以太坊價格 以太坊價格
Ctrl+D 以太坊價格
ads
首頁 > Ethereum > Info

ETHE:灰度ETHE溢價900%卻難套利?證券法114規則下,鎖倉12個月是根源

Author:

Time:1900/1/1 0:00:00

灰度ETHE信托最高溢價超過900%,目前溢價依然保持在300%,GBTC溢價則長期維持在18%左右。一方面是套利需求,另一方面是FOMO情緒,但總體上是后者占比更大。

那么,造成當下ETHE高溢價現象的根本原因是什么?這一切又與《1933年美國證券法》144規則的限制有哪些關系?

1、灰度加密信托購買形式:現金出資與實物出資

灰度加密信托的購買形式分為現金出資與實物出資兩個方面。

首先看現金出資。

現金出資是指投資者將自己的現金交付灰度的關聯公司GenesisGlobalTrading,Genesis拿到投資者的現金之后,再將這些現金按照市價兌換成BTC,或者其它客戶要求的加密貨幣,然后再將這些加密貨幣交付給灰度,以創建GBTC、ETHE或者其它信托份額。這是現金出資的過程,必須有Genesis作為中間機構。

KingData監控:灰度ETC基金減持3021.33枚以太坊經典:據KingData數據顯示,灰度ETC基金減持3021.33枚以太坊經典,基金持倉總規模變為1225.12萬枚ETC。(注:灰度暫未開放贖回,小幅減持或因每股含幣量微調、扣減管理費所致。)[2021/9/28 17:11:06]

然后再來看實物出資。

實物出資是指合格投資者直接將實物加密貨幣交付灰度,然后直接換取GBTC、ETHE或者其它加密貨幣信托份額。

那么,這兩種出資方式具體情況是怎樣的呢?

根據灰度此前披露的數據,18年第3季度,實物出資額占季度出資總額的58%,19年第2季度占71%,19年第3季度占79%。根據2018年至2019年歷史數據,投資者實物出資比例占比較大,且呈明顯增加的趨勢,即灰度信托收到的大部分資金形式為實物,而不是直接在二級市場購買。

KingData監控:灰度ETH基金持倉總規模變為 314.39萬枚ETH:據KingData數據顯示,灰度 ETH 基金減持 646.06 枚以太坊,基金持倉總規模變為 314.39萬 枚 ETH。注:灰度暫未開放贖回,小幅減持或因每股含幣量微調、扣減管理費所致。[2021/8/17 22:19:15]

按照以上數據,我們假設2020年上半年灰度加密信托的現金出資與實物出資占比分別是20%與80%,那么上半年灰度增持的14億美元加密貨幣中,只有2.8億美元是直接在二級市場上購買,剩下全部都是投資者直拿BTC與ETH等加密貨幣出資。

因此,國內投資者的懷疑是有道理的。

那么,為什么灰度信托需要鎖倉6個月與12個月,這些時間是誰規定的?為什么GBTC與ETHE禁止贖回?這些導致ETHE高溢價的“罪魁禍首”來自美國證券法與條例的具體規定。

2、監管之下,GBTC鎖倉6個月,ETHE鎖倉12個月

先來介紹下《1933年美國證券法》這部法律。

KingData監控:灰度ETC基金持倉總規模變為 1233.2萬 枚 ETC:據KingData數據顯示,灰度 ETC 基金減持 1013.67 枚以太坊經典,基金持倉總規模變為 1233.2萬 枚 ETC。注:灰度暫未開放贖回,小幅減持或因每股含幣量微調、扣減管理費所致。[2021/7/10 0:41:21]

《美國1933年證券法》、《美國1934年證券交易法》與其配套的規定和條例共同構成了美國證券監管的基本框架。《美國1933年證券法》作為美國現行的證券法律,主要規范關于證券發行和審核的程序,在美國以及全世界證券法領域影響巨大。尤其近年來,該法進行了多次重要的修訂。

