數字貨幣:評論：顛覆既有金融秩序，Libra等數字貨幣做不到

來源：第一財經

作者：王建

區塊鏈、數字貨幣和金融安全是三個有內在緊密聯系的話題，我先從數字貨幣說起。

一、數字貨幣問題：為什么會出現數字貨幣？

說數字貨幣就不能不說比特幣，比特幣2009年1月問世，這是個什么背景？是2007美國次貸危機。又是什么時候火起來的？是2016年，在2016年前1枚比特幣的價格還是在千美元以下，再往前兩年，2014年前還在百美元以下。從日均交易量看就更小，在2016年前的很長時間內都在1億美元以下，2016年突然放大到40億美元，2017年50億美元，到2019年12月已經猛烈攀升到90億美元。

那么2016年發生了什么事情？是日本央行和歐洲央行分別在年初和6月份推出了負利率，而且在2007年危機后，西方主要央行推出的主要用于救急的QE政策不僅沒有結束，反而不斷加碼，出現了長期化的趨勢。

美聯儲在2007年危機后連續推出了三輪QE，到2018年初宣布開始退出QE，但2019年9月以后又回頭，到年底已經新買債4000億美元，其增幅規模比前三輪QE都猛烈，外界評論說是美聯儲的QE4，但美聯儲不承認。同時美國總統特朗普不斷施壓美聯儲實行負利率，說美聯儲是他“最大的敵人”，因為歐洲和日本央行是負利率，政府發債不僅不用背利息，還能賺錢。

大量貨幣和負利率不斷壓低發達國家金融市場的回報率水平。2014年在歐洲剛出現負利率債券，到2019年3月全球負利率債券突破10萬億美元，到去年10月已高達17萬億美元。下面這張表可看出，日元和歐元的利率水平都在負值區域，其他主要國家的利率也離“0”不遠。

在經濟與金融全球化的背景下，各國的貨幣政策都是互相傳導的，世界貨幣資本的主體在發達國家，發達國家相繼進入負利率，中國也不可能獨善其身。2019年7月4日，上海銀行間隔夜拆借利率首次低于“1%”，12月2日再次進入“0”區間，報0.84%，而同期內的國股銀票轉貼現利率也跌破1%，率先進入“0”時代。中國央行前行長周小川說，中國應“盡量避免快速進入負利率”，其意也是說中國可能難免出現負利率時代。

日經亞洲評論：加密貨幣應加入日美貿易協定:高級政策分析師Sale Lilly和非營利、無黨派蘭德公司的高級科學家Scott W. Harold在日經亞洲發表評論文章《加密貨幣應加入日美貿易協定》。文章表示，當美國和日本在2019年末就數字貿易協議達成一致時，它們拒絕納入管轄加密貨幣和區塊鏈技術的語言。鑒于一些最早的加密貨幣市場始于日本，而許多最大的公司都起源于美國，這一決定多少有些令人驚訝。今天，加密貨幣或現金的數字表示以及相關的金融區塊鏈技術（如智能合約和不可替代的代幣）的總供應量占美國貨幣基礎總額的三分之一以上。隨著拜登政府開始確定其國際貿易方式，以及菅義偉政府希望進一步加強與美國的合作，可能值得重新考慮將加密貨幣排除在日美貿易協議之外的問題。如果他們這樣做，雙方可以協商現有協議的單獨附件，或者重新定義該協議的解釋以包括對加密貨幣的監管。（Rand）[2021/7/29 1:21:54]

為什么會出現負利率這種完全違反傳統經濟理論的現象？是新全球化的影響，使發達國家的資本產出率為負值，所以你投多少貨幣都不會進實體經濟，實體經濟的投資回報率是負的，資金的價格就是負的，利率就是負的，所以負利率的出現，不是央行的貨幣政策定的，也不是商業銀行喜歡負利率，而是新全球化所產生的客觀經濟發展趨勢。

