ETH:分析：業內最大的“空氣幣”——以太坊？

2020年的三月，注定是一個會被歷史銘記的月份。

這個月里，新冠疫情在世界各地開始呈現爆發，多個國家封城甚至封國。

美股暴跌，原油暴跌，比特幣暴跌，甚至黃金也在跌，一切所謂的避險資產仿佛都失去了意義，只有現金，尤其是美元才是王道。然而美聯儲緊接著“不負眾望”的無限量QE，讓人不禁彷徨，手里還該拿點啥？

而區塊鏈也沒能躲過這一劫，在DAPP，公鏈等一眾故事暫時講不下去，跨鏈還在難產中，現如今唯一能拿的出手的DeFi也是在幣價暴跌那天迎來了當頭一棒，領頭大哥MakerDAO因為ETH的暴跌，引發大規模清算，又因為ETH孱弱的性能，導致大量ETH被0元拍賣走，形成了500萬美金的債務虧空。

于是乎，Maker在過去幾天做出了數個決定：

1.增發Maker；

2.增加USDC作為第三個可以鑄造Dai的抵押物以增強流動性；

3.調整多個風險參數；

4.MKR的代幣控制權由基金會完全轉至治理社區，MKR代幣現在100%由MKR持有人控制。

嗯，這都不是問題，在筆者看來，增加類似USDC或是未來BTC等作為抵押物，本就是強化系統健壯性的有效舉措，但凡MakerDAO的主體抵押物依舊是ETH，系統也依舊運行于ETH，我們就不該對USDC可能“污染”DAI去中心化的“純粹性”抱有太多的敵意。

分析：2023年全球經濟衰退的高風險可能會影響加密市場:1月17日消息，根據世界經濟論壇（WEF）1月16日發布的一份報告，國際貨幣基金組織（IMF）預計，全球約三分之一的經濟將在2023年陷入衰退，全球增長前景依然疲弱，全球衰退風險很高。該報告補充說，到2023年初，企業將面臨“三重挑戰”。關鍵投入價格高企，貨幣政策收緊，需求疲軟，這些都將抑制經濟復蘇。

首席經濟學家還認為，員工短缺、人才可用性和大幅削減成本也是因素之一。這一切都對底層的零售消費者產生了涓滴效應。此外，美國儲蓄率已降至歷史最低水平2.3%左右（該指標是用來衡量一個人從可支配收入中扣除用于投資的金額）。

分析稱，這可能會對通常被認為高風險的加密資產產生重大影響。如果可支配收入減少，加密貨幣等風險資產的投資者就會減少。經濟衰退可能會進一步影響這一點，因為可能只有富人才有能力涉足高風險的加密投資。（Crypto Potato）[2023/1/17 11:16:43]

然而，想說的是，MakerDAO最大的風險，本就不在此。

MakerDAO最大的風險，從來都是ETH本身，嚴格意義來講，它與ETH是一榮俱榮，一損俱損的。

?01?若是Bitmex沒有拔掉網線，會怎樣？

分析：BTC行情回暖，后市或震蕩上行:據Gate.io全球交易數據，截止03月17日11:45，BTC現貨報55715.29美元，行情仍處于相對高位區間震蕩，成交量環比昨日增幅并不明顯，目前多空在此位置的爭奪意愿不是很強烈。從1小時線看圖，BOLL帶中下軌線上翹，而上軌線下翹運行，短期內喇叭口于收緊之勢，表明近期的成交量差價正在不斷拉近，多空雙方均處于蓄力階段，或能預示價格將在短期出現方向上的選擇，而開口收緊的時間維持越久，走勢的幅度將越大，后市若價格開始反彈，喇叭口亦重新擴張，可視為短線建倉做多的好時機。但KDJ指標早間觸及超買區域后，于8：00時出現死叉信號，三線持續向下發散運行，說明市場短期的回調壓力依然存在，整體來看，后市行情上行概率偏大。反觀基本面訊息，今早NYDIG CEO透露即將公布大規模BTC投資計劃，NYDIG此前已完成2億美元的融資并與其他投資機構開展BTC相關計劃，雖然有刻意“喊單”之嫌，但其向投資者提供BTC服務以及ETF產品的計劃是一直在進行的，所以屬于利好市場，后續若有更多的NYDIG合作機構公布相關公告，BTC價格或能一舉突破到全新的高度。[2021/3/17 18:52:22]

