AAB:通證投資策略：為什么動量交易如此成功？

鑒于最近全球市場的波動，我們想花時間回顧我們在通證中的投資策略的表現并評估其中的風險

我們從最近兩年的交易中學到了什么？

所有回報都是根據僅長期投資組合計算得出的，該投資組合是根據每種投資方式每天選擇的，如此處所述。認為有以下重要學習內容：

1.?動量在很大程度上優于所有其他投資方式，因為它參與了市場反彈，但在熊市期間卻套現。

2.?由于指數的風險權重，動量偏向小盤投資風格。

3.?小型股最初表現優于市場，然后表現不佳。

為什么動量交易如此成功？

與其他投資方式相比，由于動量表現如此出色，因此我們希望深入研究其機制。最重要的是，動量被認為可以復制看漲期權。看漲期權的思想是讓投資者只參與高端市場，而不參與低端市場。理想情況下，看漲期權只會有上行空間，而沒有下行空間。不幸的是，看漲期權必須以固定價格購買，這被稱為期權保證金。

QuantKing資管網戰略投資AAX交易所平臺通證AAB:4月9日，資管網宣布已戰略投資AAX交易所平臺通證AAB。QuantKing資管網是服務于投資理財、用戶社交和知識共享的全方位數字資產投資生態系統。AAX是由倫敦證券交易所技術驅動的數字資產交易平臺。AAX交易所近期公布了其平臺通證AAB即將發布的消息，首創100%合約收入每日回購和銷毀模式，并宣布已與紅鏈資本、LINKVC、獵人資本、共識實驗室、科銀資本、TokenInsight和創世資本等多家機構達成了戰略投資、合作關系。[2020/4/9]

目前，比特幣的看漲期權費用約為每季度名義投資的20％。這意味著，除非比特幣上漲并且看漲期權套現，否則投資者將在一年內損失80％的投資。動量策略之所以出名，是因為它們能夠以更少的成本復制看漲期權。我們估計，采用動量策略來復制看漲期權的成本每年約為10％，因此實際上比直接看漲期權便宜八倍。

動態 | 日本證券通證協會與盧森堡安全平臺運營商Tokeny Solutions合作:日本證券通證協會（JSTA）與盧森堡安全平臺運營商Tokeny Solutions達成協議，以改善日本的證券型代幣生態系統。在未來，雙方將與日本的金融機構（例如銀行和證券公司）以及監管機構合作，以掃除證券型代幣的發展障礙。（BraveNewCoin）[2019/11/23]

我們在這里討論了2017年的通證，但想在我們的實時交易中查看結果。上圖顯示了動量投資風格相對于90天滾動市場收益的表現。該圖還顯示了一個適合的看漲期權。如上所述，交易僅多頭動量正在復制看漲期權。該圖顯示動量交易的收益曲線與看漲期權非常相似。

動態 | 華通證券宣布同某數字貨幣頭部機構已接近達成戰略合作協議:據華通證券官網消息，華通證券同某數字貨幣頭部機構已接近達成戰略合作協議，合作細節將于近期公布。據金色財經此前報道，華通證券已完成對區塊鏈技術平臺CTFEX的并購，成為全球首家支持數字貨幣的持牌券商。[2019/10/26]

但是，當市場拋售時，這種策略的投資者并沒有完全套期保值。特別是如果市場賣出高達25％的股票，動量策略仍然會受到很大的影響，只會將風險降低到20％左右。但是，動量策略在較大的拋售中效果很好，并將風險降低到大約10％。我們計算了動量策略在90天內的平均表現，而同期市場表現為負，則為2.66％，因此在1年內為10.66％。

聲音 | 榕樹網絡COO劉暢：通證經濟泡沫頂峰將在2021至2022年到達:榕樹網絡COO劉暢接受金色財經采訪時表示，從區塊鏈技術普及速度來看，今年上半年通證市值肯定會遠不及將來泡沫的頂峰。根據區塊鏈特有的行業周期特性，大膽預測一下，真正的泡沫頂峰很有可能在下一次比特幣產量減半后的1-2年內到達，也就是2021-2022年。那個時候通證經濟頂峰的總規模將接近五萬億美金，全球參與人數突破3億，同時比特幣的市值占比將下降到20%左右。待那次泡沫破滅之后，通證經濟整體將告別暴漲暴跌，進入一個相對平穩的上升區間。同時，區塊鏈行業也在未來3到5年內面臨著巨大的洗牌。[2018/9/25]

如果看漲期權的復制與動量投資風格配合得很好，那么看跌期權甚至賣出期權又如何呢？

同樣的原則也適用。

建立具有動量的看跌期權實質上是在賣空信號，并具有如下所示的收益狀況。當然，認沽期權具有更高的溢價，因為金融市場是規避風險的，并且通常可以防范下行風險。如果您現在用多頭和空頭買賣動量投資風格，那么我們當然可以復制所謂的多頭跨倉。跨期期權是看漲期權和看跌期權的簡單組合，如果市場上漲或拋售，就會獎勵投資者。

但是，投資者必須同時支付看漲期權和看跌期權的權利金，因此跨式期權的價格甚至更高。在Protos，我們只做多交易動量，這僅僅是因為看跌期權復制的價格甚至更高，并且因為我們對總體市場感到樂觀。

那賣期權呢？

短跨股的回報狀況恰好與長跨股相反，后者同時賣出看跌期權和看漲期權。在這種情況下，投資者正在收取期權金。因此，如果市場橫盤整理，則投資者將產生恒定的收益。但是，如果市場大幅上漲或下跌，則投資者將面臨無限的損失。因此，我們認為實施該策略的許多基金和投資者已經破產。

如果動量投資正在復制長跨度，那么動量投資的反面應該是短跨度。動量投資的對立面是什么？

因此，請考慮以下市場情況：

如果市場已經大幅下跌，動量投資者將進入現金或完全做空?）。

相反的策略當然是購買這個市場，并認為這個市場很便宜，并且押注于復蘇。

當然，如果市場繼續下跌，那么該投資者將面臨無限的損失。通常將該策略稱為均值回歸策略，并由做市商采用。由于做市商總是報價雙方，因此他們固有地面臨著市場繼續朝一個方向前進而無法平倉的風險。此策略的另一個名稱是“買入”，它總是有無限虧損的風險。

哪種策略更好？動量或買入？

當然，這取決于市場和投資者的風險承受能力。動量投資的優點是下行風險相當有限，但另一方面，如果市場橫盤整理，隨著時間的流逝會損失少量資金。

買入賣出的好處是這種策略通常會產生收益，并隨著時間的推移緩慢增加持股量。另一方面，這種策略面臨無限的損失，特別是如果使用杠桿多次購買該逢低買入的資金。由于做市商采用了這一策略，他們通常會在一段時間內表現良好，但隨后在2020年3月的股票市場和加密市場中陷入像這樣的意外市場崩盤。實際上，我們認為，這就是為什么擁有大量大型對沖基金而沒有許多著名做市商的原因-最終，它們只是偶爾被淘汰。

有一句俗話說的很貼切：“趨勢就是你的朋友”。

免責聲明：作者是ProtosFund的聯合創始人兼CIO?philippkallerhoff，ChaiNext僅做翻譯。

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