但是社會要發展，退休要花養老金的人越來越多，可是實體經濟不能提供回報，所以只能不斷實行QE，就是財政發債銀行買，導致財政支出中來自央行發鈔的比重越來越大，在日本已經占到1/4，美歐也都在15%。這種做法還有一個很好聽的名字，叫MMT——現代貨幣理論，這是一個在2007年危機十年后經濟學唯一發展起來的有重要影響力的理論，就是貨幣政策的財政化，反過來說也行，是財政政策的貨幣化，即只要沒有通貨膨脹，政府發多少貨幣都可以，政府可以把央行的錢當做和稅收一樣的錢來用。但是誰都看得出，新危機又要到來，而應付新危機的辦法，就是更深的負利率和更大規模的QE。

所以，比特幣在推出5年后才開始“火”起來，在推出8年后才開始“大火”起來，就是源于人們對主權信用貨幣即將在QE與負利率和新危機中可能走向崩潰的預期。中本聰在推出比特幣時只是強調他是為了搞一個去中心化和能點對點交易的貨幣，并沒有從宏觀乃至社會的高度說出什么觀點，但是西方新自由主義的代表人物哈耶克寫過一本書《貨幣的非國家化》，其中有一句話說，搞民間的數字貨幣，就是為了“避免我們被持續通脹驅向政府完全地控制和指揮，進而最終得以拯救文明的唯一辦法是：剝奪政府在貨幣供應方面的權力”，我看是說出了為什么會出現比特幣和Libra這些數字貨幣的原因。

證券日報頭版評論：增強資本市場樞紐功能 構建完善現代金融體系:在金融委部署的八個方面工作中，資本市場工作列在第四位，之前分別是建設現代中央銀行制度、構建金融有效支持實體經濟的體制機制、深化銀行體系改革，之后分別是推進金融雙向開放、完善現代金融監管體系、整治各種金融亂象、穩妥防范化解金融風險。可以說，資本市場在金融大系統中處于承上啟下的樞紐位置，其有序發展、功能提升既受其他七個方面的約束和激勵，也為其他七個方面提供反饋、發揮作用。[2020/11/2 11:23:41]

二、數字貨幣與金融安全

向數字經濟過渡是否會產生新的金融不安全因素，是必須面對的問題，我認為有三方面情況值得關注。

第一個是民間數字貨幣是否會嚴重擾亂現存的金融秩序？

比特幣是在互聯網上公開發行的貨幣，沒有發行主體，也不錨定任何主權貨幣，是完全去中心化的貨幣。如果比特幣、以太幣等去中心化貨幣能夠持續擴張使用規模，那爆發一場現有貨幣金融秩序的混亂恐怕就是遲早的事，因為政府對宏觀經濟調控最重要的手段就是貨幣政策，而去中心化的貨幣，恰恰就是要拿走政府手中這個最重要的宏觀調控工具。

但至少從目前看，這種擔心似乎還沒必要，因為比特幣這些加密貨幣成長到目前的幾百萬用戶和幾千億美元市值的時候，就已經碰到了技術瓶頸，越來越跑不動了，而世界主要貨幣的存量，包括美、日、歐、英、瑞、中等大貨幣的M2合計，至少是以60萬億美元計。所以我有理由認為，未來有可能替代主權信用貨幣的，絕不會是比特幣這類加密貨幣。即對既有金融秩序的根本性挑戰，不會是來自加密貨幣。所以比特幣已經出現了十年，但各國央行都沒有對它太過在意。

還有像Libra這樣的民間數字貨幣，它錨定一攬子主權貨幣，因為這種與主權貨幣的關系，它的問題就不是要取代主權貨幣，而是要分享各國央行的貨幣發行權，從而分享各國央行的鑄幣稅。這對各國央行乃至各國政府都是十分可怕的事情，因為不論是滿足經常性的財政支出還是反危機要搞更大規模QE，都離不開貨幣發行權。所以才會有去年9月26國央行行長在瑞士巴塞爾開會，集體表態拒絕Libra在本國落地的事情。

聲音 | 證券時報頭版評論：央行數字貨幣落地需排除多重障礙:證券時報頭版評論文章稱，央行數字貨幣的訴求是什么？降低交易成本？這個姑且認為所有的“幣”都可借助技術實現，盡管事實上并不一定。突破疆域界限，讓人民幣在世界上暢通無阻？那它到底是采用比特幣模式還是Libra模式？它與傳統人民幣是什么關系？如果像報道所說是為了取代M0，那它與普通電子貨幣相比優勢在哪里？驗證和結算采用中心化還是去中心化，如果采用中心化其創新價值何在？央行數字貨幣要想實現，首要是明確訴求，上述所有問題都必須得到清晰回答，結構設計中相互矛盾的目標也必須排除。央行數字貨幣構想如能盡早公布，不僅有助于廣納意見予以改進，而且有助于真正面世時的推廣和應用。[2019/10/29]

