DEFI:SheKnows??DeFi之道丨Uniswap開啟流動性挖礦！DeFi第三次浪潮即將掀起？

Uniswap長期穩坐DEX第一的寶座，然而Sushiswap的橫空出世一度帶走了Uniswap70%的流動性。9月17日，Uniswap強勢反擊，開啟流動性挖礦！流動性爭奪戰打響了嗎？Uniswap能夠掀起繼Compound、YFI之后的第三次DeFi浪潮嗎？DeFi下半場又有哪些新敘事？

9月17日下午，SheKnows聯合DeFi之道，邀請通證思維實驗室聯合發起人王瑋、通證思維實驗室咨詢師周志強一起解讀Uniswap大事件。點擊鏈接回看直播，更有精彩實操演示，帶你玩轉Uniswap挖礦：https://www.chainnode.com/live/44965d7f

1.????Uniswap“突然”開啟流動性挖礦，為什么會選在這時候開啟，為什么會發生這么突然的態度變化？

王瑋：我覺得這個問題特別好，“突然“兩個字是很貼切很傳神。流動性挖礦本質上就是兩個目標，第一個是把整個平臺和產品的治理權交給忠誠的和早期的用戶，也就是

把治理權還給社區，這是它最基本的目標。

第二個作用主要是能夠起到幫助一個新的項目進行冷啟動，就像西方很多公司初創的時候都會給早期用戶獎勵股票，是很正常的一種激勵方式。

將治理權交給用戶與項目冷啟動，這兩個目標相互之間是有關聯的，第二個目標其實是依賴于第一個目標：用戶挖礦拿到的獎勵需要有價值，要么代表對平臺的治理權，要么是代表將來一定的收益權。

從這兩個目標去分析Uniswap的這一次行為，我們就可以很清楚的看到，他的重點是在第一個目標。因為Uniswap已經是一個已經很成熟的項目，它并不是冷啟動階段，所以它推出流動性挖礦的時候，也是可以非常快速的，不需要經過任何預熱。這也是為什么大家會覺得非常突然，因為它不需要做任何鋪墊，可以隨時立刻啟動。當然，這確實也是跟前期很多其他的項目，包括Sushi的流動性挖礦是有關系的，時間點比較合適。

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周志強：Uniswap做流動性挖礦其實是必然的。Compound在6月份開啟流動性挖礦之后，馬上開始去中心化治理，這是DeFi產品的必經之路，因為DeFi本身就是公開透明的，去中心化治理的，需要一種代表投票權的Token給到所有的用戶。所以說，Uniswap的態度是不是發生了超大的轉變呢？事實上沒有轉變。項目方一直就打算發Token的，只是在方式上是否選擇“流動性挖礦“這種方式來分發Token可能是有一定變化的，特別是在9月份Sushiswap出來以后，把Token用于激勵用戶，成為Uniswap這個原本不需要激勵用戶也能活得很好的“第一DEX”，也不得不考慮的問題。

2.????現在Sushiswap和Uniswap二者都有流動性挖礦，怎么看待兩者后續的競爭關系？

王瑋：

Uniswap其實上是這一輪Sushiswap挖礦的最大的受益者。大家去看Uniswap的資產增長曲線會發現，Uniswap上鎖定的資產就是在Sushi項目宣布啟動當天暴漲的。在此之前它的總鎖倉量只有3億美元。隨著Sushiswap挖礦進程的推進，鎖倉量沖到了將近20億美元。這說明了什么？其實大部分用戶是因為Sushiswap的挖礦，才把資產存進Uniswap當中的。所以大家以往認為的Sushiswap從Uniswap當中吸血，其實只是表面現象。即使在Sushiswap完成遷移之后，Uniswap鎖倉量的最低點仍然是大概5.7億美元左右，比Sushi啟動之前幾乎翻了一倍，最近又回到了約10億美元。所以從總體上來講，這一輪挖礦本身并不會對Uniswap產生任何影響，反而是讓它大大受益。

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長期來看，Sushiswap的挖礦行為并不是一個兩三個星期就結束的行為，它會持續很久，也就是說Sushiswap變成了一個持續進行流動性挖礦的去中心化交易所。在這種情況下，Uniswap如果仍然不推出流動性挖礦激勵模式的話，那么它有可能在長期競爭當中可能會受損，因此必須推出同等的競爭手段來進行競爭。這也就是為什么說現在是Uniswap推出流動性挖礦的水到渠成的時刻，所以非常快速就推出了。

此外，挖礦對未來的競爭還會產生一個影響，就是將來兩者的策略可能會產生分化，因為不同的社區會有不同的偏好，不同社區投票的決策可能就不一樣。這也是DeFi最有意思的一個地方，真正的把權利還給社區。

