BIT:解讀 | 證監會原則同意五地區域性股權市場進行區塊鏈試點建設，意味著什么？

本文來源：金色財經，作者：罐罐兒，原題《金色觀察|獨家解讀區塊鏈技術在證券市場的應用及案例》

7月21日，來自北京市地方金融監督管理局(以下簡稱“北京市金融監管局”)官網發布的信息顯示，7月7日，證監會發布《關于原則同意北京、上海、江蘇、浙江、深圳等5家區域性股權市場開展區塊鏈建設工作的函》，原則同意了北京、上海、浙江、江蘇、深圳等區域性股權市場參與區塊鏈建設試點工作。

北京市金融監管局表示，北京股權交易中心作為北京市政府批準設立并報中國證監會備案的區域性股權市場運營機構，已搭建了較為完善的股權登記托管和交易轉讓基礎設施，在全國率先實現企業網上辦理股權登記托管和股權變更，并實現了與市場監督管理部門企業注冊登記信息系統的數據對接聯動，正在與中國證券登記結算公司共同推進多層次股權市場后臺一體化試點。

對此，歐科云鏈研究院首席研究員李煉炫對金色財經表示，區塊鏈技術在證券市場最大的作用是改造當前該市場的清算結算體系，作為證券市場的基礎設施，進一步推動證券市場的“電子化”和“無紙化”進程。具體作用體現在以下幾個方面：

動態 | 加密資產機構加大對軟件開發商投入，以通過算法解讀市場情緒:據cointelegraph消息，隨著近期比特幣波動性的加劇，加密資產管理公司和對沖基金正在加大對軟件開發商的投入，以通過算法研究解讀市場情緒。幫助他們解釋和利用市場情緒信號，獲得更高的收益。[2019/7/17]

推進“無紙化”和“電子化”進程

目前在證券登記領域主要建立了中央證券存管制度，以美國為例，由美國證券存托與清算公司集中保管和交割股票，并以電子化賬簿形式登記股票的所有權，證券交易的交收和過戶不必再以實物證券的移動和背書來實現，而只須對簿記紀錄進行更新和維護，實現了證券的無紙化和非移動支付。

可以說建立中央證券存管制度是在是必要的，因為在當時并不能實現在分布式條件下電子記賬的唯一性和可靠性，但是區塊鏈技術帶來了革新，區塊鏈上的任何資產天然就是以無紙化和非移動形式交收的，能做到在沒有中央機構的條件下的登記和電子賬本維護，這能節約大量成本，并且可以通過智能合約，能實現分紅派息，禁售限制等，降低人工操作。

動態 | 比特幣COT持倉周報解讀：Asset Manager賬戶空頭持倉為0 短期維持看多判斷:美國商品期貨委員（CFTC）今日發布了截止5月7日的交易員持倉報告(COT)，報告顯示，芝加哥期貨交易所（Cboe）比特幣期貨持倉量共2607手，環比減少103手。杠桿基金多單226手，空單887手，凈空頭數量為661手。芝加哥商品交易所（CME）比特幣期貨持倉量為4388手，環比增加75手，杠桿基金多頭合約為1941手，空頭合約為2692手，凈空頭合約為751手。上周Ass..[2019/5/11]

重塑證券市場的清結算體系

清算和結算是證券交易體系的基本功能，也是證券交易體系中非常核心的部分。清算和結算本身是一個非常復雜的過程，傳統的清算結算流程效率低下、程序復雜、成本高昂，是各國金融市場資產交易面臨的重要問題之一。目前證券市場清算結算環節主要存在以下不足：

A.流程周期冗長。券商的清算、結算流程都需要借助第三方存管機構，要經過銀行、清算組織等多個組織較為繁冗的處理流程。在此過程中，不同金融機構間的基礎設施架構、業務流程、賬戶系統各不相同，彼此之間需建立代理關系，每筆交易既需要在本機構記錄，也需與交易對手進行清算和對賬等。因此國際上主流證券交易所的清算周期都在T+1日到T+3日不等。

