COM:深度 | 免費的午餐會持續嗎——流動性挖礦給DeFi生態帶來了什么？

本文來源：IOSG?

作者：董心書，鄭鉑瀚，Momir，肖銳

忽如一夜春風來，千人萬腔論DeFi。突然之間，曾被質疑為偽需求的DeFi又開始討論期待，DeFi到底是什么？你真的理解了嗎？我們認為，去中心化金融背后的主要邏輯是通過使用在區塊鏈上運行的智能合約創建金融產品和協議，讓我們可以創建一個更開放，透明和公平的市場，更適合金融平民化創新。?DeFi在2019年的交易量一直大幅增長，而進入2020年時，它的鎖倉總量經歷了第一個急劇的指數增長期。?最近伴隨市場的趨勢性回暖，DeFi早期項目創新如雨后春筍，我們認為推動DeFi更快落地的主要推動力是被稱為流動性挖礦的這一概念，首先應用于Compound，然后再應用于其他DeFi協議。?在本文中，我們提供了有關DeFi中流動性挖礦的快速概述，然后深入研究了流動性挖礦被快速采用背后的原因并對其前景預測。

首先我們先看一下DeFi的市場規模。截至2020年7月27日，鎖定在DeFi中的總價值為40億美元。?這個數字本身可能不大，但是，3個月前DeFi市場僅為6億美元，目前DeFi在3個月內增長了7倍，我們認為即使在快速發展的區塊鏈領域這也算是一個了不起的成就

來源：DeFiPulse

綜述：為什么流動性挖礦會興起

簡單來看，流動性挖礦是描述用戶以某種方式為市場提供“流動性”貢獻同時將獲得利息之外的額外激勵，從而提高了產品的活躍度和使用量。?但從更高層面來看，該概念與其他激勵計劃非常相似，因為兩者的最終目標都是希望用戶可以自發地持續使用自己的產品，以達到網絡效應。但是，DeFi中的流動性挖礦具有一些基本和獨特的功能。在這里，我們首先嘗試為DeFi流動性挖礦做適當的定義和對其范疇作出一些解釋。

我們認為并非所有的流動性激勵方案都是流動性挖礦。?在此報告中，我們遵循以下兩個簡單標準：

一個項目具有其原生治理型代幣；

使用協議層治理原生代幣獎勵其流動性提供用戶，以激勵他們使用其產品。

根據這些標準，像Uniswap這樣的以協議層手續費獎勵流動性提供者的項目將不在本報告的范圍之內。

下圖列出了DeFi當前的流動性挖礦情況，其中Compound主導著市場，余下的份額被幾個零星項目瓜分(Curve，bZx和mStable)。

圖中金額為項目方流動性挖礦每月分配金額，價格以7月9日價格計算

數據來源:CoinMarketCap

從傳統的借貸業務說起

DeFi借貸洶涌的流動性挖礦

DeFi市場的類型各不相同，包括借貸、自動做市商、去中心化交易所、衍生品和保險、預言機以及預測市場。

借貸協議平臺可以說是DeFi最受歡迎和發展最快的領域，也是第一個推出流動性挖礦計劃的Defi領域。大多數DeFi借貸項目提供的都是傳統抵押貸款產品，用戶可以抵押資產到借貸平臺金庫中，并用抵押資產的方式來借出其他資產。?用戶通過提供抵押資產，獲取利息收入，與此同時，用戶也通過借出資產，支付借款利息。?根據DeFiPulse的說法，熱門的DeFi借貸平臺Compound是當前主導DeFi市場的項目之一，因為鎖定的總價值的19％由Compound貢獻。

在傳統金融中，創建一家提供借貸服務的銀行需要大量資金。在DeFi的世界中，這筆錢主要由完全由智能合約以自動化方式精心安排的市場提供。因此，無需信任任何中間人進行借貸的規則已然形成，將由區塊鏈執行。但是，要引導此過程，項目需要提出革命性的方法來吸引閑置資產的持有者供應。

