EFI:研究丨無抵押DeFi如何實現？一文讀懂Aave的設計機制

無抵押借貸已經進入了DeFi。

Aave是一個DeFi貨幣市場，允許用戶從加密貨幣中賺取利息，或以此為抵押進行借款操作。Aave在7月初引入了信貸委托，這項服務允許那些在Aave上存放了大量抵押品且不愿以此為抵押去進行借款的人，將他們的信用額度委托給他們信任的第三方。作為與受信任的第三方共同簽署貸款的回報，授權方可以從貸款利息中分得一部分，從而提高存款的回報。

這一發展代表著DeFi貸款的重大轉變，因為迄今為止，DeFi貸款產品都是以傳統的信用「4C」，抵押物，資本，品格）中的抵押物為擔保，畢竟是將資金借給互聯網上的陌生人，使用抵押物作為擔保也是情理之中。信貸授權則是邁向基于其他因素做出貸款決策的一步，例如借款人的收入，儲蓄或償還債務的往績記錄，也就傳統銀行家的表述中的「能力」，「資本」和「品格」。

這一貸款方式的改變正是發生在DeFi風靡一時之際。根據DeFiPulse的測算，僅在8月15日，Aave就向整個平臺投入了超過10億美元的加密貨幣。目前，有近70億美元的數字資產被用作推動這一新興產業的抵押品。目前DeFi生態上只有四個項目擁有價值超過10億美元的資產。

美國FDA政策藍圖：應研究如何利用區塊鏈跟蹤產品:金色財經報道，美國食品藥品監督管理局（FDA）周一公布了一項針對食品安全的新計劃，在發布的一份政策藍圖中引用了區塊鏈技術在跟蹤產品中的潛在作用。根據該藍圖文件，總體計劃的主要組成部分是使用新興技術來增強現有系統并構建新系統。文件稱，當研究行業如何通過數字方式跟蹤飛機、行程共享和包裝貨物的實時移動，或者企業如何利用大數據來識別趨勢時，很明顯，FDA和利益相關者應該研究如何利用新技術，包括但不限于人工智能、物聯網、傳感器技術和區塊鏈。[2020/7/15]

「我們為DeFi投入了大量資金，」Aave首席執行官StaniKulechov表示，「我們正在研究：如何盡可能地利用這一價值。」

Kulechov說，在Aave上，大約75％的用戶沒有使用他們的信用額度。他們只是在存款和治理代幣上賺取收益。

雖說這里很自然地讓人聯想到P2P貸款，但Kulechov說，信貸委托更多的是針對機構級別的用戶，如一些價格敏感的交易機構，他們需要快速簡便的貸款，這些機構包括場外交易部門、做市商、尋求借入穩定幣進行加密貨幣交易的傳統金融機構，以及為執行特定策略而設立的智能合約等。

上海市知識產權局局長：研究加強區塊鏈等新業態新領域的知識產權保護:2020年4月28日14:30，上海市人民政府新聞辦公室舉行新聞發布會，上海市知識產權局局長芮文彪表示，4月26號上海召開了知識產權保護大會，發布了《關于強化知識產權保護的實施方案》。《實施方案》中明確提出，將完善新業態新領域保護制度。我們將著力加強市場主體知識產權保護和管理能力建設，編制發布企業知識產權保護指南，制定合同示范文本、維權流程等操作指引。同時，將進一步創新執法和監管模式，研究加強人工智能、移動互聯網、區塊鏈等新業態新領域的知識產權保護。（澎湃新聞）[2020/4/28]

其理念并不是讓Aave自身成為放貸者，而是讓從Aave獲得回報的資本使用者通過分享自己的信用額度來增加回報。

在傳統金融世界里，這是一條老生常談的道路，它為許多人提供了機會，但卻讓許多人陷入麻煩，比如P2P暴雷。

UnchainedCapital首席執行官JosephKelly表示，「我認為圍繞這些貸款模型進行的試驗是正常的。但是它們周圍確實存在著很大的風險，原因很明顯，如果不能及時為委托人收回資產，這將是很大的問題」，UnchainedCapital是一家為比特幣抵押品提供貸款的公司。

動態 | 中國投資協會數字資產研究中心正式成立，將促進中國數字資產和區塊鏈發展:據零壹財經消息，12月22日，數字資產與區塊鏈年會2019暨中國投資協會數字資產研究中心成立大會在京召開。會上，中國投資協會數字資產研究中心揭牌成立，并與中國區塊鏈應用研究中心達成戰略合作。中國投資協會秘書長張永貴表示，數字資產作為一種新型的資產形式或資本形式，發展迅速，吸引了廣泛投資和社會關注，并深刻影響著經濟社會的發展進程。從投資的角度看，中國已經站在全球區塊鏈發展的前列。中國投資協會數字資產研究中心，旨在貫徹落實中央和國家相關政策和法規，打造區塊鏈和數字經濟研究交流平臺，為會員企業及國內投資主體服務。該中心將成為促進中國數字資產和區塊鏈健康發展、高質量發展的重要力量。[2019/12/22]

那么Aave的信用委托機制如何工作的呢？

沒有了抵押物，貸款的擔保是什么？

基本上是有關法律和合同。?

