區塊鏈:巴比特專欄 | 淺析不同類型的通證監管方向

作者：蒙特卡洛

目前，國家已經把區塊鏈提升到了戰略的高度，各地配合區塊鏈的發展已經成了一件正確的事，無論是從輿論的角度，還是從資本的角度，還是從企業開展區塊鏈業務意愿的角度來看，大家都已經對區塊鏈達成了共識。

但是，與此同時，各方在如何對待通證的問題上態度卻大不相同。有一部分人認為區塊鏈項目離不開通證，通證賦予了區塊鏈項目真正的活力；另一部分人則認為通證弊大于利，在缺乏法律規則和監管的情況下，通證的推廣只會讓空氣幣和詐騙橫行，讓更多的人受害。

對這個問題的討還會繼續進行下去，但是，在現階段國家對此已經定性：任何以虛擬貨幣融資的行為都被界定為非法集資。

在這種前提下，我們需要仔細思考對市場上現存通證的監管方向，也就是這些通證未來的發展方向。

要研究通證，先要對通證有一個明確的分類，因為不同的通證之間差異很大。通證本身只是一個權益的載體，根據上面承載的權益不同，通證與通證之間完全不一樣。就像我們平時生活當中用到的“卡”一樣，同樣是卡，美容美發卡也是卡，儲蓄卡也是卡，股東卡也是卡，身份證也是卡，這些卡背后的含義是完全不一樣的，所以需要區別對待。我個人喜歡把通證分為以下幾類：

Arkham：美國政府目前在鏈上保管著超過60億美元的BTC:金色財經報道，據Arkham在社交媒體上稱，美國政府目前在鏈上保管著超過60億美元的BTC。他們的BTC持有量包括從三個事件中繳獲：2020 年從絲綢之路扣押 6.937 萬枚 BTC；2022 年從 Bitfinex 黑客攻擊中扣押 9.464 萬枚 BTC；2022 年扣押 James Zhong 5.1326 萬枚 BTC。

2023 年 3 月 7 日，美國政府通過三筆交易向 Coinbase 發送了 9861 BTC，以將其清算為美元。這似乎是與貿易伙伴的結算交易，美國政府似乎在 2023 年第一季度按 TWAP（時間加權平均價格）出售了 BTC。[2023/5/6 14:46:09]

1、貨幣類

2、公鏈類

3、傳統金融資產類

4、通證經濟類

5、其它類

一、貨幣類——BTC、BCH等

目前國家對于比特幣這一類的數字貨幣已經給予了明確定性，從目前國家已經頒布的政策，國家的態度是：1、承認比特幣的財產屬性；2、不承認比特幣的貨幣屬性。

基于LayerZero的多鏈抗MEV DEX聚合器Cashmere發布公開測試網:4月23日消息，基于 LayerZero 的多鏈抗 MEV DEX 聚合器 Cashmere 團隊 Cashmere Labs 宣布發布初始階段公開測試網，已在以太坊 Goerli、Polygon Mumbai、BSC Testnet、Arbitrum Goerli、Avalanche Fuji、Fantom 測試網、Optimism Goerli、Base Goerli、Linea zkEVM Testnet、Polygon zkEVM Testnet、Metis Goerli 上部署。同時，CashmereLabs 也與 Galxe 、Layer3 和 Zealy 平臺達成了合作，為用戶提供任務流程。

Cashmere Labs 此前于去年 12 月在 BNB Chain 歐洲創新孵化器計劃中獲得二等獎，今年 4 月份入選 Binance Labs 第 6 季 MVB 加速器計劃。[2023/4/23 14:22:15]

在我看來，國家的態度是非常明確的，這種態度可能會長期持續下去，短時間內看不到改變的可能性。

數據：5億美元BTC和3.6億美元ETH期權合約將于今日到期交割:3月10日消息，Deribit數據顯示，超過5億美元BTC和3.6億美元ETH的期權合約將于今日到期交割。其中BTC的最大痛點價格為2.25萬美元；ETH的最大痛點價格為1600美元。

注：期權最大痛點假設市場上所有持倉是由大戶沽出的,對大戶最有利的結算價為市場內在總值最低的價位。廣義來說就是市場會向大多數人比較痛苦的方向發展，這樣才可以使主力的利益最大化。[2023/3/10 12:54:06]

