DEF:技術性牛市or暴跌前奏？熱鬧的DeFi集市上空漂浮著3朵烏云

最近24小時，加密數字貨幣顯現下跌趨勢，BTC從最高11932美金下跌至最低11130美金，跌幅6%。ETH從最高398美金跌至最低367美金，跌幅7%。這究竟是“結構性牛市”轉戰“技術性牛市”的中場休息時間？還是這一輪熱點炒作的終結與暴跌的前奏？

最近，筆者采訪了幾位“老韭菜”，他們錯過了從“流動性挖礦”到“預言機題材”的百倍漲幅，而這本質上是出于對當前“DeFi概念”的遲疑和不認可，他們普遍認為：

熱鬧的DeFi集市上空，還漂浮著3朵烏云。

安全：DeFi在明，黑客在暗

首先是安全，DeFi要同時面對自身協議的代碼安全，以及與其他協議“互動”后的系統性風控。而且這個過程中，DeFi在明，黑客在暗。

“現在大部分人包括我在內，都比較怕合約漏洞被黑客炸了，寧愿相信火幣那樣的中心化機制多過小作坊的代碼。”程序員小志表示，他補充道：如果不能提供資產上的安全感，我覺得完全比不上中心化機構。”

請注意，小志的用詞并非“安全”，而是“安全感”，他的想法很有代表性，而且非常合理。加密貨幣市場的參與者大部分都有“去中心化”情結，但是人們相信比特幣這個去中心化產物，是因為比特幣經歷了時間的考驗，而DeFi這場考試的成績似乎并不理想。

CryptoQuant CEO：此次回調是技術性調整，基本面依然強勁:4月23日消息，比特幣今日從55000美元上方大幅回落，一度跌破48000美元。CryptoQuant CEO Ki Young Ju發推稱，BTC韓國“泡菜溢價”逐漸降溫，但市場仍然杠桿過度。他認為此次回調是由于過度杠桿化的多頭造成的技術性調整。現在基本面依然強勁。在未來幾周市場降溫后，BTC價格將上漲。[2021/4/23 20:52:21]

越是離錢近的地方，越會成為黑客攻擊的重災區，根據PeckShield的數據，今年以來DeFi安全事件至少發生了22起，時間分布情況是2月4起，3月2起，4月5起，5月2起，6月4起，6月4起。

DeFi協議如雨后春筍般冒出頭，很多協議背后只是1、2個程序員，而其中相當比例的協議并未經過安全審計。筆者在此前的文章曾提示過，請大家在投機時盡量遠離無抵押資產、無代碼安全審計、無投資機構的“三無產品”。

實際上，這已經是最低要求了。dYdX創始人兼CEOAntonioJuliano曾表示：“構建一個安全且復雜的智能合約系統是一項艱巨的工程任務，必須由頂級專業工程師完成，僅依靠審計甚至也是不夠的。”而越來越多的DeFi的組合帶來流動性的同時，也出現不少安全問題，比如此前bZx和Lendf.Me的攻擊案例，

加拿大基準股指進入技術性熊市:加拿大基準股指較高位跌去20%，進入技術性熊市。（金十）[2020/3/12]

需要說明的是，DeFi這個金融樂高的可組合性，當前并不徹底。很多DeFi產品各自定義自己接口，同一類別的DeFi協議各自的接口也不一致，比如Make有Maker的接口，Compound有Compound的接口等，這帶來了交互上的摩擦，解決辦法就是標準化DeFi的接口。

標準化DeFi接口應當是行業發展的必然趨勢，但更平滑的組合之后，利好的不僅是用戶，還有黑客。“組合之后可能會帶來安全方面的連帶?險，需要某種機制的對沖。比如保險，也應該是DeFi樂高的一部分，來平衡和對沖DeFi安全風險。”PeckShield創始人兼CEO蔣旭憲表示。