Libra這類錨定主權信用貨幣的民間數字貨幣，都叫做“穩定幣”，就是要靠主權貨幣的幣值來定值，因此如果在新金融風暴中主權貨幣的信用不穩定，這些“穩定幣”也穩定不起來。所以如果從顛覆既有金融秩序的角度看，我認為Libra等也做不到。

所以至少從目前看，能夠顛覆主權信用貨幣的民間數字貨幣還沒有出現。

第二個是央行數字貨幣——CBDC能否結束主權信用貨幣產生的金融風險？

目前各國央行都在積極研究推出主權數字貨幣的事情，希望能夠應對民間數字貨幣帶來的挑戰。但是，如果像哈耶克說的，民間數字貨幣的誕生是因為主權信用貨幣的濫發，市場需要穩定的記賬、支付和儲值環境，才把優質貨幣的希望寄托在民間數字貨幣上，則CBDC也解決不了這些問題，因為主權信用貨幣與主權數字貨幣在貨幣產生的源頭上沒有區別，不同的只是用數字現金來替代紙鈔，所以如果主權信用貨幣如美元、歐元和日元在新金融危機中崩潰，即使出現了CBDC，也會與主權信用貨幣是一個命運。

此外，CBDC可能還會產生新風險，因為數字法幣可能會導致存款從商業銀行體系流向央行，從而產生類似于提升存準率的效應，就會形成銀根緊縮。對中國這樣數字化支付已經普及的國家來說，應該還影響不大，但對歐美這些沒有普及數字化支付的國家來說，影響恐怕就很大了。

聲音 | 哈佛商業評論：區塊鏈將在項目管理方面有著突破性的應用:《維基經濟學（Wikinomics）》作者Don Tapscott、Brightline Initiative執行董事Ricardo Viana Vargas于哈佛商業評論聯合發文《區塊鏈將如何改變建造業》。 文章指出，隨著時間的推移，區塊鏈將在項目管理方面有著突破性的應用，我們鼓勵各組織探索并利用這一潛力。接下來的幾個步驟為：確定采用區塊鏈的用例；開發原型和試驗項目；為投資區塊鏈制定商業案例。[2019/7/28]

此外，數字法幣的推出將把原先在銀行體系外流通的紙幣收回銀行系統內，這將大大提升貨幣政策的傳導效率，但同時也會提升負利率的傳導效率，數字法幣與負利率的組合會產生什么效果，也是很大的未知數。

第三個是必須考慮抗量子密碼的問題。

量子計算機是新的算力突破，最樂觀的估計是在五年后就可以進入商用階段。在目前已經高度電子化的金融體系中，已經在國內推廣的區塊鏈中，都在大量使用密碼技術，例如已經十分普及的網銀，必須用E-TOKEN作為進入個人網銀賬號密碼，就是用的256位的哈希密碼保護方式。

世界上沒有不能被破解的密碼，密碼所能提供的安全永遠是相對的，所以對密碼的安全定義，就是破解的成本大于收益。在量子算力出現前，據說256位的哈希密碼即便是耗盡太陽所蘊含的那么多能量也不能破解，所以很安全，比特幣就是用的256位哈希簽名方法，來保護區塊鏈中記錄的信息不可篡改。但是據說量子計算機在幾秒鐘就可以完成目前計算機上萬年才能完成的計算任務，所以目前的所有加密方法在量子算力面前就如同廢紙。因此，如果我們沒有中國自己的量子算力，以及研制出可以防御被量子算力破解的密碼，就會使中國的金融體系不安全。

三、區塊鏈與數字革命

1999年，在互聯網TC/IP通訊協議基礎上，出現了“P2P”通訊協議，這個P2P不是網貸，而是點對點通訊協議的意思，從此為區塊鏈的誕生創造了互聯網上的基礎。但人們對區塊鏈的普遍認知始于這兩年，是因為運用區塊鏈技術的比特幣大火起來，才讓人們知道還有這樣一種完全沒有任何政府組織行為，就能自動運行起來的貨幣與交易方式。