實際上，許多DeFi借貸協議開始使用資產池的概念來允許智能合約根據不同資產的供求自動調整利率。與中心化的借貸項目相比，DeFi借貸可以提供有競爭力的利率，但是，DeFi借貸有著陡峭的學習曲線、以及在加密貨幣錢包上操作的不便和技術風險等壁壘，這些壁壘也可能阻止足夠的用戶向DeFi借貸池提供流動性，從而導致利率優勢減少。更糟糕的是，這種不利的利率可能會使用戶將資產轉移到其他地方，并進一步耗盡資金池，最終形成惡性循環。

江卓爾：去中心化網絡硬件能支撐的TPS不夠，因此DEX深度不足&滑點損失問題無法避免:江卓爾發微博表示，1、為什么uniswap上的成交量越來越低了？本質上還是去中心化網絡硬件能支撐的TPS（每秒交易次數）不夠，因此Dex（去中心化交易所）深度不足&滑點損失問題無法避免。

2、世界上最重要的就是守恒定理，損失不可能憑空消失。AMM做市商（流動性挖礦）只是把用戶的滑點損失，轉化為農民的無常損失，因此又必須給農民發交易所“股權 / 代幣 / 分紅”，進而形成了一波龐氏資金盤。

3、但當龐氏破滅時，Dex還是不可能解決TPS不足的致命問題，因此Dex只能作為Cex（中心化交易所）的補充，去填補無法在Cex上幣的大量代幣的長尾市場。

4、在互聯網絡基礎硬件TPS再提升100倍之前，Dex不可能挑戰，更不用說取代Cex，這才是真相。

5、但注意把Dex和DeFi（去中心化金融）區分開來。DeFi有前途的賽道，是那些既需要去中心化，又對TPS要求不高的賽道，例如抵押借貸。

你讓一個交易員掛單一次付1元主鏈手續費，撤單一次再付1元，他肯定受不了，但讓一個抵押借貸者付1元主鏈手續費，那是完全可以接受的。并且去中心化可以解決抵押借貸商家跑路的風險，這是絕對的剛需。[2020/10/25]

另一方面，流動性挖礦可能會極大地推動DeFi借貸市場向積極的方向發展，特別是在流動性挖礦的收益超過利率波動時。本文將會通過對Compound的分析來解釋流動性挖礦具體是如何進行的。

第一個加入USDT作為協議資產的項目研究：Compound

Compound是流動性挖礦的先驅。?它于2020年6月15日開始分發其治理代幣COMP。自從引入這種可產生收益的新產品以來，更多的加密用戶將資產投入DeFi市場。

來源：Coindesk

就Compound而言，治理代幣的核心是對更新協議的提案進行投票的權利。?由于該項目由智能合約自動運行，此類投票權是更改產品中事物工作方式的唯一方法。與傳統世界中的治理模型相比，COMP代幣就像是獲得立法機構投票資格的文書。

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Compound的流動性挖礦如何運作？

來源:CompoundMedium

在Compound的流動性挖礦中，總共4,229,949個COMP代幣將放入“蓄水池”合約中，并按50/50的比例分配給存款者和借款者。代幣將在4年內被完全自動化的分發。目前每個以太坊區塊將分發0.5COMP(意味著每天發放2,880COMP)。Compound用戶只需簡單地通過向系統借出/借入數字資產，便能基于資產的價值賺取COMP。

一旦某個地址累積的COMP代幣達到0.001,此后在Compound平臺進行的任何交易，系統將會自動把待領取的COMP轉移給用戶。若累積COMP代幣小于0.001，用戶有權手動領取COMP。

最近海外社區都喜歡把流動性挖礦稱為?“YieldFarming”,不僅指通過Compound交易并賺取COMP，它還代表了使用加密貨幣并從中創造最大回報的策略。

YieldFarming的例子包括：

為了獲得更高的收益率，將資金轉移到風險較高的借貸池。

采取不同的交易策略。例如，到其他協議中進行套利，把借出的資產抵押并借出其他資產，并將借出的新資產重新投入到借出池中，以獲得更高的收益。

數據：COMP價格@2020年7月9日?$184.64USD;USDC存款APY1.67%,USDT借款APY:8.62%,USDT存款APY:2.1%，存入USDCCOMPAPY:3.65%,借出USDTCOMPAPY：13.03%;存入USDTCOMPAPY：3.92%；Chase2020年7月3日公布的年化存款利率0.01%

