USD:疫情下的“加密世界”：2020第一季度數字貨幣行業分析報告

作者：小李

出品：幣圈小李&星傳媒

伊朗軍事首領蘇萊曼尼遇襲身亡，美伊關系再度緊張、澳大利亞森林大火連燒數月，400余人喪生、新冠肺炎席卷全球，中國舉全國之力抗疫……

2020,似乎注定是忐忑的一年！?

2月底，國內確診病例和死亡率雙下滑，疫情防治工作出現拐點。原以為一切都過去了，結果劇情再次讓我們大跌眼鏡：歐美國家疫情大面積爆發，美股四次熔斷，資本市場遭受重創。這一連串的地緣關系緊張、生態氣候惡化、全球公共衛生事件爆發、資本市場全面低迷，由此所導致的企業倒閉、員工失業、家庭矛盾，不免讓大家心生憤懣，強烈地想要對2020年摁下“重啟鍵”。

在蝴蝶效應下，幣圈也很難置身事外，虛擬貨幣挖礦從業者、數字貨幣交易者以及數字貨幣交易平臺都承受著前所未有的沖擊。本期報告主要是對2020年幣圈前三個月的回顧總結，在下跌后去回顧前期狂熱的幻覺以及下跌后數字貨幣市場內小部分圈層的變化，以期能給各位對后市的判斷提供輔助作用。

壹、當疫情傳染至金融市場?

今年2月份，正當中國傾盡全力抗疫之際，華爾街從業人員卻沉浸在被疫情所困的中國，而美國正好可借此機會大賺一筆，未來經濟將呈指數增長，沾沾自喜。

美國投資管理公司Investco預測：

2020年夏天，美國經濟不僅會從冠狀病引發的經濟放緩中復蘇，并且經濟增長勢頭會比以往更加強勁。

標普全球(S&PGlobal)預測：

全球疫情將在2020年4月趨于穩定，5月份范圍將進一步縮小。

2月12日，《紐約時報》發表了一篇題為《專家說武漢冠狀病越來越像一場流行病》的報道，十天之后，美國三大股指創出歷史新高。

直到3月13日，也就是世界衛生組織正式宣布這種冠狀病全球大流行的兩天后，摩根大通才發布新預測：美國經濟第一季度將萎縮2%，第二季度將萎縮3%。與此同時，高盛預計第一季度增長0.7%，第二季度增長為零。圣路易斯聯邦儲備銀行的經濟學家3月底預測，由于冠狀病引起的經濟衰退造成的失業人數將達到4700萬人，把美國的失業率推高到32.1%，比大蕭條時期的最高水平高出7個多百分點。就在上述數據公布兩周后，高盛(GoldmanSachs)修正了它們的預測。他們認為，這個全球最大的經濟體第二季度折合年率將萎縮34%。他們寫道，到今年年中，失業率將從此前預測的9%飆升至15%。從完全樂觀到徹底悲觀僅僅花了兩周時間。

而此次傳統金融市場危機可以說是在疫情的推波助瀾下提前到來，早在去年年底，美國已經開始實行了擴表業務，全球大型對沖基金也在年初增加空頭的頭寸，其實大型機構對市場的變化是有所準備的，只是沒想到來得這么突然這么大規模。

由于疫情首先在意大利爆發，在歐洲人民的意識形態及地理局限的雙重壓力下，疫情并未受到控制，開始由點及面擴散，開始影響歐洲的經濟活動，而金融市場作為實體經濟活動的前瞻角色，勢必對全球性衛生事件帶來的影響做出投資決策上的戰術性調整——首要任務：對風險資產實施減倉行動。緊接著，沙特與俄羅斯談崩打起了石油戰，進一步加劇了資本市場惡化程度，迫使活久見的百年熔斷在數周之內連接發生四次。

