數字貨幣:中金：從Libra 2.0及央行數字貨幣看全球發展新格局

作者：黃樂平、韋昕

來源：中金點睛

2020年4月16日，Librav2.0版本白皮書發布，這是繼2019年6月18日第一版Libra白皮書發布后的首次正式更新。我們看到，Libra白皮書2.0最主要的變化在于新增錨定單一法幣的單幣種穩定幣方案，并調整原先的多幣種穩定幣LibraCoin為這些單幣種穩定幣的固定權重組合。Libra采取積極擁抱監管的態度，放棄長期向公有鏈過渡的計劃、導入分層監管和準備金機制，但又同時保持1）超主權貨幣設計理念，2）區塊鏈技術框架，以及3）普惠金融的宗旨不變。

圖表:Librav2.0版本白皮書主要變化

中金首席經濟學家：當前階段數字貨幣對經濟影響非常有限:談及我國數字貨幣的發展現狀，中金公司首席經濟學家彭文生表示，我國當前的數字貨幣電子技術是作為一個電子支付手段，其主要目的是為了替代現金，“當前階段我國數字貨幣還是用于替代現金（M0），我認為對經濟影響非常有限，因為沒有人無緣無故持有大量現金。”（新華網）[2020/10/22]

備注：原文網址https://libra.org/en-US/wp-content/uploads/sites/23/2020/04/Libra_WhitePaperV2_April2020.pdf資料來源：Libra白皮書，中金公司研究部

中金觀點#1：單一貨幣穩定幣推出難度較小

這次新提出的LibraUSD等單幣種穩定幣和目前已發行的USDT、USDC非常類似，我們認為只要能滿足G20金融穩定委員會等機構的最新監管意見，推行可能遇到的法律障礙較小。

中金：美國失業率高點可能上探至15%甚至更高:美國疫情在4月還將持續一段時期，美國勞動力市場可能繼續承壓。預計本周以及下周的失業申請可能繼續以較高速度增長。整體看，最高峰時期，失業率可能上行至15%甚至更高。二戰以來失業率最高點為1982年11月的10.8%。（證券時報）[2020/4/3]

中金觀點#2：超主權穩定幣發行仍面臨諸多問題

新白皮書將?LBR重新定義為基于多種單幣種穩定幣的智能合約，并承諾當央行數字貨幣發行后，會將Libra直接與該國央行數字貨幣掛鉤，避免直接競爭。但1）?LBR中貨幣權重的確定方法，2）基于非區塊鏈技術的CBDC如何接入?LBR的智能合約，以及3）如何避免多幣種穩定幣?LBR在未被包含在一籃子貨幣中的國家使用時，對當地主權貨幣的沖擊等問題都依然存在，我們認為短期落地難度較大。

聲音 | 中金所黨委書記胡政：思考區塊鏈技術應用，賦能金融期貨市場:據中金所消息，12月10日，我所黨委舉行2019年第14次黨委理論學習中心組(擴大)學習會議，邀請中央網信辦宣講團成員、浙江大學軟件學院副院長、中國計算機學會區塊鏈專業委員會副主任蔡亮教授就區塊鏈技術應用與監管等進行專題輔導。會議由所黨委書記、董事長胡政同志主持，黨委班子成員出席，交易所總監助理以上干部和各黨支部書記、支部委員共計150余人參加學習。胡政同志在總結講話中強調，增強區塊鏈的應用和管理能力，是推進國家治理體系和治理能力現代化的重要手段，全體干部員工要提高站位、開拓視野，繼續深入學習黨的十九屆四中全會精神和習近平總書記在中央局第十八次集體學習時的重要講話精神，加強對區塊鏈的學習研究，不斷提高運用和管理區塊鏈技術的能力，深入思考區塊鏈技術在我國金融期貨市場和我所業務創新中的應用，賦能金融期貨市場高質量發展。[2019/12/11]

中金觀點#3：全球數字貨幣競爭格局初具雛形

聲音 | 中金：數字貨幣推出后對政府用戶有望最快產生作用:中金點睛發文指出，央行數字貨幣的推出，除了為消費者提供的一個新的廣覆蓋、跨平臺的支付手段以外，也會實現有助于提升貨幣政策操作的準確性，助推人民幣國際化，以及更為有效的打擊金融犯罪。中金認為，我國有望成為全球第一個發行央行數字貨幣的國家。