李啟威就XVG與Pornhub合作推特評論：應該該接受主流幣了:萊特幣創始人李啟威今日在推特中，針對XVG與新Pornhub達成合作這一事件評論到：“你們與Verge的前戲做得足夠了，是時候接受像BTC、LTC、XMR一樣的真正的數字貨幣了。行業是技術被采用的先行指標，我們很高興看到該行業也開始向數字貨幣市場開放。[2018/4/18]

區塊鏈的去中心化，就是去政府化、去中介化，可以讓在互聯網上完全不認識的人們通過共識機制中智能合約等形式建立信任關系，通過分布式記賬和現代密碼技術防止偽造和篡改交易信息，并讓錢和有價證券等可以在互聯網上跑。區塊鏈創造了太多完全違反傳統市場運行方式的奇跡，為人們對互聯網和數字經濟時代對社會生產關系的改造，打開了一扇新的認識大門，人們當然會為此而激動萬分。

但正是在人們剛剛認識區塊鏈的時候，比特幣開始給人們對改造生產關系的美好前景，潑上一瓢瓢冷水。

首先是比特幣的交易速度太慢，前面已經說過，每秒只有7次，遠遠比不上微信、支付寶每秒幾十萬次的速度。第二代區塊鏈貨幣以太坊的速度也只有區區15次。Libra采取了半區塊鏈化的方式，據說可以達到每秒上千次，但如果像臉書自己宣傳的要覆蓋世界27億人口的支付需求，也根本不可能。

那么為什么區塊鏈能夠提供的交易速度這么慢？是因為要在公開的互聯網上跑錢，就必須要用大量的密碼技術來保護，拿比特幣來說，在每個區塊中使用的密碼字節，比其中的交易信息還要多，而所謂的“點對點”交易，也是公開的互聯網上進行的，為了錢的安全，還是得加密，就是所謂的“公鑰、私鑰”技術，這樣的層層加密，安全是安全了，但是傳送交易信息的時間必然很長，速度就被犧牲了。

交易速度太慢就沒法在大規模和高頻度的交易中使用區塊鏈技術，這就是比特幣實踐給區塊鏈潑上的第一瓢冷水。

第二個問題是產生于分布式賬本這種記賬方式。分布式賬本的信任機制，是產生于篡改記錄的難度極高，而這個難度是產生于在每個節點都要同步記錄交易信息，所以要改賬就不是改一本，而是超過51%的賬本都得改，區塊鏈才會認可這是真實信息。所以分布式賬本的使用人越多，篡改賬本的難度就越大，賬本中的信息就越可信任。

但是隨著時間延長和交易信息規模擴大，必須儲存的交易記錄就越來越多。比特幣剛問世時的存儲占用空間只有20個G，到2018年末已經猛增到200個G，到2019年末又猛增到300個G，按照目前的增速，十年后將超過1萬個G。

這就提出了兩個問題，一個是別人的交易信息我為什么要保存？第二個是大量儲存信息如果是用在微信、支付寶這樣的應用場景，手機根本用不了，因為有關測算證明，如果是微信、支付寶這樣的交易規模，以目前手機幾十個G的存儲空間，三天就滿了，用在PC上也是不到1個月就滿了。

能夠充分體現去中心、去信任等這些區塊鏈“原教旨”的是公鏈，公鏈是可以自由進出的區塊鏈，比特幣、以太坊都是公鏈，所以如果說目前對公鏈有“共識”，我看這個共識就是公鏈因為技術瓶頸限制，沒有大規模應用的基礎。像比特幣這樣的規模，是700萬日活躍用戶，90億美元的日交易規模和3000億美元的市值，就已經頂到天花板了。因此把區塊鏈技術用于在中國和美日歐這樣的大經濟體的支付和證券交易，是沒有可能的。

區塊鏈是數字革命時代產生的應用技術之一，如果數字革命是新生產力，則必然會帶來與之對應的新生產關系，這種新生產關系必然對原有生產關系產生摧枯拉朽的效果，并且會在長期內保持活力。隨工業革命產生的商業銀行存貸款體系和復式記賬法能夠延續300年至今，就是新生產關系活力的體現。

