EFI:DeFi挖礦的高收益到底來自哪里？可持續嗎？

去中心化金融 DeFi 主要的敘述之一是，鑒于 DeFi 的高收益，普通人將不得不將其法幣轉移到 DeFi 領域。從經驗上看，這是事實——如今 Compound 協議上穩定幣的貸款利率為 APY 10% 以上，并且 DeFi 領域內還存在不少 APY 為 50% 至 200% 的挖礦機會。要知道，在現實世界中，多數銀行給客戶提供的存款利率不高過 1%。

但是當普通人第一次聽到這種收益數字時，多數人是充滿戒心而不是信心。「這一定是騙局！」收益率必須折射出一些隱性風險，即我們這些加密貨幣擁躉沒有考慮在內的風險。這是一個合理的假設——智能合約風險很難量化，因此貸款提供方可能要求借款人提供高利率以補償這種風險。

USDC 在 Compound 協議中的歷史貸款利率

Aave的創始人：DeFi的驅動力之一是收益部分:金色財經聯合Coinlive現場報道，新加坡“Token 2049”峰會活動今日舉辦，在題為 \"擴大DeFi規模，實現大規模應用 \"的圓桌討論中，Aave的創始人兼首席執行官Stani Kulechov認為，現在的市場與過去不同。DeFi的驅動力之一是收益部分。可持續收益率是人們一直在談論的問題。目前的收益率很低，現在市場上的流動性很大，這是一個有趣的情況。

區塊鏈研究員Eric Wall分享稱，能夠使DeFi的特點是與傳統金融相比，任何人都可以讓一個產品在區塊鏈上快速運行。以太坊是一個更好的創新平臺。此外，DeFi的一個美麗之處在于，沒有人能夠知道未來會發生什么。[2022/9/28 5:57:51]

看一下 USDC 在 Compound 協議中的歷史貸款利率，可以看到這些年來，貸款利率從 - 1% 一路飆升至 10% 以上。而這一協議中的智能合約風險沒有發生任何實質的變化，這表明：高利率可能更多受到需求驅動而不是供應。

DeFi 概念板塊今日平均跌幅為4.39%:金色財經行情顯示，DeFi 概念板塊今日平均跌幅為4.39%。47個幣種中5個上漲，42個下跌，其中領漲幣種為：HOT(+29.17%)、KCASH(+11.96%)、LBA(+4.58%)。領跌幣種為：REP(-10.65%)、SUSHI(-10.40%)、CRV(-10.34%)。[2021/7/9 0:38:27]

現在我們已經弄清楚了，為什么借款人愿意支付如此高的利率來借用加密資產？

更深入談一下，借出資產只是人們獲得收益的方法之一。要真正了解收益來自哪里，我們首先需要認真考慮貨幣的增長方式，以及為什么可以將錢投入某些東西而獲得報酬。我認為，收益來自四類：借款需求、風險交換、服務提供和股權增長。

本文將逐一詳細剖析，以真正了解 DeFi 的收益。

收益最顯而易見的來源是自然存在的借款需求。企業需要借入資產來購買資本商品，銀行需要短期貸款來為其活動（回購市場）提供資金，個人可能需要貸款來支付大學學費。由于存在這種自然的借款需求，借款人和貸方的市場開始形成，這些貸款也被定價——一個人對借款的需求就是另一個人的收益。

OKEx CEO：沒人喜歡看到DeFi被利用，正采取措施減少風險:針對今日“Yearn Finance v1 yDAI vault被攻擊”事件，OKEx CEO Jay Hao剛剛發推表示：“沒有人喜歡看到DeFi被利用，所以我們正在采取措施減少風險，同時擁抱這個新的革命性的生態系統。我們需要更多的時間在整個空間為用戶提供更豐富的安全體驗。”[2021/2/5 18:59:08]

展望未來，正是因為這種自然的借款需求一直保持在非常基本的水平，這種收益率幾乎永遠不太可能枯竭。

自然存在借款需求的另一個原因是，人們渴望杠桿。正如某些人的說法：「杠桿是一種*****」。

對資產極度看漲的投資者可能希望借入現金購買更多資產，尤其是如果他們預計資產增速將大于為借款所支付的利率。在 DeFi 領域中這一點非常清楚。dYdX 和 Alpha Homora 等平臺的貸款利率在所有 DeFi 協議中屬于最高水準，因為這些平臺為借款人創建了非常簡單的方式，使借款人將借來的這些資產用于杠桿頭寸。

幣贏CoinW將于8月17日 15:00在DeFi專區上線GEAR:據官方消息，幣贏CoinW將于8月17日 15:00在DeFi專區上線GEAR/USDT交易對，同時開啟“充值送GEAR，-0.1%Maker費率”活動。

據悉，Bitgear.io為交易、DeFi和數字資產提供專業和簡化的工具，這些工具封裝在易于使用的生態系統中，使用戶能夠使用一個簡單的自動仲裁引擎進行投資，該引擎將在被動投資和使用不同的分散金融產品的同時創造最佳的交易機會。詳情查看原文鏈接[2020/8/17]

