ETH:生產性資產代幣的質押獲利模型

這篇文章將探討出現生產性資產代幣模型的緣由。所謂生產性資產代幣模型，就是用戶以協議原生代幣的形式在系統中質押資本，繼而憑借他們對系統的貢獻來賺取外生資產形式（比如 ETH、BTC 或 DAI）的收益。

簡而言之，我們發現：

原生代幣的通脹有利于啟動網絡并激勵大家參與網絡；

外生代幣的獎勵有利于建立清晰的價值積累機制、限制原生代幣的賣盤壓力，進而方便最終用戶把握準對原生代幣的需求。

這兩種機制的結合為代幣經濟設計提供了一種強大的發動機。

那些發行了自己原生代幣的項目最引人遐想的一面，是項目可以用獎勵來吸引關鍵貢獻者，為系統擔當會帶來附加值的工作。

在我們近期的一篇文章中，我們預言新的一年將是 Staking 爆發之年、這個行業里許多路人皆知的項目會轉型（或升級）成 Staking 模式，方式是授予質押資本的用戶通過為相應生態系統提供某些服務來賺取收益的權利。

抽象一些來看，這種 “質押-工作-獲利” 的模型可以認為是簡化版的 “充錢買游戲皮膚（skin in the game，也是 ‘利益相關’ 的意思）”，即用戶通過將資本匯集在一起來增進經濟系統的安全性、提高質押率及分散性。

比特幣挖礦難度下降后生產單個區塊平均時間已增加至近12分鐘:5月30日，比特幣的挖礦難度下降了16%至21.05 T，創下自2021年以來的最大跌幅。據BTC.com數據顯示，這次比特幣挖礦難度調整還將生產一個區塊的平均時間增加到 11 分 55 秒，比5 月 13 日的平均區塊生產時間長了近 4 分鐘，當時區塊生產的平均時間為 8 分 14 秒。

在5月13日的上一次調整中，挖礦難度創下歷史新高，比5月1日設定的難度水平上漲了21.53%。目前距離下次難度調整還有12天時間，預計下次難度將會再次下降15.73%，達到17.74 T。[2021/5/31 22:59:30]

因為智能合約是沒有準入審查的，所以任何人都可以參與這些會帶來附加值的工作；可以想象，隨著產品和服務的擴大，這種架構會使用戶能從中獲取不菲的利益。

在本文中，我們想指出基于質押的生態系統中的一種趨勢；在那些發行了 “生產性資產”（會給用戶帶來外生資產獎勵的資產）的系統中，更為明顯。

雖然質押模型在密碼經濟系統中可謂是比比皆是，但絕大部分協議都使用協議的原生資產來給質押者發放獎勵。

這種模型在根本上不利于資產的價值積累，因為驗證者總得在某個時間將獎勵換成現錢以應對各種開銷；這就在沒什么流動性的資產和稚嫩的生態系統中形成了巨大的拋售壓力。

那么，我們來考慮一下這樣一種方案：

朱幼平：新基建的“洪流”里區塊鏈即是生產力也是生產關系:6月2日，區塊鏈經濟學者、中國通信工業協會區塊鏈專委會副主任委員朱幼平以“區塊鏈如何搭上新基建的快車”為主題進行了直播講座。他表示，過去大家講，ACDI5G都是生產力，只有區塊鏈既是生產力又是生產關系 。這就是說人工智能、大數據、云計算、萬物互聯、5G，都是數字科技，這種數字科技應用在業務上將改變生產力。但區塊鏈本身還是一個可信計算，具有防篡改數據的特點，這種特點更多的是體現在一種治理邏輯上，是一個商業模式的升級。（金融1號院）[2020/6/4]

提供以外生資產形式（比如 ETH、BTC、DAI，等等）來發放的獎勵

不依賴于原生資產來獎勵工作

建立清晰的價值積累方式來緩解拋售壓力

“外生資產” 就是那些與原生代幣和系統沒有直接關聯的資產。

下文我們會參考一些用外生資產（如 ETH、BTC、DAI，等等）來發放獎勵、但以原生代幣如 ZRX（0x 項目的代幣） 或者 LPT（Livepeer 項目的代幣）來參與質押的模型。

這樣做了的話，生態系統的參與者就有信心，自己所得的獎勵是具有長期價值的，因為外生資產具備流動性、有用場，影響力也更多樣。

在生產性資產質押模型中，參與者所獲取的回報不再基于他們所參與項目的長期成功。

雖然還是在某種程度上 “依賴于” 所得的外生資產，但有理由相信，這些外生資產的儲值基礎比質押項目本身要強。

聲音 | CoinGecko聯合創始人：許多加密貨幣交易所都在尋求推出自己的衍生產品:比特幣期貨是一個很受歡迎的市場，尤其在過去幾個月比特幣價格上漲，更加刺激了市場需求。然而提供比特幣期貨交易的BitMEX最近陷入監管風波，目前正接受CFTC調查。就在此時，其他公司正在尋求在期貨市場進行擴張和多元化發展。 加密貨幣聚合網站CoinGecko聯合創始人Bobby Ong表示，“許多交易所都在尋求推出自己的衍生產品，甚至有很多交易所正在模仿BitMEX的永久掉期合約，進行每周/每兩周/每季度的期貨交易。”Ong還證實，CoinGecko還收到多家交易所的請求，以期“增加他們的期貨市場”。（AMBcrypto）[2019/7/27]

