比特幣:觀點 | ETH，價值數萬億美元的經濟帶寬

各位鏈圈老鐵，如果你們訂閱了我們這個日報，你肯定已經知道了經濟帶寬的概念——但是你們有沒有分析過相關數據？如果DAI成了主流貨幣，會對ETH的價格帶來什么影響？Synthetix之類的協議會為ETH拉動多少需求？為什么ETH的市值需要達到數萬億美元？我愛死這個簡單的思維實驗了。我們應該對這些數據持保留態度——沒錯，質押率可能會變動，現實也不會像本文中所作的假設那樣簡單。但撇開這些瑣碎的細節，重點還是：構建一個免信任型經濟體需要價值數萬億美元的經濟帶寬。這對ETH來說意味著什么？——RSA

ETH的看漲預期：成為賦能免信任型經濟的經濟帶寬

人們對構建在以太坊上的金融協議的需求越來越大。僅在過去一年，去中心化金融內鎖定的總價值就達到了7億美元以上。

MakerDAO和Compound等項目利用以太坊的免許可型金融基礎設施來構建全球金融新范式。全球范圍內的用戶都可以通過MakerDAO來獲得免信任的穩定價值，通過Compound來獲得較高的出借資金利息率。

這些項目都凸顯了一個主題：所有這些金融協議都要注入免準入的、免信任的價值才能跑起來。那么這些價值從何而來呢？

答案是：既不來自美元，也不來自比特幣，而是來自以太幣。

簡而言之：以太幣是一種免信任型價值，為以太坊的免許可型金融協議提供了經濟帶寬。

過去幾年來，這些金融協議所消耗的以太幣經濟帶寬越來越多。在2019年的下半年，去中心化金融所消耗的以太幣經濟帶寬大幅增長，目前已達到總經濟帶寬的3%左右。

觀點：長期來看BTC牛市尚未結束，但新一年山寨幣風險回報比更好:匿名加密交易員Pentoshi表示，比特幣將迎來一次重大回調，而瑞波幣（XRP）正走向一個新的價格區間。他預測，比特幣價格將跌至2萬美元左右的低位。Pentoshi表示，比特幣上漲的時機表明，反轉正在到來。他還強調了來自灰度的數據，數據顯示，過去幾天灰度管理的比特幣和以太坊資產略有下降。Pentoshi說，這些數據支撐了他的理論，即比特幣已經達到頂峰。Pentoshi補充說，在比特幣交易中，目標是捕捉資產的大幅波動，而不是預測比特幣的頂部或底部。這名交易員表示，從長期來看，比特幣的牛市還沒有結束，但隨著新年的開始，他認為山寨幣的風險回報比更好。Pentoshi還說，隨著Ripple準備與美國證券交易委員會（SEC）展開法律斗爭，XRP仍在尋找底部。他預計， XRP在不久的將來將損失其剩余價值的一半左右。（The Daily Hodl）[2021/1/1 16:13:15]

截至2020年初，去中心化金融已鎖定300萬ETH。不妨直說，DeFi對以太坊免信任型經濟帶寬的使用，是在2018年1月ETH飛漲之后才起來的。但是，雖然以太幣的價格在2019年持續下降，去中心化金融鎖定的以太幣數量直到今天仍在增加。

爭奪使用帶寬

在2019年之前，去中心化金融主要由兩個項目組成：MakerDAO和Bancor。從那時起，市場上出現了數十種新型金融協議，在這個新經濟領域各自開疆拓土。雖然MakerDAO在免許可型金融領域依然占據主導地位，消耗了總帶寬的2%以上，但是我們發現，其它借貸協議、衍生品、去中心化交易所和去中心化金融產品在以太幣經濟帶寬方面的競爭愈發激烈。

觀點：比特幣BTC離監管機構的范圍還很遠:華爾街金融分析師、比特幣支持者Max Keiser周一在接受采訪時表示，他認為比特幣（BTC）離監管機構的范圍還很遠。他指出，比特幣已經“達到了逃離監管機構的速度”，而且來自不同國家的大多數監管機構已經在“對比特幣產生影響”。（Coin Gape）[2020/12/29 16:00:51]

