DEF:DeFi演變史：區塊鏈金融市場將迎來寒武紀大爆發？

文/鏈上觀

讀過我過往文章的朋友都清楚，我會時不時就行業發展趨勢做一些思考，尤其是在二級市場被一股聒噪情緒包裹的時候。

過去幾個月，DeFi市場就在上演過山車似的夢幻劇情。

先是頭都不回的暴漲，靠流動性挖礦創新模式，刺激著每個新老韭菜的神經，圈內人無不驚嘆行業孕育新牛市；

之后又連續多日的暴跌，很多人被套在高點的韭菜們，又化身當代思想家，批評家，開始思索DeFi泡沫，抨擊此次DeFi熱潮只是一場擊鼓傳花的資金盤游戲；

noise，noise，noise。

事實上，倘若只盯著短期幣價漲跌，那么漲的驚喜有多刺激，跌的痛苦就有多煎熬，投資者真正應該看清楚，驅動這波DeFi熱潮來臨的根本因素是什么？這一波DeFi熱潮帶給行業的積極性意義又是什么？

接下來的篇幅，我們將逐個問題探討一番。

01

在我看來，這一波DeFi熱潮起的根本原因是，

流動性挖礦模式創新性地把加密資產二級市場的財富效應賦能給了DeFi一級創新市場。

灰度：由于DeFi的復雜性和資產支持代幣的擴散，ETHW分叉將面臨重大挑戰:金色財經報道，Grayscale Research在其官網上討論了以太坊可能向權益證明的過度，并將理論上的工作量證明ETHW鏈與ETC進行了比較。Grayscale總結稱，由于 DeFi 的復雜性和資產支持代幣的擴散，ETHW 分叉將面臨重大挑戰。雖然預計成功的機會很低，但礦工和交易所已經出現了對 PoW 分叉的一些支持。到目前為止，對 ETHW 代幣的投機導致價格自推出以來穩步下跌超過 50%，而 ETC 的價格上漲了約 9%。

除了對 ETHW 代幣的興趣下降之外，主要的以太坊協議和參與者，例如 Tether 和 Circle，已經表示支持將 ETH PoS 作為規范鏈。這是一個重要的支持跡象，因為這兩家公司負責近 1200億美元的交易。鏈上資產支持的代幣。如果協議發現代幣持有者確實希望在以太坊的 PoW 變體上對協議進行變體，他們很可能會偏愛 ETC，而不是在 ETHW 上復制的鏈上生態系統的復雜性中導航。[2022/8/16 12:28:40]

在2017年到2020年的三年時間內，包括MakerDAO、Compound、Aave等在內的諸多DeFi項目就已經開啟了區塊鏈技術在金融行業的落地應用探索。它們的愿景是，在加密世界里構建一個去中心化銀行，用戶可以抵押加密資產獲得理財利息，也可以支付利息貸取加密資產。

然而，經過了近三年的發展，DeFi市場僅累積了10億美元的加密資產鎖倉量，原因是，這種借貸需求僅局限于挖礦礦工的囤幣需求，使用場景很有限，受眾群體一直很小眾，整個DeFi市場因此不溫不火。

劉權：區塊鏈發展分為分布式存儲，DeFi，NFT和元宇宙三個階段:金色財經報道，2021中國區塊鏈產業高峰論壇分論壇“NFT與元宇宙”9月10日下午在北京國家會議中心隆重開啟。在峰會的“NFT與元宇宙”分論壇中，中國中小企業協會副會長、秦皇島原市長寧金彪先生進行了開幕致辭。

工信部賽迪區塊鏈研究院院長劉權先生在分享中提到：區塊鏈發展主要分為三階段，一是分布式存儲，二是DeFi，三是NFT和元宇宙。

APENFT基金會的熊子涵女士表示元宇宙是現實世界與虛擬世界結合的未來的發展趨勢，個人比較看好Gamefi賽道，藝術品也是一個重要部分。在“后虛擬時代”展覽中BEEPLE、FEWOCIOUS等藝術家的作品均由APENFT基金會提供，也將是該作品在佳士得、蘇富比拍賣后的首次亮相。（北京晚報）[2021/9/14 23:23:56]

