比特幣:對話 | 比特幣減半，真利好還是假行情？

整理丨不二做

編輯丨門人

運營丨一百

距離2020年的到來，已不足一周，距離比特幣區塊獎勵減半，也僅剩半年時間。

自2018年底以來，加密貨幣行業一直處于寒冬當中。很多人將希望寄托于2020年5月的比特幣減半上。在他們看來，每次減半比特幣都有利好行情。更有甚者，還有人為了論證減半帶來牛市的合理性而自行推出了一系列的分析模型。

與之相反，一些人對所謂的減半行情持悲觀態度，在這些人看來，人們對幣價的癡迷已經極大的透支了減半所帶來的真正價值，減半的到來并不意味著牛市的到來。

究竟比特幣減半和幣價是何種關系，比特幣減半是否會給加密貨幣行業帶來利好？12月26日，深鏈財經全新線上沙龍品牌《非共識對話》就該問題進行了深入探討。

本期《非共識對話》邀請到了RenrenBit創始人趙東、虎符創始人王瑞錫、幣印礦池聯合創始人朱砝這三位歷經幾次牛熊的行業老人。

以下為問答與分享實錄，深鏈財經略有編輯。

「比特幣減半，幣價一定會漲？」

深鏈財經：比特幣的總供應量為2100萬枚，每21萬個區塊的時間間隔減半，大約為每四年一次。下一次減半的區塊高度為630000，預期時間是2020年5月19日前后。到那個時間點，區塊獎勵將從12.5直接減少為6.25。因此不少人對明年的行情抱有期待，比如前高盛合伙人SpartanBlock預測比特幣的價格將會在2020年達到4萬美金。

各位嘉賓認為，此次獎勵減半對比特幣價格有什么影響？你們對2020年的行情走勢的預測是怎樣的？

趙東：從實質影響看，減半本身對比特幣價格沒有太多實質性的影響，但是有投機性質的影響。由于明年已經是第三次減半，在這之后，比特幣的年新增供應量，將會從3.7%下降到1.7%。因此，如果幣價不變，比特幣的年新增消耗資金將從47億美元下降到23.6億美元。而這個資金體量，相對于目前1320億美元的總市值，不算很大的影響。

孫宇晨對話MarketAcross執行合伙人：加密貨幣更多的機會在于解決現實問題:7月25日消息，WebX大會在日本東京舉行，波場TRON創始人、火幣Huobi全球顧問委員會成員孫宇晨受邀出席，并與MarketAcross 執行合伙人Itai Elizur進行了對話。雙方就加密領域熱點話題進行了探討和回應，孫宇晨表示，加密貨幣需要為全球用戶服務，而不僅僅是行業內的交易者。他相信加密貨幣未來會像支付寶一樣普及，有很多機會可以挖掘，且不僅限于基礎設施。

孫宇晨認為，目前更多的機會在于實際應用和解決現實問題層面。他對加密貨幣行業的發展前景充滿信心，同時他表示愿意傾聽新人觀點，并希望通過充分交流和合作，共同推動行業的發展。[2023/7/25 15:57:39]

換言之，減半和比特幣牛熊周期有一定的關聯性，而非因果性。

觀察比特幣活躍度就會發現，實際上幣價走向往往取決于比特幣本身的網絡效應，而非挖礦產量。所以，比特幣的價格和其活躍地址數的平方能成大致的正比例關系。

因此，在我看來，是比特幣的牛熊周期恰恰和減半周期重合，而非減半導致比特幣牛市。好比公雞報曉和太陽升起有關聯，但是太陽升起并非因為公雞報曉。

王瑞錫：供需是影響比特幣價格的重要因素，這是因為，在需求不變的情況下，供應量減少價格自然會上漲。但值得注意的是，供需并不是決定性作用。此外，比特幣獎勵減半也是因素之一。

從供需方面看，在未來，市場對比特幣的需求一定是越來越多的。這是因為，自比特幣誕生以來，從一開始的小眾到現在逐漸被更多人所熟知，世界上是有越來越多的人認可比特幣的。一方面比特幣解決了商業領域上很難解決的一些問題，例如：跨境支付的資金體驗、時效等。

