ETH:下一個支持100倍杠桿的DEX真的會脫穎而出嗎？

現貨交投清淡，價格萎靡不振，一二級市場估值倒掛，賺錢機會難覓？

很多人發現從區塊鏈項目的私募、山寨幣投機中根本無法穩定盈利時，主流加密貨幣的高杠桿產品開始變得時髦起來。

區塊律動BlockBeats觀察到，在過去的2019年，主流加密貨幣的期貨合約交易迎來了爆發式增長，無論是實際交易量、參與人數，還是在境外開設此類業務的平臺數量，都在持續上漲。2020年，隨著期權的引入，衍生品在加密貨幣行業中的位置只會越來越重要。

在這個過程中，區塊律動BlockBeats發現有很多用戶對于中心化的衍生品平臺「怨聲載道」，他們抱怨平臺存在交易高峰宕機、拔網線、「插針」的情況出現，認為中心化的衍生品平臺收取了過高的交易手續費，甚至害怕平臺利用用戶數據做對手盤，從而實現「定點爆破」。

仔細想來，這些說法也并非沒有道理。與此同時，中心化交易平臺還要面對來自監管的壓力，大家對DEX、DeFi的研究興趣在上升。高舉去中心化旗幟的加密貨幣行業，為什么不能有擁有一個流暢易用的去中心化衍生品交易平臺呢？

Pantera Capital：比特幣已經處于下一個牛市周期:金色財經報道，管理48億美元的對沖基金Pantera Capital表示，比特幣已經處于下一個牛市周期。[2023/2/12 12:01:20]

另一方面，推特用戶、DeFi愛好者Arthur提出了這樣一個觀點：下一個支持100倍杠桿的DEX將會脫穎而出。

那么，這個觀點有邏輯可循嗎？或者說這在未來會成為現實嗎？本文將從杠桿DEX產品展開，進行簡略介紹和分析。

尋蹤杠桿DEX

「DEX原來還可以做杠桿？我還以為DEX只能做幣幣交易。」散戶小汪在采訪中向記者反問道。事實上，這并不是個例，區塊律動BlockBeats發現有很多人還不知道已經有DEX可以使用杠桿了。

我們還在采訪中發現，即使在DeFi、Dex中出現了杠桿交易的可能性，絕大部分的散戶投資者最后還是會在他們所抱怨的「中心化平臺」中進行杠桿、合約交易。

杠桿DEX或者說區塊鏈上的杠桿工具其實就在我們身邊。有意思的是，大名鼎鼎的MakerDAO就能夠看做是杠桿工具。用戶可以質押ETH換得DAI從而在諸如Uniswap的DEX市場購買更多的ETH。如果不幸ETH價格出現下跌，用戶就不得不平倉ETH投機倉位，償還債倉，否則達到清算線將被系統強制執行。

法國央行行長：不允許下一個加密寒冬仍存在金融不穩定性:11月15日消息，由于FTX破產事件，法國央行行長Francois Villeroy de Galhau在東京的一次演講中呼吁全球合作監管，以應對加密市場造成的金融不確定性，他說道：我要強調，這種不確定性是我們需要在國際上對加密資產進行強有力和快速監管的原因，我們不能允許下一個加密寒冬仍存在金融不確定性和不穩定性。[2022/11/15 13:08:22]

不過，我們都知道由于抵押率的限制，MakerDAO是無法做超高倍杠桿的交易，哪怕用戶在質押出DAI后再滾動抵押，也很難做到中心化衍生品交易的體驗。一方面受制于復雜的清算機制，一方面受制于預言機的報價速度和精度。

當然，一直有DeFi和DEX項目在去中心化衍生品交易這個賽道上持續探索。

bZx協議和Fulcrum是其中一個例子。bZx協議是一個基于以太坊的開放金融協議，Fulcrum則是基于bZx協議構建的DeFi應用，調和了用戶在數字資產世界的借貸和衍生品交易需求。

