TME:復盤：比特幣歷史上最驚心動魄的24小時

作者：龔荃宇

編者注：原標題為《復盤比特幣歷史上最驚心動魄的24小時》

從3月12日12點到13日12點，比特幣作為加密貨幣行業最具影響力的幣種發生兩次大跌，其價格從最高7672美元跌至最低3800美元，跌幅為50.4%，這個跌幅意味著比特幣價格在這24小時內實現了相當精準的「價格減半」。

此前，比特幣的「減半行情」多被認為是比特幣在產量減半的條件下刺激市場價格而形成的上漲行情，盡管也有不少人曾帶著質疑將「減半行情」調侃為「價格減半」，但當比特幣走出真正走出當前的糟糕行情，仍是令絕大多數投資者都大跌眼鏡。?

01

第一次暴跌

糟糕的24小時從3月12日12點開始。由于新冠疫情在歐美地區快速擴散，連日來全球金融市場都陰雨連連，比特幣價格經過多次調整后此前3天都在7600-8200美元區間內上下徘徊，但在12日12點之后，比特幣價格首度跌破7600美元，擊破許多投資者的心理預期，進入快速下滑通道，并在18點左右跌至7200美元。

此時，比特幣的下跌幅度仍在7%左右，這個幅度在比特幣的歷史中屢見不鮮。但當日18點之后市場急轉直下，比特幣價格短時間內再度跳水，數十分鐘內跌至5555美元，跌幅達到28%，各平臺合約爆倉金額超過20億美元。

主力數據復盤：火幣ETH主力在下跌過程中買入超過2600萬美元:AlCoin PRO版K線主力大單統計顯示：8月15日10:00-8月16日20:15，ETH從442美元跌至最低412美元。這一過程中，火幣ETH/USDT出現并成交了大量委托買單。

其中，成交了70筆，總價值超過2600萬美元的大額委托買單(單筆委托金額20萬美元以上)，買入均價426美元。[2020/8/17]

下跌期間，火幣、幣安、OKEx等主流交易所大多出現不同程度的系統卡頓現象，許多用戶長時間抱怨交易所APP無法正常顯示首頁、行情頁與交易頁，加倉、止損、撤單、提現等操作都出現障礙，這情況也凸顯出主流交易所仍然未能較好解決自身交易系統在極端行情下的反應能力。

對于此次下跌，比特幣持倉大戶的集體拋售被認為是主要原因，例如全球最大的加密資產基金管理公司GrayscaleInvestment(灰度投資)被爆出拋售了4-5萬個比特幣，同時還有來自交易所的消息稱比特幣拋盤達到40萬個。

長久以來，比特幣都被區塊鏈行業成為「數字黃金」，具有良好的避險屬性。在今年1月美國與伊朗局勢緊張、全球股市下跌之際，比特幣從7200美元一路上漲超過1萬美元，比特幣的避險屬性得到歷史上最大范圍的認可，但此番在新冠疫情導致的全球經濟下滑風險下，比特幣價格下跌程度成為各類主流金融資產中貶值幅度最大的資產，其避險屬性大概率將自此破滅。

主力復盤：BitMEX主力平空買入1.32億美元推高價格:AICoin PRO版K線主力成交數據顯示：昨天21:50~今天05:15，BitMEX XBT永續合約上出現大量主力成交單(即市價大額成交) 。其中，一共出現67筆，共計1.326億美元主力買入單，買入均價9331.7美元；一共出現24筆，共計3227.65萬美元主力賣出單，賣出均價9347.3美元，成交差1億美元。

這一過程中，Al-PD-持倉差值大多為較高紅柱，即持倉量下降明顯，可判斷這些成交單大多為主力買入平空。

此外，此次拉升過程中大額買入堆積的地方為趨勢線附近。[2020/6/16]

有分析認為，比特幣更應該被劃分為另類資產，在流動性緊缺異常嚴重的當下，比特幣作為波動率冠絕全球的高風險另類投資資產，資金自然會被投資者從市場中抽走以尋求更安全、流動性更好的資產，價格即出現暴跌。

「未來所有人都會認識到比特幣并非數字黃金，而是「風險的放大器」。其價值無法錨定，與其他資產價格受成本、價格影響不同，比特幣沒有正常市場價值范圍，截至目前它尚未有任何讓人信服的估值基礎，更像一葉風雨飄搖的小船。沒有錨定物的情況下，其價值波動巨大，減半行情、供需關系對它的影響遠不如心理因素來得重要。」中國人民大學金融科技研究所高級研究員蔡凱龍表示。

主力數據復盤：主力高位做空獲利近20%:AICoin昨日曾報道，OKEx BTC季度合約、火幣BTC季度合約和BitMEX XBT等在9900美元附近均有較大額委托賣單成交，并伴隨持倉增長，可判斷為主力開空。

