KEX:OKEx 徐坤：減半之后，再來談談比特幣

作者：徐坤

來源：?徐坤的思享匯

比特幣在第630000區塊宣告進入新階段，四年一度的減半慶典也告一段落。近期參與了很多討論，也促使我對比特幣進行反復思考，將一些觀點整理下來與大家分享。

這次減半有什么不同？

第一，宏觀環境的變化促使投資者重新評估各類資產，流動性寬松的趨勢對于加密資產崛起是利好。疫情對經濟供需兩側都帶來了嚴重的影響，實體經濟受到較大沖擊，而零利率的環境也使得傳統資產的收益率變差，投資者的風險偏好會更強，比特幣當前處于相對合理的估值區間內，將會受到更多投資者的青睞，但要等到全球疫情得到基本控制、市場情緒趨于積極之后，預計在下半年才會有顯著的行情。

第二，減半之后迎來豐水期，整體算力在前兩周下降，后期會有所反彈。但豐枯轉化期，礦池間的競爭會更加激烈，未來礦池將會更加專業化，并且向綜合性服務商轉變。另外，海外的媒體非常關注算力集中在中國的問題，短期來看，中國依然會占據主要市場份額，原因在于國內具備綜合優勢，主要礦機生產商、相對便宜的電和人力成本，另外中國的疫情已經得到了有效的防控，也是一個利好的環境。

歐易OKEx調整部分幣幣及杠桿交易幣對的最小下單數量:據歐易OKEx官方公告，歐易OKEx將于2021年4月23日16:00 (HKT) 調整部分幣幣及杠桿交易幣對的最小下單數量。[2021/4/21 20:44:48]

第三，加密市場生態的基礎設施更加完善。過去4年里，加密衍生品蓬勃發展，產品功能更加豐富，流動性和產品的風控機制更加成熟，可以支持更復雜的交易策略，另外借貸市場的規模也快速增長，資金利用率得以提升。

減半之后比特幣網絡安全性是否會下降？

關于減半之后全網算力降低是否會使比特幣網絡的安全性受損，可以肯定的說，目前比特幣網絡是絕對足夠安全的。

2013年比特幣的全網算力不到10PH/s，而2017年12月比特幣達到峰值2萬美金時，全網算力也只有14EH/s，如今即使因為減半而下降，也是100EH/s量級，要完成51%攻擊所需的成本過于高昂，而攻擊比特幣網絡會使比特幣價格崩塌，沒有任何利益驅動去做這樣的事情。而在更弱小的時期都沒有被扼殺的比特幣，現在已經具備很強的生命力，未來只會更加強大。

去中心化娛樂平臺Virtue Poker完成500萬美元戰略投資:4月13日消息，基于以太坊的娛樂平臺Virtue Poker項目已完成500萬美元戰略投資，即將進行ID0與主網上線。該項目由區塊鏈開發商ConsenSys孵化而成，Pantera Capital與DFG Group參投。

Virtue Poker是唯一獲得馬耳他監管機構許可的區塊鏈娛樂平臺，該平臺旨在使用智能合約和側鏈基礎設施打造鏈上拉斯維加斯。（Coindesk）[2021/4/13 20:14:02]

另外，比特幣作為一個生態體系，由全球的節點來共同保護，按照19年的情況估算，全年作為區塊獎勵支付給礦工的價值高達50億美金，高于許多小國家的一年國防支出，這足以確保比特幣系統的安全。

外匯和加密技術提供商B2Broker在白俄羅斯開設子公司:外匯和加密貨幣技術提供商B2Broker宣布在白俄羅斯首都明斯克開設了一家新的子公司B2Prime。白俄羅斯共和國國家銀行（NBRB）已將該公司列入其外匯公司名單，目前B2Prime已被允許在該國開展業務。新公司已于3月11日正式開業。（Finance Magnates）[2020/3/18]

比特幣如何估值？

越來越多的人認可比特幣有價值，但是每個人對比特幣都有不同認知、不同預期。而如何給比特幣估值，目前有幾種思路：

第一種是類比商品的成本定價法，基于比特幣挖礦的生產所投入的礦機、電費、運維成本來估算比特幣的價格。關機幣價確實是一個重要的參考，但比特幣顯著不同于普通商品。挖礦行業既不同于傳統的壟斷市場，也非充分競爭市場，因為比特幣的供給函數是固定的，不受挖礦投入變化的影響。幣價對挖礦收益的影響是迅速而直接的，但算力變化對幣價的作用卻緩慢而間接。