SEC處理瑞幸咖啡財務造假就用到了這些主要法律。

由于GBTC與ETHE的發行,本質上屬于證券發行,因此必須按照《美國1933年證券法》、《美國1934年證券交易法》與其配套的規定和條例進行發行、鎖倉與銷售。

KingData監控:灰度ETC基金累計持倉 1245.3萬:據KingData數據顯示,灰度 ETC 基金減持 1023.65 枚以太坊經典,基金持倉總規模變為 1245.32萬 枚 ETC。(注:灰度暫未開放贖回,小幅減持或因每股含幣量微調、扣減管理費所致。)更多數據或KingData下載見原文鏈接。[2021/3/13 18:41:37]

其中《1933年美國證券法》的144規則規定了,證券在發行之后,需要有6個月或1年的鎖倉期,此后經過受益人同意之后,才能在二級市場上公開買賣。

2020年1月21日,灰度投資比特幣信托基金注冊成為美國證券交易委員會報告公司,其GBTC證券鎖倉期從1年縮短至6個月,正式執行時間為2020年4月21日,而ETHE鎖倉時間依然為1年。正是由于此,GBTC溢價才遠遠低于ETHE。

6個月鎖倉期過后,GBTC投資者只能可在二級市場向其他投資者出售GBTC,而不是買賣GBTC背后所代表的比特幣。

這是拜《M條例》所賜,任何GBTC與ETHE持有者,不可贖回GBTC與ETHE背后所代表的實物BTC與實物ETH。

灰度ETH信托增持20095枚,LTC持倉增長0.05%:據數據顯示,美東時間2月17日,灰度信托持倉數據變化如下:

灰度BTC信托持倉量增加38枚(+0.01%),總持倉量為653771 BTC,GBTC溢價率8.59%;

灰度ETH信托持倉量增加20095枚(+0.64%),總持倉量為3148724 ETH,ETHE溢價率5.46%;

灰度LTC信托持倉量增加740枚(+0.05%),總持倉量為1393738 LTC,LTCN溢價率1410.64%;

灰度BCH信托持倉量增加86枚(+0.03%),總持倉量為282822 BCH,BCHG溢價率410.62%;

灰度ETC信托當日未增持,ETCG溢價率1.66%。[2021/2/18 17:25:31]

無論投資者是通過現金出資還是實物出資,一旦將自己的美元或者比特幣換成了BTC,至少目前看來,就永遠也拿不回來了,這其實就是變相參與Staking,不過,是需要向灰度繳納管理費的Staking!

歷史上并不是這樣的,GBTC曾有贖回計劃,在2014年10月28號之前,灰度信托投資者可通過Genesis贖回。但該贖回項目后來被發現違反了《M條例》下的101規則和102規則,該計劃被終止。

綜上所述,無論是GBTC,還是ETHE,他們都必須在美國證券法律與條例的約束下進行發行與流通,這樣做的好處是讓整個證券市場規范化運行,能夠做到信息公開透明,受到監管部門的嚴格監管,這對投資者來說是很好的保護。

不過,這些規定造成了一些負面影響,例如流通量不足導致的高溢價。

3、高昂費用與超低流通,套利成為高風險動作

溢價900%!意味著1美元買的就能賣10美元。如果按照10倍溢價,哪怕只加兩倍杠桿,成功操作一次也有近100倍的收益,這樣的套利,對任何投資者來說都是巨大的誘惑。

但是這一切都是有前提的。

首先,“套利”是指在ETHE高溢價時借入,然后等ETHE價格下跌至正常價格之后再買回來,還本付息。渾水做空瑞幸與機構做空LINK都是同樣的套路。

這樣對于市場來說是合理且有利的,因為套利者能磨平一切證券的高溢價,當然也包括ETHE900%的溢價率。

但這是有前提的——市場上的股票流通量要充分,如果流通量很少,或者幾乎沒有,就會導致套利者借入成本猛烈上漲。

在《1933年美國證券法》的144規則下,市場上大量ETHE都處于1年鎖倉期,目前解禁流通的ETHE極為稀少,這導致二級市場上的ETHE幾乎不可能被做空。

通過觀察ETHE發行歷史,我們能夠看到,今年6月份與7月份到期的份額,與近一年發行的份額相比微不足道——只占總發行量的3%左右。

截至2019年6月30日,ETHE的總流通份額數為455,435股,這說明,現在可自由交易的份額僅占目前總股票數量的3%左右。

即便這樣,2019年6月7月的ETHE到期釋放,也導致ETHE價格的大跌。根據yahoofinance最新數據,ETHE價格已從6月4日的最高239.5美元下跌至7月21日的70.2美元,跌幅高達70%。