但另一方面，我們也需要重視，大量的參與者進入，一方面會導致比特幣價格的上升，另一方面也會導致泡沫不斷。而且在現有存量增加緩慢下，對場內的資金形成了下跌效應。再加上比特幣減半對所有從業者都是一次巨大的考驗，在悲觀市場下，下行走勢比較明顯。

Twitter官方發文：Twitter 2.0是對公眾對話的持續承諾:金色財經報道，Twitter 公司官方博客發文《Twitter 2.0：我們對公眾對話的持續承諾》，文章指出，過去幾周Twitter 正在接受公開測試，這種公開透明的創新方法是健康的，能夠更快地行動并實時收集用戶反饋。此外，Twitter 公司澄清其相關內容政策沒有改變并始終致力于為每個人提供安全、包容、娛樂和信息豐富的體驗。[2022/12/1 21:14:38]

2020年可能是黎明前的黑暗，對從業者來說利大于弊，在儲備好糧食的情況下，要不斷完善自己領域的業務廣度和深度。

朱砝：目前減半的影響仍然是正面的：其一，盡管此次減半減少的并不多，但客觀上來講，供給是明確減少的；其二，市場層面來說，用戶仍相信和期待減半與幣價之間的正相關，這一根深蒂固的觀念并沒有得到根本性的改變，而持有這一觀點的人不在少數。

再加上幣價受太多因素影響，以上兩個因素現在對幣價的影響可能沒辦法超過其他因素，尤其是一些短期因素。其中有一些大公司、大資本、大意見領袖都有能力制造出短期的負面影響來抵消以上兩個因素。

所以，我認為，在這一次熊牛穿越的過程中，當前僅僅是2015年春夏時期的水平，2020年不一定有所謂的小高潮。

「牛市的發動機到底是什么？」

深鏈財經：通常認為比特幣減半會帶來牛市，因為一旦產量急劇減少，而需求保持不變的話，那么價格必然上漲，這是很多投資者的判斷邏輯。

觀察比特幣價格的走勢，比特幣的漲勢通常在減半至少半年或一年后才出現，并且在差不多一年后才到頂峰，之前兩次頂峰分別是2013年12月和2017年12月。這么長的延遲，所謂的比特幣行情和減半之間是否有必然的關聯就很值得懷疑。2017年的牛市，很多觀點認為是由于ICO熱潮，導致大量熱錢涌入數字貨幣，而不是因為減半。

各位怎么看待減半和牛市之間的關系？導致牛市的因素主要有哪些？

火幣論壇對話汪弘彬：從技術層面來說，區塊鏈將在金融領域發揮領先作用:新加坡時間12月30日下午，歐洲貨幣機構投資者集團大中華區CEO汪弘彬做客火幣論壇，以“回顧與展望，從疫情到復蘇”為主題，與火幣商務副總裁Ciara探討在疫情的持續影響下，企業該如何進行數字化轉型。

汪弘彬認為，疫情推動了數字浪潮的發展，從技術層面來說，區塊鏈和加密貨幣行業將在金融領域發揮領先作用，并且會迅速成長為不同于大數據、人工智能和物聯網的另一種新技術，未來勢必會有很大的發展空間。比特幣在2020年表現突出。但如果比特幣要成長為更成熟的資產類別的話，必須要經歷一系列的周期，比特幣至今還沒有一個完整的周期。成熟的機構投資者要了解這一點，然后再進入這個市場。

“據我個人觀察，比特幣的資產類別變得愈來愈清晰了，這會吸引越來越多的機構進入這個市場，但我們還是要從宏觀角度來看比特幣整體周期的發展。但從長遠來看，我對這類資產很樂觀。”汪弘彬最后總結道。[2020/12/31 16:08:51]