然而基于區塊鏈的比特幣在誕生十年后就“老態龍鐘”步履艱難，在只有幾百萬用戶的時候就難以繼續拓展，只能說明區塊鏈技術只是折射出了數字革命時代的部分先進性質，還沒有展現出數字革命的全貌。但沒有大規模應用的前景，就不可能對生產關系的改造產生質變性的、革命性的影響。

順便指出，包括區塊鏈在內的數字革命，是經濟學、計算機學、密碼學和法學等多學科的融合，這和傳統的經濟學發展方式是完全不同的，是用數字技術來表達經濟學和法學等社會科學思想，所以如果經濟學人或者經濟管理人士，不懂得用數字技術方式表達經濟學思想以及經濟與社會管理方式的特殊性與技術局限，只是把區塊鏈中所產生那些理想場景，如去信任、自組織、無篡改和偽造等原則，加以經濟學式的無限放大，就會走入嚴重的認識誤區。

例如，2019年在區塊鏈領域最前沿的技術就是“跨鏈”和“分片”技術，前者是把加密貨幣的交易放到鏈外來以中心化方式進行，后者是把整體的區塊鏈社區分成無數個小片區來運行，目的都是為了繞開交易速度這個瓶頸，但是跨鏈技術又回到了中心化方式，分片則使統一的共識機制遭到破壞，又出現了各個小片區產生的共識怎么在大片區再統一的難題。但是在國內很多經濟學人的文章和演講中，卻在歡呼區塊鏈的速度瓶頸被突破了，而不了解這種突破對原先所高度期許的那些美好生產關系愿景，是怎樣的失敗意義。

最后我想說的是，數字革命對生產關系的徹底改造前景，不僅是存在的，而且前景也越來越明朗，這就是AI所帶來的前景。

數字時代所產生的人工智能方式，使共識機制和智能合約進入了人與人的關系之中，就是在用機器管理替代傳統的人對人的管理，用機器中介來替代傳統的人作中介的地位，因此就從傳統的對人的信任逐步轉變成對機器的信任。機器信任是一種新的信任方式，人有私心但機器沒有，人會偽造和篡改但機器不會，一旦人們的共識被變成了機器語言，用來管理人的生產和交易活動，以前純粹由人所構成的生產關系，就會發生質變。

為什么分布式賬本會構造出信任機制？是因為超過51%的人都不會允許造假行為，即人類的主體共識是排斥造假的，而所謂“拜占庭容錯機制”，就是讓機器智能要保證在即使有49%的人想造假的時候，這個假也造不出來，共識機制還能繼續運行。當然共識機制也可以修改，那也是要經過51%的人同意才能改的，所以共識機制的本質，是通過機器來執行的“民主集中制”。

基于AI的共識機制和智能合約，并非是只能在分布式網絡上運行，并不是只有區塊鏈技術才能使用AI。而且對互聯網來說，中心化與去中心化網絡并非是先進與落后的分野，而是取決于你需要用網絡技術來解決什么問題，以及網絡技術是否能夠解決這些問題。在上世紀80年代互聯網剛問世的時候，因為PC機的速度不夠快，無法運行大程序，所以人們想在網上聽音樂看視頻都只能登錄到大網站的高性能服務器才行，但是現在手機的速度已經趕上80年代的小型機了，PC的速度就更快，在每個節點都可以運行大程序，所以互聯網就有了朝分布式發展的技術基礎，區塊鏈就問世了。

但是如果區塊鏈也有技術方面的天花板，比如前面說的比特幣到了700萬用戶和3000億美元市值的時候，就在網上跑不動了，如果想把更大規模的價值交易搬到互聯網上，就還得回到中心化方式。但管理交易的不是人，而是AI，是機器智能，是讓機器來執行人的共識，就會開創出人類生產關系的新天地。這個新關系，不是傳統的人與人的關系，而是人—機器—人的關系。

當然，中心化方式也會面臨著共識機制被中心化網絡管理人篡改的問題，這就涉及怎樣進行監管以及如何使用密碼技術保護的問題。

還有，不是說區塊鏈沒有用武之地，在企業間推廣使用“聯盟鏈”就有非常廣闊的前景，而實際上我們國家目前鼓勵發展的區塊鏈，就是把聯盟鏈作為重點。

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