ERT:多頭潰敗后的加密市場，中本聰理論是否仍行之有效？

作者：CharlesEdwards

翻譯：頭等倉??

編者注：原標題為《多頭潰敗后的悲觀市場，中本聰理論是否仍行之有效？》

本文將比特幣的電力消耗與比特幣生產成本聯系起來。這樣一來，我們就可以洞悉比特幣挖礦的歷史盈利能力，并從中得知比特幣礦工何時陷入困境。在過去的五年中，比特幣的電力成本一直是比特幣市場交易價格的底部，這證明了中本聰的理論，即價格趨于生產成本。?

摘要

·比特幣的電力消耗可用于估算比特幣的生產成本

·比特幣的生產成本可以用來預估礦工的盈利能力

·比特幣挖礦歷來是一項非常有利可圖的業務

·2019年是過去五年中比特幣礦工最為困窘的一年

·比特幣礦工目前正承受著第四季度價格下跌帶來的損失

·比特幣電力成本一直是比特幣市場價格的底部

·2020年中期的悲觀價格下限預計為8,000美元

·然而，礦工對供需的影響正在下降，比特幣的通貨膨脹率為3.8％，而且還在下降

灰度創始人Barry Silbert回嗆黃金多頭彼得·希夫:6月21日，黃金多頭、華爾街預言家彼得·希夫此前表示，如果沒有馬斯克、Barry Silbert以及Michael Saylor等人及金融媒體對比特幣這種“毫無價值的代幣”的吹捧，比特幣不會攀升到如今這樣的高價。對此，灰度創始人Bary Silbert回擊稱，“加密貨幣表現再差也比你的爛黃金基金要好。”[2021/6/21 23:53:30]

本文將比特幣的電力消耗與比特幣生產成本聯系起來。這樣一來，我們就可以洞悉比特幣挖礦的歷史盈利能力，并從中得知比特幣礦工何時陷入困境。在過去的五年中，比特幣的電力成本一直是比特幣市場交易價格的底部，這證明了中本聰的理論，即價格趨于生產成本。

商品價格與生產成本

中本聰本人最佳地總結了比特幣礦工生產成本與比特幣價格之間的關系：

“任何商品的價格都傾向于向生產成本傾斜。如果價格低于成本，那么生產就會放緩。如果價格高于成本，則可以通過產生和出售更多產品來獲利。同時，增加的產量將增加難度，將發電成本推向價格。

在以后的幾年中，當新產出貨幣只占現有貨幣的一小部分時，市場價格將比其他方式更能決定生產成本。”

——中本聰，2010年

了解了這種關系，并根據對比特幣電力消耗的詳細調查，我們可以估算出比特幣的挖礦成本。

金色財經行情播報丨BTC小幅回調，多頭仍有發力后勁:據火幣行情顯示，昨日晚間BTC價格拉升，最高觸及9470USDT隨后回調，今日上午再度上沖未過前高開始下落，整體形成震蕩下行的回調格局。日線圖均線聚攏，形成上升通道。4小時圖均線MA10構成支撐，MA5形成壓力，1小時圖跌破均線MA30，但9320USDT附近支撐力量較強，多頭仍有發力后勁。截至18:30，主流幣的具體表現如下：[2020/7/9]

劍橋比特幣電力消耗指數

2019年，劍橋大學發表了一份詳細研究報告，估算從2014年11月至今的比特幣能耗。

這項研究可能是迄今為止對比特幣全球電力消耗最詳細的自下而上的計算。

劍橋比特幣電力消耗指數

劍橋大學估算比特幣的電力使用量是基于這樣一種假設：礦工只要在電力方面仍可獲利，便會運行礦機。這些計算背后的其他關鍵假設包括：

1.?比特幣礦工的全球平均電價為每千瓦時0.05美元。基于對全球礦工的采訪和包括CoinShares在內的其他一致研究

2.?自2014年以來，60多種礦機模型的能效。根據制造商的規格并根據專家的建議進行改進

動態 | 價值550萬美元的以太坊多頭在BitMEX上清算:金色財經報道，根據分析公司Skew提供的數據，2月26日到2月27日之間，價值550萬美元以太坊多頭在BitMEX進行了清算。第一輪清算發生在UTC時間2月26日16:00（北京時間2月27日0:00）左右，當時價值300萬美元的以太坊多頭在BitMEX進行了清算。7個小時后，價值近250萬美元的多頭頭寸被清算。據悉，拋售清算總額為1100萬美元，而買入清算總額僅為594萬美元[2020/2/28]