周志強：這里我提出一個邏輯，從兩個維度來看待DeFi產品的競爭，第一個就是產品，另一個維度就是通證經濟模型與社區治理。

從產品層面來說，DeFi協議都在公鏈上部署智能合約，完全公開透明，別人如果發現產品的價值，完全可以直接復制代碼，并且做一些新的改進，沒什么門檻的推出一個“仿制品”出來，且功能上還不輸給原版產品。所以產品層面從長期來說，不一定是DeFi項目核心的商業機密和競爭壁壘。Sushiswap就是直接分叉Uniswap，但是它的日交易量一個月時間就占了整個市場的15%，創造了一定的真實商業利潤與價值。畢竟它每天收取千分之三的交易手續費就是它創造的真實商業利潤，這一點是不可否認的，哪怕大家認為它是一個炒作的東西。

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第二個維度是通證經濟模型跟社區治理。Token分發給社區，未來的發展就靠大家來共同投票決定。社區有沒有人才？是不是真正有才華的人拿到了Token，跟社區利益綁定，愿意為社區做貢獻？這些都需要一個合理的通證分發模型來確保。目前這個層面來說，Uniswap和Sushiswap、以及其他DEX的競爭還屬于早期，它們都還有很多Token尚未開始做分配。

3.????行業有一個共識，就是高年化收益的流動性挖礦是不可持續的，Uniswap的這個舉措，會不會使流動性挖礦熱潮得到續命呢？

王瑋：首先我們還是得回顧一下流動性挖礦這輪熱潮都是怎么來的？經歷了幾個階段？

其實最早影響力最大的應該是Compound，因為它本身是個持續很長時間的項目，很成熟，收入、盈利模型都很明確了。它開啟流動性挖礦，本質上是一個逐漸把治理權交還給社區的行為。這其實是第一波。這一波本質上來講，之所以能夠有熱潮，是因為這個項目確實成熟了，大家確實能看到經濟價值和治理權力的價值，所以大家會去追捧它。

隨后像YFI這樣的項目，它雖然說是以流動性挖礦這個概念火起來的，但本質上是一個可以說是一個智能理財、智能移倉的項目，也就是說它為用戶創造了一些新的價值，能夠在DeFi體系下幫助用戶獲得更高的盈利。也就是YFI背后是有價值和邏輯支撐的，這又帶火了新的一波。緊接著就出現了很多亂七八糟的空氣挖礦項目，有些一上來就明確說這就是一個大家玩的挖礦項目，不具有任何內在價值，這樣的項目雖然中間也火了一段，后來基本上又就銷聲匿跡了。

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然后就是Sushi這樣的項目。可以說，它在金融領域的創新點就少了，因為它其實是100%克隆Uniswap的，并沒有在技術方面的創新。但是它在冷啟動的模式下創新了，拋出了一個能夠從Uniswap一鍵遷移的吸血模型，這是一個智能合約和技術層面的創新，而不是金融模型的技術創新。不管怎么說，整個挖礦的熱潮其實還是被具有實質性創新的項目引領著的，中間一些純空氣的挖礦項目，生的容易死的快，其實都是一些枝節。

所以，我認為未來挖礦的熱潮能不能持續下去應該去看是不是有更多的項目在金融領域、流動性提供領域會有更多的創新。從這個角度來講，Uniswap因為是一個成熟項目，它應該不會再引領一大波新的挖礦熱潮，因為它并沒有在挖礦模式上做創新，另外它在金融領域的創新是在很早前就完成了。那么，它是不是可以給挖礦這一波來續命呢？那是肯定的，因為光Uniswap自己的挖礦就可以持續很多年，為市場帶來不錯的挖礦收益。

從流動性挖礦的角度來講，未來如果還要有新的高潮的話，必須要有新創新點的項目出現，才會把它帶到更高的一個層次。而且我認為這樣帶領到更高層次，是符合邏輯的，有堅實基礎的，不是純空氣炒作的。其實這對我們行業肯定是有好處的。

我覺得大家一定要更多的去關注既有金融的創新點，又開啟了比較好的流動性挖礦模式的項目。

周志強：作為流動性挖礦的礦工，我們要知道收益來自于變現Token，Token的價格取決于兩個因素。

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第一是真實的價值支撐。Token的底層項目到底創不創造價值。對于DeFi，價值的部分一直在增長，一直有很多創新的點子，來滿足用戶的金融需求，創造真實利潤。第二是預期或者說共識，當然大家也可以理解為空氣，創造共識的新挖礦玩法、新的噱頭都算。Sushiswap沒有創新可言，它的價值存在，但是并沒有那么高，但是它在調動人們的期望上做的很好，所以大家愿意去二級市場買，使得價格能夠維持在不錯的區間。在區塊鏈行業，新的共識會反復出現，但是大家要警惕這個部分，因為它隨時可能會崩塌。就像Sushi，可能一個炒作就上去了，但是一旦大家突然發現不太行了，馬上就下來了，波動風險非常大。

