MINE:觀點 | 2020將是比特幣“證明自己的一年”，減半后市場前景樂觀

談及比特幣在流動性危機中的表現的看法，楊舟認為，比特幣的特殊地位在此次流動性危機中得到進一步加強，其與黃金的相關度達到了歷史新高，比特幣減半之后的市場前景樂觀。

本文轉載自財富中文網，作者為貝寶金融創始人兼CEO楊舟。原文鏈接：

http://app.fortunechina.com/shangye/2020-05/366036.htm

以下為全文，預計閱讀時間為5分鐘：

比特幣誕生于2008年10月31日，成為歷史上第一個成功的加密貨幣。比特幣一開始就懷有對第三代貨幣政策的嘲弄，許多人一直對它抱有期望，希望它能成為對沖主權信用風險的新工具。但是，在全球金融資產暴跌之后，3月13日比特幣遭遇“黑色星期五”崩潰，人們對比特幣的前景開始感到失望和懷疑。

觀點：建議分類、分層次引導區塊鏈技術的發展方向:華夏新供給經濟學研究院院長賈康、財政部原財政科學研究所所長彭鵬聯合發文《以包容性供給側制度環境引領區塊鏈技術創新發展》。文章建議：

1. 提供寬松的政策環境，分類、分層次引導區塊鏈技術的發展方向。

2. 不失時機地探索和推進監管體系創新，營造鼓勵和包容創新發展的社會環境。

3. 監管體系創新要積極總結在所謂“互聯網+”取向上已有的防范風險方面的經驗教訓。

4. 在共贏取向下，監管體系的創新要堅持“發展創新中規范”與“規范中發展創新”這兩個概念的合理權衡。

5. 監管要堅持與打造高標準法治化營商環境相結合。

6. 正確認識和處理好先行成功者的寡頭壟斷和與后進者的共榮發展這種機制創新中的“群落式”關系。（新浪財經）[2020/6/23]

在這場危機中，比特幣作為準貨幣的屬性是否發生了變化？在仔細分析了各種資產的短期和長期表現以及相互性之后，我觀察到的是，與普遍的看法相反，比特幣的特殊性在這次流動性危機中反而得到加強，并且其與黃金的相關度達到了歷史新高。

觀點：BTC長期看漲，但面臨7000美元的短期阻力位:Global Macro Investor首席執行官Raoul Pal表示，比特幣的價格趨勢在短期內仍不明朗，7000美元是比特幣面臨的巨大阻力。然而Pal也指出，從長遠來看，BTC的宏觀圖表仍然保持高度樂觀，因為其呈現了一個穩定的長期風險回報。（CryptoSlate）[2020/4/2]

?1、與黃金的關聯度創歷史新高

在這次全球市場崩盤期間，比特幣在第一季度的表現遠勝于其他風險資產，例如標普500。可以得出的結論是，2020年3月的全球流動性危機加速了比特幣作為準貨幣的成熟：盡管比特幣只有短短的10年歷史，但是，在一個24/7價格透明且不受漲跌限制、熔斷或第三方監督的市場中，比特幣在2天大跌中就完成了市場去杠桿化，并構建了一個新的長期牛市的開始。

觀點：富國銀行應該允許客戶交易比特幣等加密貨幣:富國銀行周五宣布，為了應對新冠肺炎的爆發，將暫停拆遷、住宅止贖房地產銷售和汽車收回。Bitcoinist文章稱，這些舉措可能看起來是利他主義，但采取措施讓客戶購買比特幣將是一項同樣有益的服務。雖然這些舉措值得稱贊，如果富國銀行希望對其客戶的幸福產生真正影響，現在是時候結束其阻止一切加密交易的嚴厲政策。自去年以來，該行禁止其用戶訪問為比特幣提供法幣通道的交易所和其他機構。自2018年以來，它禁止通過其信用卡購買加密貨幣。打開購買比特幣的大門，將使其客戶在應對經濟衰退時獲得所有選擇。許多人無疑持有比特幣，他們可能希望出售比特幣以支付賬單。通過阻止其訪問銀行賬戶，富國銀行使這一過程變得非常困難。其他人可能希望使用比特幣向遠親匯款，這是全球許多人的迫切需要，但如果買不到比特幣，他們就無法匯款。不過，比特幣和加密倡導者不應該指望富國銀行會很快終止其加密禁令。它一再證明，它對利潤的追求勝過客戶的幸福，甚至勝過遵守法律的簡單要求。目前，比特幣和加密倡導者對富國銀行的最大希望是其對即將到來的加密革命這一現實給予更多尊重。毫無疑問，它的領導人正日益意識到這一點。（Bitcoinist）[2020/3/22]

同時，在流動性危機之后，比特幣與黃金的相關度升至歷史新高，達到49.2％。另一方面，它與SPX的相關性也在增加，但與黃金的相關性的增加更明顯。因此，比特幣現在比歷史上任何時候都應該被稱為“數字黃金”。