注：此模型未考慮時間成本，通貨膨脹等宏觀因素。此模型未考慮復雜的投資邏輯和交易手續費。在對比中，銀行存款的風險與在Defi借貸協議中風險不同，對比結果未根據風險進行調整，此對比僅作為一般參考，不構成任何投資建議。

上海經信委：推動工業互聯網平臺與區塊鏈等深度融合:上海經信委：上海的目標包括，到2022年，實現工業互聯網對實體經濟引領帶動效能顯著，工業互聯網核心產業規模達到1500億元人民幣等等。具體任務包括：推動工業互聯網平臺與5G、人工智能、區塊鏈等深度融合，打造10個“5G＋工業互聯網”先導應用；建立長三角工業互聯網平臺應用創新體驗中心；聚焦航天航空、高端裝備、生物醫藥等區域重點產業，面向全球開放工業場景，培育工業互聯網標桿平臺和龍頭企業等等。[2020/6/19]

DeFi協議積木效應顯現

流動性挖礦協議涌現!

除了貸款市場，流動性挖礦在自動做市商項目中也獲得了越來越多的關注。為了提供有效的低滑點交易，AMM依賴于流動性池的深度。因此，在這個領域引入流動性挖礦是直截了當的。兩個最突出把流動性挖礦應用在AMM上的項目是Balancer和Curve。自2020年6月1日起，Balancer上的流動性提供者便能夠“挖掘”BAL代幣。BAL分發開始后的第一個月內，Balancer上總鎖倉增加了680%！

來源：DeFiPulse

另一方面，Curve計劃在7月底左右開始發行CRV代幣，代幣將根據用戶在Curve資金池的貢獻量和貢獻時長追溯分配給所有的流動性提供者。如下圖所示，Curve最近也吸引了大量存款。

來源：DeFiPulse

下面表格對提供流動性挖礦的主要DeFi項目進行了對比：

數據來源：CoinMarketCap,CoinGecko

DeFi項目已經產生了許多方法來調用挖礦閑置在錢包里價值數億美元的代幣。流動性挖掘在相對較短的時間內吸引了很大部分的資金。在引入流動性挖礦之前，Balancer和Curve的資金池中只鎖定了約1.35億美元，而截至7月23日，這一價值超過了11.75億美元！

思考本質：流動性挖礦的爆炸性的增長是為什么，它是否可持續？

首先，我們認為此類爆炸性增長的原因是由于Compound獎勵分配的特殊性導致的，即借款人也可以通過在Compound上借款賺取50%的COMP分配總額。簡單的說，借款人通過借款就能獲得COMP代幣！？聽起來很完美，對吧？這導致了借款數量的大幅飆升，從而進一步推高了利率，使得在Compound上供應資金在短期內更具吸引力。

來源:Alberquilla

或許，例如COMP這類治理代幣價格增長的另一個潛在因素是用戶正在使用"總價值鎖定"作為DeFi項目的估值方式。

以yearn為例。2020年7月17日，yearn在Curve上的鎖倉量約為800萬美元。三天后，截至2020年7月20日，這個數字已經提高到1.47億美元。TVL的漲幅帶動了其治理代幣YFI的價格，YFI從最初的估值價格30美元飆升至2374美元。

CoinGecko研究分析師DarylLau指出，在"流動性挖礦"的情況下，項目的價值是通過代幣價格本身體現的，這也催生了一種"偽龐氏經濟學"。代幣價格的上漲會使更多的人將資產鎖定在平臺上從而使TVL增加。高TVL會進一步提高代幣價格，形成循環。我們認為這個周期不會持續，因為這種估值方法并不成熟。

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部分觀點認為這將是零和游戲？

DeFi鎖定的總價值從6月初的10億美元左右飆升至7月初的20億美元左右，新增資金中相當一部分配置給了Compound。此外，通過觀察其他借貸協議的總鎖倉價值，我們發現在6月15日之后，Maker、InstaDapp、DDEX、NuoNetwork和bZx等協議的鎖倉總價值有明顯下降。Maker和InstaDapp在幾天后有了快速的恢復，但是，其他協議仍然沒有從下跌中恢復過來。

