MIK:觀點 | 美聯儲降息作用有限，比特幣不能與黃金相提并論

最近加密貨幣市場行情跌宕起伏，但相比之下，全球金融市場表現出了更為痛苦的掙扎，美股連續暴跌，全球股市大幅走低，減產協議破裂，原油價格暴跌，進一步促發美股熔斷，恐慌指數創新高，疫情的影響，已遠超越一場普通的衛生危機，正給全球經濟帶來的更多的不確定性沖擊。

3月10日，陀螺非正式會談邀請到了知名貨幣經濟學者、智堡創始人Mikko，聚焦近期熱門關話題，包括美聯儲降息，對加密貨幣在內的全球資產價格的影響有多大，美聯儲今年還會降息幾次，還有多大的降息空間，為什么美國不會像中國一樣施行“新基建”，居民資產配置有哪些值得關注的地方等關鍵要點，開啟了一場精彩的對話。

直播主題：美聯儲緊急降息，將如何影響比特幣投資

嘉賓：智堡創始人Mikko

主持人：陀螺財經總編輯李大狗

以下為本期「陀螺非正式會談」直播的文字整理實錄：

疫情不等同于經濟衰退

當經濟衰退來臨，我國市場很難獨善其身

1、美股周一三大股指跌幅均超過7%，道指一日狂瀉逾2000點，觸發第一層熔斷機制，這是1987年股指熔斷機制推出后僅出現的第二次熔斷。對于昨晚美股暴跌的原因，市場也是莫衷一是，但普遍把矛頭指向了OPEC和俄羅斯最終未能達成新的減產協議，您如何看待市場對這個黑天鵝事件的反映？市場在消化油價下跌的影響后是否會有所恢復？A股會受到多大的影響？

觀點：加密資本市場基本回到2014年之前，初創公司不再有機會與銀行合作:金色財經報道，The Block 新聞總編Frank Chaparro發推稱，加密友好銀行Signature Bank被關閉，加密資本市場基本回到 2014 年之前，任何新成立的公司都沒有機會與銀行建立關系。在許多方面，加密貨幣已經成為正式的無銀行業務。[2023/3/13 12:59:46]

智堡Mikko：下跌因素歸因很難，但肯定不是單一因素驅動的，主要還是疫情的不確定性太大了，并且經濟影響比較深遠，原油只是一個市場情緒的*****，事實上經濟收縮的情況下商品需求本來就會趨向低迷，而且油價下跌對消費者是有利的，并不是完全負面的。今天市場已經回升了一些，A股和美股盤前表現都還不錯，A股的走勢比較獨立，理由如圖：

縱軸為相對該國人口的感染數量，橫軸為時間

早期指已報告新病例，但病例增加緩慢國家，如荷蘭、英國等；加速期指新增感染人數較大并逐日上升，但治愈相對有限國家，如美國、日本、西班牙以及破千的德國與法國；積累期指新增感染人數放緩，新增病例絕對數仍較大但治愈人數正逐漸上升的國家，如韓國、意大利和伊朗；恢復期指每日新增病例較少且治愈人數高的國家，如中國。

觀點：FTX崩盤或引發機構投資者放棄加密領域投資:金色財經報道，越來越多機構投資者正在對FTX崩盤感到不滿，富達國際（Fidelity International）首席投資策略師Salman Ahmed表示，FTX崩盤引發了大型機構投資者對加密生態系統可行性的質疑，過去投資加密貨幣就很困難，但現在承受的壓力將會更大。

Salman Ahmed透露，富達國際在今年二月推出了針對歐洲專業投資者的比特幣交易所交易產品，現在已虧損約55%。Pinebridge Investments多資產投資組合經理Hani Redha也表示，加密貨幣很可能不會在機構資產配置中找到歸宿，曾經有一段時間，每個投資者都覺得在戰略資產配置中都應該擁有加密貨幣，但現在已完全不在討論之列。（Economic Times）[2022/11/13 12:59:15]

