ETH:2020開放式金融的破局之路

作者：MATTEOLEIBOWITZ翻譯：ZoeZhou

來源：加密谷

2019年將被視為開放式金融的突破元年

2020年開放式金融的五大趨勢

從廣義上來講，開放式金融是指采用了區塊鏈技術的無許可和透明性的金融服務和產品。

這些屬性——無許可和透明性——與傳統資本市場不同，金融產品和服務的獲取歷來在地理和人口方面都受到限制，而尋租中介則小心地隱藏著金融服務的潛在機制。

盡管這些產品和服務還沒有被主流采納，但2019年可能被視為開放式金融的突破元年：今年非托管交易所結算的交易量超過23億美元，迄今為止發放的貸款超過6.67億美元。

在2020來臨之際，這里有五個與開放式金融相關的趨勢值得我們關注。

聚合性

由Stratechery的BenThompson所推廣的聚集理論宣稱特定行業的壟斷來自于控制終端的用戶需求和使供應商商品化。在信息充足的時代，通過聚集管理能減少用戶認知負擔，更重要的是能允許聚合平臺對供應方提出指定條件。Netflix、Facebook和Google都是實踐中成功整合的主要實例。

報告：加密貨幣犯罪在2022年創下206億美元的歷史新高:金色財經報道，根據區塊鏈研究公司Chainalysis的一份新報告，2022年加密貨幣犯罪在區塊鏈交易中的價值達到創紀錄的206億美元。該公司研究主管Kim Grauer周一表示，雖然其他形式的非法活動可能呈下降趨勢，但“有兩個類別在增長方面真正脫穎而出，那就是受制裁的活動和黑客攻擊”。根據Chainalysis報告，去年犯罪活動占所有區塊鏈交易的0.24%，比前一年增加了0.12%。[2023/2/28 12:32:48]

聚合理論同樣適用于開放式金融的時代，該時代最重要的產物就是流動性。在過去12個月里，由于進入金融服務市場的壁壘瓦解，大量的借貸產品和交換產品出現了。區塊鏈協議的開源性和內在的可互操作性加速了這個過程。

隨著新興但基本同質化的產品更加頻繁地進入市場，項目創始人開始意識到他們需要將自己定位在渠道的頂端。同樣，用戶對聚合型服務的需求也在增加，以便在任何時候都能利用最有競爭力的市場價格：剛在八月份推出的新“去中心化交易”執行管理系統——1inch——已經處理了將近7%的周交易總量。

我預計隨著用戶意識到平臺提供的價格節約優勢和用戶體驗優勢，這種聚合趨勢將在2020年得到快速發展。在“去中心化交易”方面，1inch、Totle、DEX.AG和Ox’sLiquidityBridge似乎都準備好去搶占市場份額，但我認為隨著其優化產品自身的商品化，最終只有兩到三家公司占據主要市場份額。

聚合性同樣應用于垂直貸款，像TopoFinance和Staked‘sRAY這樣的平臺可以為貸款人提供最高的收益率，為借款人提供每個區塊中最低的債務成本。抵押市場也容易受到聚集效應的影響，像StakedDAO這樣的項目試圖為投資者提供最高的收益率。

比特幣2021年第一季度回報率達81%:數據顯示，比特幣已經連續第6個月上漲，2021年第一季度的回報率高達81%。這是自2013年以來，歷史上比特幣回報率最高的第一季度。不過，從圖表可以看出，歷史上全年第二季度才是比特幣表現最好的季度，平均回報率為52.9％。文章認為，如果比特幣按此規律，可能再次創下歷史新高。（Bloqport）[2021/4/2 19:40:58]

然而，目前因為與驗證器獎勵相關的額外特殊基礎風險存在，我仍懷疑上述做法是否能夠有效實現。像Union這樣的驗證器價格比較平臺可能最終會在這里獲得更好的定位。

高端金融產品

毫不夸張地說，市場上已經具備可靠的替代現有金融體系的基礎。只剩下等待更高端的金融產品問世，而我預計2020年，市場上將涌現許多高端金融產品。

在期權方面，Convexity和OTC.mx兩個協議看上去很有發展前景，但兩者的設計似乎都不太符合“對等合約”的流動性模式。這一模式在過去12個月里推動了許多開放式金融項目的成功，而低效的資本可能阻礙項目的迅速成長。我對隱含波動率曲線將作為副產品這一事感到非常激動。

盡管UMA推出的BitDEX為實現非托管的永續掉期合約提供了一種可行方法，但是期貨類產品仍未得到充分開發。

我預計由YieldProtocol的零息債券產生的固定借貸利率將取得別樣的成功，因為開放式金融的參與者對MakerDAO、Compound和dYdX這些浮動借貸利率平臺提供的高度波動收益率和利率感到失望。和期權協議一樣，我預計從YieldProtocol中產生的隱含收益率曲線將成為其他金融產品的基礎。