IOST與Tweebaa推易吧達成深度戰略合作:據官方消息，近日，IOST與基于多維價值體系的價值社交平臺“Tweebaa推易吧”達成深度戰略合作。雙方將圍繞區塊鏈技術創新、品牌共建、政企合作、全球社區拓展、B/C端業務布局等方面展開深度合作，共同打造開放共贏的區塊鏈商業應用。

IOST是全球化的企業級區塊鏈技術應用平臺，致力于將區塊鏈技術應用，推廣至商業端各類行業和客戶端各類應用場景中。

推易吧是基于多維價值體系的價值社交平臺，致力于打造人人都能創新變現的價值社交生態圈，實現物質財富、精神財富、社會財富的共同增長。[2020/6/9]

來源:DeFiPulse

來源:DeFiPulse

來源:DeFiPulse

這是否意味著DeFi的資金在向某一個方向/項目集合呢？我們認為這是有可能的。如果是這樣的，這些項目必須是是基于可持續發展的模式，否在它們將構成整個DeFi的系統性風險。截至7月23日，前五大DeFi項目控制了DeFi市場78%的總價值鎖定。考慮到眾多項目與頭部的DeFi協議在某種程度上是共通的，如果其中一個頭部項目發生智能合約或預言機方面的不良事件，將對整個DeFi造成多米諾骨牌效應。由于目前Defi依然是個新生市場，這類不良事件一旦發生，整個生態可能需要很長的時間才能恢復。

02

借款人能否通過借款不斷賺取收益，也就是說，免費的午餐會不會持續很久？

不需要專家也能得出結論，借款人在Compound獲得的高收益是不可持續的。

如果我們假設這些激勵措施會繼續吸引新用戶，那么隨著時間的推移，用戶數量劇增，這意味著在獎勵固定的情況下，每個用戶所獲得的份額將會越來越少，。

COMP只被設計為一種治理代幣。它就像購買一家公司的股票，這種股票會給你投票權，但沒有立即派息的計劃。目前，最大的投票權份被a16z和PolychainCapital等大機構控制。截止到7月23日，購買每個可投票的COMPtoken需要花費約158元，但是每個COMP代幣只能提供0.00001%的投票權，而且沒有現金流入。

那些給代幣持有者帶來具體的經濟利益的代幣比較容易估值，然而，不派息的治理代幣的估值會有很大程度的主觀性。目前，COMP的估值似乎包含了投機因素，我們認為長期來看，在COMP治理層決定給COMP代幣持有人某種分紅之前，COMP的現值很可能會趨近于代幣的內在價值。

此外，我們認為以下情況會給COMP市場帶來額外的下行壓力，那么對于這類帶有投機因素的估值的修正很可能會加速：

1.不利的市場事件造成的過度清算，這可能會使投機者大規模拋售COMP；

2.任何形式的市場恐慌，包括與智能合約相關的一般性技術風險以及；

3.更有可能的是，投機性的持倉目的會使追逐高利潤的持有人選擇其他更高收益的項目，引發流動性和COMP價格的降低。

因此，DeFi項目的流動性挖掘何時、如何找到中長期平衡點，以及到時是否還對追求收益率的用戶具有吸引力，仍然是一個有趣的問題。

03

太陽底下沒有新鮮事—我們能從FCoin的例子中學習到什么？

如果我們再往前繞一圈，加密貨幣領域第一個高調試水流動性挖礦的項目可能是FCoin。FCoin是一家中國的加密交易所，在2018年5月發起了一項激勵措施，發放他們的平臺代幣，用于獎勵在平臺上進行交易的用戶。總共有100億FT，其中51%作為獎勵發放。此外，它還將每日交易費的80%以BTC的形式分配給全天連續持有FT的用戶。

因此，截至2018年6月底，FCoin的日交易量超過56億美元，這比前十大交易所的交易量總和都要多。盡管如此，當Fcoin宣布延遲FT賠付時，FT的價格就從1.25美元降到了0.66美元。這意味著大部分使用FCoin進行交易的用戶都是為了從FT獎勵中獲利，為FT的價格制造了巨大的泡沫。

