區塊鏈:解析 DeFi 線性與非線性交易算子設計思路及差異

原文標題：《第三講 | DeFi 行業本質研究之交易算子》

大家在開發 DEX 的時候，本質是設計一個交易算子，這個算子可以是線性，也可以是非線性，同樣大家在設計利率算子的時候，本質上也是在設計一個交易算子，同樣存在線性和非線性的區別。但這種區別，大部分人還不容易理解。

線性的含義，是指我們在完成交易的時候，使用了均衡價格，交易只是在這個價格下，資產組合的一種簡單的線性變換。為何在這個時候要線性，因為使用了均衡價格理論上接受了無套利假設，在這種情況，合理的金融交易都是線性的，如果出現非線性的結果，比如 STP = Y 中，T 是非線性的，那么得到的 Y 就是不可定價資產組合，或者說是存在套利機會的資產組合。原則上使用了預言機的交易模型，其交易算子應該是線性的，否則會被套利。換個角度來說，只要是完備市場，定價有效的情況下，只有線性的交易算子才會無套利。

安全團隊：Reaper Farm項目遭到攻擊事件解析，項目方損失約170萬美元:據成都鏈安“鏈必應-區塊鏈安全態勢感知平臺”安全輿情監控數據顯示，Reaper Farm項目遭到黑客攻擊，成都鏈安安全團隊發現由于_withdraw中owner地址可控且未作任何訪問控制，導致調用withdraw或redeem函數可提取任意用戶資產。攻擊者(0x5636e55e4a72299a0f194c001841e2ce75bb527a)利用攻擊合約(0x8162a5e187128565ace634e76fdd083cb04d0145)通過漏洞合約(0xcda5dea176f2df95082f4dadb96255bdb2bc7c7d)提取用戶資金，累計獲利62ETH，160萬 DAI，約價值170萬美元，目前攻擊者(0x2c177d20B1b1d68Cc85D3215904A7BB6629Ca954)已通過跨鏈將所有獲利資金轉入Tornado.Cash，成都鏈安鏈必追平臺將對被盜資金進行實時監控和追蹤。[2022/8/2 2:54:19]

但線性代表一個特征：任意池子都是平等且該算子無法 token 化，因為被復制后完全一樣。這里需要提一句，所謂的協議在鏈上捕獲價值和 token 化是一個概念的兩個表達方式，就是這個協議具備了某種構建新均衡的能力，如果只是在已有均衡上做線性變幻（為了無套利，只能如此），則是不可能捕獲價值的。想象一下，當每個鏈上資產都接受給定的均衡價格的時候，這些資產完成交易，在哪個合約里都是等價的，不需要在指定的合約內完成，因為這些交易都是簡單的線性變換，那么任何一個交易合約或者交易算子都是不可能捕獲價值并 token 化的。在不考慮自動對沖的情況下，復制一張 CoFiX 合約，可以完成和 CoFiX 完全一樣的功能，所謂的流動性分散在哪張合約里都是不重要的（不考慮 GAS ），鏈上是一個完全開放的世界，線性變換意味著處處等價。

歐科云鏈張超：目前已累計解析超1.5億地址標簽，成全球最大鏈上地址標簽庫服務商:4月27日消息，歐科云鏈副總裁、歐科云鏈控股執行董事張超在出席“甲子引力X數字經濟高峰論壇”時表示，截至目前歐科云鏈已解析鏈上超1.5億地址標簽（實體標簽、行為標簽、屬性標簽）、數十億交易記錄、超1萬條結構化指標，成為全球最大的鏈上地址標簽庫服務商。

會上張超表示，未來歐科云鏈將繼續探索區塊鏈底層技術，加強對鏈上數據的分析、治理，為更多上層的區塊鏈應用添磚加瓦，服務于更多實體的應用層。[2022/4/27 2:33:56]

如果采用非線性交易算子就不一樣了。這個時候，按照上面的分析，是不需要預言機的，非線性算子試圖完成三件事：定價、交易和沉淀價值（token 化）。由于非線性交易算子在設計上更加開放，因此原則上可以設計成與規模相關的自增強屬性從而沉淀價值（CoFiX 就不需要這一點，關于 CoFiX 如何 token 化，見后面觸發算子），這就帶來幾個問題：其一是當市場逐漸完備時，非線性交易算子本質上是在極小的交易規模里擬合線性算子；其二是當市場不完備時，這種非線性交易算子的設計，成本和效率是否足夠？其三是非線性的價值輸入由誰來提供？這種價值輸入是否會在線性交易算子的競爭下逐漸流失？

哈勃公鏈CTO全面解析項目技術開發進展:據官方消息，近日，哈勃公鏈（Hubble Chain）首席架構師 Kevin 從美國硅谷視頻連線，對目前項目的技術開發進度，進行詳盡的匯報解讀。

Hubble Chain是一條支持跨鏈交易且擁有去中心化交易系統的公有鏈，通過采用H+POR 共識機制、蟲洞網絡系統，以及底層跨鏈協議等區塊鏈技術，構建全球區塊鏈智能金融新生態。

2020年5月，哈勃GDP（全球數字支付）計劃面向全球正式啟動，通過HB跨境兌換、HB全球結算、HB尊享支付，全面實現以HB為價值流通轉換的全球化數字貨幣支付場景的應用落地。[2020/6/5]

前面提到，當市場完備的時候，無套利的交易就是線性的，因此非線性算子在完成交易的時候，其合理性完全取決于市場有效性，一旦市場足夠完備，那么采用非線性交易算子的合約，本質上是在極小區間里擬合線性算子。我們看到當前很多 AMM 采用了所謂的固定乘積的交易模型，XY = K ，這是一個典型的規模相關的非線性交易算子，即只有當做市商池子足夠大時，局部模擬線性交易才成為可能，也就是如果 AMM 的交易對象是完備市場的話，其核心意義在于規模效應后擬合的有效性（套利損失小），這種有效性并不是很本質，相比較之下 CoFiX 更加本質和自然。