瑞士維茨康鎮基于Tezos 支持的應用向居民發放援款，以抵御新冠疫情的影響:瑞士維茨康鎮（Wetzikon）周五啟動一項區塊鏈計劃，以支持受新冠病大流行影響的當地中小型企業。該計劃最初的援助款項價值 25 萬瑞士法郎（約 28 萬美元），將以價值 10 瑞士法郎的電子優惠券形式分發給維茨康鎮約 2.5 萬名居民，居民將使用 ecoo 應用領取款項，ecoo是一個專門用于當地政府和活動組織者等組織以代幣和積分形式分配資金的應用，基于Tezos區塊鏈創建。[2020/11/1 11:21:41]

疫情、石油戰……當這些不確定因素大規模、高強度集中時爆發時，加劇了投資者不確定性的恐慌，這種恐慌會直接反應在資本、市面流動資金及金融產品市場，全球經濟的流動自然而然受這些恐慌影響而放慢腳步，而作為國際金融霸主的美元，所表現出的美元流動性不足也愈加明顯。

根據歷史經驗我們知道，無論是一線市場還是二級市場，在遇到金融危機時，機構會通過大量套現換取流動性，從而降低資產大幅縮水的風險。在過去幾年內，CME及Bakkt交易所作為機構入場比特幣的場所，在安穩時期為比特幣帶來了資金的流入；而當危難來臨時，比特幣作為流動性強的另類投資品也為機構維持流動性奉獻自己一份力量。此次，被喻為數字黃金的比特幣再次展示了他強大的流動性，不同的是，加密貨幣市場對流動性危機反應更加緊張，由此也引發3.12恐慌性暴跌。

貳、挖礦行業之變

1、礦機市場受創

比特幣價格從2月高點10550美金暴跌至最低點3800美金，市場上關于礦難的說法就開始充斥在各種媒體渠道。從礦機的算力、挖礦的收益比例以及算力難度的調整來看，這一波大幅度的下跌確確實實給部分老礦工帶來了很大的壓力。

從F2pool統計的礦機型號及運行礦機的電費占比來看，以BTC礦機為例，以電費0.05美元/度為標準，近百款礦機中就有16%的礦機被迫關機，而一旦跌破7000美金，將有超過30款老礦機也處于虧損狀態，其中就包含著一代礦機之王螞蟻s9。目前比特幣價格在6600美金，60%的礦機日收益能達到1美金，45%的礦機能達到2美金，看起來還是有超過一半的礦機在盈利的，但現實是未來一旦比特幣幣價進一步下挫，那就僅有17%的礦機能在3500的價格下存活下來，即市面上大多數礦工所擁有的算力在40T左右的礦機將面臨著關機，如螞蟻T17等。

F2pool礦機型號及電費收益統計

2、算力向下調整?

從去年6月初比特幣持續性下跌，給圈內礦工帶來了莫大的壓力，不少媒體報道已有礦工“投降”的傳聞。而懷著對比特幣減半行情的憧憬，又不得不做出增加挖礦成本，迭代更新自己挖礦的的設備，這樣，或許才能不被洗下車。

2019年以來比特幣算力下降難度最高達-7.10%，隨后在比特幣價格二次觸底6400美金一線時，算力沒降反倒小幅上升，不斷新高，可以說是提前在枯水期做了戰術上的籌備，奠定了1-2上漲行情中盈利的基礎。

最新次的預計算力難度將于3月25號進行調整，環比下跌-14.96%，預計難度在14T。此次的算力調整受到廣泛關注，甚至有言論稱比特幣網絡即將崩潰。其實從下圖可以清晰地看到，自2011年至本次算力調整前，比特幣算力下跌幅度超過11%的次數僅有五次，并且超過11%的算力難度下跌，往后看會發現這些大幅算力調整多是在市場相對底部，2011年11月，算力下降18.03%；2012年12月，算力下降11.59%；18年12月，算力接連下降，幅度分別為15.13%及19.56%，這幾次算力下跌后比特幣價格在底部會開啟一段低位震蕩行情，在震蕩行情結束后開啟強勢的上漲行情，這對于囤幣者來說無疑是個好消息。

