的環境，需要評價該應用對巴西金融部門的影響。但巴西央行還表示，該支付功能可能與中央銀行區塊鏈支付系統PIX相整合。WhatsApp發言人對此表示支持。此前，Facebook旗下流行的聊天應用程序“ WhatsApp”于15日正式宣布，已啟動法定貨幣的電子支付服務。該服務首先在巴西開展，服務約1.2億巴西用戶。（cointelegraph）[2020/6/24]

例如，亞馬遜在2018年12月31日的股價約為1500美元，其當年的每股收益約為20美元，市盈率為75。市盈率表示投資者愿意為今天的1美元年度EPS支付多少美元。市盈率衡量公司相對于年度收益的市值，并闡明公司股票的估值。通常，分析師會比較各種股票的市盈率，建議在比率較低時買入，在比率較高時建議賣出。

聲音 | 吳鋒海：在當前時間點剛好是區塊鏈具備商用條件的一個時間點:12月19日，金融科技論壇暨第七屆普惠金融論壇在北京召開，聯動優勢數字科技有限公司總裁吳鋒海出席并演講。吳鋒海表示，對于技術成熟，我有一點不同的觀點。我覺得技術是很難完全成熟的，技術總是處在不斷成熟的過程中，就像我們說的CPU處理能力，永遠在提升。區塊鏈相應的挑戰，包括隱私保護、量子計算這些技術在出現，我們也在面臨不同的問題。我認為在當前時間點，剛好是區塊鏈具備商用條件的一個時間點。這也是在座的幾位大咖為什么要不斷探索如何使用區塊鏈技術的原因，因為我們發現我們的業務能在區塊鏈上能跑起來，能夠真正的轉起來。[2019/12/24]

盡管市盈率是一種長期以來一直為投資者提供金融市場洞察力的既定工具，但它仍有局限性。每股收益是根據公司過去12個月的收益計算的。該指標不考慮公司的成長。盡管如此，市盈率為快速評估股票價格提供了一種簡單而實用的方法。

動態 | 杭州互聯網公證處開啟區塊鏈抽獎新時代:近日，杭州互聯網公證處針對抽獎活動量身打造了全國首個區塊鏈抽獎搖號平臺，并針對天貓精靈的618抽獎活動辦理了“區塊鏈抽獎公證第一案”。該平臺運用區塊鏈技術，可具備在線抽獎、公證抽獎以及搖號公證等服務功能，不僅打造了區塊鏈抽獎的新場景，而且也開創了自助申辦抽獎搖號公證的新時代。[2019/7/5]

總體而言，市盈率模型不適用于加密貨幣領域。市盈率可以很好地服務于股票市場，但是在加密貨幣市場中，由于上市公司與區塊鏈項目之間的根本差異，它要么無法完全應用，要么會導致錯誤的暗示。

?02目前有哪些比較流行的加密貨幣估值方法呢？

騰訊加碼區塊鏈項目 已悄然注冊“以太鎖”商標:2017年4月，騰訊對外發布《區塊鏈方案白皮書》旨在與合作伙伴共同推動可信互聯網的發展，打造區塊鏈的共贏生態。與此同時，具有自主知識產權的騰訊區塊鏈行業解決方案也于官方網站正式發布。然而，據國家工商行政管理總局商標局官網信息顯示，騰訊公司已經悄然注冊“以太鎖”、“騰訊以太鎖”商標，這意味著騰訊將進一步加碼區塊鏈方向的發展，不過目前尚不清楚“以太鎖”的具體定位。[2018/1/17]

1、梅特卡夫定律

許多研究人員采用梅特卡夫定律研究比特幣的基本價值。梅特卡夫定律是一個由喬治·吉爾德于1993年提出的關于網絡價值和網絡技術發展的定律。

其內容是：一個網絡的價值等于該網絡內的節點數的平方，而且該網絡的價值與聯網的用戶數的平方成正比。比特幣用戶數量可以通過比特幣唯一地址數量來代替。梅特卡夫定律通過衡量其用戶數量來獲取通證的長期價值。

但梅特卡夫定律并沒有考慮到每個唯一地址的交易量，用戶數量反映了通證的長期價值，而每個唯一地址的交易量可以用來解釋通證的短期價格變化。

2、網絡價值交易量比

加密貨幣分析師WillyWoo提出網絡價值交易量比率可以用作模擬加密市場的的市盈率。NVT比率定義為網絡價值與其過去24小時美元交易量之間的比率。

NVT比率的局限性在于假設加密貨幣的基本價值僅源自其作為通證流通速度所代表的交換媒介的功能。該模型完全忽略了將加密貨幣作為價值存儲的用途。

為了說明這一點：由于交易量的減少，NVT比率的增加并不一定意味著通證的高估。這也可能是由于長期持有者積累更多通證而導致交易量下降的結果。換句話說，NVT比率可以讓您了解一個大概，但在買賣決策方面并不是特別有用。

WillyWoo本人也承認，NVT比率并不是事前發現價格泡沫的有效工具。相反，它更適合于回顧性地辨別價格崩潰和價格鞏固。

3、價格效用比

通證效用=/稀釋率，稀釋率衡量通證供應的年增長率。假設沒有其他差異，那么高的稀釋率會使通證的吸引力降低，從而導致較低的通證效用。過去十年來，比特幣的稀釋率已大大降低。截至2019年5月，稀釋率約為3.8％。

BTC供應量預計將在一年內減半。到那時，稀釋率將降至2％以下。通證流通速度衡量相對于通證幣供應量的過去24小時內通證交易的百分比。較高的通證流通速度表示通證的使用和需求不斷增加，會導致高通證效用。

至于比特幣和其他一些主要的加密貨幣，相當多的通證在一年多時間內是不活躍的。這些不活躍的通證用作價值存儲，可以稱為“質押通證”。活動通證又可以稱為“流動通證”。高質押率表明更多用戶對區塊鏈項目抱有長期信念。

簡而言之，低稀釋率與高通證流通速度和高質押率相結合導致高通證效用性。比較不同行業股票的市盈率就像比較蘋果和桔子，加密市場中的價格效用比也是如此。區塊鏈項目解決不同的問題，并針對不同的用戶群體提供多樣化的服務。例如，比特幣具有兩個主要功能：它充當去中心化的點對點支付系統以及存儲工具。相比之下，以太坊的價值主要體現在其智能合約平臺的日常使用中。

?03小結

沒有單一的指標可以提供對通證估值的全面概述。價格效用比并非旨在發現市場繁榮和崩潰的跡象，但在比較具有類似區塊鏈功能的通證的估值時，它可以發揮作用。你還知道什么別的估值模型嗎？歡迎在留言區分享你的觀點。

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