極少的流通量,導致高昂的借貸成本,這對套利者或者做空者來說是極其不利的。做空者的總成本分為借款成本與管理費用,以做空GBTC為例,目前GBTC借貸成本為15%,加上手續費等其它開支,GBTC18%的溢價不足以覆蓋支出,獲利就更難了。

而由于ETHE流通量只占3%左右,因此根本找不到用于做空的借貸份額。

此外,投資者還可以通過借貸實物BTC與ETH的方式,到灰度兌換份額,但是這必須要等6個月或者12個月之后才能夠解禁流通,金融市場變幻莫測,誰有又能預測到半年后的故事呢?

總之,即便灰度ETHE曾經具有高達900%的溢價,即便現在也有超過340%的溢價,但是由于目前市面上流通量太少,根本不僅具有做空條件。而那些符合要求的投資者,通過借貸實物BTC與ETH的方式兌換股票,也必須要冒著6個月與12個月的風險,并且承受高昂借貸成本——高溢價卻難以套利。

我們知道,目前灰度管理者價值40億美元的加密信托,即便按照最低2%的年度管理費,毛利潤高達8000萬美元,相當于8695個比特幣。

這是一塊肥肉,華爾街機構們早已盯上,那么面對競爭,灰度接下來又該怎么走?極端情況下,曾經高昂的ETHE正溢價,又會不會變成負溢價,這些問題我們未來有機會再做討論。

Tags:ETHTHEETHEBTCAetheriusSaveTheWorldtogetherbnb手游下載安卓BTC是什么公司

Ethereum
USD:歷史照進現實:從「美元暴雷史」看USDT現狀和未來

轉自:碳鏈價值 作者:孫潤晨 這是圍鏈夜話的第四期,本期的主角:不穩定的穩定幣USDT。在討論USDT是否會暴雷之前,我們不妨先看看它的錨定物——美元,是如何暴雷又是如何成為世界貨幣的.

1900/1/1 0:00:00
EFI:ETH逼近400美元,創2年來新高,下一個五年將是DeFi與以太坊2.0的繁榮

根據QKL123行情顯示,北京時間8月2日凌晨,ETH快速上漲,一度逼近400美元,同時刷新了自2018年8月份以來的歷史新高,與此同時還帶動了其他主流幣種的上漲,比特幣突破了11800美元.

1900/1/1 0:00:00
NFT:終于還是發現Bug了!YAM號召山藥農民攜手拯救項目

早起的同學看過來,YAM出現了一個Bug! 1.YAM的rebase出現了問題。增發了很多YAM在官方的儲備池子里.

1900/1/1 0:00:00
區塊鏈:BSN發展聯盟秘書長譚敏:區塊鏈從業者如何抓住新基建紅利?

來源|?InfoQ 作者|?Joyce 2020年,新基建紅利滾滾而來。作為互聯網領域的新興技術,區塊鏈從根本上改變了數據管理方式,目前已應用在金融、醫療、制造等多個行業中.

1900/1/1 0:00:00
PAR:一文讀懂如何競拍波卡平行鏈

原文鏈接:https://wiki.polkadot.network/docs/en/learn-auction翻譯:PolkaWorldPolkadot的平行鏈插槽將根據無需許可的蠟燭拍賣進行.

1900/1/1 0:00:00
KON:柬埔寨已試用央行數字貨幣,有望本季度投入運營

柬埔寨國家銀行行長CheaSerey本周表示,該國已于本月試用名為Bakong的央行數字貨幣。據Cointelegraph報道,該銀行于今年年初宣布將在一季度推出基于區塊鏈的數字貨幣,不過目前該.

1900/1/1 0:00:00
ads