趙東：從流動性看，目前是最差的時候，甚至比去年幣價3000美元的時候還要差。

按常理來說，低買高賣才能賺錢，比特幣需求少的時候，比特幣價格就會走低，相反，比特幣價格就會走高。這時候需要大家思考，現在人們對比特幣的需求是多還是少？

比特幣經過十年的發展，它的成長經歷已經證明了自身的價值。

因此，我認為，經濟形勢、國際形勢的一些變化可能會成為下一波牛市真正的*****。

王瑞錫：在我看來，減半和牛市關系并不明顯，不會影響牛市到來。目前來說，減半已經變成了一種社區共識或者口號。

2013年中國各大媒體包括央視瘋狂報道比特幣，給大眾帶來了財富效應的影響，導致大量的新增用戶和資金入場。

可以看看2016年7月份比特幣第二次減半時的K線圖。很明顯，如果減半能帶來牛市，K線應該明顯體現出來。

火幣尖峰對話Sili：ETH2.0為行業帶來了更多應用場景的可能預期:6月24日下午，在由火幣主辦的火幣尖峰對話“Waiting For ETH2.0”系列AMA活動中，火幣礦池與dForce創始人楊民道、Infstones Head of Bussiness Sili、Stafi&Wetez創始人卡咩、真本聰聯合創始人索老頭就“乘風破浪的以太坊DeFi ”展開主題討論，深度解讀ETH2.0將給行業帶來的重大影響。

Infstones Head of Bussiness Sili認為，過去幾年區塊鏈的發展賦予了DeFi更高的成熟度和一定的多元化，同時也讓參與DeFi難度顯著降低，這意味著市場規模的進一步擴大。他同時強調，ETH 2.0相比較目前的ETH更具性能優勢，這使得上線一些傳統金融領域產品成為可能，為行業帶來了更多應用場景的預期。[2020/6/24]

在我看來，影響牛市的最直接因素是大量用戶、大量資金入場。而牛市啟動取決于幾個因素：

1.全球經濟上行，熱錢紛紛涌入比特幣領域；

2.越來越多的商業組織認可和宣傳；

3.中國對區塊鏈的態度進一步發酵；

4.行業內的基礎設施更加健全。

朱砝：我們都知道比特幣的價值很大一部分來源于其自身的總量有限，無人能超發的特性。但其實總量有限跟我們現場的人基本都沒關系，因為比特幣直到2140年才會出現被挖完的情況。

事實上，現在的比特幣實際上還是在增發的——每天都有新的比特幣被挖出來。那么這個實際上有一定通脹率而又標榜總量固定的東西，在當下的實際通脹率就是一個重要指標——比特幣的通縮率到底比美元大還是小？這是很關鍵的數據。

從這個數據角度來看，前幾次減半并不值得大書特書，市場追捧的“總量固定”充其量只是其100年以后的預期。

eToro報告：圍繞加密資產作為替代資產類別的在線對話持續增長:加密投資平臺eToro今日發布季度報告。報告提出三個發現：1.在宏觀經濟不確定性的背景下，圍繞加密資產作為替代資產類別的在線對話持續增長；2.在談論比特幣的頭條新聞中，相對和絕對提及黃金的現象達到了歷史新高；3.隨著冠狀病在第一季度開始主導對話，與標準普爾500指數相比，比特幣的情緒與黃金之間的關聯變得更加明顯。（Dailyhodl）[2020/4/19]

但這一次情況會有所變化，在此次減半中，比特幣年通脹率將降到1.7%，這一數字將顯著低于我們當前所知道的絕大部分法幣的通脹率。而2016年減半時這個數字是4.1%，七八年前那次減半之后是12.5%。我們看到比特幣挖礦和減半帶來的量變已經讓這個數字產生了質變。

「“比特幣金融化”會左右比特幣行情？」

深鏈財經：負責管理CoinShares價值10億美元資產的投資經理MeltemDemirors認為這次減半不一定引起比特幣價格上漲，因為比特幣現在有一個強大的衍生品市場，很多人通過交易衍生品獲利，而不是現貨。衍生品交易消除了產品生產商設定價格的能力，比如，石油期貨的上漲與石油實際產量的下降之間存在反相關關系。她認為，比特幣越金融化，其價格與其價值，供求關系就越不相關，它與宏觀市場相關。