四川省將推進區塊鏈等與國有企業生產經營深度融合:近日，四川省政府辦公廳印發《關于構建全省國資監管大格局協同推進國有企業改革發展的指導意見》。指導意見要求充分發揮國有企業在技術創新中的引領帶動作用，加快推進產業數字化、數字產業化，協同推進5G、區塊鏈、大數據、人工智能與國有企業生產經營深度融合。（金融界）[2020/4/24]

最終，該平臺在2020年2月被關閉，未能向用戶支付6700萬至1.25億美元。

我們認為DeFi和FCoin的流動性挖礦有一個關鍵的區別。FCoin的失敗很大程度上是由于資金被挪用且沒有任何的社區治理，這讓它更像一個騙局。而如今DeFi的流動性挖礦，代幣的分配是可以追蹤的，資金的使用完全由智能合約支配并且透明。此外，FT挖礦是鼓勵洗盤交易，而洗盤交易并沒有真正的價值，而流動性挖礦則是激勵流動性的提供，為市場深度帶來真正的價值。

盡管如此，我們認為上述差異并不一定能緩解我們前面討論的圍繞代幣估值的擔憂，也不能說明DeFi當前流動性挖掘會持續繁榮。但是，我們認為DeFi流動性挖礦固有的透明度和價值創造的性質可以為所有參與者提供一個更加公平的競爭環境，讓我們可以嘗試探索其可持續發展的路徑，這在FCoin的案例中是不可能的。

04

我們可以從傳統金融學到什么？Jet.com的案例

Jet.com是一家初創企業，其運營模式類似于亞馬遜。它在2014年初籌集了8000萬美元，但他們認為吸引新用戶是一件比獲取融資更重要的事情。因此，他們在新用戶注冊方面提供了股權獎勵的計劃。

該公司決定發起一項競賽，介紹最多新用戶注冊的參與者可以獲得100,000股公司股票，排名第2至10位的競賽參與者將各獲得10,000股股票。這次股權獎勵計劃最終成功帶來了350,000個新注冊用戶。為了獲得股票，活動參與者實際上是將自己的錢花在營銷和廣告上，以確保新用戶可以通過他們的個人推薦鏈接進行注冊。這些參與者像員工一樣工作，并有強烈的動機來發展業務。獲勝者-埃里克·馬丁花了18,000美元吸引了8,000個新用戶，并獲得了100,000股。隨后Jet.com以33億美元被價格收購了，埃里克賺了1000萬美元。

首先我們想知道，我們可以從Jet.com的成功故事中學到什么？我們認為保持項目與用戶之間的長期利益一致是維持可持續性的關鍵。DeFi當前的流動性挖掘更像是用戶玩的一個游戲。人們之所以進行流動性挖掘，并不是因為他們將賭注押在公司的成功上，而是專注于短期的獲利機會。

Jet.com案例中的Eric提到：“我感覺自己與公司的成功息息相關。”這是因為他要等到公司上市或被另一家公司收購后才能套現，因此他仍然與該公司保持一致的利益。

因此，我們認為，如果DeFi項目希望與用戶和代幣持有人保持長期的利益一致，那么某種形式的鎖定期是必要的。幸運的是，我們已經看到一些項目在朝著這個方向前進。例如，CurveFinance宣布，鎖定其CRV代幣的用戶將能夠在通貨膨脹中將自已的持幣份額提高5倍，項目方希望通過這種激勵產生自然的鎖倉行為。

目前鎖倉計劃的提案為：CRV提出的總供應量為10億，然后逐漸將供應量膨脹至最大33.3億。第一年的膨脹率將被設置到最高，之后膨脹率會降低，但是總供應會隨著時間的推移會逐步擴大，這表明早期的代幣持有者將會獲取最大的收益。

來源:CurveGithub

同樣，他們也會使用時間加權投票，讓那些鎖定代幣的用戶會比新用戶擁有更多的治理權重。舉例來說，鎖定四年的1個代幣所賦予的投票權重等同于鎖定一周的200個代幣，從而緩解了1個代幣等于1個投票權的模式。

來源:CurveGithub

這樣做，Curve確保其利益相關者將在可預見的未來擁有與協議一致的利益，這為其他項目樹立了榜樣。

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總結：到目前為止，我們學到了什么，讓流動性挖掘得以持續？

我們期待不同DeFi項目都可以保持持續的發展，因為這些協議彼此高度關聯，并在DeFi中提供了極大的可組合性。?鑒于此，我們認為從一個協議切換到另一個協議對大多數用戶來說是十分容易的，在這種情況下，創新能力和具有凝聚力的社區最終將在決定一個協議的長期成功中發揮關鍵作用。?