3.?比特幣礦工的全球平均電力使用效率為1.1。PUE是操作挖礦設施所需的總能量與服務器操作所需的能量的比值。劍橋大學是根據對全球礦工的采訪得出這一數據的。這也符合Google得出的數據：平均PUE1.11。

劍橋大學的計算假設一攬子利潤豐厚的挖礦設備處于同等加權，這可能是評估當今全球礦機利用率，折舊以及能源消耗的最徹底方法。

本文中所有關于比特幣電力消耗的參考資料都是劍橋大學對比特幣電力消耗的“最佳猜測”。

比特幣的生產成本

比特幣的生產成本是對每天生產一個比特幣的全球平均美元成本的估計。

迄今為止，對比特幣挖礦成本的每項研究都發現，電力是運行設備的主要成本，在這里它被用作估算比特幣生產成本的基礎。

動態 | 持倉興趣大幅回升，多頭勢力全面反彈:本周的持倉結構變化反映了市場中多頭勢力的反彈，Dealer賬戶開始出現空頭倉位，凈多頭數量大幅減少，說明市場中的做多力量開始增加；Asset Manager賬戶中多進空退的變化及賬戶凈持倉回歸多頭表現了機構投資者開始押注上漲。在持倉興趣方面，數據由歷史低點大幅反彈至5000手之上，表現了場內交易情緒的回升。這些都表明市場短期內還會繼續一段上升的勢頭。但需要注意的是，本次市場的回升，或多或少是受到了地緣沖突的影響，在風險情緒逐步消退的過程中市場的結構還會再次出現變化。我們之后會繼續關注持倉結構的變化及對比特幣市場趨勢的指引。[2020/1/11]

根據劍橋的電力消耗，可以通過以下方式估算比特幣的生產成本：

1.計算每天挖礦的比特幣數量

2.計算比特幣的電力成本=挖礦一個比特幣的每日電力成本

3.估算全球平均“電總成本比”=/

然后發現比特幣生產成本為/

根據劍橋大學的數據，還要計算另外一個假設——全球平均比特幣“電總成本比”。電力是影響比特幣挖礦的主要因素，其他的比特幣挖礦成本有：

·硬件成本

·帶寬

·工資

·租金

分析 | 比特幣多頭或是欲揚先抑:瑞海咨詢首席分析師Steven觀點：比特幣在突破10800（Coinbase價格）后，已經成功打破自14000以來的下跌趨勢線，并于昨日在10800成功構筑第二個低點，形成新的上升趨勢線；目前價格形成一個新的三角震蕩區間，如果價格能成功防守住11000-11200的關鍵區間，則可能延續反彈至11700附近；11000則成為日內多空分水嶺，10800將成為本周末的多空分水嶺。[2019/7/6]

·保險

·資本成本

我們對“電總成本比”做了不同的估計，包括：

預估比特幣的電力成本占總挖礦成本的比率

在中國這樣的低成本國，工資、租金、保險、資本成本較低，挖礦成本幾乎可以忽略不計。以中國為例，到2019年，中國約占60%全球比特幣挖礦。

根據現有研究，我們發現上述預估中有幾項排除了電力運營支出和硬件資本支出之外的一般業務成本，因此，總成本比率估計為60%。

根據劍橋的電力數據，這相當于5年的比特幣生產成本。

比特幣生產成本

比特幣礦工價格

比較比特幣價格與其生產成本是一件有意思的事情，挖出的每一枚代幣都根據市場價出售，但忽略了礦工的另一項收入，即交易費。

除了每個新挖出的區塊有比特幣獎勵外，礦工還可以獲得每個區塊的交易費。交易發送人根據供求關系給出交易費，隨著時間推移，礦工收入的絕大部分來自交易費，因為區塊獎勵會出現減半。