我們現在也看到Matrix，虎符紛紛推出了期權產品，如何看待“比特幣金融化”對于比特幣行情的影響？

王瑞錫：每個行業的特性都一樣，從無到有，從非專業走向專業，個體走向機構是大趨勢。而每一次行業的變化都會導致用戶門檻增加，從投資小白到專業投資者進場，大趨勢來看是這樣的。

證券市場的衍生品市場規模體量高于現貨，通過期貨、期權的方式幫助用戶規避一些風險，增加市場的流動性，對市場穩定有促進作用。

趙東：我認為衍生品市場，客觀上可以同時增加比特幣和法幣的市場供應量，增加市場的流動性，所以在一定程度上可以抑制比特幣的波動性，增加比特幣的穩定性，所以從市場長期良性發展角度看，衍生品市場對比特幣總體是正向作用。

衍生品市場，出發點本來是作為風險對沖的工具，但是事實上，一些交易所不僅僅做不了風險對沖，反而成為了風險的重要來源。市場要走向正軌，必須要發揮衍生品市場的工具性質，而非風險賭博性質。

另外，我個人不太建議小白用戶去嘗試金融衍生品，因為衍生品的本來目的是為了風險對沖而不僅僅是一個投資工具。作為一個投機工具，衍生品市場會同時放大參與者的收益和風險。但是因為小白用戶由于沒有良好的風險控制，所以基本上來說衍生品市場對于小白用戶就是一個賭場。

客觀講，散戶在合約市場喜歡做多而非做空，做空的只能是一些機構或者是大戶。因此風險控制非常重要，實在忍不住要玩衍生品，要明白小賭怡情，大賭容易灰飛煙滅。

朱砝：手里有大量比特幣質押資產的金融服務商實際上在一些關鍵時間點對比特幣有一定的短期影響能力和動機。與此同時，比特幣挖礦對于比特幣長期價格走向也是有影響的。

對行情長線的影響基本是兩個方面：其一，金融產品的宣傳能增加比特幣的曝光；其二，這類公司的產品能降低風險，使厭惡風險的場外大資金有了投資比特幣和挖礦的機會。

「2020年礦難會發生嗎？」

深鏈財經：關于2020年的減半行情，一些人認為這是一場豪賭，按照目前的遞增速度來測算，到了明年減半的時候，算力可能將達到創紀錄的140E到150E之間。而如果比特幣價格還是維持在7200美元的話，那就意味著減半之后，收益大約是3600美元的水準。而在上次比特幣價格3600美元左右的時候，全網的算力不過是40E到45E之間。這恐怕會讓比特礦工面臨空前的壓力，屆時大部分礦機將淪為廢鐵，并且最終會將壓力傳導到礦機生產商。在各位看來，行情未達預期，是否會發生大規模的礦難？

朱砝：個人認為除了全網算力之外，收益跌幅和礦機關機比例也對礦難的發生與否存在影響。

首先是挖礦難度。減半的時候豐水期還沒開始，如果幣價沒有大的動作的話，在我看來，要想達到140E到150E的算力比較困難。我認為算力應該會維持在120E左右。所以從難度漲幅的角度看來，我并不認為會發生礦難。

其二是收益。從幣價角度來說，應該不太可能會有超過50%的跌幅。所以在減半以外，礦工不會有直接的收益腰斬。

最后一個角度是礦機關機的實際情況。邏輯上來說，難度和幣價是原因，礦機關機是結果。

礦機關機是一個幾家歡喜幾家愁的問題，舊機器關機苦不堪言，但其關機以后受益的是新機器。而且以幣印礦池的客戶群體來看，持有新機器的用戶居多，很多礦工也都會同時持有新舊機器。所以一定程度上，大面積的舊機器關機未必算得上是礦難。

