SEC:在你準備“抄底比特幣”之前，請先回答這4個問題

本文來源：區塊律動BlockBeats，原題《你是不是在想著抄底比特幣？》

作者：0x22

「破8000了！我爆了。」微信聊天記錄閃爍著炒幣群內的討論。

2020年3月9日上午，比特幣連續無抵抗下跌，從兩日前的9150美元高位持續暴跌，最低跌穿7700美元關口，雖小有反彈，但截至目前，主流交易平臺的比特幣報價仍在8000美元下方。隨著比特幣的暴跌，何時抄底成了越來越多人熱議的話題。

然而大多數想要抄底的人，連第一個問題還沒有想明白：為什么要抄底？

抄底的本質是投資者認為下跌趨勢將發生逆轉，或者此時的價格已經處于歷史周期的底部區域。不過，對于比特幣來說，事實并非如此。

讓我們先來回顧一下本輪比特幣的上漲。2020年1月，整個加密貨幣市場在一片絕望中悄然見底，隨著比特幣連續在6800美元下方收出三根長下影線，多頭資金借助伊朗事件的借口一舉突破7800美元的箱體震蕩，而富含「減半」炒作預期的加密貨幣更是被資金不斷拉升。

整輪行情的特點由以下十六字概括：漲幅倒掛、存量杠桿、回撤微小、情緒高漲。

Gensler：加密證券發行人需要向SEC登記其投資合同的要約和銷售，或者滿足豁免要求:金色財經報道，美國證券交易委員會（SEC）主席 Gary Gensler反駁了 Coinbase 的論點，并表示，我們對注冊聲明中要求的披露信息制定了靈活的規則，因此，加密證券發行人需要向SEC登記其投資合同的要約和銷售，或者滿足豁免要求。[2023/6/9 21:25:09]

漲幅倒掛指的是，在2020年的春季行情里，垃圾幣和主流幣的漲幅顯著高于比特幣，比特幣沒有出現2019年一般的「吸血效應」；

存量杠桿指本輪行情沒有任何有效的增量資金入場，入場的資金全部是沒有信仰的一波流游資，存量資金猛上杠桿造成價格幻覺，當幣安現貨借貸USDT售罄那天恰是價格最高點，USDT被借光意味著潛在多頭已經全部上車，一旦場外資金接力不夠只能多殺多；

回撤微小指的是主流幣上漲主升浪中沒有太多折返，趨勢交易感在2月前半段極其流暢；

情緒高漲指的是USDT借貸市場驚人，季度合約升水隨交割期限臨近反而愈演愈烈，試圖上演逼空大戲，而永續合約的多頭資金費率更是一度突破年化150%

香港Web3.0協會會長：Web3.0將成為數字世界新賦能者:4月11日，香港 Web3.0 協會理事會會長陳德霖在協會成立典禮致辭表示，協會成員的共同目標是希望能夠為香港、大灣區及內地在數字經濟方面的發展作出貢獻，深信香港能夠成為內地數字經濟發展的龍頭，而協會將致力推動Ｗeb 3.0 相關的技術變革及產業升級，協會亦會為政府出謀獻策，推動社會人士對Ｗeb 3.0 的認知和專業培訓，促進香港成為全球領先的 Web 3.0 和數字金融中心。

陳德霖認為，數字世界并不是脫離現實世界的虛擬世界，而是以數字形式把虛和實結合，以技術的紅利推動社會進步及提升人民福祉，如果一個虛擬的純數字產品只能夠自我閉環存在，無法與現實世界連接，對實體經濟毫無裨益，這并不是 Web 3.0 背景下追求的目標。[2023/4/11 13:57:10]

所以本輪資金在高位的離場異常堅決：在一個增量資金不夠、存量杠桿來湊的市場下，資金費率套利策略由比特幣支付的部分，會被套利者完全以比特幣的形式拋售，如此「抽血」的資金面邏輯注定了比特幣的下跌。

簡而言之：劇本一開始可能就拿錯了。

SEC主席：穩定幣市場與貨幣市場非常相似，因此監管的尺度應是相當的:10月16日消息，美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler周五表示，商品期貨交易委員會（CFTC）在監管穩定幣上可以有更大的權力。Gensler在華盛頓的一次活動上表示，穩定幣市場與貨幣市場非常相似，因此監管的尺度應是相當的。