我們已經看見Compound、Uniswap和InstaDApp出現了爆炸式增長，各自提供了用于借貸、貨幣兌換和零摩擦資產管理的免許可機制。

所有這些項目都在享用以太坊的免信任型經濟帶寬。截至2020年1月，Compound、InstaDApp和Uniswap所消耗的帶寬分別占0.34%、0.29%和0.10%。還有一個免許可型金融協議Synthetix今年也出現了驚人的增長。Synthetix是一種構建在以太坊上的免許可型合成資產發行協議。雖然該協議鎖定的價值總計已達1.6億美元，但是我們在該圖中并未列出該協議，因為它并未使用以太幣作為免信任型價值來質押生成合成資產。無論如何，目前還沒有——下文會詳述。

雖然對以太幣免信任型經濟帶寬的爭奪使用愈發激烈，我們目前只看見了冰山一角。從歷史上來看，在2016年，ETH的總價值為11億美元，TheDAO消耗了1.5億，占當時總經濟帶寬的13.3%。

以太坊社區目前正處于發展初期，可以通過以太幣經濟帶寬的消耗情況來衡量一個應用的熱門程度。如果免許可型金融是用ETH的價值來驅動的常見，那么全球金融中幾個最大的金融協議每個吃掉5～10%的經濟帶寬，應當不是什么意外的事。

觀點：NFT游戲行業面臨的障礙在于并非所有游戲玩家都是加密交易者:區塊鏈娛樂工作室 Virtually Human Studio（VHS）增長主管Mac Ocampo表示，NFT和游戲平臺相得益彰，因為“有很多優秀的NFT產品，比如 Sorare和Dapper Labs的NBA Top Shot，將更多的主流用戶引入NFT的世界。”

Ocampo總結了NFT行業應該采用的概念，即“加密娛樂（cryptotainment）”，加密交易者和游戲玩家都可以在玩（比如賽馬游戲）的同時獲得加密貨幣。這就是他認為該行業面臨挑戰的原因：“在現實世界中，擁有和維護一匹賽馬的成本很高，這在渴求利潤的消費者和擁有賽馬的特權之間造成了明顯的差距。”

Ocampo表示，“不是所有的游戲玩家都是加密交易者，也不是所有的加密交易者都是游戲玩家”，這是NFT游戲行業應該克服的主要障礙之一。他講述了一個高中同學的故事，其收藏的邁克爾·喬丹卡片（幾年前購買，價值1.2萬美元）被白蟻侵蝕。Ocampo稱，這就是NFT的價值所在。如果邁克爾·喬丹的珍貴紀念品被轉換成NFT，那么它很有可能保留其價值。此外，新冠肺炎在某種程度上促進NFT的采用。（Cointelegraph）[2020/9/7]

畢竟，要成功構建一個免許可且免信任的全球金融體系，需要大量經濟帶寬來支撐。

免信任型經濟帶寬的重要性

要想構建一個免信任經濟，你就需要免信任價值。免信任價值意味著要有無需信任某個機構就能完成結算的去中心化密碼學原生資產。BTC和ETH可以在各自的網絡中被視為免信任型資產。

這些免信任型資產的總流動價值就是該網絡的免信任經濟帶寬。換言之，以太坊的總經濟帶寬就是以太幣的流動市值。

高經濟帶寬對于以太坊免許可型金融的成功至關重要。經濟帶寬越高，網絡的底層免信任型資產可支持的金融資產就越多。如果以太幣的價值上升了10倍，以太幣就能為價值10倍的金融資產充當質押物。

觀點：美聯儲講話短期內不會對比特幣價格產生影響:加密貨幣分析師Joseph Young今日發推稱，我傾向于認為美聯儲的講話在短期內可能不會對比特幣價格產生太大影響。一些策略師認為，除非美聯儲采取行動，否則市場不會相信主要貨幣政策會改變。當然，從長遠來看，它是比特幣的催化劑。[2020/8/27]

然而，當前的以太坊總帶寬僅有162億美元，甚至無法支撐一個小國家的經濟，更別說全球經濟體系了。

經濟帶寬的潛在市場

幸運的是，目前并不缺乏潛在市場。全球債務規模為250萬億美元，衍生品市場規模為542萬億美元，以及股票市場的總價值將近90萬億美元。傳統資本市場體量非常大。

那就讓我們看一下，若要從傳統經濟市場處分得一小杯羹，需要多少以太坊經濟帶寬。

DAI對以太坊帶寬的需求量

MakerDAO的智能合約負責人MarioConti的目標是，截至2020年，DAI的流通量要達到10億。

假設這一目標實現，且該系統的其它因素都保持不變的話。MakerDAO的質押率在250%左右，以太幣的價格一直維持在150美元左右，流動供應量在1.08億個以太幣左右。此外，為了簡便起見，我們假設以太幣構成了Dai的質押資產的100%。