聲音 | 華榮資本CEO:表揚區塊鏈突出貢獻者，開啟下一個輝煌的十年:2019WBDC世界區塊鏈數字科技大會冠軍之夜頒獎盛典上，國促會數字科技經發展工作委員會副秘書長，華榮資本CEO謝可妮對大會致辭，表示區塊鏈發展的十年是風雨兼程的十年，本次大會表揚貢獻者，共同助力開啟下一個輝煌的十年。華榮資本作為本次大會主辦方，是集區塊鏈領域投資、孵化為一體的全球一站式區塊鏈服務平臺。在未來，華榮資本將繼續以行業發展為己任，秉承嚴謹、務實、創新的精神，為區塊鏈行業發展貢獻力量！[2019/11/24]

在bZx協議的通證經濟生態中，分為iToken、pToken和GovernanceToken三種。iToken是用于累積利息的通證，它代表了借貸池中的份額，隨著借方向其中支付利息，借貸池中的份額會不斷增加。

iToken可以交易，用作抵押品，或是由開發人員組合成結構化產品。pToken是用于加杠桿的通證，它代表了某標的資產特定倍數的多頭或空頭頭寸，例如用戶持有pLETH2x就能起到在中心化平臺開2倍杠桿做多ETH的效果。BZRX則是治理通證，為中繼節點收集交易手續費，有點像中心化交易平臺中有「權益」屬性的平臺幣。

分析 | BTC急跌填補6月CME跳空缺口 下一個在11800美元:火幣全球站數據顯示，BTC當前報價8354美元，日內下跌12.3%。

針對當前走勢，分析師K神表示，我們知道CME比特幣期貨會在周末休市，這就意味著在周末出現價格大幅波動的BTC在期貨價格的走勢圖中會頻繁出現跳空狀況，從歷史上看，BTC基本上填補了CME期貨市場關閉和重新開放時產生的價格缺口。

從今年5月至目前，CME比特幣期貨價格已出現了7次跳空表現，算上昨晚的這一波下殺，其中6次已得到了回補修復，而剩下的一次為8月初BTC在觸頂下降趨勢線12200美元然后急跌導致的缺口。

今日凌晨BTC跳水至7700美元低點，前期6月8500至9000美元區域的缺口得到有效填補，而剩下的空缺是上升到11800美元。

按照以往走勢，BTC填補CME比特幣期貨的價格缺口只是時間問題，目前BTC帶領主流幣集體放量下跌，當前處于暴跌之后的震蕩修復階段，市場恐慌情緒蔓延，短期并未企穩，可能還有進一步下殺，中長線看比特幣的大跌，為明年未來的減半行情提供空間，目前多空比也大幅回落至1附近，后面還是以逢低買進布局為主。[2019/9/25]

在Fulcrum中，用戶可以直接購買某標的資產相應杠桿倍數的通證，以此起到放大投資本金的作用。官方宣稱，Fulcrum可以做到無授權、無手續費、無注冊賬戶交易。

聲音 | 陳偉星：說自己是下一個比特幣的都是騙子:陳偉星剛剛發微博稱：哥們說，區塊鏈是為payment、dao、Financial engineering服務的，dapp是一個偽概念，把區塊鏈當互聯網計算機是一個很傻想法。比特幣是一個特殊共識，只需要一個，所有說自己是下一個比特幣的都是騙子。 ????[2019/5/23]

不過，區塊律動BlockBeats發現，雖然操作起來較為方便，Fulcrum目前只支持ETH、WBTC、LINK、ZRX和KNC，也就是以ETH與主要ERC20系為主，具有一定的局限性。同時，Fulcrum也不支持用戶自定義高倍杠桿，標題中提及的100倍杠桿DEX仍沒有實現。