幣在·BitZ將于2021年01月08日 15:00上線TOO:據官方公告消息，幣在·BitZ將于2021年01月08日 15:00（UTC+8）上線TOO(TOO) 并開放USDT交易。01月08日 15:00至01月12日 15:00期間，用戶在TOO/USDT交易對交易（買入+賣出）滿足1000TOO及以上數量即可按照交易量比例參與瓜分500萬TGIC的空投獎勵。

TOO是TGIC公鏈的側鏈，發行量1000萬枚，零流通零預挖開啟。TOO主要承擔完善TGIC生態而打造的側鏈，主要應用在整個TGIC生態圈中的應用層，TOO只能通過付息借貸TGIC和體驗借貸TGIC挖礦產出，每天產出10800枚TOO，并且附帶減產機制和產能銷毀機制，每產出100萬枚TOO,每天產出降低10%。[2021/1/7 16:38:10]

最后，我預計合成資產設計領域將會蓬勃發展。

MakerDAO股東表示他們愿意追求不同面值的DAI幣，并且根據過去兩個季度對穩定收益率的要求表明市場對低波動性產品有很大興趣。

更強的流動性

以下列出的幾項舉措正吸引更多的流動性產品進入非托管交易市場。我預計某些機構將脫穎而出。其結果是開放式金融交易所的流動性——以1000美元、5000美元和10000美元的下滑幅度來衡量——開始與集中化的替代產品展開競爭。

1.與v1中強制設置的ETH.ERC-20結構不同的是，Uniswapv2將支持ERC-20/ERC-20pools。這對穩定幣池提供了深層流動性的可能，流動性提供者不再面臨“非永久性損失”。

去中心化視頻網絡Theta Network將于2021年第一季度推出NFT交易平臺:1月5日消息，去中心化視頻網絡Theta Network發布2021年發展規劃，將于2021年第一季度推出基于Theta區塊鏈的NFT交易平臺。[2021/1/5 16:29:20]

此外，更復雜金融產品的出現，特別是期權和波動率指數相關工具的出現，為ETH/ERC-20流動性提供者帶來了一種通過得爾塔套期保值來限制永久損失的方法。因此，歷史上一直受高價格波動影響的資金池流動性也會得到提升。

2.dYdX本土的ETH/DAI市場，目前是最具流動性的DAI采購渠道之一。截止至11月1日，5萬美元市場的訂單量下降幅度約為0.45%，低于9月底0.80%的降幅。這種快速的流動性轉變得益于與做市商的正式合作，。

3.像Oxv3和Kyber等諸多著名協議正在探索“返利型”代幣的使用。在這些協議中，做市商會根據自己的股份數量按比例收取ETH計價費用。

但這一策略效果如何還有待觀察。用戶現在面臨著增加顯性費用來降低隱形費用的局面。此外，人們越來越擔心非做市代幣持有人可以自由規避做市商的風險敞口。然而，返利模型已被證明在股票市場中很受歡迎，并值得在代幣領域進行試驗。

4.對Ox和Kyber“返利型”代幣模型的延伸是Synthetixprotocol所追求的策略。在Uniswap上為syntheticETH/ETH交易對提供流動性的用戶將按比例獲得SNX作為獎勵，并且定期提供快照。到目前為止，這個策略是成功的。因為現在sETH/ETH池的流動性比第二、第三、第四、第五、第六大流動性池的總和還多。

幣星2020第二期IEO項目NMD三日累計上漲36%:根據BitSG行情顯示，幣星交易所第二輪IEO項目NMD已連續上漲三日，K線呈階梯狀上升，累計上漲36%，24小時交易量372萬。[2020/3/5]

然而，在有限合伙人開始撤出資本的情況下，Synthetix的通脹獎勵策略不會無限期延續下去。更何況，與其他訂購模式不同的是Uniswap的做市商沒有采用中性市場策略。因此，在sETH開始偏離市場的情況下，sETH/ETH能否留住資本仍有待觀察。

5.Hummingbot團隊提出了“LiquidityMining”的概念。簡而言之，LiquidityMining為代幣項目和交易所提供了一個專門的市場，來滿足做市商的需求：出價和要價以百分比表示。

這種方法改變了代幣項目和交易所與流動性提供者簽訂雙邊合約的傳統模式：如果公開市場上缺少信息，那么這些合約可能缺乏競爭力，并由各個做市機構壟斷，從而使市場面臨單點故障的風險。再加上Hummingbot的初級產品——一種針對散戶投資者部署做市策略的產品，LiquidityMining可能幫助增加長尾市場的流動性并降低做市活動的成本。