聲音 | 李少平解讀最高法“五五改革綱要”： 要推動區塊鏈存證等科技創新手段深度運用:據中國之聲《央廣新聞》消息，《最高人民法院關于深化人民法院司法體制綜合配套改革的意見》，即《人民法院第五個五年改革綱要（2019—2023）》今日發布。最高人民法院副院長李少平在對該文件進行解讀時表示，“五五改革綱要”在前期工作基礎上，提出要構建中國特色社會主義現代化智慧法院應用體系，不斷破解改革難題、提升司法效能。其中，要推動語音識別、圖文識別、語義識別、智能輔助辦案、區塊鏈存證、常見糾紛網上數據一體化處理等科技創新手段深度運用。[2019/2/27]

B.清算結算集中統一度不高。以我國債券市場為例，登記、清算、結算等業務分散在不同機構，甚至不同類型的債券登記、清結算的機構都不同，進一步加劇了數據和流程統一的難度。

C.結算過程中需要人工干預環節，這讓整個過程面臨操作風險。當一筆交易涉及多個參與方時，每個參與方都須保存各自的交易記錄，而各個不同交易記錄版本可能會導致誤差或不一致，如交易方向、頭寸、到期日等等。為統一各個參與方對交易的確認意見，往往需要對交易記錄進行人工核對和調整。對于有些大宗商品、衍生品和銀行同業資產的交易來說，一些甚至依然以紙質文件操作為主，這些市場亟待進行“無紙化”和“電子化”改造。

動態 | 律師解讀《區塊鏈信息服務管理規定》：部分要求在現階段實施條件尚不成熟:2月14日，微信公眾號“京都律師”刊文指出，《區塊鏈信息服務管理規定》的部分條款偏向于原則性規定，且部分要求在現階段實施條件尚不成熟，可操作性值得商榷，有以下幾點可供探討和完善： 1.區塊鏈信息服務提供者的概念并未完全明確； 2.區塊鏈信息服務提供者的技術標準并不明晰； 3.區塊鏈信息服務提供者的安全評估流程并未說明； 4.行業自律條件尚不成熟。[2019/2/15]

D.成本巨大。根據咨詢公司OliverWyman提供的研究報告，預計全球金融市場的清算行為成本約50億-100億美元，結算成本、托管成本和擔保物管理成本400-450億美元，而交易后流程數據及分析花費200-250億美元。從這份報告可以看出，交易的中心驗證系統極為復雜和昂貴

區塊鏈的共享、可信、可追溯的特點在清算結算領域具備顯著優勢，可以提高整個體系的效率和安全性，降低清算與結算的交易成本，減少手工流程，避免操作風險。區塊鏈上的數據運行規則公開透明，鏈上操作記錄全程留痕，可有效解決當前場外市場證券發行與交易、數據披露、資金托管等方面的信息不對稱問題，對于加強市場穩定性建設、改進市場監督管理機制具有重要作用。

金色財經獨家解讀：韓國區塊鏈協會自律控制案不具備法律效力，但協會可與商業銀行合作關閉不參加宣言的交易所的法幣兌換通道:今天韓國區塊鏈協會發布數字貨幣交易所自律控制案，金色財經第一時間對此方案進行了解析。其中對交易所最重要的一點便是，韓國區塊鏈協會自律控制案不具備法律效力，但介于協會與政府及商業銀行的友好關系，協會可以通過與商業銀行的協議關閉法幣-代幣轉換通道。而這便直接導致了大部分韓國大型交易所一致支持宣言，其中包括bithumb，korbit，coinone等。但upbit或因其主要業務為新幣種交易，拒絕接受宣言。在場的小型交易所也因為此方案對廣告限制的范圍過于廣義，而沒有同意宣言。

一家小型交易所對金色財經表態，他們認為這樣的宣言內容會對中小型交易所造成不利的競爭環境，希望協會能夠重新斟酌此方案。[2017/12/15]

