數字貨幣:分析 | 比特幣“二次探底”只是遲到還是徹底缺席？

來源：BlockVC

“二次探底”只是遲到還是徹底缺席

自5月初比特幣減半落地以后，比特幣保持低波動橫盤已經接近7周，在近一段時間烈火烹油的全球資本市場中顯得異常落寞。

盡管美國疫情仍在復工進程中反復加劇，BLM運動也在持續蔓延，但似乎沒有任何悲觀因素可以影響到美股指數在巨大的交易換手中迭創新高，連已經破產的公司股票也能創下單日漲幅超過100%的走勢。“悲觀而聰明”的機構和“樂觀且賺錢”的散戶在市場中擦肩而過，巴菲特、JeffreyGundlach、HowardMarks等機構投資巨鱷或是割肉在市場底部，或是連續發表文章表示看不懂市場走勢，又或是公開表示向市場投降不再看空，散戶投資者仍沉浸在市場暴漲和清洗機構的勝利狂歡中。

分析 | BTC人氣連續上升 鏈上活躍度小幅回暖:據TokenInsight數據顯示，反映區塊鏈行業整體表現的TI指數北京時間12月11日8時報541.56點，較昨日同期下跌7.88點，跌幅為1.43%。此外，在TokenInsight密切關注的10大行業中，24小時內漲幅最高的為數據服務行業，漲幅為3.56%；24小時內跌幅最高的為治理協議行業，跌幅為11.86%。

據監測顯示，BTC 24h成交額為$180億，活躍地址數較前日下降18.64%，轉賬數較前日下降10.33%。Coinwalle分析師Jeffrey認為，BTC人氣連續上升，鏈上活躍度小幅回暖，短期下降空間有限。注：以上內容僅供參考，不構成投資建議。[2019/12/11]

不僅是美國，歐美和亞太多國股市都已經修復自3月以來全球金融海嘯產生的跌幅，一邊是曲折反復的疫情、蕭條的消費需求、高企的失業、不斷關閉的企業和店鋪，一邊是奔涌的流動性和喧囂熱烈的股價，令人絲毫感受不到實體經濟的寒冷，似乎疫情不會再被提起，甚至從來沒有發生過。再對比一片冷清的數字貨幣市場和美國等股票市場，你也會驚訝地迷惑，到底哪個市場才是所謂成熟的資本市場？

分析 | BTC合約多空持倉人數比1.53 市場看多人數有所減少:截至11月19日10:30，根據OKEx合約大數據顯示，目前BTC合約多空持倉人數比為1.53，季度合約基差90.97美元，永續合約基差3.61美元；BTC合約持倉總量6,283,019張，24h交易量21,071,490張；主動買入量245,513張，主動賣出量167,991張；精英賬戶做多賬戶比54%，多頭持倉比24.59%，做空賬戶比43%，空頭持倉比13.8%。

分析師表示，BTC合約多空持倉人數比為1.53，散戶看多人數有所減少，但是仍然保持優勢，持倉總量方面繼續保持穩定，季度合約基差仍在100美元上下波動，主動交易量稍微增加，空頭持倉人數開始下降，注意風險；BTC合約精英持倉方面，做多賬戶比54%，精英看多人數有所增加，多頭持倉比重新開始占優。[2019/11/19]

在這樣基本面和資產價格出現如此顯著違背常識的背離和撕裂的情況下下，所有“聰明人”都在苦苦等待市場非理性回歸和二次探底，然而這一等就是接近兩個月，“二次探底”一直遲到，市場已經開始懷疑，是否即便在疫情已經明確出現二次擴散的情況下，所謂“二次探底：”將會徹底缺席——比特幣市場亦然，減半利好已經落地，所有人預期中的深度回調也還沒有出現，已經令人實屬意外，然而比特幣高位橫盤、縮量逡巡本身就代表了市場資金對于當前已經實現巨大漲幅后的價格走勢非常迷茫，市場內生結構如履薄冰，也許并不像表面價格走勢看起來那樣強勢。

分析 | Zcash首輪及第二輪投資者將獲得較高的回報率:據The Block消息，Zcash運營商Electric Coin Co.在兩輪獨立融資中出售16.4%的代幣募集300萬美元，以幫助啟動Zcash的發展。第一輪投資者有權以每枚4.69美元的價格獲得213150 ZEC，第二輪投資者有權以每枚約15.24美元的價格獲得131250 ZEC。如果投資者在收到ZEC當天出售，第一輪投資者的回報率將達到3027%，第二輪投資者的回報率將達到863%。即使投資者仍然沒有賣出其收到的任何代幣，仍然比最初的投資高出1605%（或425%）。[2019/7/19]