因此，比特幣的生產成本應該與比特幣的收入和交易費來比較。

我們稱這部分為比特幣礦工價格，等于比特幣市場價+/。

比特幣礦工的價格隨著對鏈上交易的需求而發生變化

對比比特幣生產成本和礦工價格，我們可以發現，比特幣礦工最近收入拮據，還可能出現短期虧損。

比特幣生產成本與比特幣礦工的價格

比特幣電力成本，即比特幣的價格下限

根據比特幣生產成本可以洞悉比特幣礦工的盈利狀況。比特幣價格低于比特幣生產成本往往是暫時情形，因為高成本的礦工會先倒下，哈希率出現停滯和下降，而且礦工通常不愿意虧本出售。

然而，比特幣的電力成本會提供一個強有力的價格支撐點。

在短期內，許多礦工支出的是“沉沒”成本，合約鎖定的資金或延期付款。這意味著，比特幣礦工可以在短時間內出現虧損。

這是因為，只要比特幣礦工的價格高于比特幣電力成本，礦工就會虧損。如果運行挖礦設備的費用等于或低于收入，不妨繼續運行設備，直到一般業務成本無法支撐你的運行費用為止，但這種狀態不會無限期地持續下去，出現虧損的礦工沒有收入進行再投資，支付租金合同，工資等等。

根據劍橋大學2014年的數據，在沒有進一步假設的情況下，可以看到，比特幣的價格從未達到比特幣的電力成本，雖然在2018年11月一度非常接近。

從歷史上看，比特幣的電力成本代表了比特幣市場價格的底部。

近年來，比特幣期貨的推出讓比特幣礦工更早鎖定利潤，例如，當比特幣價格遠遠高于生產成本時，它們就會做空。然而，這些策略缺乏有效性。2019年推出的比特幣期權也可能會幫助比特幣礦工，為他們提供穩定的現金流，以及有效鎖定比特幣的最低售價。

礦工掙扎在盈利的邊緣

所有這些都表明，目前比特幣礦工處境艱難。大多數礦工在短期內都處于虧損狀態，2019年的平均日利潤率為10%。

根據劍橋大學的用電量數據，即使60%的電力總成本比假設出現很大偏差，2019年也是過去5年里比特幣挖礦利潤最低的一年。

比特幣礦工掙扎在盈利的邊緣，一直以來，比特幣挖礦是一個高利潤工作

比特幣前景

比特幣的生產成本將在下一次比特幣減半時翻倍。當區塊獎勵減半時，比特幣的日生產成本是比特幣一半的價格。

比特幣生產成本在2016年減半時翻了一番，估計螞蟻礦機S9會提高挖礦效率，降低生產成本上升的空間。

從圖表來看，如果比特幣的哈希率和礦機效率保持在今天的狀態，那么區塊減半時，比特幣的生產成本為1.78萬美元。

盡管哈希率波動幅度大，但從歷史上看，相對比特幣的價格穩定許多。周平均哈希率從未從峰值下降47%以上。第二次大幅下降是在2018年12月，下降37%。

影響比特幣電力成本的第二大變化因素是礦機的效率，從歷史來看，礦機的效率每年都在提高。

即使比特幣的哈希率下降40%，未來半年內礦機的效率提升25%，比特幣的電力成本也將接近8000美元。這表明，2020年6月比特幣的悲觀價格為8000美元。比現在7350美元的比特幣價格高出8%。

這種模式也有局限性，即礦工持有的比特幣供應量占總供應鏈的比例下降。當前比特幣的通貨膨脹率為3.8%，并且呈指數級下降。2020年以后，每枚新比特幣的影響力都將顯著下降一半。因此，如上文提及的中本聰理論，比特幣電力成本作為價格下限，將隨著時間推移而逐漸淡化。

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