如果按照當前的價格，Dai的流通量要達到10億的話，截至2020年必須鎖定以太幣流通量的15.34%才能為Dai提供充足的經濟帶寬并實現Conti的目標，比2016年TheDAO處于巔峰期之時還要高出幾個百分點。

聲音 | 觀點：Libra誕生帶來的影響相當于讓比特幣瞬間取得了三年的發展成果:美國加密貨幣指數基金提供商Bitwise Investments最新分析指出，Libra的誕生讓以比特幣為代表的數字貨幣市場受到了更廣泛的關注，盡管這也帶來了更多的監管層面壓力，但是該事件對于比特幣影響力的增強提供了極大的幫助，相當于讓比特幣的發展進程加速了三年以上。可以說，Libra把比特幣以及加密貨幣從“金融科技的邊緣地帶”推向了中心地帶。越來越多的人開始關注到加密貨幣，而這對行業的發展顯然是一個大大的利好。[2019/8/3]

現在，假設以太幣行情很好，價格漲到了500美金，但是還不到歷史最高價的一半。假設質押率依舊是250%左右，MakerDAO系統中僅需鎖定以太幣流通量的4.6%左右，相比目前2%的占比翻了一番，與目前整個去中心化金融市場的帶寬消耗量占比持平。

用實際數據說話

以太坊的目標是成為免許可型金融的基礎設施，即，一個由免信任型資產支持的數字原生金融系統。由于Dai是一種穩定的以太幣，被視為免許可型金融的主要交換媒介，我們本質上可以將Dai的潛在市場視為法幣及其貨幣供應的市場。

如果Dai在阿根廷普及，會怎么樣？

現在，讓我們假設Conti的祖國阿根廷開始接受Dai作為主要貿易貨幣，而阿根廷比索的需求量卻在下降。據報道，阿根廷的M1貨幣供應量在2019年10月為266.4億美元。

鑒于當前阿根廷金融體系的狀況，假設Dai取得了巨大的成功，占據了阿根廷M1供應量的51%，即，Dai的流通量達到了135.8億。

假設質押率依然是250%，且當前以太幣的價格為150美元左右，若要讓Dai的總供應量達到135.8億，MakerDAO系統就需要鎖定2.264億個以太幣。

根據以太坊的發行方案來看，這顯然是不可能的，但這確實體現了經濟帶寬的重要性。

要讓MakerDAO生成如此多的Dai，唯一一個切實的方法就是讓以太幣的經濟帶寬再上升幾個指數級。。

因此，為了讓阿根廷獲得一種可持續的經濟帶寬來作為其主要交換媒介，以太幣的價格需要達到2500乃至10000。

根據不同的以太幣價格和質押率，要達到阿根廷M1供應量的51%需鎖定的以太幣數量

上述論述僅針對阿根廷而言

雖然135.8億的Dai流通量看似驚人，但是對于未來或將建立的全球免許可型經濟體系來說，這只是很小的一部分，畢竟傳統資本市場的總價值就高達數百萬億美元。

我們再進一步推理下去，假設Dai開始與美元競爭，成為一種全球貿易貨幣形式。已知美元的M1貨幣供應量達到了40340億，假設Dai在其中占到了10%，則其流通量達到了4034億。

假設質押率為250%左右，需要多少以太幣經濟帶寬才能鑄造出這么多Dai呢？即使是按以太幣的歷史最高價格1400美元來算，需鎖定663.1%的總流動供應量才能為4030億的Dai流通量提供足夠的帶寬。

我們需要更多經濟帶寬。

假設MakerDAO中鎖定了總流動供應量的46.42%，比2016年TheDAO巔峰期高出3.5倍，以太幣的價格必須達到2萬美元才能為數千億Dai流通量提供足夠的經濟帶寬。