解耦了對原生資產價值增長的依賴之后，參與者應該更有動力參與系統，因為他們不用再顧慮自己要不要 all-in （“全身心投入”）一個小項目。

在新的質押模型中，項目可以采用清晰的框架，讓系統的參與者可以按比例分享某一種收益（通常來說是根據所提供資本的比重）。

理論上來說，項目所獲取的收益越多，質押原生資產的代幣持有者所獲得的價值也越多。

特別的一點是，因為獎勵是以外生資產的形式發放的，拋售原生資產的需要便大幅縮減。降低了代幣價格的波動性之后，可以合理假設，原生資產的需求上升會與流通供應量的降低同步發生（新的代幣持有者要參與質押），然后推動價格上漲。

聲音 | Roger：比特幣價值與其生產成本無關:據AMBCrypto消息，在Blockchain Cruise上，Bitcoin.com的首席執行官Roger Ver在比特幣[BTC]的各個方面與Litecoin的創建者Charlie Lee進行了交談。Charlie Lee談到了比特幣具有內在價值的四個重要方面。

根據Roger的說法，生產成本與比特幣價值無關。相反，供應是有限的，它有助于比特幣的價格，因為價格是由供需力量決定的。如果供應增加且需求減少相同則價格下降，而如果需求增加且供應減少則價格增加。根據Roger的說法，Charlie Lee對比特幣經濟學的立場是完全錯誤的。[2018/10/7]

有了這些理論上的想法，我們來看看運用這個模式的一些項目。

隨著 0x 協議第三版于 2020 年 1 月上旬在以太坊主網上啟動，這一去中心化流動性協議開始對每一筆交易的吃單者收取少量手續費。而做市商可以根據他們所質押的 ZRK 代幣數量以及從他們的訂單中收取的協議手續費按比例獲得 ETH 獎勵。

類似于 PoolTogether 所贊助的 Dai，0x 團隊也給流動性獎勵池補貼了價值 5000 美元的 ETH，以求在足夠短的時間內測試出新的經濟模型的可靠性。0x 團隊將繼續按每個時段（epoch） 5000 美元的節奏給流動性獎勵池注入價值，以激勵早期測試者；最后一次補貼將在 Epoch 9 時結束，總計將發放 25000 美元的補貼。

聲音 | Ripple聯合創始人：Ripple已進入“完全生產模式”:據ambcrypto報道，Ripple的聯合創始人Chris Larsen表示，Ripple已與數百家銀行、支付提供商和匯款公司簽約。Ripple已不在實驗模式，而是進入了完全的生產模式。[2018/9/8]

當前的 eppch 在 2 月 7 日結束，已經有 1067 萬 ZRX 質押了進來，競逐流動性獎勵池中的 31.06 eth（價值約 5200 美元）。也就是說，每個質押進來的 ZRX 代幣可以獲得 0.0000029 eth；或者說，流動性提供者的 epoch 回報率是 0.20%。

雖然這一變化給 ZRX 的價值積累創造了一種可靠的模式，0x 還是得把重心轉向創造更大的交易量。好消息是，0x 剛剛發布了協議的一個流動性聚合器，人們現在只需要一個 API 就可以在所有主要的去中心化交易所上購買任意代幣了。

展望未來，看看去中心化交易所聚合器能獲得多大的接受度、它們會對 ZRX 流動性提供者所創造的協議手續費產生什么樣的影響，都是有意思的事情。

Ren 協議是一個跨鏈的去中心化交易所，為 DeFi 提供隱私的及可互操作的流動性層。協議實行動態手續費，用戶在跨鏈轉移代幣時必須支付至少 0.1% 的手續費，同時還可以選擇提高 0.01% 的手續費，以激勵 Darknode 優先處理他們的交易。

在 Ren 的動態手續費機制中，所有手續費都是以用戶所轉移代幣（BTC、ZEC、BCH 或者 DAI）的形式來支付的；這就使得協議的原生代幣變成了一種匯集流動性的生產性資產。Ren 代幣持有者可以質押 REN 并獲得外生資產形式的收益，因為收益不是以原生代幣來發放的，自然就沒有來自獎勵的拋壓。

REN 還在開發的早期，他們在 2019 年末啟動了 ChaosNet，這是一個 RenVM 的未審計、前生產環境版本，用于新虛擬機的壓力測試。此外，這個協議已經有了 60 個注冊的 darknode（最少需要質押 1 萬 REN 來成為 Darknode，而外生資產的回報只有幾美元）。

