ASH:比特幣價格真的會改變嗎？重新評估減產的影響

轉自：

清華數字金融資產研究中心

在這份指南中，我們將學習為什么比特幣減半會發生以及這將如何影響比特幣的價格。

在比特幣的區塊鏈系統中，每產生210,000個區塊后，比特幣就會經歷一次名叫“減半”的過程。這種機制是由比特幣的創始人中本聰寫入到協議中的。當減半發生后，新比特幣的供應量就會減少一半，同時礦工們的區塊獎勵也會減半。

什么是比特幣減半？

具體來說，比特幣減半是指比特幣區塊獎勵的減半。每次減半發生后，礦工們因為記賬而獲得的比特幣獎勵就會減少50%。

比特幣—2100萬枚的發行上限

比特幣的總發行量上限為2100萬枚，也就說，比特幣最多只有2100萬枚。那么為什么比特幣會有發行上限呢？瑞波幣的首席技術官DavidSchwartz認為有以下

三點原因：

法定貨幣都具有通貨膨脹的自然屬性。美聯儲控制著美元，每當他們想調整供給時，只要打開印刷機印更多的鈔票就可以了。很多人認為這是一個非常缺乏職業道德的行為。這就是為什么中本聰在比特幣系統中直接規定了一個發行上限，來確保沒有人能按照他們的意愿隨便增加比特幣的供應量。

比特幣最初被設計出來時，它是否會被人們采用還是一件未知的事情。通過限量發行的方式，可以激勵潛在投資者在發行完之前努力獲取比特幣。

最后，我們需要一些方法來分配比特幣。礦工們最初利用他們的計算機算力來獲取比特幣。當所有比特幣都被挖出來之后，交易費激勵能夠繼續維護比特幣的運行，保證礦工仍然有提供算力的經濟動力。

Cboe更新現貨比特幣ETF備案，指定Coinbase為監管共享協議合作伙伴:金色財經報道，Cboe的BZX交易所周五提交了現貨比特幣ETF的最新19b-4文件，將加密交易所Coinbase指定為其監管共享協議（SSA）的合作伙伴。在Fidelity提出的現貨ETF Wise Origin Bitcoin Trust的更新文件中，Cboe表示預計將與Coinbase,Inc.簽訂SSA協議，Invesco、Wisdom Tree和Wise Origin的文件中也包含了類似的表述。

美國證券交易委員會（SEC）告訴其中一些發行方，他們的申請資料“不充分”，因為他們沒有透露與基金發起人就監管共享協議合作的市場名稱。芝加哥期權交易所在重新提交的申請中表示，Coinbase的平臺“代表了美國以美元計價的比特幣交易的很大一部分”。[2023/7/1 22:11:48]

比特幣—理解挖礦和通貨緊縮

2100萬枚的發行上限確保了比特幣是一種通貨緊縮型資產。理解比特幣的核心在于理解挖礦的概念。在開始之前，我們必須確認你聽過這個名詞，并且對它在比特幣世界中的含義非常熟悉。

“挖礦”是一個過程。在這個過程中，節點——也被稱為“礦工”，使用專門的挖礦設備來解決密碼學的難題。

當你用比特幣進行交易時，交易信息必須在一個叫“內存池”的地方排隊等待。礦工們從內存池里選擇交易并形成一個區塊。如果礦工的解題答案滿足系統的最低要求，這個區塊就會被添加到比特幣的區塊鏈上，然后交易才會生效。必須記住的是，挖礦恰好是一件資源密集型的工作——它會耗費大量的電力和金錢。區塊獎勵就是為了從經濟上激勵礦工們參與到挖礦的工作中去。

橋水基金創始人：比特幣不是黃金的好競爭對手:金色財經報道，在最近接受《經濟時報》采訪時，橋水基金創始人 Ray Dalio 承認了數字資產的潛力，尤其是比特幣，并強調了它們在過去十年中令人印象深刻的表現。他指出，比特幣的有限供應使其類似于黃金等其他普遍接受的通脹對沖工具。然而，由于一些國家的隱私和禁令等問題，他認為中央銀行不會將比特幣作為儲備資產。雖然 Dalio 認為投資者應該在其投資組合中擁有比特幣等數字資產，但他指出黃金在對沖通脹方面做得更好。他還認為，比特幣的總市值低于微軟，這使得與黃金相比，它在儲存財富方面不太理想。