觀點：60%到70%的礦工或已在2020年前放棄螞蟻礦機S9:數據顯示比特幣挖礦難度可能在下一次上調超過5%。此前受新冠病疫情影響的中國主要礦機制造商比特大陸、微比特和嘉楠耘智最近逐漸恢復業務。這意味著礦工們將逐步接收期待已久的新礦機并進行部署，以填補一些搶先賣掉舊礦機的礦工留下的缺口，如螞蟻礦機S9。為北美礦工提供服務的Blockware Solution首席執行官Matt D'Souza表示，“礦工們已經賣掉S9或者升級了下一代設備的電力基礎設施……可能60%到70%的礦工在2020年之前就放棄了S9。”一旦部署，這些新礦機通常提供舊礦機（如Antminer S9）兩倍的算力，可以提高總體網絡算力，這與挖礦難度正相關。此外，多位業內人士表示，盡管有幾家礦場因新冠病關閉，但多數礦場仍未受影響，在過去兩個月繼續運營。比特幣最大礦池之一幣印礦池（Poolin）首席運營官朱砝表示，“在疫情爆發期間關閉的工廠很少。我還沒有聽說過有任何一家礦場因新冠病而關閉，或者說這件事還沒有塵埃落定。”據悉，主要制造商最近已發布新設備，如比特大陸AntMiner S19系列礦機和微比特WhatsMiner M30系列礦機。（The Block）[2020/3/6]

流動性危機導致比特幣被拋售，帶來價格的暴跌

比特幣的短期表現受標普500指數的影響，這與其2018年第四季度的短期表現是一致的：標普500指數隨后的快速反彈也導致了比特幣的短期牛市。

比特幣當前的趨勢使我們想起了2008年金融危機后黃金的表現。在糾正了短期流動性危機和全球央行采取量化寬松行動之后，市場流動性得以恢復，由于貨幣供應量的持續增加，黃金進入了更長的上升通道。

因此，我認為這場流動性危機不僅是對比特幣的考驗，而且是加速其成熟度成為真正的準貨幣的機會。可以預料，比特幣將被更多的機構和個人投資作為對抗通貨膨脹預期的“數字黃金”。

?2、對沖主權信用風險

在上一次流動性危機期間，關于比特幣的避險資產存在很多爭議，并且很快有一些結論：比特幣不是避險資產。但是，這些結論的論證過程通常缺乏數據支持。在此，我們的研究員提出了以下拆解分析：

比特幣的對沖性質類似于另一種準貨幣——黃金。但是，面對這種流動性危機，包括美國債券和黃金在內的各種避險資產，在短期內顯示出拋售跡象。唯一的例外是美元。

根本原因是COVID-19引起的原油暴跌和市場恐慌，迅速導致主要商業銀行和一級交易商的資產負債表中的風險發生變化，從而在短期內切斷了銀行的信貸中介作用，并導致貨幣供應量特別是美元供應量迅速減少。我們觀察到，在流動性危機中間，甚至傳統避險資產的價格也經歷了一輪快速下跌。

在美聯儲宣布“無限”量化寬松并降低銀行對SLR的要求之后，全球貨幣供應量開始反彈。如下圖所示，當前貨幣供應量的增長不僅受限于美聯儲資產負債表的擴大，還受限于商業銀行的信貸中介渠道，這會產生類似于USDT溢價的運河堵塞效應。

即使美聯儲正在擴大其資產負債表，但是由于商業銀行的能力不足，貨幣供應量下降了3萬億美元為了獲得足夠的流動性或保證金要求，機構投資者將首先清算高流動性資產，因此拋售比特幣。由于此前積累的套利未平倉合約，在高杠桿比特幣市場中，這觸發了死亡螺旋式的拋售。

我們還應該看到這一事件的積極方面。世界上沒有其他資產能夠在2天之內完成去杠桿化，并且去杠桿化從長遠來看將對市場的健康發展產生重要的推動作用。

我們的結論是，比特幣仍然是一種避險資產，但是可以對沖的是風險、主權信用風險和信貸貨幣風險，而非流動性風險。

3、對貨幣政策的敏感反應

比特幣誕生于2008年的金融危機期間，這是對傳統金融的反叛，也是對十年前建立的新一代貨幣政策（又稱量化寬松的有效對沖。那么，比特幣和全球貨幣供應之間的關系是一種基礎關系。經過分析，我們發現，比特幣和全球貨幣供應量具有強烈的相同趨勢。由于比特幣具有極高的流動性并且目前數量很少，因此其對貨幣政策的敏感性僅次于美國債券、黃金和美元。

5月12日，比特幣成功完成了第三次減半。一般來說，減半后的18個月是傳統的比特幣牛市。如下圖所示，我們注意到在比特幣減半期間通常會發生暴力的去杠桿事件，而這次發生在減半之前。劇烈的去杠桿化之后，比特幣通常會進入牛市階段，這個階段會持續更長的時間，如紅色到黃色的點矩陣所示，即減半后的0-18個月。

劇烈的去杠桿化之后，比特幣通常會進入牛市階段。

讓我們對2020年減半的后果拭目以待！

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