要創建高收益產品，需要激發大量的借款需求，而投資杠桿是當前市場環境下刺激借貸的最佳方法之一。

收益的另一個來源是通過風險交換，與借款需求產生相交。這里最簡單的例子是保險。

如果 Alice 希望獲得一種財務上的保護，如果她卷入了某個事故可以獲得賠付，因此她愿意為此向 Bob 支付一定的費用。本質上，Alice 和 Bob 正在彼此交換風險，而 Bob 因承擔該風險而獲得了一定的收益。

聲音 | V神：DeFi應用程序是最簡單的 因而將獲得最多的用戶:以太坊聯合創始人V神（Vitalik Buterin）在科羅拉多州舉行的年度區塊鏈黑客馬拉松大會上表示，DeFi應用程序是最簡單的，隨著其不斷發展將，DeFi將獲得最多的用戶。V神對以太坊2.0啟動日期表示了樂觀，并補充說，他“認為在過去的幾個月里，ETH2.0的發布速度非常快，也很有規律”。然而，V神也注意到，雖然以太坊2.0正在測試和開發中，但新的擴展解決方案(如rollups)正在涌現，可以為以太坊的持續增長提供一些額外的空間。此外，他表示，以太坊可以在沒有他的情況下生存，因為他在社區中的大多數辯論中都是徒勞的，以太坊社區有能力解決這些問題。（The Block）[2020/2/17]

風險交換的另一個突出示例是通過期權合約。期權購買者愿意為保護自己免受資產價格大幅度波動而支付溢價，而期權賣方則由于處于交易的另一端而獲得了一些收益。

DeFi 領域中交換風險的新方法之一是通過風險分級 （tranching）。諸如 Saffron Finance 之類的協議會吸收現金流，并將其分成不同的部分——風險級別為 Junior （初級，即風險最高）部分從現金流中獲得的回報份額較大，但必須承擔現金流損失的風險，而高級 Senior 部分則獲得的現金收益較低，但其在現金流中的投入是保底的。

從本質上講，Junior 和 Senior 級別資產正在互換風險，而它們歸根結底是具有不同風險的收益機會。

這些風險交換合同在傳統金融中是一個巨大的市場，因為在不同的個人 / 機構固有地具有不同的風險特征，在這一事實的驅動下，始終存在風險交換的內在需求。

因此，從長遠看，我猜測這也將成為 DeFi 收益的主要來源之一。

一個不那么直觀的收益來源是：你可以利用資產提供服務來賺錢。例如，貨幣兌換商可以收取費用，因為他們使用自己的資產來提供服務。在兌換商情境下取得收益的原因是：提供了兩種貨幣之間交換的便利性。

另一個例子是 ATM——機器內存有現金，使客戶可以立即從銀行帳戶中提取資金來購買商品和支付服務費用。ATM 是一項服務，客戶愿意為此付費。

在 DeFi 情境中，為自動做市商 AMM 提供流動性可以歸屬這一類賺取收益類別。通過將資產提供給 AMM，可以有效地向想要交換資產的用戶提供服務。以 Uniswap 協議為例，每發生一筆交易，流動性提供者 LP 收取 0.3% 的補償。

只要我們預計對這些服務的需求會隨著時間一直持續存在，那么我們也可以預期：它們各自的收益將持續存在。

但是，提供這類服務有其自身的風險，具體來說就是向 AMM 提供資產可能遭遇「無常損失 （impermanent loss）」。從長遠來看，如果對沖這些風險的成本足夠低于從提供服務中獲得的收益， 為 AMM 資產提供流動性將是一項積極的收益舉措。

「收益」的另一個來源來自股權增長的價值。假如你在種子期將錢借給 Uber 以換取該企業的股權，這筆投資的收益將是驚人的，主要是由股權價值的增長所驅動。

如今 DeFi 的大部分高收益是由股權（加密資產）的增長所驅動的。例如，當你在 Compound 上進行挖礦時，你實際上是把錢借給該協議，并獲得免費股權（免費的 COMP 代幣）。因此你可以從貸款資產中獲得基本收益（來自自然的借款需求），另外還賺到了 COMP 代幣升值的「收益」。

由于 DeFi 資產目前正處于高速增長階段，因此你所看到的多數瘋狂的收益數字都來自股權增長。

許多 DeFi 協議將這一途徑視為吸引用戶使用其協議的短期方法。他們希望通過免費提供股權來贏得一大批用戶。因此，目前資產所有者的主要策略是「收益耕種」，即免費拿到這些股權激勵，并祈禱這些資產的價值上升，從而使自己的整體收益一飛沖天。

目前尚不清楚這種收益來源是否會長期持續。一旦協議意識到，為獲取用戶而發放的股權激勵措施得不償失，則可能會關閉這些激勵措施。

DeFi 未來賺取收益的主要策略很可能來自其他三個因素之一的驅動，而不是股權增長。

隨著 DeFi 生態系統的成熟，以及沿 S 曲線的發展，我們可能會看到收益率從荒謬的 1000% APY，下降到更「正常」的水平。隨著時間的流逝，股權激勵措施可能會減少，并且資產將脫離其高增長階段。在未來，隨著人們設計出可以提高收益率的更復雜的金融產品，我預期在風險交換板塊會看到更精巧的產品設計。

原文作者：Julian Koh，提供結構化產品的 DeFi 協議 Ribbon Finance 的創始人

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