目前來看中國的疫情已經得到有效控制了，但是發達國家仍然存在很大的不確定性，所以發達經濟體的市場表現會相比我國差一些，不過我認為市場早期的分化走勢基于各國疫情的好壞程度，但如果最終市場定價切換到經濟衰退問題上，我國市場很難獨善其身，不過當前市場的關注點仍然是疫情的失控和流動性風險，目前這兩大風險在我國看不到。

2、這次疫情對美國甚至全球經濟的持續影響，是否比我們想象中的更為嚴重，和往年歷次重大突發經濟事件造成的影響相比，目前的經濟背景較之前發生了哪些變化？

觀點：調查顯示政府禁令和法規是比特幣最大風險:加密貨幣分析師PlanB發推表示，最新的民意測驗結果顯示大多數人（34 %)將政府禁令或法規投票為最大風險，其次是量子計算和中國的集中采礦。[2020/12/10 14:50:11]

智堡Mikko：疫情是疫情，經濟衰退是經濟衰退，兩者有因果關系，但市場現在的定價中還是疫情的因素更多一些。

控制疫情和經濟增長是完全相悖的，經濟增長需要依靠流動性，另外物流、人流也很重要，但控制疫情就必須遏制人流甚至物流。疫情對全球的供應量、流動性以及市場都信心都是致命的打擊，且由于疫情的未來走向不太好預測，因此經濟學家也很難綜合考量其負面影響，這和大地震這類災害帶來的沖擊截然不同。

過去的一次金融危機實際上是流動性危機，資產跌了以后一些金融機構拋售這部分房地產資產，同時金融機構的資金方抽出了資金，相當于你的資產在狂跌，你的債主還在討債，資產負債表大幅收縮的同時導致金融體系全面崩潰。本次危機鮑威爾談到了供應鏈，是生產活動驟停引發的一連串連鎖反應——供應鏈/產業鏈停滯導致進出口停擺、產能下滑引發供給沖擊、居民減少外出引發服務業巨震。是全方位的供給/需求打擊，不是金融層面先出的問題。

危機的性質是不一樣的，有時候是金融體系，比如銀行業擠兌，有時候是資產泡沫，比如房地產和互聯網泡沫，有時候也可以是外債、通脹，具體問題要具體分析。

觀點：比特幣市場投資者當前仍處于“早期狀態”:分析平臺Glassnode的創始人Rafael Schultze-Kraft在最近的一條推文中談到了比特幣相對有限的市場規模，同時展示了其平臺上BTC與黃金，美聯儲資產負債表和全球貨幣供應相比的數據。從圖表中不難看出，比特幣市場投資者當前仍處于“早期狀態”。但隨著技術和基本力量的融合，潛在的上升趨勢越來越高，這向許多投資者發出信號，未來幾個月和幾年內將看到進一步的上漲空間。（Bitcoinist）[2020/5/6]

美股大跌反映市場擔憂情緒

美聯儲降息目前作用有限

3、美東時間3月3日上午10時美聯儲宣布，緊急降息50個基點，以緩解新冠疫情帶來的經濟影響。這是自2008年經濟危機以來美聯儲最大規模的緊急降息。上一次美聯儲降息50基點是發生在2008年10月8日，當時的背景是雷曼兄弟9月破產引發市場巨震。無論是從行動時間還是行動幅度，都超出市場預期，您如何評價美聯儲此次的行動？

智堡Mikko：意料之外，也不在情理之中。此次降息無論在速度還是幅度上都完全出乎市場意料，可能鮑威爾自己也沒料到需要通過緊急降息50個基點的方式來平抑美股市場體現出來的恐慌情緒，1月時他的態度仍然還是對經濟比較樂觀的，但G7會議后卻匆忙出手為市場托底，主要原因還是G7開會表態要協同對抗疫情，美聯儲只是先發制人，后面日歐也要跟隨的。