市場分化與局部雞肋行情

自比特幣減半落地以來，比特幣、以太坊等主流幣一直處于窄幅震蕩，中小市值幣種價格反而有所表現，市場分化非常明顯。從下圖MVIS指數中可以看出，在減半后中小市值幣種MVISSmall-CapIndex漲幅最為明顯，而從BlockVC策略研究市場分化b指數可以看出，目前市場幣種間價格分化非常明顯，分化程度甚至已經超過2019年6月及10月兩次市場情緒最亢奮的兩個階段。

分析 | 全球加密交易平臺今年被盜9.27億美元:據bitcoinexchangeguide報道，根據區塊鏈安全公司CipherTrace數據，今年共有9.27億美元從與加密貨幣相關的平臺和交易所被盜。今年被盜的次數是2017年的3.5倍。[2018/12/8]

然而這樣的局部分化行情明顯雞肋，雖然市場呈現分化格局，但是中小市值幣種的整體超額收益并不明顯，價格表現也相差極大，中小市值幣種普遍在前期超跌明顯，且流動性堪憂，單純的價格修復并不具備顯著的交易價值，而且并不產生整體賺錢效應，對投資者難言具有多大價值。

分析 | 比特幣短期突破可能是由于短期擠壓和新資金入市共同作用:據Business Insider消息，交易平臺eToro的分析師Mati Greenspan今日表示，比特幣短期突破，上漲了600美元，即約10%，價格突破似乎與任何即時消息無關，而可能是由于短暫擠壓和新資金入市共同作用。[2018/7/18]

其實局部分化行情是現階段大類資產市場的共同表現，目前全球各大證券市場都出現了“強者恒強”的龍頭溢價行情和“群魔亂舞”的撿垃圾行情，形成了非常典型的當前投資者心理活動特征，然而在數字貨幣市場，龍頭本身如履薄冰，所謂群魔換手低迷，顯然情緒還談不上亢奮，這也說明當前市場內在結構存在比較大的脆弱性。

在實體經濟中，超常規的貨幣政策和財政刺激不斷提升著復蘇的樂觀情緒，然而數字貨幣市場并未從中獲益。如果說比特幣與黃金相似部分的屬性，黃金最近也同時受到經濟復蘇利率抬升對于金價的打壓，和投資者對于貨幣超發擔憂引發的買盤的支撐，黃金在歷史前高的價格位置徘徊不定，暫時未能走出明確的趨勢方向。而敏感的投資者也早就發現近兩個月來比特幣與美股行情在短周期走勢中的高度相關性，但比特幣更傾向于跟跌不跟漲，同樣在美股上下兩難的過程中無所適從。傳統證券市場中充裕的流動性和狂熱的情緒并未流入到數字貨幣市場中，或許是因為目前也并不能判斷會有強有力地推動比特幣繼續上漲的邏輯和資金會在短期內出現。

是否還會二次探底

有著名的投資經理最近說過一句名言，美國股市就像是噴泉吹起來的皮球，其實這對比特幣價格也很適用。皮球被噴泉的水吹起來，一旦水流變弱或是沒水，皮球就會掉下來，然而加入皮球本身在膨脹變重，那么如果無法給不了更大的水，或是吹了一陣妖風，皮球也一樣會掉下來。

之所以判斷二次探底在最近成為所有人最為糾結的一個問題在于，以當前市場運行的走勢，可謂存在一定的韌性，然而壓力也是確實沉重的，而正面和負面的消息又似乎權重份量相近，所以以往市場此時本該出現的旗幟鮮明的巨大分歧現在變成了一致性的迷茫。一次公共衛生危機引發的一系列經濟或是社會后果都超出了任何一個人的認知，過去的經驗無法指導現在的行為讓每個人都暴露在一無所知的脆弱之下，在這時追求短期的預測性則是十分危險的行為。

你永遠不能預測未來，但永遠可以未雨綢繆。

針對比特幣及數字貨幣市場當前的走勢來看，我們仍然認為比特幣市場本身走勢相對脆弱乏力，頹勢已現而情緒卻偏向樂觀，數據顯示最近仍有相當多的投資者在看多做多，這將更容易導致比特幣價格出現進一步的下跌，迎來所謂眾所等待的“二次探底”，然而調整的空間幅度并不會太大。隨著美股和歐股調整跡象逐漸加強，比特幣很大可能上將隨之共振，月級別調整到7000-8000美元區間。

然而我們認為如果在8月底或9月初之際出現這樣級別的調整反而是最好的買入時點，因為從長時間來看弱美元仍然是影響接下來資產配置的主線，美聯儲擴表降息，財政舉債擴張，經濟復蘇緩慢都將是導致美元貶值走弱的重要因素，在弱勢美元下，比特幣的上漲邏輯非常堅挺。而在過去的一年半中，比特幣價格在10500美元價格一線形成了非常規則的震蕩平臺，即便二次探底不會發生，那么一旦比特幣價格在一段時間的橫盤整理后強勢突破10500美元，之后則只有一直慢漲和快速上漲兩種情況會出現，我們仍然堅定看好比特幣在2020后半年走高到15000-16000美元區間的判斷。

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