主力開空后不久，市場經歷了兩輪下跌。第一輪下跌在9日15:20前后，由幣安BTC現貨主力主動賣出1251BTC，滑點高達109美元，測試到市場深度不足，主力做空信念增強。

第二輪下跌在今晨8時，BitMEX XBT永續合約主力主動賣出1.19億張，輕松完成一輪一千多美元收益的掠殺。 可見，此輪主力做空獲利超過20%。[2020/5/10]

不過也有行業人士持不同意見。「BTC依然是目前人類史上最牛的貨幣，24小時不間斷的提供流動性，這是別的市場根本不敢想象的，但也就是因為流動性太好，這次恰恰成了其他的市場發生資金緊缺時，賣出補充資金的首選，這也同時導致了黃金的下跌，而以BTC目前遠低于黃金的體量在短時間內當然是抵擋不住的。」一名微博博主「fhrp」認為。

除了大機構的拋售外，部分抵押借貸平臺也被動地成為本次下跌時間的重要助推。在過去的大半年，Defi概念在區塊鏈行業尤其火熱，許多基于幣抵押的加密貨幣借貸平臺誕生。

由此，大量比特幣大戶都會將賬戶中的比特幣質押在第三方借貸平臺，并將所借USDT去購買現貨，相當于加杠桿。不過這些平臺在抵押率設置、平倉機制方面并不成熟，用戶增加抵押率的資產在鏈上轉賬速度較慢，致使在本次市場快速下跌期間，大量抵押訂單出現抵押資產低于借貸資產的情況，進而本次比特幣場外爆倉金額遠遠多于過往市場大幅震蕩期，進一步加劇比特幣現貨市場拋壓。

主力成交數據復盤：此輪拉升主力在Bitfinex:AICoin PRO版K線主力成交數據顯示：過去24小時，比特幣持續拉升，現貨價格曾一度逼近9000美元。

在拉升過程中，Bitfinex的主力買入了185筆，共計5638.89BTC；主力賣出僅81筆，共計2339.35BTC，主力買賣成交差3299.53BTC。

幣安成交差-855.51BTC，火幣成交差442.87BTC，OKEx成交差-265.87BTC。

明顯，此輪拉升主力在Bitfinex。[2020/4/30]

從12日19時至13日凌晨，比特幣價格在5800-6200美元區間內徘徊，市場開始醞釀下一階段的走勢。

02

第二次暴跌

在12日當晚，歐美主流國家股票市場相繼開啟并集體下跌，美國、加拿大、菲律賓等至少11個國家的股市發生熔斷。在13日凌晨收盤時，道瓊斯工業平均指數和標普500指數雙雙創下了自1987年股災以來的最大單日百分比跌幅，道指收跌約2352點，創下了史上最大下跌點數。

股市的糟糕表現很快傳遞至幣市。從13日7點開始，比特幣價格從5800美元的位置再度大幅跳水、一路下瀉，相繼跌破5000美元、4000美元。

對于本次市場快速下滑，許多行業人士認為主要因素不僅在于市場恐慌性拋售拋售，還在于合約投資者的相互踩踏。微博博主「AlbertTheKing」發博指出，大部分比特幣杠桿多倉都在BitMEX的永續合約市場，比特幣價格下跌導致的多頭連環爆倉，繼而產生了與比特幣現貨的套利價差，套利黨沖進去開多單同時賣現貨套利，以為沒事，結果沒想到比特幣越跌越猛，自己的套利多倉也爆了，于是一開始是杠桿多頭互相踩塌，后面變成套利黨互相踩踏。

復盤：兩條趨勢線突破均有主力買入成交確認:AICoin PRO版K線主力成交數據顯示：23日20：35~23日21：35，比特幣價格運行至4月19~23日四小時周期的下降趨勢線（7305-7189）以及4月7日~23日四小時周期的下降趨勢線（7475-7189）附近，并分別于20：35和21：35完成突破。

20：35第一條趨勢線突破，突破前后，有4筆，共計950萬美元主力買入成交；21：35第二條趨勢線突破，突破前后，有7筆，共計1003萬美元的主力買入成交。主力大單的迅速跟進確認了兩條下降趨勢線的突破。

隨后，不斷有大買單跟進說明了趨勢還在持續，直到22：25分出現一筆500萬美元的大賣單，趨勢告一段落。[2020/4/24]

「fhrp」亦指出，由于BitMEX只有BTC保證金導致ETH永續爆倉也需要用btc去承接，對沖單的盈利部分又不能計入保證金中，BTC又因為卡在轉賬路上，導致嚴重緊缺不夠用，爆倉單又不透明導致使得后來沒人敢去接尸體，怕自己也變成尸體，當然更關鍵的就是缺乏一個熔斷系統，讓市場可以緩一緩等流動性跟上。