- REN 在近期的外生資產回報-

REN 會在今年晚些時候發布 RenVM 主網版本 SubZero 和 Zero，所以將來一年非常令人期待。這種基于隱私的虛擬機來執行新型的、更安全的 DEX，還改變了改變激勵模式，到底能獲得多大的接受度，頗為引人關注。

The Graph 建立了一個在去中心化的網絡上查詢區塊鏈數據的機制，起步從以太坊開始。有了 Graph，dApp 團隊就不用再為了查詢數據而運行一個中心化的服務器了，他們可以用上免信任的、公開的基礎設施，很容易就能獲得特定區塊鏈的數據。

這一協議的原生代幣 GRT，相對來說還沒有得到大家的關注；不過，GRT 提供了一個可靠的價值積累經濟模型，同時還抽象掉了終端用戶持有原生代幣的需要：用戶可以用 ETH 或 DAI 來支付查詢數據的費用，驗證者則通過質押 GRT、運行基礎設施來賺取收益。此外，Graph indexer 還可以獲得 GRT 的通脹獎勵。

Livepeer 是一個建立在以太坊上的去中心化的視頻轉碼平臺，任何人都可以成為平臺上的 Orchestrator 并完成網絡上的視頻廣播工作，也可以將自己的 LPT token 委托給某個 Orchestrator，由 TA 代為執行轉碼工作。

Orchestrator 及其委托者可以賺取協議原生代幣的通脹收益，也可以賺取 ETH 和 DAI 形式的廣播費用。當人們給網絡支付手續費時，Orchestrator 及其委托者都可按比例獲得一部分手續費。

Livepeer 的質押獎勵幾乎是最高的，調整后的回報率是 18.60%。而且這個協議最近還實現了 Streamflow 升級，并啟動了代幣持有者主站。

不過，我們一直無法找到這個平臺迄今為止所創造的外生手續費數量的數據。如果你有數據源，請聯系我們，我們會很樂意更新這篇文章！

Augur 是一個建立在以太坊上的免許可的、去中心化的預測市場平臺。在該平臺上，人們所參與的預測市場的結果是由 Augur 的 REP 代幣持有者來決定的，他們會押注在自己觀測到的結果上，并據此賺取手續費收益。

Augur 是最早一批為其代幣持有者提供外生資產獎勵的代幣經濟體之一。在 Augur v1 時代，REP 可以為預測市場擔當仲裁，并為誠實報告結果而賺取 ETH 手續費。不過，在后續的 v2 版本中，他們團隊計劃整合 DAI 作為預測市場上下注所用的基本資產。

因此，REP 代幣持有者的收益將轉變為用 DAI 支付。雖然 Augur 的預測市場迄今仍然掙扎于獲得用戶（這在很大程度上是因為他們的預言機問題），升級到 Augur v2 應該能用一套可靠的價值積累機制來簡化他們的代幣經濟體系，同時去中心化該協議的預言機（為預測市場創造出更安全的數據供應機制）。

Kyber Network（去中心化交易所行業的一個領頭羊）近期也為他們的原生代幣 KNC 引入了一套新的應用場景。

“Kyber 將為代幣模型引入一套新的質押機制。從此以后，KNC 的持有者將能通過質押 KNC 并參與 KyberDAO 來獲得一部分交易手續費。”

雖然他們沒有明白指出手續費會用 ETH 這樣的外生資產來收集，我們非常期待這種模式會隨著 KyberDAO 的發布而成真。

我們意識到，這些模式有一些值得深思的良好特性。最重要的是，通過將原生資產與質押獎勵解耦，項目就會被充分激勵去創建良好的模式，以夠捕獲以外生資產形式體現的手續費。

在非生產性資產的質押模型中，最引人注目的一點就是這些項目沒有必要去收集外生資產并作為獎勵分發出去。在許多創始人眼中，比起引入機制去捕獲以更成熟的代幣所留存的價值，分發自己的項目鑄造出來的 token 要簡單得多。

其次，我們認為，原生代幣的通脹是維持原生代幣價格平衡的好辦法。雖然我們希望看到 1000 倍的回報，但長期中緩慢而可靠的增長才是更可行的。意識到這一點，制定發行計劃表可以很好地避免因強大的質押激勵所導致的低流動性（Synthetix 就是這么個情況）。

如果說有什么東西是確定無疑的，那就是，上面所述的例子已經證明，代幣經濟體仍在繼續發展。雖然許多提升附加值的操作只有那些懂技術的用戶才能參與，我們毫不懷疑，日后，這些角色都可以抽象到泛泛的普通用戶也能分一杯羹。

再說遠一點，我們希望強調價值積累方案的重要性。雖然很多項目傾向于認為原生代幣是他們生態系統的核心燃料，但我們希望指出，原生代幣不需要成為唯一，也不需要在所有場景中被當成終極價值。

在以太坊這樣的生態系統中，很多項目都在做很特別的事情，利用已有項目的成功有百利而無一弊。

（完）

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