就投資者需要關注哪些與央行數字貨幣相關的行業變化，中金認為，央行數字貨幣的發行對當前電子支付體系的沖擊較小，但可能加速商業銀行、支付機構等商業機構之間的分化。但隨著場景應用的增加，獲得數字貨幣運營資質的機構其客戶活躍度和粘性有可能增加。金融IT服務商有望收獲銀行機構改造升級核心交易系統帶來的商業機會。我們認為，數字貨幣推出后對政府用戶有望最快產生作用，并逐步影響到企業用戶；相對而言，個人客戶對數字貨幣的使用可能進展最慢。[2019/11/19]

Facebook2019年5月發布Libra白皮書以來，全球數字貨幣出現加速發展趨勢。目前逐漸形成1）美國企業Facebook主導的Libra，2）中國人民銀行牽頭的DC/EP，3）瑞典、法國等歐洲各國央行推動的數字貨幣等三強格局。在抗疫過程中，各國認識到數字貨幣在助力無接觸社會發展，以及精準貨幣投放等方面的優勢。我國DC/EP也計劃在深圳、蘇州、雄安、成都及未來的冬奧場景進行內部封閉試點測試。我們認為，DC/EP的落地和推廣，有望成為我國增加全球競爭力的重要手段，和5G、人工智能、云計算一樣將成為助推我國科技行業發展的重要動力。

圖表:Libra?v2.0與中國、瑞典和英國央行數字貨幣方案對比

資料來源：Libra白皮書，瑞典央行，英國央行，新華網，互鏈脈搏，中金公司研究部

Libra?2.0新增單幣種穩定幣，調整多幣種穩定幣的構成機制

正如我們在《區塊鏈與數字貨幣》中所述，2019年提出的Libra?1.0被質疑最多的問題，是其采取了一種掛鉤一籃子貨幣的機制。貨幣籃子的成分和比例，以及各國貨幣對一籃子貨幣出現貶值或升值時，是否會沖擊各國貨幣主權都是經常被提到的問題。Libra在2.0白皮書中，新增錨定美元、歐元、英鎊、新加坡元等四種單一法幣的穩定幣，同時調整多幣種穩定幣?LBR的發行機制為基于以上四種單幣種穩定幣的固定權重組合。Libra協會同時表明，當被掛鉤貨幣國家發行自己的央行數字貨幣后，會注銷該單幣種穩定幣，在一籃子貨幣中直接采用該國的央行數字貨幣。

圖表:Libra是一種法定資產抵押型穩定幣

資料來源：Libra，IMF，鏈得得，中金公司研究部

圖表:法幣抵押型穩定幣工作原理

資料來源：哈希派，中金公司研究部

積極擁抱監管，導入分層監管和準備金機制，放棄向公有鏈過渡

4月14日，G20金融穩定委員會就穩定幣全球監管問題提出了10條建議，旨在加強對Libra、USDT等全球穩定幣的審查和監管。在新版白皮書中，Libra新增一種全面的合規框架，以滿足FSB以及反洗錢金融行動特別工作組提出的反洗錢、反恐融資等要求。主要變化包括：

1）Libra將放棄向非許可系統過渡；

2）Libra網絡參與者分為四類進行分層級的監管，其中Libra協會本身正在向瑞士金融市場監管局申請支付牌照，虛擬資產服務提供商如果想獲得更高的權限需要在FATF成員管轄區內申請注冊許可，乃至接受Libra協會的合規認證；

3）Libra導入準備金機制，以應對貨幣價格大幅波動、大幅贖回等極端情況，Libra儲備將持有超短期、低信用風險、高流動性的資產。

圖表:Libra和其他主要支付手段比較

資料來源：Libra白皮書，USDT白皮書，中金公司研究部

風險

穩定幣監管風險；DC/EP落地不及預期。

文章來源

本文摘自：2020年4月20日已經發布的《區塊鏈與數字貨幣：Libra2.0的變與不變》

Tags：LIBLIBRA數字貨幣穩定幣LIBFlibra幣怎么獲得數字貨幣傳銷騙局為什么需要穩定幣

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