加密貨幣:超導兌換：讓“套利者”大行其道，用經濟博弈換取流動性

近日，比原鏈團隊上線了「MOV超導」兌換功能。用一句話概括，就是它實現了穩定幣低費率、低滑點的交易需求，同時還是一個“理財產品”。

超導是一個基于CFMM機制的自動化交易市場，比原鏈創始人長鋏曾在微博表示：“AMM是社會主義初級階段，CFMM才是未來。”果真如此嗎？CFMM和AMM究竟有何不同？

與訂單簿交易所相比，CFMM體感有3點不同

簡言之，CFMM(ConstantFunctionMarketMaker)是相對于AMM的一個“升級”概念，核心就在于常數函數。也就是說，如果某個交易會改變某些資產的儲備量，那么這些儲備量運算后的結果應保持不變。因此，與傳統訂單簿交易所相比，CFMM交易體感上呈現3點不同：

經合組織呼吁就加密貨幣政策開展國際合作:12月15日消息，經濟合作與發展組織（OECD）發布一份新報告，分析Terra、Celsius、Three Arrows Capital、FTX等事件及其影響。報告稱，雖然目前加密公司倒閉對傳統金融影響不大，但是未來隨著加密行業與傳統金融的聯系越來越緊密，下一次加密崩潰可能會導致更廣泛的金融不穩定。“如果情況發生變化，未來更大的加密資產市場出現類似動蕩，可能會對金融穩定產生影響。”經合組織聲稱“迫切需要采取政策行動”，特別是保護散戶投資者。

經合組織呼吁在加密貨幣政策方面進行國際合作，以避免監管套利機會，并避免全球各地的監管分散。（The Block）[2022/12/15 21:46:40]

從對手方來說，該交易市場基于儲備池提供流動性，也可以稱之為儲備池做市商。也就是說，交易者并非與某個特定對手方交易，而是與資產池進行交易；

Vitalik Buterin：區塊鏈和加密貨幣間存在“緊密聯系”，以至于“缺一不可”:11月21日消息，以太坊聯合創始人Vitalik Buterin在接受海峽時報采訪時表示，考慮到新加坡對加密資產類別持懷疑態度，新加坡在加密貨幣監管方面的善意嘗試可能不會奏效。V神說他很欣賞新加坡對加密行業的支持愿意，但這一切可能都是徒勞的。V神表示：“世界各地的監管機構都希望支持新興技術，但同時也覺得加密貨幣‘奇怪和可怕’。由于對加密貨幣缺乏理解和恐懼，監管機構試圖將區塊鏈作為一種獨立于加密貨幣的技術來對待。新加坡的情況就是如此。”V神表示，區塊鏈和加密貨幣之間存在“緊密聯系”，以至于“缺一不可”。

V神稱加密社區通常喜歡支持有權勢的人，這是愚蠢的。他重申了他對薩爾瓦多去年“自上而下”采用比特幣的批評，稱這是加密社區做錯的一個例子。他說，比特幣社區對這一消息感到高興，卻忽視了該國的嚴峻現實。盡管薩爾瓦多總統Nayib Bukele的政府“不太民主”，不善于“尊重人民的自由”，但該社區還是支持薩爾瓦多。此外，V神設為監管機構可以設置護欄，社區可以“教育用戶”。但“可以阻止多少不良活動終究是有限度的”，因為區塊鏈系統的性質要求它對所有人開放。[2022/11/21 22:12:29]

從定價機制來說，該交易市場的定價以及匯率錨定的維持，并不是通過傳統的中心化預言機機制，而是一種依賴“套利者”的鏈上預言機，即通過高頻套利維持場內價格與正常市場匯率錨定的機制；

StreetMachine系列NFT24小時交易額增長超200%:金色財經報道，OpenSea最新數據顯示，StreetMachine系列NFT過去24小時的交易額為529ETH，增長率為252%。24小時交易額排名位列OpenSea第一。[2022/10/10 12:51:16]

從經濟模型來說，由于CFMM鼓勵被動的市場參與者將其資產借給資金池，因此它們使流動性的提供的便利度有數量級的提升。流動性提供者獲得系統收益，收益來源是交易產生的手續費，而且MOV獨創的年化計息模型，可以應對不同流動性情況下的獎勵分配。

尊重理性經濟人假定，用經濟博弈換取流動性

經濟人的假設，起源于亞當·斯密的關于勞動交換的經濟理論，但在去中心化金融中同樣適用。亞當·斯密認為：人的本性是懶惰的，必須加以鞭策；人的行為動機源于經濟和權力維持員工的效力和服從。