聲音 | 魯春叢：推動區塊鏈的創新技術在標識解析中深度應用:據中國信通院官網，8月15日，在中國工業互聯網標識大會上，工業和信息化部信息通信管理局副局長魯春叢演講表示，大力推進標識解析技術，標準研制，搭建規模性基礎技術創新以實驗的環境，聯合產學研用各方面力量，促進新型標識體系的研制，推動區塊鏈的創新技術在標識解析中深度應用。據介紹，標識解析體系是工業互聯網的核心基礎設施，是新一代互聯網的“中樞神經”。[2019/8/18]

之所以如此，是因為很多人希望把定價權放在鏈上，這是一種錯覺，因為當市場完備的時候（簡單的說就是供給需求極其巨大，沒有人能操縱市場），中心化交易所的優勢就非常明顯了，或者更本質一點，鏈上每個行為都是拍賣后的產物，這和定價交易服務的需求差距太大，定價交易是一種極致的活動，即使正常的中心化交易所都對計算存儲和通信提出了最高要求，何況鏈上的離散性和拍賣屬性，這是不能用于完備市場的有效定價的。那換成不完備市場呢？比如那些大家常說的尾部資產？新項目？這個時候，核心的問題不在被套利，或者說不存在這樣有效性的檢測和需求，那這個時候的需求應該是快速低成本形成價格并完成較大量的交易。 約束條件主要是兩個成本：快速形成價格的成本，完成較大規模交易的成本。注意這里的成本不是營銷成本、流量成本，而是純粹交易算子內生成本，以 XY = K 這樣的交易算子為例，這種成本包含在 AMM 資金池形成的成本和滑點的相關性里，這種內生的成本、效率區分出各種交易算子的價值。

摩根士丹利分析師深度報告全解析：比特幣“見底”規律及六大必讀趨勢:摩根士丹利分析師Sheena Shah 19日發表最新研報。主要觀點包括：今天正在經歷的比特幣熊市早就在2000年的納斯達克市場上演過，只不過是以15倍速度在“快進”；熊市看到唯一交易量增加的數字貨幣可能就是USDT，盡管USDT的可靠性遭遇廣泛質疑，因為交易員們面對各種幣的大跌只能暫時先買回USDT；日元升值可能促使日本散戶增加對比特幣的投資；千幣齊跌，但區塊鏈行業依舊火熱，對于傳統VC來說，參與ICO也有三大好處；比特幣與其它幣之間的相關性隨價格下跌而上升，市場上漲時，它們的相關性反而下降；比特幣在不同交易所的價差顯示，價格觸底反彈的日子，價差會有規律的突然拉大。[2018/3/20]

除此之外，一個重要的問題是，這些非線性交易算子同時把定價和交易放在一起，還需要經受接受預言機（價格算子）的線性交易模型的競爭，這種競爭下，至少交易效率是完全不能對比的：預言機下的交易算子交易效率遠遠超越非線性交易算子。剩下的可比較的優勢，就是定價成本和效率，這一塊可以展開深入和全面的研究，但直覺上非線性算子也是處于優勢。

繼續討論非線性交易算子的第三個問題，價值輸入問題。這個問題也非常致命，如果從完備市場來說，一定是有大量的小額交易（擬合線性算子）輸入價值，從而補償非線性算子在均衡價格波動時候的套利損失，這種約束條件是非常苛刻的，因為大量的小額需求（相對 AMM 池子，或者池子足夠大，一切普通交易相對看起來很小）往往會因為鏈上邊際成本增加而被淘汰出市場，等于長期來講不利于這種鏈上算子的生存。如果市場是高度不完備的，確實存在大量不在乎價格滑點的交易者，那么任何非線性算子都可以實現這一交易需求，這里面重要的反而是盡可能大量的完成交易（價格不敏感），這又變成類線性模型，比如在穩定幣的交易上，不得不改變 XY = K 的模型，讓非線性的特性降低，對于沉淀價值不利。

從以上三個特點上來看，交易算子的非線性化并不是一個有價值的方向，或者說在鏈上沉淀去中心化價值的協議群里，非線性交易算子并不是我們要去尋找的那一類非線性算子：交易就不應該這樣做。有意思的是前面提到了利率算子，也是一個交易算子，這個算子和純粹的二級市場買賣交易略有差異，這種差異源于利率套利的困難性：沒有足夠的期限結構交易市場讓你去實現套利。這也是為何很多人認為鏈上做借貸比做交易更靠譜的原因，并不是因為什么本質的理由，而是因為套利有效性或者套利難度導致的。目前區塊鏈上的利率市場十分稀薄，還沒有交易到有效的地步，這個時候又沒有好的利率預言機，因此用非線性算子給利率進行定價，就存在一定的價值，但這種價值是一種權宜之計，并不是什么本質創新。

非線性交易算子也是可以進行改進的，這種改進需要引入遞歸信息，即歷史成交信息中捕捉一些有價值的成分，從而降低套利風險，這一部分目前市場研究的非常少，但是已經有很多人意識到可以基于遞歸算子和非線性交易算子結合來降低當前 DEX 的所謂無常損失等等，這些思想并不困難，困難的是對每個算子背后的核心風險進行深度分析，并對交易目標清晰建模，這是 NEST 社區致力的方向：將所有的金融服務統一在算子理論下，得到更多有效的數學方程，讓產品設計更加有效和完整，推動鏈上金融世界的發展。

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