聲音 | 社科院工業經濟研究所李曉華：區塊鏈技術將降低國際貿易交易成本:中國社會科學院工業經濟研究所研究員李曉華表示，新產業革命助力經濟全球化。電子商務的發展打破了市場壁壘，使“買全球、賣全球”成為現實。區塊鏈技術將進一步降低國際貿易的交易成本，促進生產和創新要素流動便利化，成為推動經濟全球化的重要力量。[2018/9/30]

Aave提供對OpenLaw合同的訪問權限，這些合同允許具有信用額度的實體設置其交易對手同意的條款。如果發生違約，他們可以求助于仲裁或法院。?

由抵押品持有人決定對他們委托的人提出什么樣的具體要求。OpenLaw提供的一個很好的功能就是可以在管理關系的智能合約中直接反映合約條款。

「我認為OpenLaw合同只是為了展示可能性，最終如何實現的決定權還是在用戶手上。」Kulechov說。

交易是如何安排的？

動態 | 南非稅務署正研究如何識別逃稅的加密貨幣交易者:據CCN報道，南非稅務機關南非稅務署（SARS）正在調查識別逃稅的加密貨幣交易員的方法。該機構專員Mark Kingon最近在約翰內斯堡的內部審計協會會議上說，該機構正在研究如何發現不符合要求的加密貨幣交易員，以調查任何未能從投資中申報利潤的情況。[2018/8/21]

目前，Aave已經完成了首筆信用授權：去中心化交易所DeversiFi通過Aave的信用貸款機制成功提取了信用額度。「它們是做市商」Kulechov解釋了為什么交易所需要借入資金。

Aave尚未透露誰將信用授予了Deversifi。

雖然目前距離消費者通過獲得無抵押貸款以支付醫療費用或購買洗衣機還有很長的路要走，但是它提供了一種服務愿景，即是為一群被驗證為有信貸價值的實體提供流動性來源。?

Kulechov解釋說，我們今天在信用授權中看到的只是最低限度的可行產品。現在是我們使委托人和借款人相匹配。?換句話說，是Aave將項目推廣給有大量存款的人，然后找到合適的交易對手，但是這種方式并不具備擴展性。

Aave的未來走向

這就是代幣經濟學出現的地方。

隨著Aave去中心化，其愿景是讓Aave治理代幣AAVE的持有者來處理信貸委托的規模。用戶將建立資產池，以尋找需要流動性來源的實體，并評估他們是否具有良好的信用風險。

然后，委托人可以查看這些池并決定是否委托給它們。抵押利益相關者即委托人是否愿意下放信貸，以及特定資產池的風險狀況是否具有吸引力，將始終取決于抵押利益相關者。

「我們基本上是使其更具可擴展性，從而不需要靠我們匹配這些交易」Kulechov說。

Kulechov相信，對于借貸這個應用場景而言，即使在加密貨幣之外，DeFi也會成為非常有吸引力的流動資金來源。

「這種信貸授權可以成為批發債務市場。這意味著，無論您是DeFi，CeFi，傳統金融機構，都可以從Aave籌集部分流動資金。」Kulechov說。

這意味著即使是向現實世界中的普通人提供貸款的在線貸方，也可能會在Aave上借用穩定幣并將其轉換為法定貨幣以進行借貸，因為Kulechov相信DeFi能夠在利率上擊敗他們通常使用的流動性來源，例如私募股權和債券。

雖然這尚未得到測試，但是Aave在信貸委托方面關注的未來。

委托人如何管理違約風險？

主要是通過仔細審查他們允許使用其信貸額度的借款人，或者用銀行家的話說就是「授信」。

但是，為了更好的保護委托人，另一個相關的項目是Opium宣布已在Aave協議上創建了信用違約掉期。CDS是一項合同，可確保買方免受第三方拖欠貸款的侵害。賣方收取一筆溢價，作為回報，賣方則需要為買方承擔全部潛在的貸款損失。

信用違約掉期的插圖

資料來源：Opium

除了風險管理之外，CDS還可以被未參與貸款的各方用于投機，而這個工具最著名的是它們在2008年金融危機中所扮演的角色，所以Opium的公告也引起了巨大的討論，不過公平地說，CDS其實是為市場提供了一個信貸問題的預警信號。

房屋抵押貸款

這項工作仍在進行中，Aave將與房地產代幣化公司RealT合作，將房屋抵押貸款帶入DeFi。其愿景是RealT將房屋資產進行代幣化，然后AAVE持有者可以投票接受這些房屋凈值代幣作為Aave的抵押品。

如果這種情況能夠實現，則意味著擁有房屋資產代幣的人可能有適度的方式獲得少量回報，他們也可以將其房屋凈值用作信貸額度。顯然，這可能非常危險，正如MakerDAO用戶去年了解到的那樣，當用戶為現實世界的需要而申請個人貸款時，利率只會在系統第一次測試時飆升。

也就是說，Aave具有穩定利率的貸款機制。UnchainedCapital首席執行官JosephKelly說，我不認為市場和技術已經足夠成熟到可以嘗試這些模型，這個過程可能會出現一些問題，要么是由于信貸管理不善或技術和市場問題，但是無論如何，新興市場需要這些創新。

Kulechov提出了類似的觀點，「我認為創新不應該等待。如果你有能力完成任務那么你就應該去完成它，但是應該始終保持風險意識，緩慢而安全地前進。」

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