不過這位億萬富翁投資者指出，每個投資者都應該在他們的投資組合中擁有加密貨幣、黃金和其他傳統資產，以加強他們抵御猛烈的通貨膨脹。這位億萬富翁對未來 10 年加密行業的增長表示樂觀。（cryptopotato）[2022/5/7 2:56:18]

如果沒有叫停的機制，那么理論上礦工們就會挖光世界上所有的比特幣，完全扭曲整體的供需平衡。

在完全競爭市場上，價格會自發調整到供求平衡的狀態。如果礦工們被允許任意的挖掘比特幣，那么比特幣的流通供應量將呈指數式增長，在此過程中，其價格將大幅下跌。這就是為什么比特幣減半機制被寫死到協議中用于控制流通供給。

交易費能補償區塊獎勵嗎？

比特幣協會任命Patrick Prinz為歐洲和運營經理:比特幣協會（Bitcoin Association）任命Patrick Prinz為歐洲和運營經理，其職責是推動BSV在整個歐洲的業務增長，并支持該組織在全球的運營需求。（Bankingsector）[2020/7/31]

下圖是比特幣減半的時間線概覽。

據估計，最后一枚比特幣會在第64次減半發生后被挖掘出來，而這大概會發生在2140年。到那時區塊獎勵將會減少到0，礦工們只能完全依賴交易費作為挖礦收益。

盡管與區塊獎勵相比，交易費是相當微不足道的，但在2017年12月到2018年1月之間的某個時間點，平均的交易手續費猛漲到了54美金。其中的原因非常簡單。

考慮以下假設。當需求量上升時，在內存池中等待被記錄的交易量也會增加。然后，比特幣的區塊大小被限制在1Mb，也就是說一個區塊能記錄的交易量是有限的。為了使自己的交易被及時記錄生效，交易者可以增加他們提供的手續費，從而激勵礦工們優先記錄他們的交易。

所以基于以下原因，我們預計在2140年前后比特幣的需求也會上漲：

沒有新的貨幣：首先，不會再有新發行的比特幣流入市場。這會從根本上促使比特幣升值，同時增加總需求量。交易費也會隨之急速上漲。

分析 | 隨著加密市場的成熟，比特幣價格走勢開始與傳統資產類似:當計算從2013年4月到2019年12月黃金和比特幣價格之間的相關性時，數據顯示，其相關性相當高，為46.5%（0%不相關，100%表示完全正相關，-100%表示完全負相關）。有趣的是，在對比2018年和2019年的價格相關性時，可以發現價格相關性從2018年的60.3%上升到2019年的70.8%。這就提出了這樣一種假設：隨著加密市場的成熟，價格走勢開始與傳統資產類似。（Cointelegraph）[2020/1/11]

比特幣減半時會發生什么？

1.

挖礦的穩定性

當判斷減半的影響時，首先值得關注的是挖礦的穩定性。正如我們之前提到的，礦工在比特幣的經濟體系里扮演著至關重要的角色。除了挖掘新區塊、記錄交易信息之外，礦工們還負責整個區塊鏈網絡的維護。這里我們就要講到“哈希率”的概念。

哈希率是一個用于描述網絡算力的名詞。哈希越高，網絡的速度和安全性就越高。如果大量礦工突然決定離開網絡，就會發生以下的事情：

網絡會變得擁堵。沒有人挖掘新區塊，交易信息無法被及時處理記錄。

一個強大的挖礦節點可以利用它占據優勢的算力進行51%攻擊、取代比特幣已有的區塊數據。

考慮到礦工們以區塊獎勵作為主要收入來源，他們會如何對待減半事件——是果斷離開及時止損還是堅守陣地維護網絡呢？讓我們用事實的數據回答這個問題。

聲音 | Joseph Young：比特幣的迅速復蘇似乎引起了散戶投資者的興趣:加密貨幣分析師Joseph Young發推稱，為Bithumb處理銀行業務的韓國農協銀行的一名員工表示，本周加密交易的新注冊數量大幅上升。比特幣的迅速復蘇似乎引起了散戶投資者的興趣。[2019/5/18]

2012年的減半：

圖源：BitInfoCharts

這次減半之后發生了什么？首先我們來看看哈希率的變化。在兩周內，比特幣網絡的算力從27.61THash/s下降到了19.98THash/s。然而，在那之后哈希率一路穩步上漲，在六個月后更是達到了60THash/s。因此，盡管最初有小幅的下跌，整個網絡的算力最終仍然上漲了。

