ASH:嘉楠耘智研究報告：股價被適度低估，但未來一年的漲幅有限

嘉楠耘智推出最新阿瓦隆礦機A1166Pro:嘉楠耘智官方發推稱，8月17日，官方已推出了最新的ASIC礦機阿瓦隆A1166Pro。該款礦機平均算力為81TH/s，以及擁有42J/T能效比。[2020/8/18]

聲音 | 嘉楠耘智：確實完成了新一輪融資，未來可能還有新的融資:剛剛完成新一輪融資的嘉楠耘智在接受金色財經采訪時透露了后續發展情況。嘉楠耘智表示，接下來嘉楠耘智還是會在人工智能、區塊鏈生態方面布局，以芯片為切入點，搭建人工智能和區塊鏈大的生態平臺。近期還在和很多機構洽談，未來可能還有新的融資，如果有進一步的情況會向市場公布。[2019/3/12]

動態 | 嘉楠耘智前首席芯片工程師創建礦機制造企業:據coindesk報道，嘉楠耘智的前首席芯片工程師Chen Min建立了名為Linzhi的合資企業以制造加密貨幣挖礦設備。該公司的首個計劃Lavasnow將處理以太坊和以太經典所使用的ethhash算法，預計明年將推出ASIC礦機系列。根據Chen Min本周在以太坊經典峰會發布的報告， Linzhi的新以太坊礦機使用的電量是比特大陸ethash礦機的1/8，預計每秒運行14億哈希值。這意味著 Linzhi礦機每天能產出約20美元，相比之下比特大陸礦機預計產出為3美元。該公司希望客戶在購買礦機后的四個月內就實現收支平衡。目前，該公司仍在努力開發該產品，預計客戶會在2019年4月開始收到礦機。[2018/9/14]

嘉楠耘智申請赴港IPO:內地礦機生產商嘉楠耘智稍早前已向香港交易所（00388.HK）遞交首次公開募股（IPO）申請，有望成為港股市場首家純區塊鏈概念股。一位接近交易人士透露了上述消息。路透引述消息人士說，嘉楠耘智計劃在香港募資10億美元。嘉楠耘智對此不予置評。除嘉楠耘智外，內地另一家比特幣礦機生產商浙江翼比特亦計劃在港上市。路透引述市場消息指，翼比特已就上市工作與投行接觸。翼比特是內地另一大比特幣礦機生產商億邦股份的礦機品牌。億邦已于今年3月23日從新三板除牌。公司早前也公告稱，出于發展需要，公司擬赴海外上市。[2018/5/15]

未來可能出現小幅下跌下行時與BTC價格關聯性高

總結

盡管嘉楠耘智公布2019年前三季度業績增長低于預期，但整個行業的增長率也因比特幣熊市在下降。然而，該公司的自由現金流與收入均出現大幅下降，且伴隨著銷售成本的提高。未來可能出現小幅下跌。

催化劑

1.礦機業務:我們預計核心業務將繼續良好增長并占據更多市場份額，公司會利用上市獲得的現金加強研發，并進一步加快新產品的推出。

2.比特幣價格上漲預期:比特幣的總供應量限定為2100萬枚，每當新挖出21萬枚比特幣，礦工挖礦獲得區塊獎勵減少一半，比特幣減半是每大約四年發生一次的事件。「減半」意味著每個區塊生產比特幣的數量減半，比特幣的供應速度放慢。市場價格與需求量成正比，與供給量成反比，市場預計比特幣減半將直接導致比特幣的價格上漲，對于礦機的需求將更為強烈。

風險

現金流凈虧損-在截至2018年12月31日的一年里，嘉楠耘智的經營活動負現金流為1270萬元人民幣(180萬美元)，在截至2019年9月30日的九個月里，又遭受了2.363億元人民幣(3310萬美元)的凈虧損。嘉楠耘智可能無法在長期內保持或提高盈利水平。無力從經營活動中產生正向現金流，會極大影響融資成本。

貼現現金流分析

以加權平均資本成本4.355%，經營收入增長率10%，長期增長率3.5%計算，我們預估嘉楠耘智內在價值為$2.11。

同類公司對比分析

經過對基本情況進行分析，我們得出，假設在25%percentile的P/E和P/TBV對股價進行折算，我們預估嘉楠耘智內在價值為$2.315。

總值計算

我們將兩種分析方法分別以60%和40%的比例加權計算，最終目標價格為$2.21。我們研究了基于第25百分位市盈率和P/TBV倍數的隱含價值。以P/TBV倍數計算的隱含股價為$1.87，以P/E倍數計算的中位數為$2.76。我們$2.21的目標價格幾乎正好在這兩個數字之間。

免責聲明：

警惕打著區塊鏈和新技術的旗號進行非法金融活動，標準共識堅決抵制利用區塊鏈進行非法集資、網絡傳銷、ICO及各種變種、傳播不良信息等各類違法行為。

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