他指出，雖然在欺詐和操縱問題上，CFTC對與美元掛鉤的穩定幣發行者擁有監管權力，但它沒有“對非證券型代幣的直接監管權”。美國國會正在爭取讓CFTC成為比特幣等非證券貨幣現貨市場的主要監管機構，而SEC將監管那些被視為證券的加密貨幣。[2022/10/16 14:29:11]

在這樣的背景下，頑強的比特幣依然在8400美元附近短暫獲得支撐，在嘗試突破20日均線未果后快速下破。這背后既有資金本身有出逃需求的直接原因，也有國際金融市場擾動過大，原油等商品暴跌造成的牽連。

在這兒，我們試著討論一個老生常談的話題：比特幣和傳統金融市場到底有沒有相關性。

從統計分析的角度，btc與宏觀大類資產是沒有太多關聯的，這個有相關性檢驗的數學方法佐證。

金融科技公司Colendi收購企業區塊鏈公司SETL:6月27日消息，總部位于土耳其的嵌入式金融科技初創公司Colendi已收購企業區塊鏈公司SETL。據悉，花旗是SETL最大的外部股東。其他支持者包括法國農業信貸銀行（Crédit Agricole）和德勤。交易條款尚未披露。

SETL的一個項目涉及Regulated Liability Network（RLN）基礎設施，后者是跨中央銀行、商業銀行和其他機構的企業區塊鏈網絡。Colendi此前已推出自己的數字錢包產品。（The Paypers）[2022/6/27 1:34:31]

但是從實際盤面來看，尤其當比特幣越來越像一種commodity，加密貨幣越來越像一場交易游戲時，比特幣經常是全球流動性偏好和市場情緒的體現。

比如18年底的時候，那波圈內的共識無非是算力戰引發場內恐慌，砸破6000美元附近長期籌碼區。但實際上這可能并不是事情的真相，那個時候整個全球商品都在劇烈下跌，布倫特原油也到了30的低點，跌幅比肩比特幣。

為慶香港回歸25周年，“永遠盛開的紫荊花”數字藏品將發行:金色財經消息，2022年是香港回歸祖國25周年，紫荊雜志社、香港四川社團總會共同策劃推出“永遠盛開的紫荊花”NFT數字藏品公益活動，通過免費領取的方式，公益發行2500枚NFT數字藏品，把回歸祖國的喜慶與數字時代的紀念巧妙融合。

據悉，紫荊花寓意家庭和美、骨肉情深，象征著合家團圓，香港與祖國永不分離。“永遠盛開的紫荊花”NFT數字藏品以盛開的紫荊花圖片為原型，進行數字化藝術加工，鑄造上鏈，公益發行，免費領取。[2022/6/7 4:08:39]

這波下跌的記憶如出一轍，先回顧從9500美元到8400美元的下跌段：全球所有資產都在跌的時候，VIX指數逼近08金融危機，但是你短線來看各類資產企穩的時間點，比特幣是和大家完全吻合的。跌破8500那天晚上，恰好又是布倫特原油結束4小時下跌趨勢的時候。道瓊斯、納斯達克指數也創下歷史性回彈，整個市場的多頭情緒恢復。

再回顧9200美元到7700美元的下跌段：原油市場暴跌，全球金融進入新恐慌，比特幣也連續破位多道支撐關口。在這種情況下，很難完全從數學角度來看比特幣與大類資產的關系，尤其當你明白比特幣何嘗不是能源行業的一份子，當你明白比特幣不是避險資產而是風險資產的時候。

在這里，筆者想提出一個假說：當前的比特幣從數學上看與宏觀大類資產沒有相關性，短線波動由市場參與者的反身性決定，但是一旦全球發生負面擾動，外圍市場整體下挫，比特幣將和其他大類資產呈現強相關性。

說了這么多，我們還要想明白一件事：支撐上漲的邏輯是什么？

大部分人都會脫口而出：「減半！」。但他們的理解錯了。

比特幣具有大量的trading和投機需求、少量的儲值需求和微量的使用需求，因此比特幣會在總體需求水平長期不變的條件下，供給速度減半，對價格形成正影響。注意這里面有個前置條件，「總體需求水平不變」。顯然，從10-30年的視野來看，這個條件不可能一直成立，你不能指望世界每個人都購買比特幣，還要他們每次買得更多、用得更多、存得更多，這里面一定會有一個人口紅利的上限。