調查：疫情期間加密貨幣公司仍有所發展:金色財經報道，加密貨幣風投公司DCG（Digital Currency Group）今天發布了一項調查結果，詢問了受其資助過的公司的創始人和首席執行官。該調查結果顯示，有50％的受訪者表示他們今年初的業績超出預期，有66％的公司今年的員工人數有所增加。盡管新冠疫情帶來了麻煩，但35%的公司計劃今年進一步增加員工數量。根據DCG的說法，此次疫情并未對加密貨幣公司造成傷害，反而給加密行業帶來了幫助。據悉，DCG的150多項投資中囊括了Abra、BitGo、Coinbase和Coindesk。[2020/10/23]

反觀算力高漲時期，挖礦難度大幅攀升與幣價上升相互關聯性極其微弱，2013年與2017年的比特幣價格大頂下，算力向上調整的幅度相差近2倍，分別為30.01%與17.44%，仔細觀察近期的兩個價格上漲趨勢高點的算力增幅就更加迷你，僅為14.23%與7.08%。這中間的緣由是每一次比特幣的上漲都來勢洶洶，在幣價上漲的時候，礦工一般保持觀望幣價走勢的心態，等到決定做出戰略性調整做出加碼挖礦行為的時候會相對之后，那么這中間存在的一定時間使得算力的向上調整關聯性下降。所以相對上漲來說，幣價大幅下跌，礦工只需要關機拔線不用做出任何準備，使得算力向下調整快。

歷史比特幣算力變更的高低點

另外需要注意的是，此次算力大幅下跌與“減半”行情關系極大。一方面是從部分礦工意圖上來講，大家可以看到在16年年中減半前后，算力調整維持在小幅波動有漲有跌的水平，那時候的礦工數量遠遠不及今日，大家一門心思挖礦，利益的分配與爭奪遠沒有今天這么激烈。所以當此次“減半”即將出現時，對搶占接下來算力資源的部分礦工就有動力去配合市場影響比特幣價格，迫使另一部分礦工投降。

另一方面，是從礦工自身情緒來講，此次上漲，賦予了太多的“減半”情緒，使得部分礦工帶著一夜暴富的心態加入杠桿做多比特幣的行列，如分期舉債挖礦的礦工，當杠桿被下跌幣價折斷時，大家心態經歷從暴富到暴負的轉變，那么只求盈利的礦工在無利可圖甚至虧損面前只能投降。

3、礦工生存一覽

3月26號，實際算力的下跌幅度比預計的更高一些，為-15.95%，實際難度為13.91T，算力的大幅度下調給了存活下來的礦機更大的收益，礦機市場與交易市場一樣，只有存活下來，才能吃到離場者吃不到的紅利。預期下次調整幅度為-16.10%，下次難度調整完為11.67T，難度調整的預計也暗示著離場礦工數量之多。如果按照逼走老礦機的思路，那下一次難度調整結束之后，老礦機還能得到重新入場的機會嗎？為了在此之后存活的礦工能得到更高利潤率，市場便會出清更多的老礦機，那么比特幣價格的進一步下跌并維持低位震蕩的概率從這方面來講并不低。

3月26號新一次BTC算力調整結束

雖然目前僅有16%的老礦機停機，但新礦機的背后也不是一帆風順的。據一些業內人士透露，數字貨幣市場的暴跌影響更大的是加了高杠桿的礦工。在幣價持續低位的行情下，舉債買礦機的礦工不得不抵押礦機以獲得短期流動資金，分期付電費的礦工硬著頭皮繼續挖礦，接下來幣價的走勢事關這部分礦工的生死。總的來說，礦工的去留其實并不影響比特幣網絡的存續，每一次舊礦機的出清也是對行業硬件的一個升級，不斷地淘汰其實也是礦業生態的維護。在這些危機時刻發生后，礦業生態將會不斷完善缺陷，在可見為對沖工具類的金融服務或將保障礦工生存條件。