在重重風險的交織下，比特幣價格大概于10：15，在火幣、OKEx等多家交易所均跌破3800美元，較當日0點價格下跌38%，較24小時前下跌50.4%，創造了比特幣誕生以來24小時下跌幅度最高的歷史記錄。

如此精準的下跌幅度，不能不令人懷疑是交易所幕后莊家的惡趣味，如果莊家的確存在的話。當然，也不排除這種情況出于市場主要參與方間的默契，亦或是純粹的自然現象。

但從客觀事實來看，的確有部分證據顯示該情況非自然產生。在比特幣觸達3800美元的低點后，其價格在其后20多分鐘內轉而快速拉升，上漲59%至5250美元，但此后又快速下滑。就在3800美元這個轉折時間點，即10:16，加密貨幣行業最大的比特幣交易所BitMEX交易系統突然宕機，直至10:40方恢復正常。

可以看出，比特幣價格停止快速下跌、停止快速上漲的時間點，與BitMEX宕機、恢復正常的時間點高度貼近，這在顯示BitMEX對二級市場具有巨大影響力的同時，也令不少人懷疑BitMEX在操縱市場。

衍生品交易所FTX首席執行官SamBankman-Fried在推特表示，他懷疑BitMEX可能是故意關閉交易，以防止進一步崩盤，并避免動用交易所保險基金。礦業公司BitPico昨日也在推特也表示，「根據我們的分析，BitMEXResearch用自己的機器人和資本平倉了9.93億美元的多頭頭寸，今天比特幣市場操縱是由一個實體引起的，調查正在進行。」

對于該事件，BitMEX回應稱是云服務提供商存在硬件問題，并在后續公告指出，DDoS攻擊才是導致短時宕機的真正原因。

BitMEX交易系統究竟為何宕機已難以查實，不過從其客觀影響來看，它的短時宕機為遏止比特幣等加密貨幣價格的進一步下滑發揮著至關重要的作用，一定程度上緩解了投資者的恐慌情緒，并間接為比特幣等加密貨幣價格的反彈、回調創造了空間。

SamBankman-Fried甚至猜測說，如果BitMEX沒有因為今天上午的「硬件問題」而下線，比特幣的價格可能會跌至零。

如果與傳統金融市場對比，本次BitMEX宕機事件的效果與股市的「熔斷」機制頗有相似之處，在投資者情緒最恐慌的時刻暫停交易數十分鐘不等，故而本次宕機事件還引起行業不少人的感慨。

「BitMEX幫助幣圈「熔斷」了，不然這毫無流動性的連環踩踏不知道要跌到哪里去。熔斷過后，大家穩一穩心神，市場就又回歸正常了。」微博博主「區塊鏈威廉」發博表示，「市場不怕跌，怕踩踏，就是這樣。這也是為什么全球股市都有熔斷，因為投資者慌起來那是個無底洞，一旦失控就根本沒有底了。」

當然，引起市場情況逆轉的因素不止于此。根據社交平臺多名用戶的反映，BitMEX、幣安多家主流交易所在3月13日10點多將多個賬戶的做空單強行平倉，即自動減倉機制在發揮作用。

根據BitMEX平臺機制，當投資者合約被強制平倉時，他們的剩余倉位將被BitMEX的強平系統接管。但如果強平倉位未能夠在市場平倉，并且當標記價格達到破產價格時，自動減倉系統將會對持有反方向倉位的投資者進行減倉，減倉的先后順序則根據杠桿和盈利比率決定。

具體而言，由于比特幣價格大幅震蕩，大量做多單連環爆倉并導致市場流動性稀缺，平臺方為了控制風險將部分盈利比率高、杠桿率高的做空單自動在市場掛單，增加市場流動性并避免爆倉單無法及時成交對平臺造成的風險。

根據BitMEX的公告，大概有200個持倉單被系統自動平倉。而推特博主Edward?Morra發貼稱，「僅在BitMEX上就有價值約5億美元的空頭頭寸被清算。」這個數據如果屬實，則意味著BitMEX的強平操作為合約市場帶來超過5億美元的市價買單，對正在連環爆倉的市場具有明顯積極作用。

不過作為補償，BitMEX也表示將聯系每位受損用戶，并根據投資者在自動平倉期間獲得的最大潛在利潤對其進行補償。

無論如何，通過BitMEX等交易所的操作，比特幣價格進入回升通道，至今仍在5000美元的關口徘徊，同時帶動整個加密貨幣市場的回暖。

在經過本次比特幣驚心動魄的24小時后，理想中的「減半行情」已然破滅，真實而殘酷的「減半行情」來臨，或許許多投資者、投資機構對比特幣為代表的加密資產的認識會就此發生改變，整個行業的信心都需要進行重建，而這有賴于比特幣的應用價值得到更深層次地凸顯。

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