為了吸引更多的用戶進行借貸，今年06月17日，頭部借貸平臺Compound發行了治理代幣COMP，只要用戶參與借貸就能獲得COMP代幣激勵，以此吸引新用戶。

意外的是，這個原本憑空發行類似于積分的幣，竟一度暴漲20倍，不僅讓Compound市值的讓很多人嘗到超越MakerDAO成為新晉的DeFi一哥，也讓很多散戶嘗到了DeFi掘金的甜頭。

很快，極度匱乏炒作題材的二級市場發現了DeFi的吸金作用。于是越來越多優質的DeFi項目開始籌劃發幣，越來越多的交易所開始搶上DeFi幣種，越來越多的用戶開始埋伏參與DeFi投資。就這樣，DeFi流動性挖礦熱潮開始形成了。

波場TRON DeFi總鎖倉值（TVL）已達到85億美元:據最新數據顯示，波場TRON DeFi總鎖倉值（TVL）已達到85億美金。3月8日開啟的波場TRON五幣齊挖世紀挖礦成績斐然，波場TRON DeFi總鎖倉值逐步攀升，表現出波場DeFi生態的強大勢能。

據悉，波場TRON官方升級了總鎖倉值（TVL）的算法，TRX的總凍結量等于能量和帶寬之和，其中包括給超級代表投票凍結TRX獲得的能量和帶寬。

波場 TRON 以推動互聯網去中心化為己任，致力于為去中心化互聯網搭建基礎設施。旗下的 TRON 協議是全球最大的基于區塊鏈的去中心化應用操作系統協議之一，為協議上的去中心化應用運行提供高吞吐，高擴展，高可靠性的底層公鏈支持。波場 TRON 還通過創新的可插拔智能合約平臺為以太坊智能合約提供更好的兼容性。[2021/3/20 19:03:49]

比起2017年那波艾西歐的白皮書講故事投融資模式，DeFi借貸平臺有看得見的資產鎖倉，有開源的合約代碼，有健康的運營模式，在很多人看來，投資DeFi平臺代幣等同于投資未來區塊鏈金融平臺巨鱷的股票，這比艾西歐那波起來的項目要靠譜多了。甚至都有人叫板，現在市值還在三四十位的DeFi代幣一定會在未來某一天取代萊特幣、瑞波幣、比特幣現金等。

畢竟，如果同樣是靠講故事換來的市值，我等韭菜們寧愿相信現在看得到，摸得著的。

02

在借上二級市場財富效應的東風后，我們驚奇的發現，DeFi一級市場的創新奇點也被打開了，有了熱錢的助力，DeFi產品也開始一步步演化了。

福布斯專欄作者：DeFi和NFT強勁增長是以太坊的“雙刃劍”:福布斯專欄作者Christopher Brookins今日刊文稱，DeFi和NFT的強勁增長一直是以太坊的“雙刃劍”，不斷阻塞網絡，并大大增加了交易成本。較高的交易成本和較慢的處理速度可能會成為新進入DeFi或NFT的障礙，從而抑制對以太坊的新需求。以太坊市場缺乏新的需求，加上美國大選前后的宏觀不確定性，似乎正在拖累ETH價格。從長遠來看，建立在以太坊之上的新興生態系統看起來很有希望，特別是一旦ETH2.0解決了當前的容量問題。然而，短期內，在下一輪上漲之前，價格可能會進一步疲軟和波動。[2020/9/25]

先是一個從華爾街金融機構出來的天才工程師Andre，創新性的制造了yearn.finance這個DeFi聚合器平臺。Andre發現，Compound等平臺缺用戶的根本原因是利率市場的收益太低，且大家都畏懼因主流抵押資產ETH的暴跌而造成大量清算，因此，何不做一個以穩定幣為入口，且能根據不同DeFi產品利率情況，自動進行調倉的理財平臺呢？

這個微創新一方面解決了大資金擔心DeFi市場穩定性差不敢入場的問題，另一方面確實幫底層Compound、Aave等借貸平臺聚合了大量的流量和資金。而且yearn.finance治理代幣YFI價格也在短時內超越了比特幣，讓大家見識到了DeFi創新的威力。