全國政協副主席：在疫情防控中利用區塊鏈等完善社會服務:6月23日，第四屆世界智能大會上，全國政協副主席、中國科協主席萬鋼在主旨報告中表示，隨著后疫情時代的到來，我們將突出時代新需求，在疫情防控中打通大數據、利用區塊鏈、創新云服務，使社會服務更加完善。促進新產業發展，進一步推動全產業鏈智能化、數字化，持續推進人工智能與實體經濟緊密結合。（中國科技網）[2020/6/24]

最后，此次幣價大幅下跌的因素不僅僅局限于迫使礦工投降，換句話說，在加密數字貨幣市場悄悄擠進全球大金融市場的幻象下，礦工成為了巨鯨互吞的陪葬品。

叁、幣市情緒轉向低迷

1、比特幣市值占比回升

從比特幣的總市值來看，19年4月開始隨著比特幣價格上漲，比特幣的總市值不斷增加，在19年價格高點占數字貨幣總市值達69.9%，上升趨勢強勁。反觀此輪1月到2月的上漲，由主流幣種如bsv、bch領漲，拽著比特幣價格一路上爬，這些高杠桿炒作的主流幣種占據了數字貨幣市場存量中的大量資金，比特幣作為數字貨幣市值占比最大的數字貨幣，在沒有新資金入場的情況下，想要幣價持續上漲簡直天方夜譚。

在暴漲浪潮褪去的時候，裸泳者即承載著高杠桿的主流幣無處遁形，比特幣占數字貨幣總市值比例開始回升。從圖中我們可以看到，比特幣的市值占比在暴跌后緩慢回升，數字貨幣市場秩序得到重整。要知道，維護好市場秩序是市場穩定持久發展的先決條件。

數字貨幣總市值比例

2、比特幣現貨市場定價能力修復

在12號暴跌前，交易熱情尚存，所有交易所上的比特幣總量水平維持在總供給量的16%以上，在暴跌后的隨后幾天，交易所持幣量少量下滑，且隨著外圍環境的進一步惡化，交易熱情嚴重受挫，近十日交易所流出比特幣達15.4萬個，在活躍資金大幅下降的同時，短期拋壓也在明顯減少。

比特幣在交易所存量下降

近幾日，眾多交易所內持幣量最大的交易所Coinbase的比特幣交易量有所減少，體現了一定的市場低迷。從12號買入量超5萬個幣逐漸萎縮到只有4千個幣，逼近12號暴跌前的低點。同期，其他大型現貨交易所bitstamp、bitefinex的交易量也有著同樣的表現。縱使價格反彈但市場情緒仍然十分低迷。

Coinbase交易量變化

根據交易所的二十四小時比特幣期貨合約交易量以及未平倉量來看，期貨市場與現貨市場一般經歷著一樣的困境，但從下降幅度來說，期貨合約的困境要更惡劣一些。過去半年來，一直被詬病的高杠桿交易期貨合約操縱幣價的說法逐漸消停，比特幣市場以修正的方式，讓價格的波動的主動權回到了現貨市場。

期貨合約交易量及未平倉總量變化

加密貨幣媒體初創公司BlockTV受新冠疫情影響停止運營:金色財經報道，由于受到新冠肺炎疫情帶來的經濟壓力，專注于加密貨幣的媒體創業公司BlockTV宣布停止運營。在三月份進行了第一輪裁員之后，這家擁有35名員工的公司已解雇所有剩余成員。[2020/6/9]

3、數字貨幣市場與傳統金融市場的相關性解析

今年最先出現關于比特幣價格跟傳統金融市場相關性走強的言論要數今年1月3號伊朗軍事將領被刺殺開始，當天早上還在猜測刺殺的伊朗人物是誰，直到中午確認是蘇萊曼尼后，bitmex交易所上持倉在十幾分鐘內平倉三千多萬的空單，比特幣價格被主力從6855直接拉到7200美金一線，隨后幾天隨著美國制裁伊朗消息的發酵以及地緣的不確定性，不斷有傳言中東及其他政局動蕩的地區場外買入比特幣使得場外溢價高企。