圖源：BitInfoCharts

再來看看挖礦的收益。在減半發生后，挖礦收益直線下降，但是在四個月后恢復到了減半前的水平。

2016年的減半：

圖源：BitInfoCharts

首先關注哈希率。與2012年類似，2016年減半發生后，比特幣網絡的算力由1.56EHash/s跌到了1.40Ehash/s。然而，在七個月內算力又上漲到了3.85Ehash/s。

圖源：BitInfoCharts

但是挖礦收益的變化趨勢卻沒能像2012年一樣樂觀。在2016年減半發生后，比特幣的挖礦收益明顯減少了——直線下降后很長一段時間內都保持在低收益水平。

2020年的減半：

圖源：BitInfoCharts

首先關注哈希率。在2020年減半前，比特幣網絡的算力先是沖高的137EHash/s，然后迅速回落，在減半后跌至87EHash/s。在7月份后，算力穩定在120EHash/s以上。

圖源：BitInfoCharts

挖礦收益像2016年類似，在減半后，比特幣的挖礦收益幾乎減少了50%，這主要是因為挖礦產出的比特幣減少一半，但幣價沒有明顯的增加。

2、比特幣的價格：

圖源:FitznerBlockchaininMedium

最后，所有人都關心的大問題是：減半發生后，比特幣的價格真的上漲了嗎？在2012年減半發生后，比特幣的價格起初只是由11美元上漲到了12美元，然而在一年后火速漲到了1,038美元，上漲了9,336.36%之多。

接著，在420,000的新區塊產生后，2016年7月，比特幣經歷了第二次價格的飛躍。在減半發生前一個月內，比特幣的價格從576美元漲到了650美元，因為投資者們都在大量買入比特幣，期待著減半之后價格的飛升。果不其然，減半發生一年后，在2017年7月9日，比特幣的價格漲到了2,526美元，漲幅達288.60%。

在2020年5月12日比特幣第三次減半時，比特幣價格為8800美元，到今天為止，比特幣價格為10880美元，上漲了24%，這與前兩次的漲幅相比微不足道。而前兩次的比特幣巨額漲幅都是在減半一年后發生的，而目前距離減半過去也才僅僅4個月時間。

下面是三次減半事件的影響速覽圖：

減半前區塊獎勵

減半后區塊獎勵

減半當天的價格

150天后的價格

2012

50BTC/block

25BTC/block

$12.35

$127

2016

25BTC/blcok

12.5BTC/block

$650.63

$758.81

2020

12.5BTC/blcok

6.25BTC/blcok

$8800

/

我們對比發現，比特幣的價格在2016年減半后的確經歷了上漲，但是漲幅卻遠不如2012年。我們認為，這是由于比特幣總體體量增大導致的增幅降低。我們推測，2020年比特幣減半后比特幣幣價增幅小于2016年的幣價增幅。

當然，有一些反對的聲音認為，減半將不會影響比特幣價格。讓我們來看看他們的觀點。

比特幣的價格真的會改變嗎？

比特幣現在的市場狀況遠遠不同于2012和2016年。為了理解將來減半或許不會再對比特幣的價格產生如此重大的影響，我們必須考慮這幾個具體的問題：

當行情上漲時，礦工們可能會拋售他們的區塊獎勵而不是持有它，這將增加比特幣的供應量。

比特幣現在有了期貨交易的模式。期貨交易者不需要持有真正的比特幣來進行他們的交易，這使得比特幣的流通量沒那么重要了。

?比特幣的流通量與整體的交易量相比已經微不足道。回到2012或者2016年，這個比例還沒有如此扭曲。但現在，每天都有數百萬枚比特幣被交易。即使區塊獎勵減半，對這個比例也不會產生很大影響。市場上新出現的各種交易機構空前的增加了比特幣的交易量。

比特幣減半—結論：

比特幣減半是協議的核心。想想看，減半保證了比特幣的通貨緊縮特性，這使得它從形態上區別于具有中央控制、通貨膨脹特性的法定貨幣。甚至在所有比特幣都被開采完之后，內在的經濟學邏輯仍能維護比特幣網絡的穩定運行。至于隨著減半的發生，比特幣是會像先前一樣一路增值，還是可能出現新的因素抑制其價格的上漲，現在下結論還為時過早。

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