個人認為，100%的S9關機才算得上是礦難的開始。畢竟，老S9礦工要么早已回本N倍，要么高位接盤自知無法回本，而新S9礦工大都是以極低價格購入后短期經營，投機性質強，無所謂礦難一說。

簡而言之，S9的定位和歷史導致它這一波很可能會大量退出；但是，S9的退出并不能算是礦難，這是因為，S9是2016年9月發售的，已經是算是超長待機了。

趙東：我的一點體會就是，挖礦成本不是幣價的決定因素，而是礦工博弈的因素。

首先，礦工是因為比特幣可以賣出去才去挖礦，買比特幣的人并不關心生產一個比特幣的成本是3萬還是5萬。

因此，從短期幣價方面來看，我認為不能排除大規模“礦難”的可能性。這個情況在2014年末和2015年初曾經發生過。那時，市面上大部分礦機在比特幣價格跌破1500時就要關機了，但實際上，當時的幣價一直跌到900才開始企穩回升。

所以，我提醒大家注意幣價短期風險，同時我對于中長期還是極度樂觀。短期要做好風險防范、應對可能的幣價下跌造成的影響。

王瑞錫：在我看來，理論上不會發生所謂的礦難，可能出現算力波動率增加。

有幾點理由：

1.礦工的生存能力極強，好比打不死的小強，會尋找更適宜的生存環境；

2.實際從整條產業線博弈看要復雜更多：算力、成本、時間、價格、對行業的判斷和金融工具都影響著生存；

3.礦機廠家、礦工都經歷了更多的波動，從某種程度上看已經適應了艱難的生存環境，因此他們會適度去調整前進和后退的節奏，留足彈藥，等待時機；

4.從比特幣系統來看，礦工是比特幣網絡安全的保證，也是大家持有比特幣信心的一部分。有礦難，幣災也隨之出現，市場在不斷的調節。但是不排除有黑天鵝事件發生。

「減半的BCH、BSV會如何？」

深鏈財經：今年萊特幣減半，礦礦獎勵從每塊25個LTC下降到12.5個LTC，但價格也隨之減半，從最高145美元，跌至如今的40美元，哈希率從523/S降至150/S，下降了近70%。

“減半行情”對于萊特幣而言，似乎只是曇花一現，各位如何看待這種現象？明年，BCH、BSV等幣同樣會獎勵減半，如何看待這些競爭幣的行情走勢？

朱砝：萊特幣的減半行情遭遇上整個加密貨幣下行，很快就成為強弩之末了。畢竟萊特幣總市值只有比特幣的2%，想憑一己之力拉升整個大盤看起來不太現實。

在萊特幣礦難期間，萊特幣算力減少了40%，但這也不是導致萊特幣面臨礦難的真正原因。其真正原因在我看來，是萊特幣礦機型號的單一。

大家的礦機要么同款要么性能差不多，電費高的關了，電費低一點的不關機也是茍延殘喘，這才是真正的礦難。

所以我認為，S9關機算不上真正的礦難，新的礦機型號比如神馬M20系列、芯動T3系列、阿瓦隆11系列都還活得比較健康。

而關于BCH和BSV的減半，我簡單概括一下：同算法的次主流幣種如果比主流幣種先減半，后果不堪設想，屆時可能會有很大一波跌幅。

王瑞錫：減半只是催化劑，在現有存量下，沒有資金入場，萊特幣也很難改變下跌趨勢，想從下行的大趨勢下走出來，非常困難。

趙東：預測未來不如直接看過去。從2016年的比特幣走勢可知，減半之前的半年，由于市場對于“利好”預期，大家逐步買入，幣價會緩漲，接近減半時加速上漲，而減半之后，由于“利好”落實，幣價會暴跌。而暴跌后，市場則繼續緩慢回升，直到漲破新高。

未來不好預測，但參考一下過去總比沒有參考好。但其他POW幣種減半不減半的沒什么意義，因為除了BTC，幾乎沒有什么幣有剛需。

本文為深鏈財經(ID：deepchain-eva)原創。未經授權，禁止擅自轉載。

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