接下來是另一個重要時間點是9號凌晨，美國白宮發布針對伊朗反擊美駐阿富汗軍事基地遭襲擊無傷亡的消息緩解緊張后，比特幣隨后兩天進行下調到7700一線，至此相關性說法被不斷提及。在越來越多人的關注下，很多交易者會盯著傳統市場的走勢，但從下圖可以看到，當外圍環境變化不大時，比特幣的分時價格走勢還是有自己的想法，完全不跟美上市的科技股、國債、以及黃金呈相關性。

推特上美科技股、國債黃金與比特幣分時走勢相關性分析

同時我們從近期的比特幣價格走勢來對比美股道瓊斯指數，美股在9號發生今年第一次熔斷，熔斷后世界傳統金融市場出現流動性缺乏的傳聞，而比特幣價格是在第一次反彈后開始了震蕩的走勢，臆想美股走勢及比特幣價格走勢呈高度相關性的人對9號的美股熔斷比特幣并未跟隨開始產生困惑。但隨之的暴跌跟美股接二連三的相關性變大又讓一部分人恢復自信，相關性觀點愈演愈烈。

比特幣價格走勢與道瓊斯價格走勢對比

長期來看，比特幣作為新型加密貨幣數字資產，可以簡單地歸類為傳統金融資產內的另類資產，從這個角度來看相關性可以說為負，對于傳統機構來說是配置風險組合的理想資產。

不是說比特幣價格走勢與美國股票的關聯性不重要，而是說這部分只可以作為拿來主義參考，但參考的不僅僅是他們的走勢，而是背后的邏輯。大家清楚美股的走勢是根據全球金融市場，對經濟活動做出預估定價后的表現，說到底，比特幣也是被背后同一套邏輯影響的，即恐慌情緒與流動性危機。如果不信這一套的，那就回到巨鯨對消息利用的那一套邏輯，總有一套適合你。

但為什么比特幣的下跌比傳統市場來得更加猛烈呢？比特幣走到今天也僅僅邁入了第十個年頭，我們整個數字貨幣市場的總市值也僅有一千多億美元，在新興行業的嬰兒特質以及各國政府的強監管下，數字貨幣市場參與者只不過是小眾群體，那么數字貨幣市場的效率勢必呈現出弱勢狀態。由于數字貨幣市場是全球參與的，海外巨鯨分散且數量也多于國內，巨豚之外還有巨鯨，巨豚尚且茍活，何況小小散戶呢。另外很多國外的數據資料我國的炒幣者是沒辦法接觸的，這些簡單的語言障礙、網絡障礙加劇了這種信息不對稱。

作為信息不對稱的市場，幣圈的造富神話是真正的始作俑者。眾多普通投資者蜂擁而至，他們過度自信的心理迷惑了自己，單純地以為能分一杯羹，殊不知到最后都難逃一割。可以回顧早期的A股市場，美股市場的優勢參與者不斷依靠著這種信息不對稱來獲利。那么數字貨幣市場的普通參與者在信息不對稱和無保護機制下，還給自己喂上了高杠桿飼料，精準把自己定位為屠夫快準狠收割的目標。

聲音 | 央視：海淀區市場監管局通過區塊鏈等多種方式做好疫情防控工作:據央視中文國際頻道（CCTV-4）今日午間報道，為做好疫情防控工作，北京市各區各部門通過優化辦事流程，精簡申辦材料，采取多種方式開展網上辦、掌上辦、指尖辦，大力推行不見面辦事模式。其中，海淀區市場監管局通過梳理企業辦事流程，利用網絡、電話和區塊鏈技術等多種方式，對企業登記、企業房屋租賃事前確認等事項實現了“不見面”辦理模式。[2020/2/5]