聲音 | 新華網：未來區塊鏈等創新技術與金融業務深度融合，必將為金融發展提供源源不斷的創新與活力:據新華網消息，12月16日，中國工商銀行與阿里巴巴、螞蟻金服在京簽署全面深化戰略合作。雙方達成共識，全面升級戰略合作伙伴關系，也代表了互聯網公司和商業銀行對金融科技創新共贏前景的共同期待。工商銀行與阿里巴巴、螞蟻金服的戰略合作，既是順勢而為，也是因時而動。未來，數字技術、云計算、人工智能、區塊鏈等創新技術與金融業務深度融合，必將為金融發展提供源源不斷的創新與活力。[2019/12/17]

創新能力不僅僅是一次，而是持續不斷地創新，最具創新性的協議將搶占極點位置。?我們相信，盡管DeFi協議具有高度的可組合性，但最終依然會有少數項目將獲取絕大多數用戶并被其他項目大量集合，成為DeFi領域的?"骨干"。

一個強大而有凝聚力的社區對于DeFi協議的持續成功至關重要，因為幾乎所有的東西都是在創新、適應和發展中動態變化的。?由于其去中心化的性質，DeFi項目最終將由其社區驅動，社區將承擔所有權并引導項目的方向。?社區對于像DeFi這樣的新生領域來說尤其重要，因為每個項目都在爭奪最優秀的人才來支持和推動它。

收益聚合器Yearn的完全社區化的治理向我們展示了去中心化社區治理的力量。

在Yearn代幣YFI推出的幾天后，有人意識到其創始人Andre有了隨時鑄造代幣的能力。于是他也將治理合約的控制權交給了社區（包括Compound的CalvinLiu在內的9名社區成員)。截止2020年7月27日下午，YFI一共提出了32個提案，已經通過的提案有3個，剩下的提案均在投票中/討論中。這這短短一周的時間內，YFI社區成員的熱情非常高漲。更罕見的是，創始人AndreCronje也沒有給自己分配YFI代幣，這些舉措使該項目正在以最快速度過渡到社區治理。

另一方面，社區將投票的機制也進行了更改。因為最初的設計的「98%yCRV/2%YFI」池子中使用BPT造成了投票權重的不平衡，因為yCRV需要質押穩定幣才可以獲得，這使擁有大量穩定幣的用戶可能可以通過一個提案來鑄造大量的YFI供應。因此，社區改進了這個機制，建立由YFI主導的的投票結構。

在未來，yearn協議還會擴展到交易、期貨、清算等領域，我們也期待有更多的項目可以在可持續的商業模型和保持去中心化之間進行創新，真正的構建出一個DeFi領域的BTC。

流動性挖礦未來的展望

協議層的流動交互帶來的新機會

將有更多的項目加入流動性挖礦？

考慮到流動性對于DeFi領域的重要性，創新流動性激勵計劃的出現并不令人意外。考慮到Compound吸引的資金量，我們預計會有更多的項目開展流動性挖礦的激勵。例如，最近一直在努力留住用戶的項目bZx，也宣布了流動性挖掘計劃。

將BTC引入DeFi呢？

更廣泛地談及流動性，我們正在密切關注那些試圖將比特幣流動性帶入Defi的項目。

畢竟，比特幣仍然是流動性最強的加密貨幣，因此我們無法忽視整合后的巨大潛力。我們預計會有源源不斷的閑置比特幣出于誘人的收益率從而流向DeFi。這類項目包括Curve上的sBTC池，它允許renBTC、sBTC和wBTC持有者參與流動性挖礦。該項目自推出后一個月內就吸引了價值超過2500萬美元的存款，我們預計未來還將繼續增長。