觀點：若SEC贏得Kik訴訟案，將不利于希望發行代幣的加密公司:據此前報道，周五SEC和Kik均對對方提出的簡易判決申請提出反對意見。雙方重申各自在本案中的論點，以及各自對迄今為止在法庭之爭中收集到的證詞是否完整和準確的看法。

Decrypt文章稱，如果法院認為此案已經結案，它將在5月8日做出裁決，等待敗訴方的上訴。否則，案件可能會進入審判階段。但這一案件的后果將對那些通過未來代幣簡單協議（SAFT）籌集資金的加密公司產生巨大的后果。

安德森·基爾律師事務所合伙人Preston Byrne表示，人們希望，當代幣最終被交付時，它們會“失去證券的特性”。但SEC并不認為SAFT規避了證券法。上個月，紐約一家法院下達針對Telegram的初步禁令，SEC稱Telegram的ICO代幣是非法籌集的。Telegram的ICO和Kik一樣是基于SAFT出售。Byrne表示，SEC正在以相同的方式處理Kik訴訟案。如果法院的裁決對SEC有利，這將是另一個強烈信號，表明美國不是啟動代幣項目的地方。

據悉，Kik最近解雇80%員工，因為法律費用已把公司帶到破產的邊緣。有了這個先例，任何想推出代幣的公司都會三思而行。（Decrypt）[2020/4/26]

4、但金融市場對降息似乎并不買帳，美聯儲大幅降息的消息出來后，美三大股指在短時拉升之后相繼轉跌，道指一度跌超200點，美元指數也一路向下跌破97關口，刷新近兩個月新低。如何評價這種市場反應，降息50個基點起到了多大的作用？美聯儲這次的舉動是否是一個正確的舉動？

智堡Mikko：貨幣政策對潛在經濟增長起不到什么作用，這是鮑威爾去年時自己說的，他呼吁美國政府和國會、財政部多做一些。市場永遠正確，市場的反應就在告訴美聯儲你的降息不僅沒什么正面效應，甚至還加劇了市場的擔憂。無論從政策當局還是從市場參與者的角度來看，這都不是一個正確的舉動，受益者是財政部，因為利率下降有利于政府舉債成本下降。

美央行零利率即將來臨

大選年必開啟財政刺激

5、在美聯儲降息后，特朗普連發三條推文催促繼續降息，似乎對降息的速率和幅度還不滿意，現在美聯儲是否還有足夠的降息空間，如果降息過快會引發哪些風險？

智堡Mikko：沒多少空間了，還剩4-5次就要碰上0利率。降息過快的風險就在于降息空間只有一點點了，用完就要啟動其他的貨幣政策工具，比如直升機撒錢等等。零利率意味著央行無法進一步降息，因為進一步降息可能會引發居民把手里的負利率資產和存款轉化為現鈔。此外，銀行如果在央行獲得負利率，那么它也就無法給儲戶提供正利率，自己的息差也會收窄，產生盈利問題。美聯儲可能會在降息到0以后使用之前使用過的非常規工具，比如量化寬松、前瞻指引、收益率曲線控制等等。

6、目前市場普遍認為，美聯儲的降息會帶來包括G7在內的全球主要經濟體的降息潮，這是否是一種良性循環，目前歐洲央行和日本央行已經是負利率，通過調整貨幣政策增加流動性的方式對于提振經濟究竟還能在多大的程度上起效？

智堡Mikko：不會是良性循環的，歐日的政策空間都已經沒有了，他們都處于負利率的政策困境下。調整利率不會對經濟有多少促進的，汽車不會加滿油就發動，人們也不會因為利率低廉就大幅增加舉債。關鍵在于現在這個環境你也沒法增加支出，甚至還要降支出。理由很簡單，一些企業已經債臺高筑了，居民部門也有可能有高額的房貸壓力，因此利率降低未必會導致私人部門整體性的支出擴張，但是政府是沒有債務約束的，政府可以主動進行支出，來促進GDP的增長。