回到疫情與金融危機，從世界各國的貨幣政策和金融政策，以及26號的G20峰會來看，全球將抗疫作為重點，在各個國家全力合作下，疫情的控制是可期的。目前美股止跌反彈，黃金重新回到上行軌道，更多的是美股流動性危機暫時止住，恐慌情緒上的觸底反彈，美國股市仍受疫情結束后各大公司業績探尋底部，失業率高企的影響。

川普為了保股市，敦促美聯儲財政局接二連三丟出了寬松的財政及貨幣政策，從美國的資產負債表我們可以看到，美國資產近一周增加了13%，近兩周增加了22%。2008年美國金融危機后釋放刺激經濟的4萬億美元以通脹的形式進行了攤銷，那么在這次利差為零的情況下，一旦經濟活動停滯進入蕭條，無人再進行借貸及擴張，貨幣流通速度減緩，美元的霸權勢必遭受動搖。屆時，信用法幣體系面臨的將是黃金、比特幣以及實物必需品的挑戰。

美國資產負債表中的資產總量

對于數字貨幣而言，疫情恐慌帶來的短暫的流動性危機已經解除，只要美國企業債能穩住，未來美股的走勢更多的是從投資熱情來影響短期比特幣價格走勢，長期來看，比特幣在此次危機過后將會收獲極大的機遇。

4、比特幣價值長期看好

除去比特幣本身價值要素外，在暴跌后全網對數字貨幣市場穩健性的悲觀情緒發酵下，注重大機構對數字貨幣的看法能讓我們消除很大的疑慮。去年CME芝商所旗下推出面對專業投資交易機構的Bakkt的交易所后，快速行動推出貼合市場需求的產品，從僅有現貨交割豐富到現金交割。這個路徑是常規的，所有市場的進步都需要一個緩慢發掘的過程。數字貨幣市場現階段進程想要走進大眾視野道阻且長，那么大型機構進軍數字貨幣即這個市場是受重視的，不管是在對傳統金融資產上的對沖風險也好，還是在本身市場內部博弈也好，對引起公眾關注十分有益。

首先給大家介紹灰度基金，過去有些分析師對灰度基金溢價指數也發表了一些見解，這個溢價指數可以從一定程度上反應外國投資者對數字貨幣的關注程度，是一個先行指標，但到后來這變成了一個套利手段，幣價上漲下跌對灰度基金的溢價指數有微弱的影響，我個人更傾向于從他們的持倉數量去分析機構投資者對比特幣的看法。從下圖看，灰度基金在去年幣價下跌到7-8000美金的時候是暫緩了持倉的增加，甚至做出了小倉位高買低賣的操作，體現了灰度基金當時對市場的顧慮是存在的。而對比此次比特幣價格暴跌，灰度基金在暴跌后的半個月內增加了5000個比特幣的持倉，雖然增速放緩，但這微小的變化及數量龐大的持有正好反應了機構的信心。

另一方面，在2月份持有29萬個BTC的灰度基金無疑是巨鯨，在市場急劇的變化下，作為理性人的機構存在處置效應心理活動的概率不大。根據灰度基金發布的日報，其溢價指數并沒有在大漲中得到大幅的提升，國外買入情緒并不強烈，入場資金量看起來并不能支撐他們單純地買入數字貨幣，而這短短半個月增長的不少比特幣持倉來自于他們的場內交易可能性不小。

長遠來看，不受監管無需托管的數字貨幣ETF的存在對數字貨幣市場并非益事。

灰度基金持倉量變化與比特幣價格走勢

同時，比特幣價格在3800美金觸底后，Coinbase的比特幣交易對一度溢價幾天，這讓我們看到了國外投資者的信心。那么，國內市場的情緒可以通過觀察穩定幣的狀況來獲悉一二。目前市場主流的穩定幣有Tether發行的USDT，有幣安發行的BUSD，有火幣發行的HUSD以及TUSD。后兩者在暴跌前后的總市值差別不大，HUSD是因為有回收機制，在市場美元流動性不足的時候它向市場補充了一億美元資金，但隨后市場熱情下降后它又回收回去了。