你可能已經聽說了，比特幣當天之所以止步于3700并迅速反彈，是因為Bitmex“拔了網線”。至于是否真的像官方說的硬件故障以及后來改口的DDOS，我們不得而知，我們只知道，24分鐘的宕機之后，BTC期貨價格開始從3614快速反彈。

分析：以太坊網絡增長主要由穩定幣驅動:Ambcrypto發文稱，有證據表明，與ETH相比，不斷增長的穩定幣的主導地位對以太坊增長的貢獻更大。在過去的幾個月中，Tether的發行量激增，這也有助于縮小其總市值與ETH總市值之間的差距。在以太坊上大量使用Tether可能會抬高ETH的價格，其邏輯是，新代幣發行被插入了消費者的需求中，這反過來又意味著更多的交易，因此也就增加了gas需求。Tether已經在以太坊上消耗了最多的gas，但是這并沒有轉化為提升價格，研究人員認為，ETH的價格未能趕上新的需求。同樣，即使Defi已被確立為一個新的細分市場，但還不足夠令人興奮以影響價格，或者市場尚未意識到這種影響。其次，自從Tether推出以來，ETH的貨幣因素發生了變化。根據研究，用戶主要持有和釋放大量Tether，而非ETH。此外，穩定幣在以太坊上的活躍地址總數已從10％增加到40％。這表明以太坊的增長主要由穩定幣驅動。研究人員稱，如果其他公用事業網絡不會在短期內進入市場，DeFi應用程序可能只會增加以太坊的使用量。[2020/6/25]

業內很多資深人士其實明里暗里都支持Bitmex的這次拔網線，因為這相當于一次“隱性熔斷”——及時為恐慌情緒剎車，緩解流動性陷阱。很多人開始呼吁我們應該像股市一樣有個真的“熔斷機制”，不然后果不堪設想。

分析：比特幣表現優于所有傳統市場:AMBcrypto發文稱，截至目前比特幣的年初至今投資回報率高達36%，而黃金為12%。此外，標普500(SPX)的年初至今投資回報率為-3.67%。石油市場遭受了嚴重的負面沖擊，年初至今的表現為-42％。這表明比特幣正在超越所有傳統市場。隨著Paul Tudor Jones的加入，灰度購買比特幣的數量超過了其產量極限。此外，芝加哥商業交易所(CME)的比特幣期貨和期權未平倉合約不斷增加，因此比特幣的前景是看漲的。[2020/6/6]

若是Bitmex沒有宕機，你猜會發生什么？

可能很多人經常喊的“歸零”不是夢，因為有太多的BTC作為抵押品都鎖在Bitmex出不來，任其這樣螺旋下跌，1,2千的BTC可能也會看到。

如果是那樣的話，你猜ETH的價格會打到多少?

3700的BTC對應86的ETH，1,2千的BTC，ETH價格跌倒2,30是板上釘釘的事兒

如果真的到了20美金，MakerDao會怎樣？

要知道,ETH那天若是跌倒56美金的話，將會清算5200萬美元的ETH抵押品，若是2,30美金的話……可能Maker這個項目就徹底涼了。

分析：若美國實施負利率，比特幣和黃金或因此受益:傳統金融對比特幣的影響可能是好事，因為隨著美國關于負利率的呼聲越來越高，比特幣牛市行情最近得到大幅提振。過去幾周盡管S&P 500上漲35%，比特幣和黃金等也出現類似漲幅，但全球經濟形勢呈現出越來越糟的趨勢。