有句話講的很對，這輩子能買btc的散戶都在2018年進場了。合規不合規只會影響機構的配置，世界上有這個認知水準和投資購買力的暫時就這么多。所以既然比特幣只是一個認知紅利的籌碼游戲，它也許還有空間，但夏普率一定是越來越不劃算了。

論述到這里，我們終于可以回答第一個問題：抄底的原因是投資者錯把熊市當牛市。

第二個問題接踵而來，比特幣究竟是什么？

比特幣的實質是個交易資產，幾乎沒有避險功能，儲值性的功能也很渺小。比特幣也是一場信心游戲。如果說最終支撐大宗商品的是實體的供需，比特幣所擁有的是人們的共識。如果商品和股市持續歇菜，危機來襲，比特幣只會第一個倒下，國際熱錢不可能賣掉股票原油黃金反過來買比特幣。

需要強調的是，2018年底的大跌，行業算力戰只是表象，其實質是當時全球資產都在下跌，尤其是原油為代表的商品市場，在當時的情形下已經證偽了比特幣作為避險資產的屬性。人們只會加速拋棄這個投機性高波動的資產。

2020年劇本如出一轍，只不過這次，危險更大，一來原油和股票市場下跌不亞于當年，二來在市場中，比預期更重要的是預期與現實之間的差距，當比特幣減半被默認為上漲的代名詞，當二級市場的投資機構只闡述明年上漲怎么操作不分析萬一下跌怎么對沖，當礦業認為減半一定漲一定要擴規模的時候，美妙的故事也許會繼續，但當前全球市場發生的事情已經太大，一旦被宏觀擾動證偽，市場的自我修正會加劇。

什么是預期？比特幣今年一定漲是預期，明年一定突破2萬美元最高點也是預期。什么是現實？全球金融動蕩是現實，部分礦工提前兌現「減半」獲利是現實，2019年預期提前炒作也是現實。

這，才是最大的隱患。市場里沒有人看空減半，仿佛「減半」下跌概率為0。比特幣和加密領袖們窮盡一切基本面、技術面、數據面分析方法，最后只討論2020-2021年比特幣上漲一種情況，仿佛比特幣永遠不可能進入月線級別下跌。

這里想舉一個大宗商品的炒作案例——蘋果。2018年的蘋果價格之所以瘋狂，就是因為本來是豐收年，結果偶遇極端天氣，主產區大面積減產。比特幣現在也一樣，過分一致的看漲預期下，不出事都好說，一出事準是大事。

不信，你可以在市場里靜下心來仔細觀察。

在其他金融市場，我們聽到最多的一句話是今年是最差的一年。而在比特幣市場，我們聽到最多的一句話是明年是最好的一年。這也充分印證了這場游戲的本質是信心的傳遞。

而一個顯而易見的常識是，在世界上，你永遠找不到一種只漲不跌的資產，也永遠找不到一種最終沒有均值回歸通脹曲線的資產，如果你找到了，那一定是時間周期拉的還不夠長。

這里并非是說比特幣一定會下跌，而是點明理性思考、理性投資的重要性。畢竟，除了你自己，沒有人會為你的賬戶凈值負責。

第三個問題是，比特幣會消亡嗎？

永遠不會。比特幣永遠不會消亡但也不會早期那么便宜了，它的終局是一種全球化不停歇的交易資產。20年后看比特幣，就像現在看德州撲克是一樣的東西。

比特幣不會死的終極原因是，從人性底層去思考，世界人民需要一種滿足不勞而獲和投機暴富欲望的東西，而這也是比特幣最堅不可摧的投資邏輯。

但需要指出的是，不會消亡不代表不會下跌，畢竟，比特幣在2018年底也沒有消亡。

第四個問題：現在怎么做？

一切取決于你自己，本文不代表任何投資建議，投資有風險，入市需謹慎。

*注：本文僅代表0x22個人觀點，思考發生于最近半個月，但限于篇幅和時間倉促等原因本文闡述的部分觀點其論述全面性與論據有限。

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