如果僅鎖定18.57%的以太幣流動供應量，以太幣的價格就要達到5萬美元。

最后，如果按照目前消耗率范圍來鎖定以太幣的話，大約要鎖定大約3.7%的總帶寬，以太幣的價格必須超過25萬美元，也就是說，總的免信任型經濟帶寬要達到27萬億美元。按照今天的160.2億美元市值，還要漲1665倍才夠。

根據不同的以太幣價格和質押率，要達到美國M1供應量的10%需鎖定的以太幣數量

等等，不止如此……

我們僅概述了MakerDAO這一個實現免許可且免信任型穩定價值的金融協議。然而，有數十種新興金融協議在爭奪經濟帶寬，并且都針對不同的潛在市場。

衍生品的帶寬需求

目前，最大的資本市場是衍生品市場，截至2019年6月，其名義合同價值達640萬億美元。有了這個數據，我們來假設以太坊的免許可型金融未來將吸收全球衍生品的0.1%，其名義合同價值達6400億美元。

目前為止，基于以太幣的衍生品的質押率尚未經過充分檢驗。因此，我們無法依賴流通市場數據，只能假設質押率。考慮到這一點，我們可以根據目前市場上不同的金融協議對質押率進行相對公平的假設。MakerDAO的平均質押率為250%，而衍生品發行協議Synthetix的平均有效質押率為714%。

鑒于衍生品在本質上比MakerDAO的免許可型穩定價值系統更具波動性，且以太幣在本質上比SNX更具流動性，我們可以假設生成代幣化衍生品所需的質押率在250%-750%之間。因此，我們來假設將以太幣等免信任型流動資產作為質押物的衍生品合約的基礎質押率為350%。

將以太幣作為質押物的代幣化衍生品如果要達到6400億美元的話，需要以太坊提供價值12萬億美元的總經濟帶寬，每個以太幣的價格要達到10萬美元。

再進一步假設以太坊捕獲了現有衍生品價值的1%。以350%的質押率以及18.67%的流動供應量來算，以太幣的價格最終要達到100萬美元，才能為價值6400億美元的衍生品提供足夠的經濟帶寬。

Synthetix的帶寬需求

從目前的數值來看，我們可以想象到，Synthetix幾乎不可能僅僅依靠其原生代幣SNX成功捕獲足夠多的價值，來為現有的資本市場提供足夠的經濟帶寬。該協議必須增加其他流動質押物類型，從而擴大其經濟帶寬。

由于目前已有超過86%的代幣流通量被用來充當合成資產的質押物，該協議正在逐漸達到飽和。幾乎沒有空間留給其他代幣了。因此，該協議只能依靠SNX價格上漲來擴大其潛在經濟帶寬了。但是，如果將以太幣作為一種免信任質押物，該協議的總帶寬會擴大100倍以上，從而創建出一系列全新的資產。

在2019年9月，Synthetix社區開始討論要不要新增以太幣作為該協議的質押物。通常來說，鑒于上文圖表及其對該協議經濟帶寬的影響，這應該是明智的選擇。

簡而言之，一旦引入了以太幣等流動性更強的免信任型質押物類型，Synthetix就可以發行更多資產。

為了實現這一目標，Synthetix社區首先要弄清楚的一點是，如何鞏固新質押物的經濟模型，并確保在Synthetix協議利用不同類型的質押物發行合成資產的過程中，SNX代幣的價值會不斷增長。

結論

如果以太坊打算創建出一個兼具免許可性和免信任性的新型經濟系統，那么將來對以太幣這一經濟帶寬的需求會很強勁。如果你有足夠的耐心的話，去中心化金融和免許可型金融勢必會在接下來的20年迎來驚人的增長。這一金融體系將惠及全球數十億人口。

希望本文能夠激發各位讀者對免信任型經濟帶寬及其在免信任型經濟體中重要性的思考。當然了，在思考的過程中，不應盲目相信具體的數據。

簡而言之，若要讓一個去中心化智能合約平臺通過其原生資產來為世界創造一個兼具免許可性和免信任性的經濟體，其原生資產必須提供價值數萬億美元的經濟帶寬。目前還沒有哪一種密碼學資產能夠提供足夠多的經濟帶寬來應對這一挑戰。

因此，通往去中心化未來的道路上，我們在取得突破之前還有一段漫長而精彩的路要走。

原文鏈接:https://bankless.substack.com/p/the-trillion-dollar-case-for-eth-eb6作者:LucasCampbell翻譯&校對:閔敏&阿劍

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