7、對比中國，為對沖疫情和經濟下行，提出了“新基建”的舉措，除了傳統的“鐵公機”建設外，還提出了加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度，您如何看待這一經濟舉措帶來的效果？這種模式能否被美國所參考？

智堡Mikko：唯一的辦法就是財政支出，美國的支出流程和國內不一樣，什么支出都要國會批，看看特朗普應對病才出了多少錢，而媒體統計了我國2020年部分省市公布的重點項目投資規模，將達25萬億。兩種體制兩種環境，大家都想依賴財政，歐洲想讓德國增加財政開支，日本一直處于債務驅動中，美國也是直升機撒錢的呼聲不斷，又是大選年，最終一定訴諸財政刺激經濟。

財政支出會有正面效果，但是會有很高昂的代價，那就是不可持續的債務存量規模。換句話說，投資者一開始擔心經濟增長，結果你用債務換取了增長，但是投資者又開始擔心你的債務可持續性。直升機撒錢就相當于負所得稅，大選時期政要都要想辦法獲得選票，發錢這種事公民都是非常喜歡的。

對比特幣不是利好

黃金就是黃金，比特幣就是比特幣

8、降息消息發布后，黃金價格大漲，再次證明了它已被公認的避險屬性，但跟黃金有一定聯動性、有著數字黃金之稱的比特幣卻沒有明顯的價格表現，盡管如此加密市場對比特幣的價格仍有很大的期待，它誕生于上一輪金融危機，避險資產和風險資產的屬性一直也飽受爭議，您認為目前不穩定的經濟環境，對比特幣是否是一個利好？

智堡Mikko：不是利好，比特幣最多算另類資產，和黃金類似不代表是黃金。黃金可是曾經在國際貨幣體系內作為主權國家之間的結算貨幣存在的，

比特幣連金融機構的資產負債表都進不去，根本不是一個位面的東西。黃金就是黃金，比特幣就是比特幣。

9、當降息潮來襲，主流的資產價格會如何表現，如果實體經濟無法從貨幣寬松中受益，那金融市場或許將成為最大的受益主體，到時候是否會催生新一輪的資產泡沫？居民資產配置時有哪些需要關注的地方？

智堡Mikko：現在已經是非常嚴重的資產泡沫時期了，國債、股市、企業債、ETFs，到處都非常擁擠。流動性未必一定有去除，也可以去杠桿(消失)，去泡沫化，貨幣是可以通過負債憑空創造出來的，如果經由負債擴張出來的貨幣無法找到收益率，那么就可以償付掉負債縮表(借錢炒股，股票不漲就賣出股票還債)。

會有機會的，但不是現在，現在市場需要宣泄恐慌情緒，宣泄完會重新開始思考未來的配置方向的，比如現在發達國家非常依賴新興市場和亞洲國家的供應鏈支持。這輪疫情以后他們一定會重新開始思考本國產業鏈和價值鏈真空的問題，那么到時候會有新的投資機會。

觀眾提問：

1)現在是金融危機了嗎？

智堡Mikko：看你怎么定義金融危機吧，我覺得現在只能算資產價格暴跌引發的市場恐慌，不能算金融危機，因為流動性、金融機構、私人企業、債券市場并不是全面的崩潰，和之前的歐債危機和08金融危機都不處于一個量級。不過每天的情況都可能變化，所以最近需要每天盯盤。

2)現在能不能買點兒黃金？

智堡Mikko：最近市場波動很大，比如貴金屬這種，基本上是日內波動都能搞死很多杠桿交易者，建議初學者別進去送錢了，金銀這種品種的交易即便是5年以上的經驗也是分分鐘爆倉，美股也是，犯不著每天給市場找理由，市場波動的理由可能單純是市場需要波動。

持有現金也是投資，少虧就是賺。

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