應該講，yearn.finance的出現，絕對堪稱DeFi史上一個里程碑的拐點。自此之后，DeFi系列產品就開始瘋狂演變了。

58學院Tim: 短期內以太坊或因Defi跑贏比特幣:今晚，58學院高級研究員Tim做客媒體直播間，表示短期內以太坊或因Defi繼續跑贏比特幣。長期來看Defi持續利好，ETH作為Defi最大的生態基地，將會是最大受益者。同時，Defi業務以抵押借貸為主，而ETH是其主要的抵押資產，抵押的ETH越多，流通量就越少，ETH價格就將被推高，而目前Defi中處于鎖倉狀態中的ETH已經達到430萬。如果未來Defi概念真正落地，最直接的是會對ETH幣價形成正向刺激，短期內或能繼續跑贏比特幣。[2020/8/5]

出現了，AMPL一個根據市值彈性供給代幣總量的貨幣實驗，也出現YAM，一個綜合AMPL+YFI的理財聚合平臺，之后還出現了Sushiswap這樣借他人老婆為自己生孩子的吸血鬼平臺，當然，這也成就了一個令Coinbase、幣安等中心化交易所睡不著的宇宙第一DEX——Uniswap。

而且，這種史詩級的薅羊毛機遇，很快就被復制到了波場，EOS生態。他們在以太坊挖礦的巨鯨戰場外，又開辟一個屬于屌絲們的游樂園，各種蔬菜水果，奇珍異寶，悉數上線。

如果說，YFI的出現開啟了DeFi創新的新紀元，那么之后，YAM+Sushiswap包括Uniswap的被迫發幣，都無一例外加劇了DeFi市場的泡沫化。

這一波DeFi熱潮演變史，本質上都是為了讓區塊鏈金融場景有更廣泛的流量和市場根基，所做的金融模式創新。撇開炒作、泡沫等大家對二級市場情緒過度膨脹產生的焦慮感，客觀來看，這一波DeFi熱潮有哪些深遠的且積極性的影響呢？

03

DeFi維系了整個加密資產市場的穩定

有人說，DeFi幣種動不動一天三到五倍的漲跌，怎么就穩定了？我們得清楚一點，很多DeFi幣種流通盤小，很小的資金買賣就能制造大幅漲跌，短期看DeFi幣漲跌的意義并不大。?市場穩定與否，還得看主流加密貨幣的表現。我們注意到，大餅和以太坊等主流幣種，自今年03月12日黑天鵝事件爆發以來，頗有種八風吹不動，穩坐紫金蓮的感覺。回想在312之前的大半年內，整個加密資產市場，動不動上下插針，行情畫門搞的人人心惶惶，而這一波DeFi熱潮后，主流市場顯然穩定太多了。

原因很簡單：

1）大量惡意控盤炒作的資金轉移到了DeFi市場，相比主流市場，流通盤較小的DeFi更容易低成本控盤；

2）DeFi市場流動性挖礦鎖住了大部分的資金，這次Uniswap做流動性挖礦，WBTC鎖倉就增加了超10萬枚，DeFi的火爆讓以太坊、比特幣等主流加密資產流通盤更加趨穩；

3）DeFi市場最大的危機就是其抵押資產的價格大幅波動，這會類似于金融次貸危機，造成大量平臺都面臨清算危機，再加上DeFi資產的重疊性，很容易誘發崩盤。

04

DeFi引領區塊鏈金融市場迎來寒武紀大爆發

很多人認為這次DeFi流動性挖礦和2018年底的EOS類游戲熱潮一樣，終歸難逃曇花一現的命運。在我看來，DeFi流動性挖礦只是區塊鏈金融創新的開始，還會有更多創新、活力的金融玩法浮出水面。

為什么這樣說？

1）DeFi的可組合性樂高積木模型，能以更低成本、更多元性的方式包容創新，現在比較火的模式是，聚合+理財，可以預見的是，聚合+保險，聚合+游戲等等都會接踵而至，給市場創造更多玩法和可能；

2）這一波熱潮剝離炒作的成分，很多底層創新還是可圈可點的：AMPL的自動通脹rebase機制是對比特幣貨幣實驗的一次創新；Uniswap交易算法池是對傳統訂單薄撮合交易機制的一次創新；YFI聚合器的無私募、無預挖機制是對投融資模式的一次創新等等；

3）傳統金融界精英人才和機構資金正跑步進場。無論模式創新多么花里胡哨，我們對一個行業最大的信心取決于它吸引了多少資本和人才進入。自YFI大姨夫火爆以來，這些來以太坊公鏈做DeFi開發人員資歷也雄厚了，越來越多傳統金融人才加入這個行業。而且隨著借貸市場穩定幣化之后的日趨穩定，機構大資金也會進入加密世界。