高杠桿

根據近兩年的產品顯示，MakerDAO推廣的150%的擔保比例過于保守：截止至3月1日，清算時CDP的抵押率中位數為149.5%。這種抵押比例既缺乏資本效率又阻礙協議增長速度：BitMEX的成功很大程度上取決于它能夠為XBT/USD交易對提供高達100倍的杠桿作用。dYdX在過去3個月中的初始額增長——dYdX增長1.51億美元，而MakerDAO’S增長7800萬美元——可能部分歸因于該平臺支持115%的抵押率。

因此，我預計Ether的抵押率將在整個貸款領域中下降：125%的抵押率似乎是一個合理的起點，這意味著最高杠桿率為5倍。

關于抵押率，我認為DeFiSaver、Atomica、SafeCDP這類CDP節約型產品的出現和采用將導致全面清算的減少，運行清算機器人的一方收入顯著減少，以及更具競爭力的清算率出現。

曾經豐厚收入的減少可能會對非托管交易所的流動性產生二階效應。清算人不再聚集資金而是將資金轉移到中立的市場中。

基礎設施的建設

我希望在未來12個月中有兩個特定基礎架構組件能得到顯著改善。

第一個基礎架構是Layer2scalingsolutions、OptimisticRollup和ZeroKnowledgeRollup。簡而言之，這些設計將計算移動到鏈外，并在鏈上發布最少的數據。通過OptimisticRollup的“加密經濟學”理論和ZKRollup的加密技術來確保安全性。Unipig作為第一個驗證OptimisticRollup概念的平臺，展示了Layer2提供的最終性、gas限值和吞吐量的優勢。自從以太坊的伊斯坦布爾網絡升級以及以太坊2.0的第一階段作為另一個潛在數據來源后，gas費用下降超過75%。我預計在未來幾個月中，將有大量數據從開放式金融協議遷移至通用的rollup鏈上。此外，最吸引眼球的Optimisim和MatterLabs團隊如何以可持續的方式在工作中獲利將也是非常有趣的一件事。

除了流動性和吞吐量，與許多傳統的集中式競爭者相比，現在的開放式金融產品能為用戶提供更好的用戶體驗：界面直觀且設計優良；一鍵登錄；通過非托管性質及新興保險市場來降低交易對手的風險；交易幾乎可立即結算；存取款不受限制。

最后是法幣的擴散。在過去的12個月中，Wyre、RampNetwork和MoonPay都取得顯著進步。但是它們仍受到地理限制并且缺乏直接的產品整合。隨著開放式金融團隊開始瞄準主流群體，我預計這些法幣將會快速傳播達到接口級別并且雙向收緊外匯利差。

新的挑戰

2020年也會面對困境。協議團隊、用戶和更廣泛的以太坊社區將不得不面臨新挑戰，而很多挑戰還沒有明確的解決方案。

1.隨著我們逐漸接受頗有爭議的ProgPow算法，共識系統中的Proxyformalgovernance很可能會浮出水面。尤其是，MKR持有者可能發現在發生分歧情況下他們可以決定網絡規范。在這種情況下，更廣泛的以太坊社區成員必須認真考慮如何減輕應用程序涉眾對基礎層的捕獲。

當更多的項目諸如Compound、Kyber、Synthetix等過渡到DAO-like結構時，這種趨勢會越發明顯。但有一個問題：假設Compound像Aragon一樣受到EIP-1884的影響，伊斯坦布爾升級中會包含1884嗎？

2.關于MakerDAO話題：我預計關于支持“脫鏈”抵押品類型的爭論會愈發激烈。盡管支持提案有限制性的風險參數，我認為這些提案最終將會通過。但是這些提案包括的內容很可能激發“單一抵押品”分支。考慮到MakerDAO存在的監管風險，“單一抵押品”分支背后的團隊應該盡可能的保持匿名。

3.開放式金融協議將開始貨幣化，這可能與現有用戶產生某種緊張關系。這些用戶在很大程度上受到非中介化意識和實際零費用的吸引。此外，正如近期1inch和DEX.AG之間進行的DDOS之戰那樣。隨著項目開始產生收入，由開源開發中產生的合作文化可能被無情的、激進的競爭所取代。

4.隨著像FinCEN和FATF等監管機構意識到無許可金融活動的威力和危險，開放式金融協議可能被證明是自身成功的受害者。這種情況很可能會受到TornadoCash、Hopper等多方的推動。

我強烈建議您閱讀JPKoning的《Fromunknownwallettounknowwallet》，這本書涉及到上述主題。雖然確切的執法形式尚不清楚，但我預計它會受到地理圍欄技術和終止合同的脅迫。

5.隨著PhilDaian在她開創性的FlashBoys2.0論文中提出“礦工可提取價值”機會越來越具有破壞性，以太坊越來越可能成為開放式金融成功的受害者。

最后，我希望關于同質化和非同質化安全模型的優勢對比能得到進一步討論，前者由以太坊和Polkadot支持，后者由Cosmos等網絡公司支持。

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