這樣的產品在使用時體驗類似于中心化交易平臺中的「杠桿代幣」，只不過「杠桿代幣」通常是以主動式管理基金的方式半中心化運作，其資產購買過程不會完全在鏈上，而Fulcrum的數字資產杠桿通證更去中心化，沒有調倉機制帶來的價值磨損。

相比于直接把數字資產的價格波動做成杠桿通證，dYdX的解決方案就更容易理解了，交易界面也偏向于中心化衍生品平臺。用戶在連接以太坊錢包后可以存入ETH保證金，進行杠桿交易，杠桿倍數從1~5倍不等。

同樣，dYdX上的交易對也比較匱乏，目前只有ETH/DAI、ETH/USDC、DAI/USDC三種。有意思的是，如果你長期建立DAI/USDC的空單，就可以對沖持有DAI價格脫錨的風險，這樣的思路整合在DEX或者DeFi里非常有趣。

回到正題上，dYdX的交易步驟雖然簡單，但是依然流動性依然不足，幾百美元的交易量就能造成千八的滑點，幾萬美元的市價滑點有2%~3%，這和BitMEX里動輒幾百BTC的買賣深度無法比擬。

當然，市面上和Fulcrum和dYdX產品邏輯相似的衍生品DEX還有很多，比如Nuo、DDEX等等，在此不一一舉例。

另一個比較特殊的衍生品DEX是Mcdex。它結合了去中心化的杠桿通證和傳統衍生品的交易界面，把歸屬技術層面的東西隱藏起來，能夠讓用戶直觀地做多或做空，而不用普通投資者考慮杠桿通證的鑄造、贖回。另外，Mcdex的杠桿倍數設計也比較有新意，離市價越遠的掛單保證金率越低、杠桿越高，促進買賣深度。

盡管如此，從上圖的BTC0131-DAI主力合約中，我們能清晰地看到整個買賣盤口深度依然有限，近24小時交易市場的真實交易量也比較稀少，平臺整體還在起步階段。

杠桿DEX疑云

在介紹完市場上一些有代表性的杠桿DEX后，區塊律動BlockBeats發現，無論機制如何設置，基本上逃不出以下幾種方法：

利用DeFi的互操作性，把普通的數字資產交易、借貸產品拼接成衍生品杠桿DEX；通過超額抵押，鑄造錨定特定數字資產價格變動的杠桿通證；掛鉤本地現貨交易所。

復雜的拼接雖然看似很巧妙，但讓整個平臺的系統性風險激增，只要資產端上游有一個環節發生資不抵債死亡螺旋，中下游拼接而成的產品都會受到影響。

而杠桿通證作為一種很「區塊鏈」化的解決方式，卻在用戶體驗上大打折扣。

而且，回到主題，不論用哪種方法，都無法實現100倍的杠桿，本源在于復雜的拼接、超額抵押、預言機報價速度和精度，不能滿足這樣高杠桿率的需求。目前來看，只有中心化的衍生品交易平臺能夠滿足超高杠桿倍數的要求。

退一步講，就算未來出現了100倍杠桿的DEX，它也不會脫穎而出。

原因很簡單，思考一下為什么去中心化的菠菜DApp，沒有打敗中心化的賭場？

想要賭博的人與其相信一個市值才幾十萬、幾百萬的菠菜DApp不留后門、不跑路，還不如相信全球化的專業大賭場。

這里面的邏輯應是相通的。既然是投機和下注，用戶與其相信復雜的去中心化衍生品機制萬無一失、沒有黑天鵝，可能還不如相信中心化的背書和體驗其服務。當前杠桿DEX的最大問題甚至還不在于能不能到達100杠桿，而是到達之后會有多少人真正在上面使用、交易？

簡而言之，無論是簡化操作門檻、優化體驗，還是讓用戶真正產生「使用」區塊鏈進行交易的習慣，行業都還有很長的路要走。

*區塊律動BlockBeats提示各位投資者防范追高風險，本文所提觀點不構成任何投資建議。

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