也就是說，未來在國內，比特幣會被作為一個財產，允許人們持有，但是需要在合法合規、手續齊全的情況下持有，購買的時候相關的KYC、AML手續全部要齊全，同時跟比特幣相關業務的盈利部分都需要繳納稅收，基本上你可以把比特幣的定位與現貨黃金相比，兩者非常類似。

當然，比特幣也有一些特殊性，一方面比特幣的匿名性確實會對洗錢、資產轉移、行賄受賄這些犯罪行為的查處構成困難，同時由于比特幣的世界通用的流動性，也會造成類似于資本外流、資本管制困難這些問題，但是另外一方面國家又沒辦法完全禁止比特幣，畢竟美國政府想要禁止比特幣，這么多年了也沒有能夠成功。

元宇宙平臺Roblox擬于2023下半年加入Meta Quest生態:1月10日消息，科技媒體The Verge稱，元宇宙平臺Roblox或擬于2023下半年加入Meta Quest生態，這意味著使用Quest VR頭顯設備的玩家可以進入Roblox元宇宙平臺。

實際上，去年五月就有傳言Roblox計劃進入VR市場，其首席執行官David Baszucki也暗示可能會推出配套的硬件VR設備，但目前可能會選擇與Meta合作。目前Meta已經確認將在2023年推出新款硬件設備Meta Quest 3，預計將在10月左右就行的Meta Connect大會上發布。（fossbytes）[2023/1/10 11:04:36]

所以，最終最大的可能性是把比特幣當成黃金、白銀、煤這些自然資源一樣，在接納的同時，從TOC端加以管制。

二、公鏈類

公鏈項目跟比特幣既有相同的地方，也有不同的地方。相同的地方在于，它們跟比特幣一樣，有著一定的去中心化特性，政府要完全取締，有一些困難；不同的地方在于，一般的公鏈項目都需要有開發者、項目團隊，最終落地都需要跟現實的商業結合，所以會有很多中心化的屬性。

50萬枚LTC從未知錢包轉入幣安，價值約3745萬美元:金色財經報道，Whale Alert數據顯示，50萬枚LTC從未知錢包轉入幣安，價值約3745萬美元。[2022/12/15 21:46:20]

所以，國家的應對措施很可能是，雖然去中心化的部分無法管理，但是落地的部分可以進行有效管理。

具體來說，一方面對于已經存在并且有實際業務運營的公鏈項目進行備案，比如說之前國家推行的區塊鏈項目信息備案管理，另一方面，對于參與公鏈項目的從業人員進行管理，這樣的話，如果項目真正出什么問題的時候，也可以從礦場、節點、參與人員的角度進行追查，找到相關負責人。

簡單來說，雖然我管不了公鏈本身，但是我可以管理公鏈的負責人，鏈上的部分我管不了，但是鏈下的部分我可以管。

大的原則是：管住鏈下，基本上就管住了鏈上。

就好像是孫悟空去西天取經，雖然你可以自由自在的選擇路線，自由自在的選擇你想要的取經方式，但是對不起，我得給你們加個緊箍咒，你犯錯的時候我們有辦法可以制服你。

同時，未來再有新的公鏈推出來，必須在融資方面加以限制，不允許任何形式的ICO，對已經存在的公鏈也不允許再ICO融資，這應該是整個公鏈行業發展的紅線。

三、傳統金融資產類

這里說到的傳統金融資產類的通證，主要是指比如說股票、非上市公司的股權、期貨、期權、債券、ABS、信托這些東西，這些東西在傳統的金融世界里面本來就對應著一串串的“代碼”，本來就是類似于“通證”形式的存在，只不過它們現階段在結算、清算、信息共享、跨業務部門合作當中存在著很多問題，而這些問題借助于區塊鏈都可以順利解決。

傳統金融資產通證化，可能是難度最小的工作，初期可以完全不改變金融資產本身的屬性，只是借助于通證背后的“分布式記帳”技術，借助于通證的“自動結算”功能即可。

目前，很多部門已經在推進這些工作了，比如說國外的納斯達克證實正測試用區塊鏈實現股票發行。原來買賣股票需要通過中央證券登記結算機構進行登記結算的這些復雜程序，如果未來基于區塊鏈發行，區塊鏈有這樣的特性，可以保證股票券交易的過程，一方面既是交易信息轉移的過程，同時也是所有權轉移的過程，簡單用一句話總結就是交易及結算。