4.????Uniswap的通證經濟模型是否具有可持續性？它對Uniswap自己的發展，和對其他挖礦的項目會產生哪些影響？

王瑋：簡單的說，現在大部分流動性挖礦的模型可以大致分為兩大類：一類就是有預留或者有預挖的，另一類是零預挖，兩種模式各有優劣。

本質上來講，一個項目冷啟動的階段普遍還是采用有預挖的模型，Token一部分分配給投資人或者團隊。這對于項目的成長會有一些好處。同時，把更多的投票權保留在一些具有專業知識和專業能力的人手中可能會對平臺的健康發展也會有一定時間的保障。另一種模式就是零預挖，這個模式實際上對個人用戶的吸引力比較大，因為它更公平。但是，這里也要考慮初始投資人和團隊的獲益問題。

所以，未來我們看一個項目的時候，一定要去看內在的邏輯，零預挖并不是就一定好，有預留也不一定就是騙子；反過來，也不是有預留就一定有更好的長期發展，沒預留的項目也不一定是大家一哄而上然后一哄而散。這個問題要辯證的去看。

對于Uniswap的挖礦模型，大家可能更關注的是他的空投，我覺得可以這么理解：Uniswap是一個做市商友好型的平臺，這一次的空投可能是做一個平衡，希望對個人交易者也更友好一些。

周志強：Uniswap此次大范圍空投，每一個參與過交易的賬戶都能拿到400個Uni，雖然我也是受益者，但我認為這并不是一個明智的選擇。客觀來說，假如這筆錢沒有發給大家，而是用來做挖礦，比如說開10個池子，我相信上午發布的同時就會暴漲，大家做交易可能就得到更低的滑點，交易的體驗感和滿足用戶需求的感覺會更好，這是真實創造價值的。當然，創始人選擇空投也無可厚非，但如果他換一個做法，完全可以會有更好的產品表現，會有更多用戶愿意做貢獻，然后拿到獎勵，兩邊皆大歡喜。

之前的用戶需要獎勵嗎？客觀來說，我認為其實不用獎勵我。為什么？我來到這里交易，我使用服務，Uniswap收取手續費是非常公平的事情，沒有必要額外獎勵。獎勵在做事的人或者獎勵愿意貢獻流動性的人，我認為這個才是明智的。

5.????經歷了熱鬧的流動性挖礦上半場，兩位嘉賓對DeFi下半場的預測有什么看法？有什么值得關注的新敘事？

王瑋：我們關注的點當然是在金融創新或者說是流動性提供方式上的創新，比如如何把現實資產增加到DeFi的抵押品中，比如把NFT引入的DeFi領域，這都是已經有人開始研究，并且是下一階段的重點方向。

對于Layer2，我一直不太感冒。它確實能解決很多問題，比如以太坊的轉賬。但是，我們知道，DeFi的速度和Gas消耗普遍是來自于智能合約與智能合約之間的調用，如果想用Layer2去解決DeFi速度過慢和手續費過高的問題，首先要問智能合約與智能合約之間的調用能用Layer2嗎？如果是的話，就意味著這兩個智能合約必須共用同一個Layer2的解決方案和一個基礎設施，這就變成“Layer0”了，邏輯上是根本不可能的。寄希望于Layer2還不如寄希望于以太坊2.0。

周志強：簡單來說，其實我們會發現現在區塊鏈有兩大類方向，一類就是走產業區塊鏈，可以減少驗證成本，減少信任成本等等。另外一塊，把區塊鏈作為一個賬本，專門在上面生成資產，專門做資產的流轉轉移等等。DeFi只是其中的一個細分賽道，大家這里面部署各種各樣的智能合約，來做金融服務。除此之外還有哪些值得關注？比如，NFT，用于游戲和藝術品的交易等，還有跨鏈和以Synthetix為代表的衍生品。Layer2可以打通兩個區塊鏈賬本或者說數據庫，是值得關注的，它能解決一定的問題，但就像王瑋老師說的解決不了所有問題。

我認為，DeFi的下半場可能是從一個基礎的、簡單的邏輯往更加復雜的邏輯走，在那個時候可能會有更大更多價值會被我們看到，滿足我們更多復雜的金融服務需求。

6.我們看到Uniswap流動性挖礦目前只支持使用ETH/USDT、ETH/USDC、ETH/DAI和ETH/WBTC，這是為什么呢？

王瑋：咱們前面討論過，Uniswap是一個成熟項目的模型，同時又想要激勵大家來挖礦，所以會希望引入大量的主流資產，這些也是市場上量最大的資產。因此，這是Uniswap作為一個交易所的選擇，因為交易所是為了給用戶提供流動性，肯定要選擇流動性最大的。

反過來，如果是一個冷啟動的項目，它想吸引的用戶當然就是那種嘗鮮者，但Uniswap已經不是項目冷啟動的階段了，所以不會去選擇市場上很多新出的Token去挖礦，未來當然有可能通過UNI持有者的投票去決定新增挖礦的資產。

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