門檻：技術與經濟的雙重挑戰

大家有沒有注意到，雖然各家媒體一直在報道DeFi的“鎖倉量”如何翻倍、代幣“市值”如何持續突破、DEX“交易量”如何激增，但很少談及“用戶量”增長這個指標，也從未用“殺手級應用”這個詞來描繪DeFi，這恰恰反映出DeFi的現狀——門檻太高，致使難以實現用戶增長。

DeFi的門檻體現在“技術操作”和“金融理解”的雙重挑戰，“技術操作”是指在全英文、無客服的情況下，你是否知道如何使用DeFi協議，以及如何在各個DeFi協議之間相互調用。“金融理解”是知其然，更知其所以然的更高要求，很多人既不不理解單一協議的經濟/金融原理，更不理解各個協議的資金池之間的關系。

道指期貨及標普500指數期貨進入技術性熊市區間:道指期貨較高位跌20%，進入技術性熊市區間；標普500指數期貨跌幅擴大，較歷史高位跌去20%，進入技術性熊市區間。（金十）[2020/3/10]

不必感到心虛，這不是你的問題。

小濤是日線級別的炒幣選手，在股市、幣市之間自由轉換，賺得碰滿缽滿。順便一提的是，他曾經是證券產品的運營，后來跳槽到了某知名數字貨幣中心化交易所。但就是這樣一位“高階老韭菜”，也沒有使用過Metamask這類錢包。他表示，如果DeFi能集成到比特派這樣的錢包，或者直接在網頁集成，可能會好很多。

在筆者的攛掇下，小濤近日體驗了一下Ropsten測試網絡的“薅羊毛”過程，他表示：“就算錯過財富密碼，也不想搭DeFi這班車了。相較于操作的復雜度，更讓人難受的是每一步的不確定感。”

實際上，現在已經出現一些工具在降低DeFi產品的門檻。在7月的DeFi月報中，我們介紹了很多資管平臺和聚合平臺。包括Yearn、1inch.exchange、ZapperFinance、Pools.fyi、Zerion、PlutusDeFi等等。

小濤是一個懂“經濟”而不懂“技術”的交易者，而上文提到的程序員小志正好相反。2018年感受到加密貨幣市場的財富號召后，小志辭掉了某新晉大廠的工作，用自己寫的程序搬磚套利，后來他將自己積累的原始財富投入到了EOS之中。當然，這是另一個悲傷的故事。

聲音 | 中國銀行前行長李禮輝：虛擬幣存在技術性和經濟性缺陷:金色財經報道，近日，原中國銀行行長、現任中國互聯網金融協會區塊鏈研究組組長李禮輝作了以“區塊鏈技術變革與產業創新”為主題的內部交流。李禮輝認為，虛擬幣存在技術性和經濟性缺陷；數字資產市場理論上有可能建立公平對等、點對點的直接交易機制，從而淡化中介甚至取消中介；數字貨幣的廣泛應用，有可能對傳統的金融機構造成顛覆性沖擊。[2019/12/31]

小志對比了以太坊上DeFi和當年EOS火爆的Dapp：“我看了幾個DeFi項目，本質上還是Dapp的fomo那套啊，其實沒什么人真的靠這個做實際的借貸或交易，都是為了挖幣，就像之前沒幾個人真的在菠菜一樣。”

DeFi資深用戶未必認可小志的觀點，以Curve為例，各種穩定幣的兌換需求就是真實存在的。但這些人之中也有分化。比如我身邊有一個原教旨主義交易員，他是DEX的狂熱擁護者，但從來不適用DeFi借貸協議，他說那是“給黑客做嫁衣”。