NFT 藝術家籌集 300 萬美元支持美國墮胎權利組織:6月30日消息，NFT藝術家Molly Dickson與區塊鏈非營利組織合作成立COWGIRLDAO ，旨在為美國各地的墮胎權利團體籌集資金，Molly Dickson發行了10,000件NFT收藏品，每件收藏品的價格在 0.03 ETH 和 0.9 ETH 之間。銷售收益的98.5%分配給支持生育自由的組織，Endaoment 保留1.5% ，Dickson在NFT完全鑄造后捐贈了總計300萬美元的銷售額。 Molly Dickson表示，作為一名身處該領域的藝術家，我對 Web3 的中立程度感到驚訝，在過去的幾天里，我們真的開始看到更多的支持”。[2022/6/30 1:40:59]

超導系統中的3個主要角色：正常交易者、套利者和流動性提供者。LP屬于被動交易者，他們本質上就是亞當·斯密指的懶惰的人，需要鞭策。LP為整個超導系統提供流動性，支持交易者和套利者實現幣的兌換。因此作為回報，超導系統會將交易的手續費全部分配給流動性提供者，獎勵他們的存幣行為。對于LP，超導是個理財產品，手續費就是他們的分紅。

經濟學中還有理性經濟人假定，意思是作為經濟決策的主體都充滿理性的，即所追求的目標都是使自己的利益最大化，套利者就是這類角色。一旦因為交易或者外部匯率變化導致場內匯率跟正常值出現明顯偏差，套利者便會迅速進行套利操作，在場內以低成本換取偏差代幣，然后去場外匯率正常的市場高價賣出。正是有了套利者的高頻套利行為，才維持了場內價格與正常市場匯率錨定的穩定。

這里不得不提Curve，它是專注于穩定幣交易的鼻祖。今年2月28日，一名用戶在CurveV4流動性不充足的情況下，進行了超大額的兌換，導致CurveV4儲蓄池中4個幣種的不均衡，并瞬間拉高了手續費收益率，而套利者利用了這一點，最終造成這名用戶價值14萬美元的損失。

由此可見，套利者既可以為系統平衡價格，也可能隨時利用系統漏洞。因而需要一套機制，讓套利者成為友善的“白帽子”，而不是像黑客一樣破壞系統。讓系統中所有關鍵角色達到共贏和平衡，每個角色都持續獲得正向收益，有利于系統的壯大。

穩定幣兌換屬剛需，成本和滑點是交易核心

數據顯示，2019年，共有超過2370億美元資金通過穩定幣被轉移到鏈上。而對比來看，USDT以40742個活躍錢包排名第一，DAI以2752排名第二，USDC和Paxos尾隨其后。盡管穩定幣項目很多，但卻又各自的生存空間，USDT出入金更方便，DAI更去中心化，USDC更合規，因此也滋生出穩定幣兌換的需求。成本和滑點，始終是交易者最關心的因素。

成本，即用戶交易需要的手續費以及鏈上的打包費用，在Uniswap中是0.3%，而Curve是0.05%，成本越低對用戶吸引力越大，但除了交易手續費之外，也得考慮鏈上打包的費用，以太坊近期打包費用高昂，也會影響用戶小額兌換的積極性。

而滑點是指用戶下單的價格和最后成交的價格有差距。這里面的差距是因為用戶交換的資產改變了當前流動性池的資產比例，從而讓價格重新計算。滑點取決于對于價格的計算公式，現行的恒定乘積，恒定平均值以及聯合曲線等等都是為了降低用戶交易的滑點而進行的創新。滑點越低，則用戶交易獲得資產越多，也意味著成本的降低。

而MOV發布的超導滑點數值實驗讓人眼前一亮，在50萬量級流動性下，進行一次20萬美元大額交易的滑點為0.29%，相比于幾大中心化交易所也具備充分的競爭力。交易手續費也較友好，一般低于0.05%。

而且，超導會在0.5%～10%范圍內設置滑點保護檔位，給予一次性大額交易充分的滑點保護，避免給交易者帶來過大損失。另外一檔保護是，如果上鏈時系統發現與用戶提交時匯率不同，會退回資產。

相較于同類產品Uniswap，超導具有更少的滑點、更低的手續費，而且無Gas消耗；相較于穩定幣兌換鼻祖Curve，超導目前也僅支持DAI/USDT/USDC這三種穩定幣的自由兌換，但未來將陸續支持主流幣、小幣種，以及合成資產間的兌換。

當然，作為一個剛剛上線的Defi協議，其技術創新到底是否有價值，超導還需要等待實踐的檢驗。

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