Curve的sBTC池存款總額

來源:CurveFinance

預言機也可以做流動性挖掘

"鏈上預言機"正在成為預言機行業的熱門話題，Nest協議就是一個很好的例子。

在NEST系統中，有一些"礦工"向系統報出價格進行挖礦。這種"礦工"有點像Uniswap系統中的流動性提供者。他們需要將報價的資產按照交易對輸入到報價合約中，并提供一個交易對報價，任何人都可以接單。同時，這個報價還要接受市場套利測試。也就是說，如果礦工報價與主流交易所價格之間存在差價，這個價差就會被套利者吃掉，剩余未成交的訂單報價可視為報價準確。

由于像NestProtocol這樣的鏈上預言機項目有可能需要更多的報價，我們認為流動性挖掘的思路也將是這類項目吸引用戶的潛在機制，以提高其市場的流動性。

如何最好地利用流動性？

我們認為區塊鏈社區將從解決流動性問題轉向擁有足夠深的流動性來輸出。因此，開始搭建從區塊鏈到現實世界的橋梁非常重要。

畢竟，我們的想法不是讓區塊鏈成為一個孤島，而是讓去中心化的基礎設施和應用惠及普通人的日常工作和生活。Aave的信用委托等舉措為縮小這一差距提供了一種可能途徑，Aave的用戶可以根據法律協議將自己在區塊鏈上的信用委托給任何人。這將使沒有區塊鏈知識的人能夠參與DeFi和其他區塊鏈應用。需要注意的是，在這種情況下，流動性池并不承擔任何額外的風險，因為抵押品的條件并沒有改變。

這還只是連接DeFi和現實世界金融需求的眾多潛在用例之一，我們相信這是一個具有巨大投資潛力的領域。

一路走來的障礙—gasfee與復雜性

雖然用戶通過流動性挖掘獲得了很好的收益，我們也經常聽到一個抱怨就是gasfee太高。尤其是對于那些整合度很高的協議，比如Curve，它將流動性池的資金再投資到Compound或Aave等借貸協議上。這給流動性提供者帶來了額外的收益，但同時也帶來了數倍的交易手續費。另一方面，隨著DeFi應用的復雜性增加，在突發的不利市場事件下的清算風險可能會因過高的交易手續費而加劇。

我們認為，當前的流動性挖掘將使人們的注意力重新回到基礎設施層面，能夠在不影響用戶體驗的前提下提高以太坊可擴展性的項目將成為下一個贏家。

來源:DuneAnalytics

隨著DeFi市場的規模不斷擴大，隨之而來的是其復雜性的增加，因此，我們認為能夠緩解用戶與DeFi協議之間互動復雜性的的產品需求將會不斷增加。這種項目包含能夠實現“一鍵”訪問所有DeFi協議的用戶聚合器將迎來增長，并可能在吸引新的加密貨幣用戶方面發揮重要的作用。

雖然有越來越多的協議加入到了流動性挖礦的熱潮，但尋找到最有利可圖的機會并不容易。我們認為會有更多項目開發類似收益率聚合器的產品，從而幫助用戶提高收益率。下圖展示了yearn如何與多個DeFi項目交互。我們可以看到，yearn實際上集成了DeFi領域諸多協議讓流動性提供者的回報最大化，并通過治理代幣將產品和用戶的利益深層次綁定。

我們預計在DeFi的應用層會出現更多專注于收益率優化的的項目來吸引注重短期利益的交易者。

來源:IOSGVentures

最后，一個月內約10億美元存款的躍升，象征著DeFi和整個區塊鏈生態系統開始進入一個重度創新時代。在全球危機之際，建立在區塊鏈上的價值的大幅增長，甚至會說服那些持懷疑態度的人，重新考慮實現區塊鏈驅動的創新，將其作為新常態的一部分。免費的午餐可能會持續很久，但也可能不會，然而真正重要的是，由區塊鏈驅動的技術和創新不斷給我們帶來驚喜，帶來以前不太可能的偉大用例和應用場景。

參考目錄

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