行情 | OKEx比特幣精英賬戶空頭持倉比例達到25% 多頭占比僅13.62%:截至今日8點，OKEx比特幣合約精英賬戶中，多頭平均持倉比例為13.62%，空頭平均持倉比例為25.17%，空頭占優。以太坊合約精英賬戶中，多頭平均持倉比例為15.38%、空頭平均持倉比例為19.87%，空頭持倉同樣開始占優。當前BTC合約持倉總量約為5.80萬個BTC；ETH合約持倉總量約為61.66萬個ETH，持倉量持續降低。[2019/5/6]

第二種是類比互聯網來估算比特幣的網絡價值，主要依據是梅特卡夫提出的，網絡價值與網絡用戶數的平方成正比的關系。以比特幣的用戶數、鏈上交易數量、鏈上交易價值等指標作為變量，來構建統計模型。不可否認這些指標能夠反映對于比特幣的使用需求，但問題在于，鏈上活動只能刻畫比特幣的部分價值。

第三種是最近備受關注的，S2F模型。S2F=Stock/Flow，Stock是指現有的庫存和儲備，Flow是年產生產量，來衡量比特幣的稀缺性，PlanB進行了數據分析，證明了比特幣的S2F比率和市值之間存在統計學上的顯著關系，并在此基礎上，通過移除時間并向模型增加黃金和白銀，延伸得到S2FX模型。但是過多的數據處理，包括數據頻度的選擇、聚類、擬合過程，都造成了信息損失。即使整個模型的數據結果很完美，也只是面向長期而言的“朦朧的正確”，無法對當前的市場有明確的指導。

公告 | OKEx將于8月2日00:00更新法幣交易系統:OKEx團隊將于2018年8月2日00:00至2018年8月2日02:00（香港時間）進行法幣交易系統更新，在此期間，將暫停法幣交易區所有服務。[2018/8/1]

比特幣使用價值與投資價值的雙面性，使得估值異常復雜，但也是一個值得去探索的方向。尤其在豐富的衍生品出現之后，比特幣定價權的爭奪成為了更加復雜的博弈。

市場正在發生哪些變化？

第一，海外投資者對于比特幣的興趣越來越大。

CashApp從2018年接入一鍵購買比特幣功能以來，每年交易量都在以超過100%的速度增長。2020年第一季度的比特幣交易額達3.061億美元，是2018年第一季度銷售額的10倍，毛利潤也達到了700萬美元的歷史新高。

灰度的比特幣信托管理規模也持續增長，在比特幣減半后不到四天里，灰度又增持了9000余枚比特幣。

另外，從localbitcoin和paxful的數據來看，在一些新興市場，比如東南亞、南亞、南美，比特幣的場外交易量也屢創新高。

第二，機構投資者在比特幣衍生品市場上參與度更高。

減半之后，CME比特幣期貨未平倉量突破10000份，創下新的記錄。而CME期權自年初上線以來，也得到快速發展，尤其在減半后的一周內，未平倉量的份額從4%上升到14%。

第三，DeFi中鎖定的比特幣快速增長。

在WBTC成為Dai的抵押品之后，錨定比特幣的以太坊ERC20代幣WBTC市值已經超過了閃電網絡的容量，從某種意義上來說，成為了比特幣最大的Layer2網絡。比特幣作為一種價值之錨，在鏈上生態中的作用也越來越大。

比特幣11年走來，經歷了無數黑天鵝事件，對于無法預測沖擊，具備非常強的自我修復能力。但是隨著市場結構的復雜化，我們也非常需要警惕灰犀牛。

正如傳統金融市場上，各家金融機構之間的業務相互交織，加密資產生態的機構之間也是彼此聯動的，一些系統重要性機構可能存在經營風險，在沒有強制監管的環境下，有可能會愈演愈烈。當市場出現大幅震蕩時，單一機構的風險可能會傳導到整個市場，引發系統性的危機。

無論CeFi和DeFi，風控都是最重要的一環，對于市場參與者而言，不僅要提高自家產品的風控機制，如何進行合作來提高整個系統抵抗風險的能力也是大家共同面對的課題。

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