05

DeFi開啟了穩定幣挖礦理財新紀元

我們把傳統投入計算機算力，POW定義為硬件挖礦1.0時代的話，那么質押加密貨幣進行理財挖礦則應屬于軟件挖礦2.0時代。

1.0時代的挖礦要以消耗電力能源為基礎，是為了加密生態基礎設施的正常運轉，2.0時代的挖礦不再消耗能源，在構建系統運轉的同時，要挑戰如何把加密生態普及給更多行業，應用進更多場景，吸引更多的人參與。

為什么這一波DeFi可以？

1）yearn.finance做穩定幣聚合器把更多偏好穩定性的機構資產引流進了加密市場，給DeFi市場增添了穩定了底色，凸顯了DeFi市場的理財特性。未來DeFi市場將會逐步演變成一個穩定幣市場，穩定幣的市值或許有一天超過加密市場的資產總值。

2）在剝離投機性后，市場穩健的理財需求才會真正養成，穩定幣理財市場的形成會直接帶領DeFi出圈。屆時，不僅一些傳統ETF基金會找到合適的方法切入，就連央行大推的DCEP以及各個國家主導的數字貨幣，也可能找到和加密資產市場融合的方式。屆時，加密市場的合規性，受監管性也都會有合適的解決方案，這才是我輩能看到加密市場真正的未來。

3）穩定幣理財市場能夠降低現在抵押借貸的杠桿率，把信用機制應用到加密資產領域，從而有可能把鏈下房地產等固定資產帶入DeFi行業，為區塊鏈金融領域拓展更多可能和想象空間。

06

如你所見，DeFi市場還在一步步演化。

是進一步妖魔化，還是逐漸趨于理性，在我看來都只是時間問題。時間會沉淀一些有價值的產品，會饋贈更多有意義的創新，當然也會剔除那些聒噪的作亂分子。那么，對于不熟悉DeFi行業的朋友，該如何正確投資DeFi價值幣種呢？

我的建議是，尋找底層價值幣種，遠離空氣幣。

就流動性挖礦而言，底層價值幣種，就是DeFi聚合器所支持的一系列有底層借貸需求場景支撐的價值幣種。比如ETH、SNX、LEND、LINK、NXM等。隨著越來越多DeFi創新產品的出現，這些項目在DeFi生態的價值越來越凸顯，樂觀點講，未來一兩年，這些項目的市值很可能都沖進加密貨幣市場市值前20，增長空間可期。

該遠離哪些空氣幣呢？簡單而言就是，缺乏價值支撐而憑空發出來的新幣。在YFI財富效應起來之后，市場出現了YAM、Sushi等大量治理代幣，很多用戶無腦挖提賣就可以有很大的收益。但，這些錢本質上都是基于認知不對稱從二級市場賺來的錢，當二級市場的韭菜被割了，治理幣的價格得不到有效支撐后，那些為市場注入流動性挖礦的人也遲早會離開。因此那些被過度炒作的治理幣種注定會是短命鬼，如何維系且穩定市值，持續鞏固社區共識才是市場真正的難點。

就投資而言，這類空氣幣，除非你有超強的認知和成熟的投資決策力，否則別碰。

悲觀的是，因為流通盤小，容易被操控，選擇了DeFi投資，就得忍受DeFi市場早期幣價暴漲暴跌的常態。樂觀的是，那些價格漲跌導致的情緒波動都只是無意義的情感內耗。時間會證明，這一波DeFi熱潮，很可能會帶來一次堪比2017年的超級大牛市。

DeFi世界就像樂高積木，認可其增長空間，投資就找準它的根基就好了。

區塊鏈價值認知布道者，區塊鏈新思潮旗手，資深區塊鏈從業者。這里沒有高大上的概念，也沒有生僻的技術說明，只有最通俗的商業、最敏感的視角、最獨特的見解。本人尚且是區塊鏈行業的小學差生，文章所思所想，皆是碎碎念，圈內人您莫笑，歡迎切磋，圈外人您莫噴，碼字不易。作者微信號：tmel0328?微信公眾號：liansg01如需轉載請加我微信申請開白名單，若認可我的觀點，也可加我，拉您加入鏈上觀讀者交流群。

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