此外，區塊鏈技術可以直接實現實時全額結算，交易確認和清算結算幾乎在同一時間完成，所有節點依然共享完全一致的賬本，即做到“一手交錢，一手交貨”，這樣就完全避免了清算業務，可以節省大量的成本。

當然，目前的主要瓶頸還是區塊鏈難以承載高強度的交易規模，因此在現有技術條件下只適用于一些小規模的市場交易，這也是本次意見原則上同意在區域性的小型股權市場進行試驗的原因之一。

智能合約推動證券市場的智能化進程

目前，證券市場的許多金融交易仍舊需要人工干預，智能合約可以把許多復雜的金融合約條款寫入計算機程序，當發生了滿足合約條款中的條件行為時，將自動觸發接受、存儲和發送等后續行動，實現交易的智能化。

據悉，在當前已有區塊鏈參與股權市場的案例。最著名的當屬納斯達克的私募股權交易系統---Linq。

Linq系統主要為非上市公司股份提供在線登記服務，促進其私人證券市場的股份進行轉讓和出售。此前未上市公司的股權融資和轉手交易需要大量手工作業和基于紙張的工作，需要通過人工處理紙質股票憑證、期權發放和可換票據，需要律師手動驗證電子表格等，這可能會造成很多的人為錯誤，又難以留下審計痕跡。通過Linq系統，私募股票的發行者享有數字化所有權，同時Linq能夠極大地縮減結算時間。納斯達克Linq系統的合作方Chain.com指出：現在的股權交易市場標準結算時間為3天，區塊鏈技術的應用卻能將效率提升到10分鐘，這能讓結算風險降低99%，從而有效降低資金成本和系統性風險。并且交易雙方在線完成發行和申購材料也能有效簡化多余的文字工作，發行者因繁重的審批流程所面臨的行政風險和負擔也將大為減少。

2015年12月30日，區塊鏈創業公司Chain已經使用Linq平臺為新的投資者發行了公司的股權，是第一家使用Linq技術來完成并記錄私募證券交易的公司。在2017年時，包括ChangeTip、Chain、Peernova、Synack、Tango和Vera這6家公司，已成為了Linq平臺的內測項目。

此外，著名的項目還有OCC與Axcore區塊鏈的合作。OCC是由美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會共同監管、由納斯達克開發的期權和期貨清算平臺，其內置的風險管理系統和數據平臺以及股票貸款平臺已移至Axcore區塊鏈。OCC證券融資副總裁MattWolfe曾表示，如果成功，該項目可以減少對現在用來交叉檢查每個交易對手交易記錄的審計人員的需求。他指出，“通過使用分布式分類帳，參與者將能夠與該記錄保持同步，從而避免普遍存在的錯誤，減少對帳成本和挑戰，并為流程帶來更高的自動化和效率。”

至于未來有沒有可能將區塊鏈用于股權交易的經驗復制到滬深或新三板市場，李煉炫指出，最終要看國內想要將區塊鏈技術應用在股權交易市場的什么方面。

他表示：“如果是將區塊鏈技術運用在證券市場的信息存證領域，比如2017年11月，北京股權交易中心推出的區域性股權市場中介機構征信鏈，只是把企業的信息上鏈，實現信息統一，防止篡改的目的，那么是可以移植到滬深股市的。因為難度不大，但所帶來的影響也較小，并沒有為證券市場帶來根本性的變革。

“如果是將區塊鏈技術運用在證券市場的清結算領域，這將帶來革命性的影響，將重塑證券市場的基礎設施體系，但相應的難度也十分巨大，這種困難不僅僅是政策上的，在技術上也難以實現。目前區塊鏈技術的性能較差，聯盟鏈目前的交易處理能力峰值最多能達到幾萬筆/秒，而滬深股市的交易處理能力日常要求達到十萬或百萬筆/秒的級別。”

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