我們來重點看一下USDT與BUSD的數據，在暴跌后的前三天，穩定幣USDT的場外交易由于口子太小，國內資金在場外入金難度大，導致溢價一度高達7%，抄底情緒濃厚。此外，與BUSD市值都在以極快的速度攀升。Tether在3月18號到19號24小時內發行超過2.6億美元等值穩定幣，其發行量在短短一個月內增長27%，凈增長14億美元，邁過了62億美元大關，這個增長幅度上一次出現是在去年４月份的時候，墊底了去年中旬比特幣價格上漲。BUSD市值變動幅度更甚，在暴跌后翻了兩倍，即將奔向２億美元。

最后需要強調的是，即使穩定幣市場市值一路高漲從根本上給大家持有數字貨幣打了一針強心針，廣大投資者仍然應該注意穩定幣所面對的”鐵拳“風險。

肆、風險已至

1、黑客及交易所風險回顧

在此輪數字貨幣上漲下跌中，數字貨幣市場風險頻現，無論是黑客入侵還是交易所自身的維護都侵害著投資者的利益。今年最早的風險提示來自于黑客入侵，當時由推特上著名交易員發出警告，他在一月初的時候由于SIM卡受到攻擊，暫停交易了一段時間，到當地運營商加強SIM卡管理，幸運的是，他在此輪攻擊中并未蒙受損失。無獨有偶，黑客又開始對準一些大戶實施攻擊，在２月２２號門頭溝第二大債權人JoshJones由于SIM卡被黑，被盜價值4500萬美元的數字貨幣。同樣疑似被黑的還有2月13號，IOTA的錢包被盜取130萬美元，團隊宣布暫停主網；此外，2月19號幣安突發維護數據推送模塊，OKEX交易所跟BITMEX交易所也接連受到了DDOS攻擊。

在這波上漲途中，平臺幣瘋狂上漲大家有目共睹。而在這銷毀概念背后唯一“受害者”的FCoin想必大家都還記得。早在2月11號，就有傳聞FCoin因平臺幣銷毀意見不一致，不斷延長官網維護時間推后用戶提現，直到17號張建發布《真相》公告，表示決策錯誤及數據出錯，導致6860萬美元~1.27億美元的資金無法兌付，最后以甩鍋交易所用戶收場。作為全球最早的合約交易所的BITMEX交易所也發生了類似的情況，即2月13號新上線的XRP永續合約出現閃崩，XRP合約價格從0.33跌至0.13，跌幅近60%，BITMEX交易所直接發推號稱“防止清算系統并無問題”甩鍋市場。在這些交易所自身出現問題時，他們所需要做的就僅僅是把鍋甩給交易者就完事的態度，仿佛在蔑視幣圈的參與者無足輕重。

而在3.12暴跌中，廣受關注的當屬交易所BITMEX、OKEX、火幣“集體宕機”，短時宕機讓很多投資者無法及時平倉導致賬戶蒙受大額虧損。BITMEX對交易所出現接連短時宕機的做出的解釋是云服務提供上存在硬件問題，國內的OKEX跟火幣交易所對永續合約的系統宕機也做出了類似解釋。

在數字貨幣交易所發展的歷程中，大家對交易所“拔網線”的做法有一千種罵法，一部分參與者從歷史教訓中有所成長，深刻意識到交易所在極端行情下的風險系數做出了風險防范。但對于這部分風險沒有深刻認識的參與者來說，他們也是不得已走上維權之路。交易所自身系統承載能力不足導致的用戶虧損交易所確實有責任，到目前為止我看到的是ｏｋｅｘ對用戶做出２０％以下的賠償，一起承擔責任重塑企業形象，相信未來數字貨幣交易所的吞吐量在極端行情下會逐漸地好轉，作為服務提供方也需要一步一步的成長，去建設更好的數字貨幣生態，用戶體驗較差的交易所也在市場變化中被迫出局，希望廣大投資者在交易所的選擇上一定不要短視，從根本上保障自己的權益和規避風險。

2、砸盤風險?