市場：你的對手盤不止是交易對手

最后，我們不能回避的是DeFi作為新型金融市場的魯棒性問題，因為你的對手盤不止是交易對手。

1．你的治理代幣或為協議安全兜底

動態 | FATF伊朗事務局長：仍在探索加密貨幣監管規則制定過程中遇到的技術性問題:據cointelegraph消息，V20首腦會議于28日開幕，加密貨幣行業代表將與監管部門就FATF最新的加密資產監督指導方針進行討論。28日上午的會議由FATF的伊朗事務局長湯姆·內伊姆出席，他對6月21日發表的FATF加密貨幣監管指南做了講解，并表示仍在探索加密貨幣監管規則制定過程中遇到的技術性問題。為使加密貨幣規則對產業發展做出巨大貢獻，將在全球和地方層面進行討論。[2019/6/28]

最近流動性挖礦特別火，很多人爭先恐后的獲取DeFi項目的治理Token，而這些Token被中心化交易所免費上幣之后，迎來了巨大的漲幅。

但你是否理解，治理Token有兩個角色，一是治理權，二是“保險”？

“DeFi項目發token可能最重要的原因，在于加一道保險。我覺得DeFi一定會出問題的。比如3月份Makerdao出了問題，虧了800萬美金，然后拍賣了代幣解決了這個問題。4月份Lendf.Me出了問題，好在我們錢找回來了，那如果錢找不回來怎么辦？實際上token本身擔任了一個責任，就是做風險的緩沖，以及作為重新資本化協議非常重要的一個手段。”dForce創始人楊民道此前在巴比特SheKnows訪談中表示。

楊民道說的很委婉，實際上就是持有治理token的用戶共擔黑客攻擊的損失。傳統金融有人背書，DeFi需要你為自己的選擇負責，甚至作為生態的一員共擔風險。這本身很合理，但這樣的token你是否還愿意持有呢？

2．這場巨鯨的游戲，你有什么勝算？

在傳統證券市場，有著嚴格的信息披露義務，而且披露是前置于交易的。上市公司持有5%以上的股東稱為大股東，大股東增持減持股票會對二級市場造成較大影響，因此這些人增減持時，需要在三個交易日內發布公告，并且在發布公告后的兩日內不能再自行買賣該股票。

而自由的幣圈顯然沒有這些法則，這也讓這個市場變成了巨鯨的游戲。我們來看一下幾個龍頭DeFi的持幣情況。根據非小號的統計，請大家注意2個數據。

1．Maker、Compound、Aave、KyberNetwork持幣前10名地址占比分別為59.7%、78.34%、72.09%、58.06%。

2．Maker、Compound、Aave、KyberNetwork的持幣地址數分別為25547、21045、163662、80487。

Maker：

Compound：

Aave：

KyberNetwork：

這兩個數據反應出：一是DeFi的用戶量并不大，即使按照Aave的持幣地址數來計算，也不會超過16萬人，而真實數字一定遠小于此。二是DeFi是巨鯨的游戲，這個市場顯然存在著巨大的被操縱可能性，新增用戶對市場價格的影響力相當小。

3．人人都可上幣，傳銷盤即將卷土重來

以太坊ERC20協議實現了“人人可發幣”而DEX則實現了“人人可上幣”。因為，和中心化交易所高昂的上幣費相比，DEX的資金成本實在太低了。上周，星球日報的王也僅用46美元就體驗了在Uniswap上幣的過程。

從這個角度來看，我們可能還要感謝DeFi的使用高門檻，它讓“傳銷盤”和“空氣盤”尚未將DEX作為他們的主戰場，但這一天已經不遠了。原本這些項目割韭菜需要聯合中心化交易所，甚至可能他們自己也會被交易所收割一波，但現在這些問題都不存在了。

小李是某加密貨幣數據平臺的開發者，也是主流幣BTC、ETH的量化交易員，而且他非常保守的選擇了法幣本位。我詢問他為何不碰不做DeFi代幣的交易時，他表示：“我想但凡經歷過ICO浪潮的交易者，都會對各種空氣幣、垃圾幣心有忌憚。”

未來，五花八門的代幣在DEX上冒出來，你要如何進行分辨？你認為DeFi這場炒作盛宴能否持續？在這個戰場上，你有何勝算？

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