對于股票、貨幣這樣的金融資產，如果能夠解決結算問題，將極大的提升現有的效率，正如納斯達克所說——舊技術可以永久拋棄了，新技術即將把效率提升一個新量級。

也就是說區塊鏈從技術本身是可以做交易即結算這件事，但是從法理角度上來說，在現階段還需要政府部門對相關的金融資產權益給予確認。而且資產都帶有很強的金融屬性，很容易產生糾紛，必須確保資產區塊鏈化之后法律效力這件事才能進行下去。

總體來說，用區塊鏈來解決資產交易效率問題有兩個優勢。一方面，區塊鏈的數據是公開透明且不可篡改的，如果加上身份認證系統之后，天然是可以被工商部門采用；另外一方面中國政府對區塊鏈的態度是非常積極的，從政府高層層面就有在推動區塊鏈技術的普及。所以在我看來，工商部門和中央證券登記結算公司等政府機構把區塊鏈作為一個底層的技術去改革，對區塊鏈上的權益予以確認，也是勢在必行的事。

四、通證經濟類

通證經濟是一個非常廣泛的范疇，我把它細分為兩部分：一部分是平臺幣，一部分是功能幣。

平臺幣，最典型的就是各大交易所發行的通證。這種通證與傳統的股權、股票不一樣，它們不享受傳統股票的投票權、分紅權、剩余資產追索權等等，但是它們又有一些新權益，比如銷毀、特定業務的投票權，其實認真思考的話，它們是一個“新物種”。

除了平臺幣之外，還有很多功能幣，比如有大量項目的通證，它們可以當作流通的手續費；又有大量項目的通證可能對應某一部業務的使用權；還有大量項目的通證可以當積分使用等等，種類繁多、五花八門。

對于這些通證，你很難說它到底屬于什么資產，它擁有什么權益。你說它是使用權，但是這個通證又上了交易所，有價格波動，有金融屬性；你說它是金融資產，但是它又確實是具有使用權。所以，用我上面的話說，這時的通證是個“新物種”，需要專門對待。

這時的通證同時具有多種權益，一方面通證的靈活性就體現出來了，未來的很多創新都會出在這些權益交叉的地方；但是另一方面這個時候的通證需要有明確的監管機制，尤其是需要標準化，并不隨著項目方的心意設置。

國家監管機構未來需要對于這種同時兼具多種權益的“通證經濟”類項目成立專項工作組，把不同的通證分類，盡可能的把這些通證背后的權益細化和標準化，標準化之后監管起來就方便了，法律法規的制訂就更有針對性。

在具體的權益沒有標準化之前，我曾經提出過一種監管思路，叫做“全面監管、從嚴監管”。也就是說如果一個通證同時兼具兩種屬性，那么這個通證同時需要全面接受這兩種屬性所對應的監管，如果有沖突的地方則按照嚴格的那個監管來執行。

比如說，如果某個通證同時兼具使用權和股權屬性，那么這個通證需要同時接受使用權和股權方面的監管；如果遇到使用權和股權有沖突的地方，因為一般來說股權屬性對應的監管要嚴厲很多，所以這個通證就應該接受更嚴厲的“股權屬性”對應的監管；

先把監管的問題解決，通證經濟才有可能迎來大爆發。

五、其它類

除了上面所說的之外，還有很多的項目，打著通證經濟的旗號，行詐騙之實，這樣的空氣幣、垃圾幣是必然要被清除出去的，不僅幣要被清除出去，而且相關幣的負責人還需要承擔刑事責任，這也是目前國家正在做的事，這對于整個行業的長期發展是非常重要的。

除此之外，通證經濟是一個新事物，有一些新特性，要保證它的活力，還需要有一些制度上的建設。

比如從國家層面建立一個“數字貨幣交易所”，類似于股票里的“新三板”，也是采用完全的注冊制度，大大放寬上市門檻，同時把相關的制度法律完善起來。

比如說類似于強制第三方審計等措施，比如說制定各種財務標準、強制信息披露標準，比如說定期公布月報、季報、年報，比如說做好合格投資者資格認定、開戶風險警示這些東西，相當于可以實現寬進嚴出，國家把重心放到制度建設和查處詐騙項目上來，這樣既最大程度保護好投資者，又最大程度保護創新和活力。

以上就是我對目前市場上不同類型的通證，可能的監管方向和發展方向的一些思考。

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