在這次暴漲中，Plustoken又現１萬BTC的異動，過去國內各種項目資金盤橫生，收割眾多投資者跑路，國家在此次315金融消費權益板塊也重申了虛擬數字貨幣交易不受法律保護，投資不受監管項目亟需各位擦亮眼睛。那么大家擔心的是跑路的資金盤砸盤變現影響市場走勢，短期來說是會有一定影響的，從長期來說這部分幣量拋售也最多激起一個漣漪。

除了擔心漣漪，更需要擔心的是能激起浪花的當屬門頭溝的14萬比特幣賠付了，從東京地方法院發布的延遲提交文件的命令來看，計劃的截至日期改為2020年7月1日，屆時是否砸盤是跟債權人賠償方案及償付時間有關的，由門頭溝的清償委員會實施方案。他們的賠償方案分為法幣賠償及比特幣賠償，而債權人的套利及法幣賠償的價格及占比將影響清償委員會對14萬比特幣的處理。簡單來說，比如選擇法幣賠償的價格是6000美金，所以當比特幣幣價低于6000美金，清償委員會只能砸盤去賠付債權人，而當比特幣價格高于6000美金時，市場的拋售壓力將會有所緩解。

3、合規之路

一方面，一些主權國家如美國，對于數字貨幣市場采取的是保守的態度；另外一方面這些國家也在積極探尋數字貨幣未來的出路，不斷推進主權數字貨幣研究，謹慎推動數字貨幣的發展及打造更好的數字貨幣生態。

目前美國官方對加密數字貨幣的看法為在其能力范圍進行嚴厲監管，緊密關注加密數字貨幣市場，其中也包含著對數字貨幣發展壯大或將影響美元霸權的擔憂。主要依據有四：

一、特勤局介入數字貨幣，根據美國總統2021年財政預算中，提出打擊國際犯罪組織，其中包括犯罪組織使用加密數字貨幣部分；

二、美聯儲主席鮑爾威最新公開發表強調美聯儲將大量投資用于數字貨幣開發，但是否使用加密貨幣仍待研究；承認他國研究數字貨幣恐影響美元地位，帶來系統性風險；

三、美國情報局認為，要為可能威脅破壞美元作為世界儲備貨幣的數字貨幣做準備，從而保護美國在全球經濟中的地位；

四、美國財政部部長StevenMnuchin警告，將對比特幣及數字貨幣實施嚴厲法規監管。

與美國防范不同的是，韓國作為數字貨幣相對活躍的國家首先對交易所做出了合規性的要求，主要通過實名認證以及達到信息安全管理系統要求來防止反洗錢以及反恐怖主義融資，由于監管的存在，對于匿名性有要求的投資者可能會因此熱情大減。跟韓國采取相同做法的還有新加坡與中國香港，這兩個地區雖然同樣通過立法來規范加密貨幣市場，但卻始終秉承開放的態度，從金融牌照及交易所交易機制的重視可以看出他們更加在意的是生態的建設，為數字貨幣市場提供好基礎設施，做好布局。

對于接下來數字貨幣市場來說，在主權國家的強監管下，合規的重要性將會逐步體現，具體可能是在交易所、資產管理和審計這些方面。

伍、結語

無論是從短期還是長遠來看，世界各國對疫情防控效果以及實體經濟復蘇程度，將影響著比特幣未來的走向和市場的信心。盡管比特幣聲稱作為一種顛覆性技術問世，但在他悄無聲息入局傳統金融市場時，作為“新人”，接受規則是他眼前唯一的選擇，而覆巢之下，安有完卵？

注：文章純屬個人觀點，僅供參考，不構成任何投資建議。投資有風險，入市須謹慎。

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