為了對抗這些趨勢，僅在過去兩個月，美聯儲資產負債表增加逾2.3萬億美元，較2019年年末余額增長50%。但分析師表示這還不夠。此前曾擔任明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長的經濟學家Narayana Kocherlakota最近發文概述美國將利率降至負值的理由。去年年底，前美聯儲主席Alan Greenspan表示，負利率蔓延到美國只是時間問題。Gemini聯合創始人Tyler Winklevoss在推特評論Kocherlakota的文章，認為這一舉動是史無前例的，也是潛在危險。

人們認為比特幣將從該趨勢中受益。由于負利率，現金可能很快就需要很高持有成本，而比特幣提供0%收益率，并且由于減半機制，比特幣是相對通縮的貨幣。隨著負利率和越來越奇怪的貨幣政策出現，法定貨幣將緩慢（但越來越快）貶值，這對黃金或比特幣等稀缺且去中心化的貨幣形式來說應該是一種好處。（Bitcoinist）[2020/4/26]

尤其是考慮到跌至86美金時自動清算與其他以太坊上所疊加的擁堵，便使得Gas費用飆升至最高30美元，造成了超過30%的0出價清算所導致的不良債務500多萬，跌到2,30美金時候以太坊網絡上的擁堵狀況，0出價清算占比以及MakerDao的不良債務……簡直不敢想象。

?02若是MakerDao更火了，會怎樣？

在這個

DeFi的元年，Maker里面鎖定的ETH有多少呢?-兩百多萬-占整個ETH發行的2%左右而已。

如果過幾年，DeFi大火特火，MakerDAO一直保持領頭羊的姿態，里面鎖定了2千多萬甚至更多的ETH，占整個ETH發行量的20%，甚至更多，然后鑄造了幾十億的DAI，然后又來了一次類似的，甚至更加猛烈的黑天鵝，你們猜，行業與幣價會是一個怎樣的狀況。

當然，MakerDAO的清算機制肯定在達到閾值時立刻啟動清算，哪怕過拋開以太的性能問題，當抵押的ETH足夠多的時候，市場能否接得住一個開始死亡螺旋的ETH?

打個極端點的比方，若是總量價值100億市值的ETH，有一半，即50億市值的ETH在Maker里，發行出40億的DAI。當ETH開始遭遇黑天鵝暴跌時，按照MakerDao的機制，理論上是應該可以在ETH市值跌倒七八十億的時候開始清算，到只有50億或是40億的時候全部清空

但這只是想象中的場景，當那種級別的黑天鵝發生時，又牽扯到現在幾十倍的體量，市場能不能短時間接得住這么多ETH，是個問題，即便接得住，滑點可能變得很大，會不會賣光ETH的點位比理論上低很多，已然湊不足40億來支撐外面發行的40億Dai，這種情況下，Dai的價值會受到嚴重影響，一個穩定幣要是后面沒有足夠的抵押物支撐，其“穩定”二字也便無從談起。

當然，MakerDao火到占比這么大的ETH份額，目前只存在想象之中，要達到這個體量，要很久，也可能永遠不會有這一天，畢竟ETH轉POS之后，多數的ETH，可能就被Stake掉。但既然存在這個可能性，便應當多想一想。

?03此次風險暴露出來的最大問題之一ETH性能

其實嚴格意義來講，MakerDao的機制設計還是OK的，足夠的超額抵押，足夠提前的清算機制，雖然面臨著滑點可能較大的風險，但不至于清算失敗。

然而，這次的500萬債務，“罪魁禍首”便是以太坊過于糟糕的性能。

黑色星期四時，以太坊網絡擁堵導致Gas價格飆升至平時的10倍以上，清算過程中一些用戶嘗試針對0美元的出價者加價，但由于網絡太堵，根本寫不進區塊，使得拍賣過早結束。當時一些玩家需要支付平常價格100倍Gas費用，才能被區塊收錄。當時Maker預言機的價格更新也同樣無法被寫入區塊。很有意思的是，有人說這可能是個不幸中的萬幸，因為這種擁堵事實上導致ETH清算閉環斷裂，有點類似間歇性熔斷，不然毫無阻礙的流暢清算，有可能導致比86美金更低的價格，形成更加恐怖的死亡螺旋。

那么ETH2.0會是解么？

只能說——有可能。

畢竟，ETH這種GAS模型的設置，本身就極具爭議，當年Fomo3D之所以能夠結束，本身便是利用以太坊Gas模型與性能的“Bug”，使得游戲強行結束的。

再者，即便2.0是解，這個解，保守估計3年，悲觀預計5年甚至更久，才能實現。在這期間，ETH1.0可能依舊會經歷類似312黑色星期四這樣的黑天鵝事件，這一次，500萬債務通過增發MKR換上了，下次呢？尤其是下次發生的時候，跌幅如果更大，就像上文所說，若是抵押了數千萬ETH進去，ETH1.0，該如何應對這樣的自動清算系統所帶來的網絡擁堵呢？

?04?此次風險暴露出來的更大問題無根之木

美股有熔斷，但其實就算沒有熔斷，也不會一直這樣跌下去，畢竟，這些公司的營收與利潤在這擺著，就算封城了，大家還是得去沃爾瑪買食物，用蘋果的手機，開福特的汽車……跌的無非是經濟大環境的預期，公司利潤的下降，市盈率的變化等等……

DeFi呢？或者我換個說法，ETH有可能歸零么？

ETH的確是當前生態最為龐大，開發者數量最多，最為成功的底層公鏈。

但這不意味著它不能歸零。

要知道ETH的價格是怎么從幾美金漲到了上千美金？-是因為上面有了什么了不得的應用么？

還真不是，原因簡單到令人發指-因為拿ETH發幣最方便，同時期的NXT，Waves等智能合約都相對不夠靈活。

當時17年，很多項目都是BTC與ETH同時收的，再后來愛西歐盛行，只用ETH實在是方便很多，ETH便成了硬通貨，一定程度上取代了BTC圈內貨幣的職責。

再后來，愛西歐被證偽，ETH市值也便沒了支撐，從當初的1500美金，最低跌至80美金，跌去了近95%

然而，慣性的力量是可怕的，畢竟，ETH上面有了上千個項目，雖然絕大多數都是空氣，但相對于其他公鏈，那些連空氣都沒幾個的公鏈，ETH，還是好太多。再再后來，有了DeFi，ETH抓住了新的救命稻草，所有的敘事，便開始往DeFi上靠。

但這遠遠不夠，若我問你，ETH的價值在哪，你的回答可能是-它是能夠支撐DeFi的基礎設施。

再問你-DeFi里面主要的抵押物是什么？-你的回答是-ETH

細細一品，這其實很奇怪，就像是，你問一個人-你為啥牛逼？他說，因為我爸牛逼。

然后找到他爸，問，你為啥牛逼嘞？他回答，因為我兒子牛逼。

是不是邏輯上說不通？如果他爸爸說，我是李剛，我官大錢多，是不是感覺就沒毛病了？

所以你看，要么DeFi上的主要抵押物不是ETH，而是USDT，BTC或是其他的資產，ETH專心做一個基礎設施；要么ETH上有著豐富的，連接外部世界的DAPP生態來支撐其基本價值，DeFi只是其生態的一部分，而非主要或是全部，這個邏輯，才能自洽。否則，完全依賴于ETH的DeFi，與完全依賴于DeFi的ETH，就像是綁在一根線上的螞蚱，一榮俱榮，一損俱損。這對兩者來說，既是相互促進的機會，同時也是一個巨大的風險。

你對DeFi和ETH這種深度綁定有什么看法？歡迎來留言區寫下你的看法。

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